【正文】 《證券投資學(xué)》案例分析（六）———重組并購案例案例1：山東三聯(lián)重組鄭百文一、案情1996年4月在上海證券產(chǎn)易所掛牌交易的上市公司鄭州百文股份有限公司（集團）公司（以上簡稱鄭百文，股票代碼：600898），其前身為鄭州市百貨文化用品股份有限公司。1989年9月，在合并鄭州市百貨公司和鄭州市鐘表文化用品公司并向社會公開發(fā)行股票的基礎(chǔ)上組建成立鄭州百貨文化用品股份有限公司。1992年6月，公司在進行增資擴股后更名為鄭州百文股份有限公司（集團）。在上市之初，鄭百文的業(yè)績尚有可圈可點之處，利潤8126萬元（后來事實證明存在虛假信息披露）。而到1998年，公司經(jīng)營和財務(wù)狀況急劇惡化。1999年，公司的經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化。1999年4月27日，鄭百文被特別處理，股票簡稱改為“ST鄭百文”。2000年，公司經(jīng)營基本處于停滯狀態(tài)。2001年2月5日，鄭百文暫停上市，股票在上海證券交易所實行“特別轉(zhuǎn)讓”，股票簡稱變?yōu)椤癙T鄭百文”。從1996年上市到2001年被暫停上市，在不到5年的時間里，鄭百文迅速完成了由令人羨慕的上市公司到瀕臨絕境的虧損大戶的“鳳凰變?yōu)貘f”的歷程。根據(jù)該公司2000年中期報告，截至2000年6月30日，，嚴重資不抵債。2000年3月3日，鄭百文最大的債權(quán)人——中國信達資產(chǎn)管理公司（以下簡稱信達公司）向鄭州市法院提出鄭百文破產(chǎn)的申請，一時引起證券市場轟動，但該申請未被法院受理。正當理論界、業(yè)界、媒體討論上市公司應(yīng)該和能否破產(chǎn)退市時，2000年11月30日，ST鄭百文發(fā)布公告（12月1日見報）稱，中國信達資產(chǎn)管理公司已與該公司簽署了重組的有關(guān)協(xié)議，山東三聯(lián)集團公司（以下簡稱山東三聯(lián)）愿有條件入主。這是一個更加令人震驚的消息，輿論嘩然。2001年是關(guān)鍵的一年。盡管這年9月27日中國證監(jiān)會行政處罰了鄭百文，但在輿論甚至其他方面的重壓之下，山東三聯(lián)重組鄭百文的行動仍在頑強地進行著：2001年1月18日，山東三聯(lián)與鄭百文簽訂了《債務(wù)豁免協(xié)議》，山東三聯(lián)取得鄭百文50%股權(quán)后10日內(nèi)，；2月22日，鄭百文股東大會通過重組方案；10月12日，財政部同意鄭州百文集團有限公司（以下簡稱鄭百文集團）所持鄭百文國有股中的50%以零價格無償轉(zhuǎn)讓給山東三聯(lián)；11月8日，鄭州市中級人民法院確認鄭百文2001年度第一次臨時股東大會作出的《關(guān)于股東采取默示同意和明示反對的意思表達方式的決議》、《關(guān)于授權(quán)董事會辦理股東股份變動手續(xù)的決議》有效，判令鄭百文及其董事會于判決生效后按照上述決議完成股份過戶手續(xù)；2001年11月30日，鄭百文集團與山東三隘簽訂《關(guān)于資產(chǎn)交接協(xié)議書》；2001年12月31日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司（以下簡稱登記公司）將鄭百文集團所持鄭百文國家股中的50%轉(zhuǎn)入“三聯(lián)集團鄭百文重組專用賬戶”，其他股份的過戶手續(xù)也進行了辦理。2002年2月4日，鄭百文召開2002年度第一次臨時股東大會，鄭百文董事全部辭職，來自山東三聯(lián)的張繼升等4人進駐董事會，山東三聯(lián)董事長兼總裁張繼升當選為鄭百文新一任董事長，標志著山東三聯(lián)成功入主鄭百文。2月7日，鄭百文宣布盈利382萬元，而會計師事務(wù)所出具有保留意見及帶解釋性說明的審計報告。據(jù)PT鄭百文公布的2001年度財務(wù)報告，公司2001年度實現(xiàn)扭虧。年度報告顯示。年度報告稱，，這些均為從事商業(yè)經(jīng)營所得。年度報告同時稱，公司重組工作仍存在不確定性因素，如果公司重組失敗，公司將面臨退市風(fēng)險。至此，盡管歷經(jīng)了漫長的“生死戀”，山東三聯(lián)似乎如愿以償，但鄭百文能否恢復(fù)上市依舊留有懸念。根據(jù)規(guī)定，鄭百文應(yīng)在2001年年度報告披露后5個工作日內(nèi)向上海證券交易所申請公司股票恢復(fù)上市，公司提出股票恢復(fù)上市申請的最后期限為寬限期后的5個工作日，即2002年4月2日。雖然鄭百文的年度報告審計單位對其年度報告出具了保留意見及帶解釋性說明的審計報告，但鄭百文還是在有關(guān)規(guī)定的日期到期前（4月12日）提出了恢復(fù)上市的申請。可是，有關(guān)部門對其年度報告提出了異議，鄭百文向鄭百文集團出售重大資產(chǎn)產(chǎn)生的3808余萬元營業(yè)外收入不能予以確認。根據(jù)鄭百文發(fā)布的公告，其2001年年度報告在根據(jù)有關(guān)部門意見進行調(diào)整后，每股虧損01734元。在4月2日向上海證券交易所提出了公司股票恢復(fù)上市的申請未果后，2002年4月9日，鄭百文敢想敢干的重組者們又向上海證券交易所提交了《關(guān)于延長暫停上市寬限期的申請》，申請將公司暫停上市寬限期延長9個月。在恢復(fù)上市已經(jīng)對鄭百文關(guān)上了大門之后，鄭百文申請寬限期實際上是無奈之舉。根據(jù)公告，鄭百文董事會認為，公司的本次重組是市場化原則下進行的實質(zhì)性重組，目前公司已經(jīng)補步具備持續(xù)經(jīng)營能力，但財務(wù)狀況和持續(xù)經(jīng)營能力尚需一段時間進行檢驗。鑒于公司重組進程延長非公司自身原因所致，公司董事會決定申請延長暫停上市寬限期。[1]當時幾乎所有的市場人士都認為鄭百文會有驚無險地獲得9個月的延長寬限期，果然不出所料，寬限期獲得批準。鄭百文2002年4月30日發(fā)布重大事項公告稱，接上海證券交易所通知，上海證券交易所根據(jù)專家委員會的意見，綜合考慮各方面的因素，并請示中國證監(jiān)會同意，決定延長PT鄭百文暫停上市寬限期9個月，寬限期自2002年4月29日起計算。PT鄭百文撤回4月2日向上海證券交易所提出的股票恢復(fù)上市申請。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，雖然輿論憤憤不平，常有文章見諸報端，但是鄭百文的重組卻是板上釘釘?shù)摹１M管如此，在輿論界，“寬限期延長”已經(jīng)再次像“默示同意”一樣，遭到了眾多評論家的口誅筆伐，成為市場的一個焦點。2002年6月28日鄭百文重組再次到得突破性進展。公司發(fā)布重大事項公告稱，6月25日，登記公司已辦理了鄭百文股份過戶手續(xù)，將67610個股東持有的83988776股鄭百文股份，過戶至“三聯(lián)集團鄭百文重組專用賬戶”。同時，中國證監(jiān)會也已豁免山東三聯(lián)因持有鄭百文股份超過其已發(fā)行股份的30%而應(yīng)履行的要約收購義務(wù)。這標志著歷時兩年多的PT鄭百文重組方案，在突破了種種障礙之后終于全部完成，取得成功。此前，鄭百文集團于2001年12月31日已將所持鄭百文國家股28877869股中的50%轉(zhuǎn)讓給山東三聯(lián)持有。至此，山東三聯(lián)共持有鄭百文98377710股，%，成為公司的第一大股東。2002年8月16日，鄭百文頌2002年中期報告，公司實現(xiàn)凈利潤1165萬元，每股盈利00589元，看來，恢復(fù)上市只是時間問題了。就在鄭百文重組看來大功告成的時間，有兩個重要人物的命運見諸報端：一是原鄭百文董事長李福乾等3名犯罪嫌疑人日前被依法提起公訴[2]，二是應(yīng)李福乾之邀擔(dān)任鄭百文獨立董事的陸家豪狀告證監(jiān)會案被北京市第一中級人民法院駁回。[3]如果說李福乾是罪有應(yīng)得，那么，被輿論稱為“花瓶董事”的陸家豪就有些“冤枉”了。由于這與本文沒有直接關(guān)系，不再贅述。二、問題股東大會是否有權(quán)就股東的股份轉(zhuǎn)讓作出決議，其決議是否合法？“股東采取默示同意和明示反對”的法律依據(jù)何在？司法部門如何介入股份轉(zhuǎn)讓的相關(guān)法律訴訟？山東三聯(lián)重組鄭百文對證券市場帶來什么樣的影響？三、評析對于證券市場來說，鄭百文事件包含了太多的內(nèi)容。從法律角度看，它既有欺詐發(fā)行上市問題，又有虛假信息披露問題[4]；從經(jīng)濟角度看，它既存在著效率和公平的問題，又有一個保護投資者利益的