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我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀與存在的風(fēng)險(xiǎn)(參考版)

2025-05-30 22:45本頁(yè)面
  

【正文】 主要參考文獻(xiàn) [1]肖萍,孫梅.我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題研究.新疆財(cái)經(jīng),2002,(4). [2]程世同.中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管中的異化現(xiàn)象與對(duì)策.華北水利水電學(xué)院學(xué)報(bào),2002,(2). [3]于長(zhǎng)福.中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行偏差的深層剖析.金融教學(xué)與研究,2002,(3). [4]劉國(guó)仆.對(duì)“入世”后中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的幾點(diǎn)思考.經(jīng)濟(jì)師,2003,(2). [5]吳曉求主編.現(xiàn)代金融:市場(chǎng).機(jī)構(gòu).工具.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,p34. [6]曹鳳岐主編.中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展、規(guī)范與國(guó)際化.北京:中國(guó)金融出版社,p35. [7]劉國(guó)光,王洛林,李京文主編.中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景分析(第一版).北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2002,p120. [8]王開(kāi)國(guó).政策誘因于中國(guó)證券市場(chǎng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性.北京:經(jīng)濟(jì)研究,2002,(12). [9]吳曉求主編.證券市場(chǎng)概論.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,p205. [10]齊斌.證券市場(chǎng)信息披露法律監(jiān)管.北京:法律出版社,p101. [11]尹濤.中國(guó)資本市場(chǎng)論壇成果豐碩.中國(guó)證券報(bào),2003-1-13. [12]吳紹中.以全新的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架研究證券監(jiān)管問(wèn)題.社會(huì)科學(xué),2002,(2). 18 / 18。因此,應(yīng)盡快制定《證券法》及與其相配套的法規(guī)制度,使證券交易活動(dòng)的各環(huán)節(jié)有法可依。合理地設(shè)計(jì)證券市場(chǎng)監(jiān)管組織體系的結(jié)構(gòu),制定行之有效的監(jiān)管制度,建立一支精通證券市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)技術(shù)知識(shí)、具有高度敬業(yè)精神及職業(yè)道德的高級(jí)監(jiān)管隊(duì)伍,是降低證券市場(chǎng)運(yùn)行成本的必要條件。就必須對(duì)監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行改革,監(jiān)管制度。通過(guò)監(jiān)管所產(chǎn)生的運(yùn)行效率和秩序相對(duì)于自由放任的證券市場(chǎng)的增量就是監(jiān)管收益。二是監(jiān)管本身要耗費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力。因此,作為社會(huì)公共利益代表的政府需通過(guò)建立證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作進(jìn)行不同程度的干預(yù)?! ∥覈?guó)證券監(jiān)管機(jī)關(guān)要做到監(jiān)管成本最小化與收益最大化。一個(gè)強(qiáng)有力的政府必然能夠更有效的實(shí)施政府方針和政策,所制定的制度也就更易于被公眾所認(rèn)可和遵循,反之,弱勢(shì)政府失去了公眾的信任,制定的制度只不過(guò)是些空空的白紙黑字而已。因此,在我國(guó)當(dāng)前建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)程中,大力建設(shè)社會(huì)信用體系勢(shì)在必然,而政府信用的建立是整個(gè)社會(huì)信用體系建立的基石。 ?。?)如何確認(rèn)證券信息披露不實(shí)侵權(quán)責(zé)任的損害金額 ?。?)訴訟程序問(wèn)題(6)行政程序前置提高監(jiān)管水平著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾說(shuō)過(guò)“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)”,一語(yǔ)道出了信用在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的地位和作用。完善我國(guó)證券市場(chǎng)民事賠償制度,加大失信成本(1)明文規(guī)定信息披露不實(shí)的民事責(zé)任是侵權(quán)責(zé)任?!   ≡u(píng)級(jí)方法要便于操作和電腦運(yùn)算?!   〖纫治銎髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的現(xiàn)狀,又要預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的遠(yuǎn)景,兩者結(jié)合起來(lái),使證券信用等級(jí)具有比較可靠的預(yù)測(cè)性?!   ⌒庞迷u(píng)級(jí)方法要體現(xiàn)國(guó)家的政策要求?!   ≡u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)持公正態(tài)度,不得偏袒任何一方?! 。?)完善信用評(píng)級(jí)制度的措施  關(guān)于證券信用評(píng)級(jí)的方法,目前全國(guó)還沒(méi)有統(tǒng)一,我們認(rèn)為在以下一些原則問(wèn)題上應(yīng)該先取得共識(shí):    信用評(píng)級(jí)的各項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)該真實(shí)地反映發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況,不得弄虛作假?! ?。但我們也應(yīng)充分認(rèn)識(shí)當(dāng)前存在的信息披露的不規(guī)范對(duì)證券市場(chǎng)的負(fù)面影響的嚴(yán)重性,唯有加快證券市場(chǎng)法制建設(shè)的步伐,加大監(jiān)管力度,才是減少以至杜絕信息披露違規(guī)行為的根本途徑。第三,修改完善法律,創(chuàng)造有利于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)制度完善發(fā)展的法律保障。首先要理順個(gè)人與法人(企業(yè))、與國(guó)家的關(guān)系。(4)只有產(chǎn)權(quán)改革才能解決市場(chǎng)主體的長(zhǎng)期守信行為一旦我國(guó)的市場(chǎng)主體擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn),且市場(chǎng)主體的獨(dú)立財(cái)產(chǎn)在法律上明確定義為“神圣不可侵犯”,則我國(guó)的市場(chǎng)主體就自然會(huì)對(duì)其財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的長(zhǎng)期歸屬產(chǎn)生充分的信心,這樣,我國(guó)的市場(chǎng)主體就會(huì)有內(nèi)在的激勵(lì)和約束為不斷吸引客戶,以不斷擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,從而不斷地積累財(cái)產(chǎn)而長(zhǎng)期地維護(hù)自己的信譽(yù),并不斷地提高自己的信用度。(2)只有產(chǎn)權(quán)改革才能解決市場(chǎng)主體講信用的動(dòng)力問(wèn)題由于“信譽(yù)或信用”實(shí)際上是最重要的無(wú)形資產(chǎn),因此,一旦我國(guó)的市場(chǎng)主體對(duì)其財(cái)產(chǎn)擁有真正的永久性所有權(quán),則我國(guó)的市場(chǎng)主體就自然有巨大的內(nèi)在動(dòng)力為實(shí)現(xiàn)“信用”這種無(wú)形資產(chǎn)的不斷增值,從而實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)價(jià)值的最大化,以保證自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而自覺(jué)地講信譽(yù)、守信用。  產(chǎn)權(quán)改革是解決信用問(wèn)題的根本,要徹底解決我國(guó)的信用問(wèn)題,最根本的措施只能是進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革,使我國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)主體成為真正擁有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)的所有者或產(chǎn)權(quán)主體,并使我國(guó)所有產(chǎn)權(quán)主體的財(cái)產(chǎn)都在法律上一律定義為“神圣不可侵犯”,這樣,就自然能在此基礎(chǔ)上自動(dòng)地形成合理的信用規(guī)則或信用秩序,并自動(dòng)地產(chǎn)生真正的市場(chǎng)機(jī)制。我國(guó)《證券法》對(duì)虛假信息披露之民事責(zé)任缺乏明確的界定,雖在第63條、第161條中確定了民事責(zé)任人及連帶賠償責(zé)任人之范圍,但仍需將侵權(quán)賠償責(zé)任明確定性為信息披露之民事責(zé)任,這有助于具體個(gè)案中民事責(zé)任人的確定。有鑒于此,我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的《證券交易法》以前將信息披露之民事責(zé)任界定為契約責(zé)任,而今修改了侵權(quán)責(zé)任。若上市公司披露不實(shí),則明顯侵犯了投資者的知情權(quán);而且,投資者由此遭受的投資損失,與之侵權(quán)行為有必然的因果聯(lián)系。而且承擔(dān)民事責(zé)任的前提必須是存在過(guò)錯(cuò),顯然不利于投資者權(quán)益的全面保護(hù)。若將虛假信息披露之民事責(zé)任定性為契約責(zé)任,即民事責(zé)任的主體只能是契約相對(duì)人?! ∶袷沦r償責(zé)任包括違約賠償、侵權(quán)賠償?shù)?。在追究相關(guān)人員行政與刑事責(zé)任的同時(shí),如何運(yùn)用民事訴訟機(jī)制來(lái)保障合法權(quán)利乃是當(dāng)務(wù)之急?! 》刹荒鼙WC每個(gè)投資者都能獲利,但是法律必須保證每個(gè)投資者可能獲得相同的真實(shí)信息。證券市場(chǎng)上的主體可能會(huì)承擔(dān)民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任。(五) 證券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)處理證券市場(chǎng)主體不守信用,證券市場(chǎng)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn),主要有兩種手段:一是降低該主體的信用等級(jí);二是要求該主體對(duì)失信負(fù)責(zé),承擔(dān)一定的責(zé)任。中國(guó)資本市場(chǎng)中信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展既是同證券市場(chǎng)發(fā)育程度相適應(yīng)的,又是不規(guī)范亟需加以完善的。第五,信用評(píng)級(jí)過(guò)程缺乏科學(xué)性、嚴(yán)密性。第四,伴隨著近年來(lái)我國(guó)各地比較嚴(yán)重的地方保護(hù)主義,各省市均建立了自己的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),它們依靠行政勢(shì)力畫(huà)地為牢、分割市場(chǎng),本地的有價(jià)證券信用評(píng)估只能由本省的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行,外地機(jī)構(gòu)極難進(jìn)入該地區(qū)市場(chǎng),人為地分割和壟斷了信用評(píng)級(jí)市場(chǎng),在市場(chǎng)被分割的情況下,當(dāng)然不能指望充分發(fā)揮市場(chǎng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)也影響了信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的公正性和權(quán)威性。第三,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不能做到利益中立。證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)發(fā)揮與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資本市場(chǎng)相配套、新型信息中介業(yè)務(wù)的功能還相距甚遠(yuǎn)??梢灶A(yù)見(jiàn),我國(guó)證券信用評(píng)估業(yè)的業(yè)務(wù)范圍會(huì)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育、成熟而擴(kuò)大。這樣做當(dāng)然有助于為投資者及時(shí)提供更廣泛的投資信息,促使資本市場(chǎng)規(guī)范地、有序地發(fā)展。當(dāng)然,這樣做也有一個(gè)好處,就是在證券評(píng)級(jí)業(yè)尚不成熟的情況下,有利于防止出現(xiàn)金融、資本市場(chǎng)混亂化。其次,在國(guó)外,證券利率可以浮動(dòng),利率由該公司證券信用等級(jí)來(lái)決定,信用等級(jí)高的證券利率低,發(fā)行成本低,反之則發(fā)行成本高。信用評(píng)級(jí)企業(yè)在市場(chǎng)上建立起好的信譽(yù)并不容易,但是一旦失信,可能信用評(píng)級(jí)企業(yè)本身的生存立刻會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。三是美國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)比較獨(dú)立、標(biāo)準(zhǔn)。信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展壯大乃至形成一種制度,在很大程度上依賴(lài)于金融市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)的發(fā)展。這些差別包括:首先,在機(jī)構(gòu)設(shè)置方面,存在兩個(gè):一是我國(guó)證券評(píng)級(jí)確實(shí)尚處在起步階段,證券評(píng)級(jí)業(yè)還在解決“從無(wú)到有”的問(wèn)題;二是說(shuō)明國(guó)內(nèi)尚未形成統(tǒng)一的證券信用評(píng)級(jí)市場(chǎng),自然也就無(wú)從談起權(quán)威(客觀、公正)的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。而信用增級(jí)的基本方法就是改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況提高其償債能力,同時(shí)企業(yè)本身也必須樹(shù)立重合同守信用的觀念,減少其信用方面的負(fù)面記錄,給外人樹(shù)立一種守信的形象,這樣才能達(dá)到信用增級(jí)的目的。從技術(shù)上講,測(cè)定信用風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)主要有:CART結(jié)構(gòu)分析、Zeta分析、信貸評(píng)分模型等等,從制度安排上,信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定與評(píng)估主要是借助于社會(huì)信用體系來(lái)支持。b. 用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定與評(píng)估和信用增級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)與利率、匯率及股價(jià)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不同,其風(fēng)險(xiǎn)度的量化測(cè)定和客觀評(píng)價(jià)都比較困難?!爸卮蟛町悺钡恼f(shuō)明?!保┮?guī)定,凡在年度報(bào)告中提供盈利預(yù)測(cè)的,該盈利預(yù)測(cè)必須經(jīng)過(guò)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審閱并發(fā)表意見(jiàn)。”規(guī)定,“盈利預(yù)測(cè)所采用的各項(xiàng)假設(shè)必須加以說(shuō)明。公開(kāi)盈利預(yù)測(cè)信息的上市公司,應(yīng)對(duì)盈利預(yù)測(cè)的合理性和可靠性做出說(shuō)明。”要求“如果預(yù)測(cè)中包括尚未投入使用的項(xiàng)目的收益,則應(yīng)當(dāng)有確實(shí)的證據(jù),證明該項(xiàng)目在預(yù)測(cè)期間內(nèi)能夠投入使用并且產(chǎn)生預(yù)期的收益。作為盈利預(yù)測(cè)假設(shè)條件的事實(shí)具有真實(shí)性,并且與盈利結(jié)果有邏輯上的關(guān)聯(lián)性。公開(kāi)盈利預(yù)測(cè)信息,必須是為了有助于投資者對(duì)上市公司
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