【正文】 企業(yè)并購重組及案例分析目錄l 一、概念l 二、企業(yè)并購重組的一般模式l 三、企業(yè)并購重組涉及的法律法規(guī)l 四、企業(yè)并購重組案例l 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風(fēng)險及防范l 六、律師在企業(yè)并購重組中的作用一、概論美國著名經(jīng)濟學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主喬治 斯蒂伯格對此有過精辟的描述： “一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成為巨額企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟史上的一個突出現(xiàn)象 ”， “沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來。 ”l 企業(yè)并購（ MergersandAcquisitions， Mamp。A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為 Mamp。A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。l 企業(yè)重組，是對企業(yè)的資金、資產(chǎn)、勞動力、技術(shù)、管理等要素進行重新配置，構(gòu)建新的生產(chǎn)經(jīng)營模式，使企業(yè)在變化中保持競爭優(yōu)勢的過程。企業(yè)重組貫穿于企業(yè)發(fā)展的每一個階段。一、概論資本市場的發(fā)展與發(fā)達對企業(yè)并購產(chǎn)生較大的影響。一方面，資本市場的發(fā)達為企業(yè)并購提供了金融上的支持，反過來，企業(yè)并購對資金的需求也刺激和促進了資本市場的發(fā)展；另一方面，資本市場的發(fā)展演變特別是金融工具創(chuàng)新對企業(yè)并購融資及企業(yè)并購交易方式產(chǎn)生了深刻的影響，使小企業(yè)吞并大企業(yè)成為可能，最典型的是 LBO（杠桿收購） 及 MBO（管理層收購）。 一、概論并購重組的動因l 1獲取戰(zhàn)略機會 l 2發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)l 3提高市場占有率l 4提高管理效率 l 5發(fā)現(xiàn)資本市場錯誤定價 l 6降低同業(yè)競爭帶來的負面影響l 7合理避稅一、概論并購重組操作流程企業(yè)并購重組的一般流程A、 并購流程的靈活性B、 步驟之間的反復(fù)性接受并購顧問委托組成專家小組對項目進行初步評估并購顧問團隊進場產(chǎn)業(yè)價值鏈分析 制定并購戰(zhàn)略 收集并購對象 組建并購團隊分析研究并購對象確立并購目標(biāo)盡職調(diào)查初步談判確定并購意向會計師、律師、評估師進場并購談判簽定正式協(xié)議并落實二、企業(yè)重組的一般模式l 重組模式的選擇主要受 《 公司法 》 等國家法律法規(guī)、有關(guān)政策及金融工具的發(fā)達程度的影響。方式主要有：股權(quán)并購債權(quán)并購資產(chǎn)并購合并（分立）（一）股權(quán)并購直接并購股權(quán)持股 A%間接并購股權(quán)控制持股 A%并購公司目標(biāo)公司并購公司目標(biāo)公司控股公司股權(quán)并購操作方式（ 1）協(xié)議轉(zhuǎn)讓① 無償劃轉(zhuǎn)② 有償協(xié)議轉(zhuǎn)讓③ 換股（定向和非定向）④ 托管（ 2）要約收購（ 3）合并或分立清華同方吸收合并魯穎電子清華同方通過向魯穎電子全體股東定向增發(fā)清華同方人民幣普通股 1500多萬股的方式，以 1:比例換取魯穎電子全體股東持有的魯穎電子全部股份，吸收合并魯穎電子。新潮實業(yè)吸收合并新牟股份新潮實業(yè)（代碼 600777）則以 1:3的折股比例向新牟股份定向增發(fā) 6000多萬股普通股，換取新牟股份公司的全部股份，吸收合并新牟股份。股權(quán)并購簡單案例控制 控制 控股 負債 控股 負債 債權(quán)人并購公司A公司凈資產(chǎn)＞ 0目標(biāo)公司 債權(quán)人并購公司A公司凈資產(chǎn)為 0目標(biāo)公司A公司的控股公司 （二）債權(quán)并購l 并購方以承擔(dān)債務(wù)的形式并購目標(biāo)企業(yè)，大多數(shù)情況下為零價格收購，以現(xiàn)金償債。（二）債權(quán)并購白銀銀晨公司銀市白銀區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營中心西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司%% 價值 萬元銀市白銀區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營中心7， 341， 元債權(quán)7， 341，元債權(quán)作價 萬元受讓%股權(quán)白銀銀晨公司西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司l 由貸款而形成的債權(quán)及其他權(quán)利只能在具有貸款業(yè)務(wù)資格的金融機構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓。未經(jīng)許可，商業(yè)銀行不得將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給非金融機構(gòu)。l 因此投行多用以低廉的價格收購負擔(dān)大量銀行貸款的企業(yè)來達到的低投入高回報的目的。另一方面，投行的收購也一定程度上解決了銀行不良債權(quán)和不良資產(chǎn)的問題。（二）債權(quán)并購（三）資產(chǎn)并購l 資產(chǎn)并購是指一個公司 (通常稱為收購公司 )為了取得另一個公司 (通常稱為被收購公司 )的經(jīng)營控制權(quán)而收購另一個公司的主要資產(chǎn)、重大資產(chǎn)、全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)的投資行為。l 被收購公司的股東對于資產(chǎn)并購行為有投票權(quán)并依法享有退股權(quán)，法律另有規(guī)定的除外。按支付手段不同，具體分為以現(xiàn)金為對價受讓目標(biāo)公司的資產(chǎn)和以股份為對價受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)兩種資產(chǎn)并購形式。 （三）資產(chǎn)并購 法律（操作程序）稅務(wù)財務(wù)有效規(guī)避與原目標(biāo)公司相聯(lián)系的法律糾紛注意資產(chǎn)評估不實引發(fā)的稅收虛高問題計提折舊等因目標(biāo)公司或者并購公司在財務(wù)、稅務(wù)、法律（操作程序）上的不同考慮選擇資產(chǎn)并購。股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的區(qū)別區(qū) 別 點 股 權(quán) 并 購 資產(chǎn) 并 購并 購 意 圖 股 權(quán)層 面的控制 實際 運 營 中的控制并 購標(biāo) 的 目 標(biāo) 企 業(yè) 的股 權(quán) ， 是目 標(biāo) 企 業(yè)股 東層 面的 變動 ， 不影響目 標(biāo)企 業(yè)資產(chǎn) 的運 營目 標(biāo) 企 業(yè) 的 資產(chǎn) 如 實 物 資產(chǎn) 或?qū)?利、商 標(biāo) 、商譽等無形 資產(chǎn)，并不影響目 標(biāo) 企 業(yè) 股 權(quán)結(jié) 構(gòu)的 變 化。交易主體 是并 購 方和目 標(biāo) 公司的股 東 ，權(quán) 利和 義務(wù) 只在并 購 方和目 標(biāo)企 業(yè) 的股 東 之 間發(fā) 生。是并 購 方和目 標(biāo) 公司， 權(quán) 利和義務(wù) 通常不會影響目 標(biāo) 企 業(yè) 的股 東 。交易性 質(zhì) 實質(zhì)為 股 權(quán)轉(zhuǎn)讓 或增 資 ，并 購方通 過 并 購 行 為 成 為 目 標(biāo) 公司的股 東 ，并 獲 得了在目 標(biāo) 企 業(yè)的股 東權(quán) 如分 紅權(quán) 、表決 權(quán) 等，但目 標(biāo) 企 業(yè) 的 資產(chǎn) 并沒有 變化。一般的 資產(chǎn)買賣 ， 僅 涉及 買賣雙方的合同 權(quán) 利和 義務(wù) 。l 實踐中，上述兩種并購方式都大量存在，結(jié)合其特性，兩種并購方式各有優(yōu)劣，下面試加以簡要歸納。l 股權(quán)并購優(yōu)勢：l 有效解決一些法律限制，獲得進入特定行業(yè)的許可，逾越行業(yè)的限制。l 可有效規(guī)避資產(chǎn)并購過程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。劣勢：l 主要風(fēng)險在于并購?fù)瓿珊螅鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接并購前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險，如有負債、法律糾紛等等。由于并購方在并購前缺乏對目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進行并購，導(dǎo)致并購后目標(biāo)企業(yè)的各種潛在風(fēng)險爆發(fā)，并不能達到并購的美好初衷。股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的區(qū)別股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的區(qū)別l 資產(chǎn)并購。優(yōu)勢l 對目標(biāo)公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠?、商?biāo)、商譽等無形資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化。只需要對有興趣的資產(chǎn)支付對價即可達到目的。l 資產(chǎn)并購方式操作較為簡單，僅是并購方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買賣。l 與股權(quán)并購方式相比，資產(chǎn)并購可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。l 劣勢l 資產(chǎn)評估不實會造成稅務(wù)虛高的問題。l 資產(chǎn)并購并不能減少應(yīng)繳稅款的數(shù)額，股權(quán)交易印花稅為 2‰資產(chǎn)交易營業(yè)稅為 5%。（四）公司合并、分立（剝離）公司因發(fā)展要求進行組織戰(zhàn)略調(diào)整、內(nèi)部合約或者利益糾紛等需通過公司分立手段進行解決。為并購創(chuàng)造條件。公司 A資產(chǎn) B、 C、 D、 E公司 A1資產(chǎn) B、 C公司 A2資產(chǎn) D、 E（五）并購前后的資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)之間的要素流動與組合，通過改組、聯(lián)合、剝離、出售、轉(zhuǎn)讓，參股與控股、對外并購等方式，即通過部分或全部企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營權(quán)、財產(chǎn)使用權(quán)等的讓渡，對企業(yè)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進行調(diào)整，達到資源的最優(yōu)配置，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營績效。企業(yè)并購中資產(chǎn)重組包括兩個方面和兩個時段。