[財(cái)務(wù)管理]第五章方案的經(jīng)濟(jì)比較與選擇-wenkub
2023-02-05 21:05:13 本頁面
【正文】 析 從凈現(xiàn)值對(duì)比 ， FNPVC＞ FNPVA＞ FNPVB 從凈年值對(duì)比 ， AWC＞ AWA＞ AWB 由上可知， C方案為最優(yōu)方案。這種評(píng)價(jià)方法稱為 最小費(fèi)用法 。 如 ΔFIRR≥ic（ 基準(zhǔn)收益率 ） ， 則說明初始投資較大的方案 2較優(yōu)；如 ΔFIRRic（ 基準(zhǔn)收益率 ） ， 則投資較小的方案 1較優(yōu) 。 [（ CI－ CO） 2－ （ CI－ CO） 1]t， 并繪制現(xiàn)金流量圖 。 計(jì)算時(shí)采用任何一種方法即可 。把互斥方案的選擇根據(jù)各方案計(jì)算期是否相同分為兩部分：一是各方案計(jì)算期相同；二是各方案計(jì)算期不相同。 一、計(jì)算期相同互斥方案的比較 計(jì)算期相同互斥方案的比選方法一般有凈現(xiàn)值法、增量?jī)?nèi)部收益率法和最小費(fèi)用法等。 通常多采用凈現(xiàn)值法 。 ③ 計(jì)算增量?jī)?nèi)部收益率 （ ΔFIRR） 。 ⑤ 計(jì)算方案 3與④中所選出的較優(yōu)方案的增量現(xiàn)金流量，重復(fù)③④，直至從所有備選方案找出最優(yōu)方案。最小費(fèi)用法包括費(fèi)用現(xiàn)值法和年費(fèi)用法。但從內(nèi)部收益率對(duì)比：IRRA＞ IRRC＞ IRRB，似乎方案 A最優(yōu)，這與凈現(xiàn)值法、凈年值法發(fā)生了沖突，下面通過增量?jī)?nèi)部收益率比較方案 C與方案 A增量收益情況 互斥方案選擇 由 － 5000＋ (2500－ 1400)(P/A， i,10)＝ 0 得： △ FIRR＝ %＞ iC＝ 15% 即方案 C的總投資 1億元中有 5000萬元的內(nèi)部收益率與方案 A相同，都達(dá)到了 25%，另有 5000萬元收益率則較低，只有 %，但仍大于基準(zhǔn)收益率，如果不選方案 C而選方案A， 從機(jī)會(huì)成本角度考慮，增量投資 5000萬元僅能取得基準(zhǔn)收益率 15%的收益水平，所以，應(yīng)選擇投資方案 C。 ◇ 最小公倍數(shù)法 最小公倍數(shù)法 是以各備選方案計(jì)算期 的最小公倍數(shù)為比較期，在比較期內(nèi)，假定 各個(gè)方案反復(fù)實(shí)施， 現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生。 ◆計(jì)算期不同時(shí)互斥方案選擇 ◇ 研究期法 采用最小公倍數(shù)法時(shí) ， 如比較期較長(zhǎng) （ 18 19 17＝ 5814年 ） ， 再假定比較期內(nèi)各方案現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生就不符合實(shí)際了 ，甚至是荒謬的 。 ◆計(jì)算期不同時(shí)互斥方案選擇 ◇ 凈年值法 凈年值法是通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值 AW， 并進(jìn)行比較，以 AW≥0 ，且 AW最大者為最優(yōu)方案。 設(shè)基準(zhǔn)收益率 ic＝ 10%， 試進(jìn)行方案選擇 解 ： ① 建立比較基礎(chǔ) ， 確定比較期 。 第 二 節(jié) 獨(dú)立方案的選擇 ?獨(dú)立方案的選擇可能出現(xiàn)兩種情況： 一是企業(yè)可利用的資金足夠多，即通常所說的無資金約束條件。 ◆ 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 式中，制約資源可以是資金，也可以是時(shí)間、空間、面積等。 ② 計(jì)算各資金的成本 ， 按資金成本率由小到大順序排列 。 行業(yè)基準(zhǔn)收益率為 12%， 銀行貸款利率為 18%。 但實(shí)施 A、 B兩方案每年凈收益 A1＝ 1000 25%＋ 1000 21%＝ 460萬元 實(shí)施 A、 B、 C每年凈收益 A2＝ 1000 25%＋ 1000 21%＋ 1000 16%－ 1000 18%＝ 440萬元 比較后知，不應(yīng)利用貸款開發(fā)全部三個(gè)項(xiàng)目。 獨(dú)立方案選擇方法 C 18% 16% 21% 25% A B 10% 0 1000 2022 3000 20% 收益率 (%) 12% 圖 1 獨(dú)立投資方案選擇圖 獨(dú)立方案選擇方法 投資方案 A B C D E F 期初投資額 500 700 400 750 900 850 每年凈收益 171 228 150 167 235 159 表 2 六個(gè)獨(dú)立的投資項(xiàng)目 （單位：萬元） 例 4 表 2為某公司的 6個(gè)互相獨(dú)立的投資項(xiàng)目 。 ⑴ ⑴若基準(zhǔn)收益率為 12%，可利用的資金總額只有2400萬元時(shí)，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目？ 由圖可知 ， 當(dāng)資金限額為 2400萬元時(shí) ， 選擇 C、 A、B三個(gè)項(xiàng)目 ， 資金尚有 2400－ （ 400+500+700）＝ 800萬元的余額 ， E項(xiàng)目需投資 900萬元 ， 不能選擇 。 ⑵ ⑴ 獨(dú)立方案選擇方法 圖 2 獨(dú)立投資方案選擇圖 ⑵ ⑴ 獨(dú)立方案選擇方法 ② 由圖可知：當(dāng)資金的限額為 3000萬元時(shí)應(yīng)取 C、 A、 B、 E四個(gè)項(xiàng)目 ， 此時(shí)雖然資金尚有 3000－ （ 400+500+700+900） ＝ 500萬元的余額 ， 但 D項(xiàng)目需投資 750萬元 ， 由項(xiàng)目的不可分性 ， 所以不能選D。 故資金總額 2400萬元應(yīng)該選擇 C、 A、 B、 D四項(xiàng)目 。 獨(dú)立方案選擇方法 構(gòu)建互斥方案法 構(gòu)建互斥方案法是工程經(jīng)濟(jì)分析的傳統(tǒng)方法，它是將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過投資限額的方案組，這樣各個(gè)方案組之間的關(guān)系就變成了互斥，利用前面互斥方案的比較方法，就可以選擇出最優(yōu)的方案組。 例 5： A、 B、 C互相獨(dú)立，資金限制 6000元，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 i0=15%， 現(xiàn)金流量 A B C 0 1000 3000 5000 1～ 3 600 1500 2022 年末 方案 ： 解： A、 B、 C互相獨(dú)立，可組成 8個(gè)互斥方案組合 組合 5凈現(xiàn)值最大，故最優(yōu)決策是選擇 A， B方案同時(shí)投資。所謂無資格方案是指在投資額遞增的 N個(gè)方案中，第 t+1個(gè)方案對(duì)第 t個(gè)方案的增額投資收益率高于第 t個(gè)方案對(duì)第 t－ 1個(gè)方案的增額投資收益率，則第 t個(gè)方案即為無資格方案。 ③ 按獨(dú)立方案選擇的方法選擇符合條件的方案組合，即為混合方案選擇中的最優(yōu)方案組合。（ 1）當(dāng)集團(tuán)資金無約束時(shí)，如何選擇方案？（ 2）集團(tuán)資金限額分別為 4000萬元和 5000萬元時(shí)應(yīng)如何選擇方案？（ 3）三個(gè)下屬公司內(nèi)部比選方案后，分別上報(bào)自己的最優(yōu)方案供集團(tuán)決策可否？（ 4）三個(gè)下屬公司中，如 C公司項(xiàng)目屬于節(jié)能減排的環(huán)保項(xiàng)目，必須投資，在集團(tuán)資金限額為4000萬元和 3000萬元時(shí)，應(yīng)如何選擇方案？ A公司 B公司 C公司 方案 投資額 凈收益 方案 投資額 凈收益 方案 投資額 凈收益 A1 1000 300 B1 1000 480 C1 1000 150 A2 2022 450 C2 2022 400 B2 2022 600 A3 3000 540 C3 3000 460 解 ： （ 1） 計(jì)算方案 ?FIRR ， 淘汰無資格方案 1021321 0 2 1300 0100% 30%1000 0450 300100% 15%2022 1000540 450100% 9%3000 202248% 12%AAAAAAB B B BFI RRFI RRFI RRFI RR FI RR??????? ? ? ???? ? ? ???? ? ? ??? ? ?同 理 ， ， 選擇方法 10213215%25%6%CCCCCCF IR RF IR RF IR R?????? 由無資格方案的定義，上述三組互斥方案中， C組互
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