【正文】 第五章 方案的經(jīng)濟比較與選擇 ?互斥方案的比選 ?獨立方案的 選擇 ?混合方案的 選擇 ?通貨膨脹時方案選擇 第一節(jié) 互斥方案選擇 考慮互斥方案時間上的可比性。把互斥方案的選擇根據(jù)各方案計算期是否相同分為兩部分：一是各方案計算期相同；二是各方案計算期不相同。 一、計算期相同互斥方案的比較 計算期相同互斥方案的比選方法一般有凈現(xiàn)值法、增量內(nèi)部收益率法和最小費用法等。 第一節(jié) 互斥方案選擇 ◆ 凈現(xiàn)值法 、 凈年值法 、 凈將來值法 計算各方案的財務凈現(xiàn)值 （ FNPV) ， 首先剔除FNPV ＜ 0的方案 ， 然后 ， 根據(jù)財務凈現(xiàn)值大小 ，取各方案中財務凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案 。 事實上 ， 當基準收益率一定 ， 各方案計算期相同時 ， 凈現(xiàn)值法 (FNPV)、 凈年值法 (AW)、 凈將來值 (FW)三種尺度判定的結論肯定是一致的 。 計算時采用任何一種方法即可 。 通常多采用凈現(xiàn)值法 。 互斥方案選擇 ◆ 增量內(nèi)部收益率法 ① 將各方案按投資額大小 ， 從小到大順序排列 。 ② 計算增量現(xiàn)金流量 。 [（ CI－ CO） 2－ （ CI－ CO） 1]t， 并繪制現(xiàn)金流量圖 。 ③ 計算增量內(nèi)部收益率 （ ΔFIRR） 。 即上述增量現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率 ， 即 ΔFIRR。 互斥方案選擇 ④ 方案選擇 。 如 ΔFIRR≥ic（ 基準收益率 ） ， 則說明初始投資較大的方案 2較優(yōu)；如 ΔFIRRic（ 基準收益率 ） ， 則投資較小的方案 1較優(yōu) 。 ⑤ 計算方案 3與④中所選出的較優(yōu)方案的增量現(xiàn)金流量，重復③④，直至從所有備選方案找出最優(yōu)方案。 ◆ 最小費用法 在項目經(jīng)濟評價中經(jīng)常會遇到這種情況：①參加評選的項目 效益相同或效益基本相同 ?；?②參加評選的方案所產(chǎn)生的效益無法或難以用貨幣計算，比如一些教育、環(huán)保等項目； 此時，可對各方案的費用進行比較，以參選方案中費用最小者為最優(yōu)方案。這種評價方法稱為 最小費用法 。最小費用法包括費用現(xiàn)值法和年費用法。 最小費用法的 具體做法是計算各比較方案的費用現(xiàn)值（ PC） 或等額費用年值 （ AC） ， 以其較低的方案作為最優(yōu)方案。 互斥方案選擇 A方案 例 1 有三個互斥投資方案，現(xiàn)金流量如圖所示， 基準收益率為 15%， 試進行方案比較。（單位：萬元） B方案 1 2 3 9 10 2400 1000 5000 … （ 年 ） 1 2 3 9 10 3100 1200 …… （ 年 ） 8000 互斥方案選擇 C方案 1 2 3 9 10 4000 1500 ………… （ 年 ） 10000 互斥方案選擇 解： （ 1） 凈現(xiàn)值法 1010( 1 1 5 % ) 15 0 0 0 ( 2 4 0 0 1 0 0 0 ) 2 0 2 71 5 % ( 1 1 5 % )AF N P V??? ? ? ? ?? 萬元1010( 1 1 5 % ) 11 0 0 0 0 ( 4 0 0 0 1 5 0 0 ) 2 5 4 71 5 % ( 1 1 5 % )CF N P V??? ? ? ? ?? 萬元1010( 1 1 5 % ) 18 0 0 0 ( 3 1 0 0 1 2 0 0 ) 1 5 3 61 5 % ( 1 1 5 % )BF N P V??? ? ? ? ?? 萬元互斥方案選擇 解： （ 2） 凈年值法 10C 101 5 % ( 1 1 5 % )1 0 0 0 0 4 0 0 0 1 5 0 0 5 0 7( 1 1 5 % ) 1AW?? ? ? ? ??? （ ） 萬元10101 5 % ( 1 1 5 % )5 0 0 0 2 4 0 0 1 0 0 0 4 0 4( 1 1 5 % ) 1AAW?? ? ? ? ??? （ ） 萬元10101 5 % ( 1 1 5 % )8 0 0 0 3 1 0 0 1 2 0 0 3 0 6( 1 1 5 % ) 1BAW?? ? ? ? ??? （ ） 萬元互斥方案選擇 （ 3） 內(nèi)部收益率 IRRA＝ % IRRB＝ % IRRC＝ % （ 4） 結果分析 從凈現(xiàn)值對比 ， FNPVC＞ FNPVA＞ FNPVB 從凈年值對比 ， AWC＞ AWA＞ AWB 由上可知， C方案為最優(yōu)方案。但從內(nèi)部收益率對比：IRRA＞ IRRC＞ IRRB，似乎方案 A最優(yōu)，這與凈現(xiàn)值法、凈年值法發(fā)生了沖突，下面通過增量內(nèi)部收益率比較方案 C與方案 A增量收益情況 互斥方案選擇 由 － 5000＋ (2500－ 1400)(P/A， i,10)＝ 0 得： △ FIRR＝ %＞ iC＝ 15% 即方案 C的總投資 1億元中有 5000萬元的內(nèi)部收益率與方案 A相同，都達到了 25%，另有 5000萬元收益率則較低，只有 %，但仍大于基準收益率，如果不選方案 C而選方案A， 從機會成本角度考慮，增量投資 5000萬元僅能取得基準收益率 15%的收益水平，所以，應選擇投資方案 C。 1100 1100 1100 1100 1 2 3 10 5000 （年） C－ A方案 互斥方案選擇 結論： 在互斥方案選擇時，不能使用內(nèi)部收益率的大小作為判斷方案優(yōu)劣的尺度。 計算期不同的互斥方案比較 當備選方案具有不同的計算期時，由于方案間不具有可比性，不能直接采用凈現(xiàn)值法、增量內(nèi)部收益率法進行方案比選，需要采取方法，使備選方案具有時間上比較的基礎。通常采用最小公倍數(shù)法、研究期法、凈年值法對計算期不同的方案進行比選。 ◇ 最小公倍數(shù)法 最小公倍數(shù)法 是以各備選方案計算期 的最小公倍數(shù)為比較期，在比較期內(nèi)，假定 各個方案反復實施， 現(xiàn)金流量重復發(fā)生。這樣就可在比較期內(nèi)，采用凈現(xiàn)值法、凈年值法進行互斥方案選擇。 考慮技術進步和物價變動兩種因素，現(xiàn)金流量重復發(fā)生假定較符合實際。這是因為，技術進步使價格不斷下降，而通貨膨脹使價格不斷上升，兩者相互抵消。 ◆計算期不同時互斥方案選擇 ◇ 研究期法 采用最小公倍數(shù)法時 ， 如比較期較長 （ 18 19 17＝ 5814年 ） ， 再假定比較期內(nèi)各方案現(xiàn)金流量重復發(fā)生就不符合實際了 ，甚至是荒謬的 。 此時可采用研究期法 。 研究期法是取各方案中最短的計算期作為比較期 ， 對計算期較長方案在比較期末適當考慮余值 （ 即假定在計算期期末處理掉所有資產(chǎn) ） ， 然后按計算期相同互斥方案的比較方法進行方案選擇 。 具體操作時 ， 根據(jù)比較方案計算期的不同情況取比較期： 如 ： ① 方案壽命分別為 17年 、 18年 、 19年 ， 取比較期 17年； ② 兩方案壽命分別為 7年 、 20年 ， 取比較期 20年 ； ③ 兩方案壽命分別為 7年 、 15年 ， 取比較期 14年 。 ◆計算期不同時互斥方案選擇 ◇ 凈年值法 凈年值法是通過分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值 AW， 并進行比較，以 AW≥0 ，且 AW最大者為最優(yōu)方案。 在對計算期不等的互斥方案進行比選時，通常凈年值法計算最為簡便。 計算期不同時互斥方案選擇 例 2 有兩種疏浚灌溉渠道的方案 ， 一是用挖泥機清除渠道淤泥；二是在渠底鋪設砼板 ， 增