【正文】 萬元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。　　　　　　　　假定光華公司202年銷售額10000萬元，銷售凈利率10%，利潤留存率40%。預(yù)計(jì)下年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%，則下年度資金需要量預(yù)計(jì)為（?。┤f元。預(yù)測期銷售增減率）（1－預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）　　【例】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%?！　　　　　　　　赫_答案』C『答案解析』市盈率＝每股市價(jià)/每股收益，根據(jù)題目條件“預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平”，所以，每股收益＝每股市價(jià)/市盈率＝10/20＝（元）。單選題】某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,每張面值100元,轉(zhuǎn)換價(jià)格為10元?！　　　　　　　∷?，認(rèn)股權(quán)證能夠約束上市公司的敗德行為，并激勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場價(jià)值?！　　　《⒄J(rèn)股權(quán)證　?。ㄒ唬┖x與性質(zhì)含義 認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。假定公司市盈率維持在20倍，計(jì)算其208年基本每股收益至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到的水平。『正確答案』　　207年可節(jié)約的利息支出為：　　20（6%－1%）11/12＝（億元）　　7年的基本每股收益。預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕。 認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為24個(gè)月（即207年2月1日至209年2月1日）,行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。計(jì)算分析題】某特種鋼股份有限公司為A股上市公司,207年為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司擬分兩階段投資建設(shè)某特種鋼生產(chǎn)線，以填補(bǔ)國內(nèi)空白。　　　　　　　　『正確答案』ABC『答案解析』發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設(shè)置贖回條款保護(hù)的是發(fā)行公司的利益。　　【例 　　【提示】贖回條款和強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款對(duì)發(fā)行公司有利，而回售條款對(duì)債券持有人有利。 債券持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格將債權(quán)賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。【提示】由于轉(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià)，投資者一般不會(huì)在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán) 發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。轉(zhuǎn)換比率＝債券面值247。　?。ㄈ┛赊D(zhuǎn)換債券的基本要素 一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票,如該公司的上市子公司的股票。（?。偻ǔ＃竟善眱r(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，自由的選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 財(cái)務(wù)管理（第五章）第五章　籌資管理（下）　　今天很殘酷,明天更殘酷,后天很美好　　——馬云　　天空飄來五個(gè)字：那都不是事　　學(xué)習(xí)高難度 郁悶壓抑　　命題高頻率　　考試高分值 興奮激動(dòng)　　【思維導(dǎo)圖】　　第一節(jié)　混合籌資　　混合籌資籌集的是混合性資金，即兼具股權(quán)和債務(wù)特征的資金。 分類 不可分離的可轉(zhuǎn)換債券其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票 可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券 這類債券在發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，發(fā)行上市后，公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。②公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回售給發(fā)行公司。 一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至低于同期銀行存款利率 （轉(zhuǎn)股價(jià)格） 在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格。①贖回一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。①回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?！　　纠赫_答案』√『答案解析』回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格將債權(quán)賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。多選題】發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設(shè)置贖回條款的目的是（?。?。選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。該項(xiàng)目第一期計(jì)劃投資額為20億元，第二期計(jì)劃投資額為18億元,公司制定了發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計(jì)劃。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市?！　　疽蟆俊　?年節(jié)約的利息支出。 　　性質(zhì) 證券期權(quán)性 認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。　　　　通過給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長緊密聯(lián)系在一起，建立一個(gè)管理者與員工通過提升企業(yè)價(jià)值在實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富增值的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制。預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平，若公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股,股票的每股收益應(yīng)高于（?。┰?。　　【例要求計(jì)算預(yù)測年度資金需要量?！　?000　　 087　　 150　　 213203年銷售預(yù)計(jì)增長20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。據(jù)此可以測算出該公司202年內(nèi)部資金來源的金額為（?。Ｓ?jì)算題】已知：某公司201年銷售收入為20000萬元，201年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：　　資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）　　　　　　　　　201年12月31日 　　　 單位：萬元資產(chǎn) 期末余額 負(fù)債及所有者權(quán)益 期末余額 貨幣資金 1000 應(yīng)付賬款 1000 應(yīng)收賬款 3000 應(yīng)付票據(jù) 2000 存　　貨 6000 長期借款 9000 固定資產(chǎn) 7000 實(shí)收資本 4000 無形資產(chǎn) 1000 留存收益 2000 資產(chǎn)總計(jì) 18000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 18000 　　該公司202年計(jì)劃銷售收入比上年增長20%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，需要320萬元資金。公司2009年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）項(xiàng)目及其金額如下（金額單位為億元）：資產(chǎn) 負(fù)債與所有者權(quán)益 現(xiàn)金 2 應(yīng)付賬款 8 應(yīng)收賬款 8 長期借款 12 存貨 6 實(shí)收資本 4 非流動(dòng)資產(chǎn) 13 留存收益 5 合計(jì)29合計(jì) 29 　　公司營銷部門預(yù)測，隨著中國汽車行業(yè)的未來增長，2010年公司營業(yè)收入將在2009年20億元的基礎(chǔ)上增長30%。根據(jù)董事會(huì)要求，為樹立廣大股東對(duì)公司信心，公司應(yīng)當(dāng)向股東提供持續(xù)的投資回報(bào)?！　∫螅骸　。凑珍N售百分比法分別計(jì)算A公司2010年為滿足營業(yè)收入30%的增長所需要的流動(dòng)資產(chǎn)增量和外部凈籌資額?！　∪①Y金習(xí)性預(yù)測法　?。ㄒ唬┵Y金習(xí)性的含義含義 資金習(xí)性是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。 變動(dòng)資金 隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的資金 。 　　【提示】　?。?）半變動(dòng)資金可以分解為不變資金和變動(dòng)資金，最終將資金總額分成不變資金和變動(dòng)資金兩部分，即：資金總額（y）＝不變資金（a）＋變動(dòng)資金（bx）　?。?）根據(jù)資金總額（y）和產(chǎn)銷量（x）的歷史資料，利用回歸分析法或高低點(diǎn)法可以估計(jì)出資金總額和產(chǎn)銷量直線方程中的兩個(gè)參數(shù)a和b，用預(yù)計(jì)的產(chǎn)銷量代入直線方程，就可以預(yù)測出資金需要量。207年預(yù)計(jì)銷售量為1500萬件，需要預(yù)計(jì)207年的資金需要量?！　　緫?yīng)用】——先分項(xiàng)后匯總　?。?）分項(xiàng)目確定每一項(xiàng)目的a、b?！　。?）建立資金習(xí)性方程，進(jìn)行預(yù)測?！　≠Y金需要量預(yù)測表（分項(xiàng)預(yù)測） 　　單位：元年度 年度不變資金（a） 每一元銷售收入所需變動(dòng)資金（b） 流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)減：經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用凈資金占用固定資產(chǎn)廠房、設(shè)備所需資金合計(jì) 1000060000100000170000　　8000090000　　510000600000 　　　　0 　　根據(jù)上表的資料得出預(yù)測模型為：y＝600000＋　　如果206年的預(yù)計(jì)銷售收入為3500000萬元，則　　206年的資金需要量＝600000＋3500000　?。?650000（萬元）　　【引申思考】兩種方法之間的關(guān)系　　　　【問題】采用資金習(xí)性預(yù)測法，預(yù)測出Y之后，如果求外部融資需求？　　外部融資需求＝△Y－留存收益增加　　【例公司所得稅稅率為25%。②占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。　　　　當(dāng)平均資本成本最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。多選題】（2012年）下列各項(xiàng)因素中，能夠影響公司資本成本水平的有（?。??？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹，所以選項(xiàng)A是答案。（3）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況?！　　纠赫_答案』D『答案解析』證券市場流動(dòng)性增強(qiáng)，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低，企業(yè)的資本成本相應(yīng)地降低。 貼現(xiàn)模式 考慮時(shí)間價(jià)值的模式籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0資本成本率＝所采用的折現(xiàn)率【提示】（1）能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，即為資本成本。　　%　　　　　%　　%　　　　　%每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率20%?！赫_答案』　　【按照一般模式計(jì)算】　　　　【按照折現(xiàn)模式計(jì)算】　　1100（1－3%）＝10007%（1－20%）（P/A，Kb，5）＋1000（P/F，Kb，5）　　按照插值法計(jì)算，得K b＝%　　【例『正確答案』B『答案解析』100008%（1－25%）/[10000（1－%）]＝%　?。?）融資租賃資本成本　　融資租賃資本成本的計(jì)算只能采用折現(xiàn)模式　　　　【例】租賃設(shè)備原值60萬元，租期6年，租賃期滿預(yù)計(jì)殘值5萬元，歸租賃公司?！赫_答案』　　　　現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝租賃設(shè)備原值＝600000元　　現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝各期租金現(xiàn)值＋殘值現(xiàn)值　?。?31283（P/A，Kb，6）＋50000（P/F，Kb，6）　　600000＝131283（P/A，Kb，6）＋50000（P/F，Kb，6）　　得：融資租賃資本成本Kb＝10%　　【總結(jié)】融資租賃資本成本的計(jì)算　?。?）殘值歸出租人　　設(shè)備價(jià)值＝年租金年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值現(xiàn)值　?。?）殘值歸承租人　　設(shè)備價(jià)值＝年租金年金現(xiàn)值系數(shù)　　【提示】　　當(dāng)租金在年末支付時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)；當(dāng)租金在年初支付時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為即付年金現(xiàn)值系數(shù)【普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1＋i）】。（?。﹩芜x題】某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)用率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本率為（?。?。計(jì)算分析題】（2011）公司擬添置一套市場價(jià)格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行?！　∫螅骸　。?）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本?！　　捍鸢浮粋Y本成本＝8%（1－25%）＝6%　?。?）利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本。其計(jì)算公式為：　　　　其中的權(quán)數(shù)可以有三種選擇，即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。其缺點(diǎn)是現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來的籌資決策。單選題】（2013）為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是（　）?！　　纠咳f達(dá)公司本年末的長期資本賬面總額1000萬元，其中：銀行長期貸款400萬元，占40%；長期債券150萬元，占15%；普通股450萬元，占45%；長期貸款、長期債券和普通股的個(gè)別資本成本分別為：5%、6%、9%。現(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資?！　≠Y料二：如果向銀行借款，則手續(xù)費(fèi)率為1%，年利率為5%，每年計(jì)息一次，到期一次還本。（應(yīng)用折現(xiàn)模式）　　　　二、杠桿效應(yīng)　　　　　?。ㄒ唬┙?jīng)營杠桿效應(yīng)　　　　【補(bǔ)充知識(shí)】　　單位邊際貢獻(xiàn)＝單價(jià)－單位變動(dòng)成本＝P－Vc　　邊際貢獻(xiàn)總額M＝銷售收入－變動(dòng)成本總額＝（P－Vc）Q　　邊際貢獻(xiàn)率＝邊際貢獻(xiàn)/銷售收入＝單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià)　　變動(dòng)成本率＝變動(dòng)成本/銷售收入＝單位變動(dòng)成本/單價(jià)　　邊際貢獻(xiàn)率＋變動(dòng)成本率＝1　　息稅前利潤＝收入－變動(dòng)成本－固定成本　?。竭呺H貢獻(xiàn)－固定成本　　EBIT＝（P－Vc）Q－F　　盈虧臨界點(diǎn)銷售量＝F/（P－V c）　　盈虧臨界點(diǎn)銷售額＝F/邊際貢獻(xiàn)率　　　　【思考】在息稅前利潤大于0、其他因素不變的情況下，銷售量增加10%，則息稅前利潤增加幅度是大于、小于還是等于10%？年產(chǎn)銷額5000萬元時(shí)，變動(dòng)成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產(chǎn)銷額7000萬元時(shí)，變動(dòng)成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤波動(dòng)的影響。多選題】（2014）下列各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有（?。Ｋ赃x項(xiàng)AB正確。