公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理第3講(已修改)
2025-04-19 20:22 本頁面
【正文】 11 / 12第七章 財務(wù)戰(zhàn)略本章重點：本章屬于重點章。本章重點掌握的內(nèi)容包括：（1）進行財務(wù)戰(zhàn)略選擇的阻力；（2）企業(yè)籌資的來源和限制；（3）各種資本成本的計算方法；（4）股利分配政策的選擇；（5）產(chǎn)品生命周期理論；（6）波士頓矩陣理論；（7）不同發(fā)展階段財務(wù)戰(zhàn)略的選擇；（8）不同的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的組合；（9）基于創(chuàng)造價值/增長率財務(wù)戰(zhàn)略選擇的方法及矩陣。一、固定股利支付率政策為什么會對公司造成負面影響固定股利支付率政策下，股利與公司盈余緊密地配合，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。在固定股利支付率政策下，股利與盈余緊密結(jié)合，易引起波動。也就是，企業(yè)出現(xiàn)虧損時，就不會給股東支付股利（或者盈余少的時候，少支付股利），但是這會對企業(yè)造成不良的影響，投資者喪失信心，股價下跌，難以籌集新的資金等等一系列的問題?！鞠嚓P(guān)鏈接】股利政策分類及特點股利政策定義特點固定股利政策每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利。為投資者提供可預(yù)測的現(xiàn)金流量，降低管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，盈余下降時也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。固定股利支付率政策企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變。保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的關(guān)系，但投資者無法預(yù)測現(xiàn)金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時候，這種方法就會出現(xiàn)問題。 零股利政策所有剩余盈余都留存企業(yè)。成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中，當(dāng)成長機會已經(jīng)結(jié)束，并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時，就要開始積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策。剩余股利政策只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見?！纠}】在下列股利分配政策中，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，并體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分原則的是（?。? 【答案】C【解析】固定股利支付率政策下，股利與公司盈余緊密地配合，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則?！纠}】（ ）易造成公司財務(wù)壓力較大，缺乏財務(wù)彈性。 【答案】A【解析】采用固定股利支付率政策，當(dāng)公司實現(xiàn)較多盈余時，支付較多股利；而對公司盈余較少時，分配的股利也較少，從而易給投資者公司不穩(wěn)定的感覺，且該政策缺乏財務(wù)彈性，對公司的財務(wù)壓力較大。二、如何區(qū)分價值創(chuàng)造的影響因素和市場增加值的影響因素？：投資資本回報率、資本成本、增長率和可持續(xù)增長率。因為可持續(xù)增長率決定現(xiàn)金是剩余還是短缺，如教材p179的價值創(chuàng)造與增長率矩陣圖。 投資資本回報率 – 資本成本(大于零，創(chuàng)造價值)銷售增長率 – 可持續(xù)增長率(小于零，現(xiàn)金剩余)投資資本回報率 – 資本成本(小于零，減損價值)銷售增長率 – 可持續(xù)增長率(大于零，現(xiàn)金短缺)創(chuàng)造價值現(xiàn)金剩余創(chuàng)造價值現(xiàn)金短缺減損價值現(xiàn)金剩余減損價值現(xiàn)金短缺財務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖：投資資本回報率、資本成本和增長率。這可以從它的公式看出。市場增加值 = 三、企業(yè)市場增加值各影響因素與市場價值的關(guān)系。企業(yè)市場增加值的計算公式如下：市場增加值 = 影響企業(yè)市場增加值的因素與市場增加值的關(guān)系主要總結(jié)如下：（1）投資資本回報率。與市場增加值同向變動。（2）資本成本。在其他兩個因素不變的情況下，與市場增加值反向變動。（3）增長率。如果投資資本回報率大于加權(quán)平均資本成本，與市場增加值同向變動；如果投資資本回報率小于加權(quán)平均資本成本，與市場增加值反向變動。這個問題最好的方法、也是最簡單的方法就是帶入數(shù)字測算一下?？梢赃@樣理解：其他條件一定時，資本成本數(shù)值越大，則這個公式的分母越大，分子越小，所以，整個公式的數(shù)值就越小，呈反向變化。四、對于教材p166的表71的理解。產(chǎn)品的生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段(見圖71)。這些階段的劃分，以產(chǎn)品銷售額增長曲線的拐點為標志。在引入期，由于買主的遲疑，銷售額增長平緩；，一旦產(chǎn)品被證明是成功的，買主會大量涌入，開始進入成長期，此時銷售額能快速增長；當(dāng)購買力與市場供應(yīng)基本平衡后，增長放慢，產(chǎn)品進入成熟期；當(dāng)新的代用品出現(xiàn)以后，產(chǎn)品逐步衰退，直至完全退出市場。銷售額時間衰退期成熟期發(fā)展期引入期圖71產(chǎn)品生命周期的四個階段生命周期理論不僅適用于特殊產(chǎn)品也適用于相關(guān)的一組產(chǎn)品（業(yè)務(wù)單位）。如果企業(yè)只有一個產(chǎn)品或業(yè)務(wù)單位，則它也適用于企業(yè)。表71總結(jié)了產(chǎn)品生命周期的特征。表71 生品周期各階段的特征引入期成長期成熟期衰退期顧客需要培訓(xùn)早期采用者更廣泛 接受效仿購買巨大市場 重復(fù)購買品牌選擇有見識挑剔產(chǎn)品處于試驗階段 質(zhì)量沒有標準，也沒有穩(wěn)定的設(shè)計，設(shè)
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