【正文】 企業(yè)并購(gòu)重組及案例分析目錄l 一、概念l 二、企業(yè)并購(gòu)重組的一般模式l 三、企業(yè)并購(gòu)重組涉及的法律法規(guī)l 四、企業(yè)并購(gòu)重組案例l 五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范l 六、律師在企業(yè)并購(gòu)重組中的作用一、概論美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治 斯蒂伯格對(duì)此有過(guò)精辟的描述： “一個(gè)企業(yè)通過(guò)兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨額企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象 ”， “沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)，幾乎沒(méi)有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)。 ”l 企業(yè)并購(gòu)（ MergersandAcquisitions， Mamp。A）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱(chēng)為 Mamp。A，在我國(guó)稱(chēng)為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。l 企業(yè)重組，是對(duì)企業(yè)的資金、資產(chǎn)、勞動(dòng)力、技術(shù)、管理等要素進(jìn)行重新配置，構(gòu)建新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，使企業(yè)在變化中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程。企業(yè)重組貫穿于企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)階段。一、概論資本市場(chǎng)的發(fā)展與發(fā)達(dá)對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生較大的影響。一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)為企業(yè)并購(gòu)提供了金融上的支持，反過(guò)來(lái)，企業(yè)并購(gòu)對(duì)資金的需求也刺激和促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展；另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展演變特別是金融工具創(chuàng)新對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資及企業(yè)并購(gòu)交易方式產(chǎn)生了深刻的影響，使小企業(yè)吞并大企業(yè)成為可能，最典型的是 LBO（杠桿收購(gòu)） 及 MBO（管理層收購(gòu)）。 一、概論并購(gòu)重組的動(dòng)因l 1獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì) l 2發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)l 3提高市場(chǎng)占有率l 4提高管理效率 l 5發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià) l 6降低同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的負(fù)面影響l 7合理避稅一、概論并購(gòu)重組操作流程企業(yè)并購(gòu)重組的一般流程A、 并購(gòu)流程的靈活性B、 步驟之間的反復(fù)性接受并購(gòu)顧問(wèn)委托組成專(zhuān)家小組對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步評(píng)估并購(gòu)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)進(jìn)場(chǎng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析 制定并購(gòu)戰(zhàn)略 收集并購(gòu)對(duì)象 組建并購(gòu)團(tuán)隊(duì)分析研究并購(gòu)對(duì)象確立并購(gòu)目標(biāo)盡職調(diào)查初步談判確定并購(gòu)意向會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)估師進(jìn)場(chǎng)并購(gòu)談判簽定正式協(xié)議并落實(shí)二、企業(yè)重組的一般模式l 重組模式的選擇主要受 《 公司法 》 等國(guó)家法律法規(guī)、有關(guān)政策及金融工具的發(fā)達(dá)程度的影響。方式主要有：股權(quán)并購(gòu)債權(quán)并購(gòu)資產(chǎn)并購(gòu)合并（分立）（一）股權(quán)并購(gòu)直接并購(gòu)股權(quán)持股 A%間接并購(gòu)股權(quán)控制持股 A%并購(gòu)公司目標(biāo)公司并購(gòu)公司目標(biāo)公司控股公司股權(quán)并購(gòu)操作方式（ 1）協(xié)議轉(zhuǎn)讓① 無(wú)償劃轉(zhuǎn)② 有償協(xié)議轉(zhuǎn)讓③ 換股（定向和非定向）④ 托管（ 2）要約收購(gòu)（ 3）合并或分立清華同方吸收合并魯穎電子清華同方通過(guò)向魯穎電子全體股東定向增發(fā)清華同方人民幣普通股 1500多萬(wàn)股的方式，以 1:比例換取魯穎電子全體股東持有的魯穎電子全部股份，吸收合并魯穎電子。新潮實(shí)業(yè)吸收合并新牟股份新潮實(shí)業(yè)（代碼 600777）則以 1:3的折股比例向新牟股份定向增發(fā) 6000多萬(wàn)股普通股，換取新牟股份公司的全部股份，吸收合并新牟股份。股權(quán)并購(gòu)簡(jiǎn)單案例控制 控制 控股 負(fù)債 控股 負(fù)債 債權(quán)人并購(gòu)公司A公司凈資產(chǎn)＞ 0目標(biāo)公司 債權(quán)人并購(gòu)公司A公司凈資產(chǎn)為 0目標(biāo)公司A公司的控股公司 （二）債權(quán)并購(gòu)l 并購(gòu)方以承擔(dān)債務(wù)的形式并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，大多數(shù)情況下為零價(jià)格收購(gòu)，以現(xiàn)金償債。（二）債權(quán)并購(gòu)白銀銀晨公司銀市白銀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中心西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司%% 價(jià)值 萬(wàn)元銀市白銀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中心7， 341， 元債權(quán)7， 341，元債權(quán)作價(jià) 萬(wàn)元受讓%股權(quán)白銀銀晨公司西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司l 由貸款而形成的債權(quán)及其他權(quán)利只能在具有貸款業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓。未經(jīng)許可，商業(yè)銀行不得將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給非金融機(jī)構(gòu)。l 因此投行多用以低廉的價(jià)格收購(gòu)負(fù)擔(dān)大量銀行貸款的企業(yè)來(lái)達(dá)到的低投入高回報(bào)的目的。另一方面，投行的收購(gòu)也一定程度上解決了銀行不良債權(quán)和不良資產(chǎn)的問(wèn)題。（二）債權(quán)并購(gòu)（三）資產(chǎn)并購(gòu)l 資產(chǎn)并購(gòu)是指一個(gè)公司 (通常稱(chēng)為收購(gòu)公司 )為了取得另一個(gè)公司 (通常稱(chēng)為被收購(gòu)公司 )的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)而收購(gòu)另一個(gè)公司的主要資產(chǎn)、重大資產(chǎn)、全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)的投資行為。l 被收購(gòu)公司的股東對(duì)于資產(chǎn)并購(gòu)行為有投票權(quán)并依法享有退股權(quán)，法律另有規(guī)定的除外。按支付手段不同，具體分為以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司的資產(chǎn)和以股份為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)兩種資產(chǎn)并購(gòu)形式。 （三）資產(chǎn)并購(gòu) 法律（操作程序）稅務(wù)財(cái)務(wù)有效規(guī)避與原目標(biāo)公司相聯(lián)系的法律糾紛注意資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)引發(fā)的稅收虛高問(wèn)題計(jì)提折舊等因目標(biāo)公司或者并購(gòu)公司在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律（操作程序）上的不同考慮選擇資產(chǎn)并購(gòu)。股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的區(qū)別區(qū) 別 點(diǎn) 股 權(quán) 并 購(gòu) 資產(chǎn) 并 購(gòu)并 購(gòu) 意 圖 股 權(quán)層 面的控制 實(shí)際 運(yùn) 營(yíng) 中的控制并 購(gòu)標(biāo) 的 目 標(biāo) 企 業(yè) 的股 權(quán) ， 是目 標(biāo) 企 業(yè)股 東層 面的 變動(dòng) ， 不影響目 標(biāo)企 業(yè)資產(chǎn) 的運(yùn) 營(yíng)目 標(biāo) 企 業(yè) 的 資產(chǎn) 如 實(shí) 物 資產(chǎn) 或?qū)?利、商 標(biāo) 、商譽(yù)等無(wú)形 資產(chǎn)，并不影響目 標(biāo) 企 業(yè) 股 權(quán)結(jié) 構(gòu)的 變 化。交易主體 是并 購(gòu) 方和目 標(biāo) 公司的股 東 ，權(quán) 利和 義務(wù) 只在并 購(gòu) 方和目 標(biāo)企 業(yè) 的股 東 之 間發(fā) 生。是并 購(gòu) 方和目 標(biāo) 公司， 權(quán) 利和義務(wù) 通常不會(huì)影響目 標(biāo) 企 業(yè) 的股 東 。交易性 質(zhì) 實(shí)質(zhì)為 股 權(quán)轉(zhuǎn)讓 或增 資 ，并 購(gòu)方通 過(guò) 并 購(gòu) 行 為 成 為 目 標(biāo) 公司的股 東 ，并 獲 得了在目 標(biāo) 企 業(yè)的股 東權(quán) 如分 紅權(quán) 、表決 權(quán) 等，但目 標(biāo) 企 業(yè) 的 資產(chǎn) 并沒(méi)有 變化。一般的 資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài) ， 僅 涉及 買(mǎi)賣(mài)雙方的合同 權(quán) 利和 義務(wù) 。l 實(shí)踐中，上述兩種并購(gòu)方式都大量存在，結(jié)合其特性，兩種并購(gòu)方式各有優(yōu)劣，下面試加以簡(jiǎn)要?dú)w納。l 股權(quán)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)：l 有效解決一些法律限制，獲得進(jìn)入特定行業(yè)的許可，逾越行業(yè)的限制。l 可有效規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)過(guò)程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。劣勢(shì)：l 主要風(fēng)險(xiǎn)在于并購(gòu)?fù)瓿珊?，作為目?biāo)企業(yè)的股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，如有負(fù)債、法律糾紛等等。由于并購(gòu)方在并購(gòu)前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進(jìn)行并購(gòu)，導(dǎo)致并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，并不能達(dá)到并購(gòu)的美好初衷。股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的區(qū)別股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的區(qū)別l 資產(chǎn)并購(gòu)。優(yōu)勢(shì)l 對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠⑸虡?biāo)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)繕?biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化。只需要對(duì)有興趣的資產(chǎn)支付對(duì)價(jià)即可達(dá)到目的。l 資產(chǎn)并購(gòu)方式操作較為簡(jiǎn)單，僅是并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)。l 與股權(quán)并購(gòu)方式相比，資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。l 劣勢(shì)l 資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)會(huì)造成稅務(wù)虛高的問(wèn)題。l 資產(chǎn)并購(gòu)并不能減少應(yīng)繳稅款的數(shù)額，股權(quán)交易印花稅為 2‰資產(chǎn)交易營(yíng)業(yè)稅為 5%。（四）公司合并、分立（剝離）公司因發(fā)展要求進(jìn)行組織戰(zhàn)略調(diào)整、內(nèi)部合約或者利益糾紛等需通過(guò)公司分立手段進(jìn)行解決。為并購(gòu)創(chuàng)造條件。公司 A資產(chǎn) B、 C、 D、 E公司 A1資產(chǎn) B、 C公司 A2資產(chǎn) D、 E（五）并購(gòu)前后的資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)之間的要素流動(dòng)與組合，通過(guò)改組、聯(lián)合、剝離、出售、轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑓⒐膳c控股、對(duì)外并購(gòu)等方式，即通過(guò)部分或全部企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、財(cái)產(chǎn)使用權(quán)等的讓渡，對(duì)企業(yè)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到資源的最優(yōu)配置，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。企業(yè)并購(gòu)中資產(chǎn)重組包括兩個(gè)方面和兩個(gè)時(shí)段。