[管理學(xué)]國際財務(wù)管理第5章(已修改)
2025-01-26 20:58 本頁面
【正文】 第 5章 匯率決定理論與匯率預(yù)測 學(xué)習(xí)目標(biāo) : ? 通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握以下知識要點： ? 1. 自由外匯市場中匯率的決定與影響因素； ? 2． 利率平價理論； ? 3． 購買力平價理論； ? 4． 費雪效應(yīng)和國際費雪效應(yīng)； ? 5. 幾種平價理論之間的關(guān)系； ? 6. 匯率的預(yù)測方法。 第一節(jié) 市場均衡匯率的決定 ? 一 、 自由外匯市場中匯率的決定 ? 在””布雷頓森林””體系下，各國都參照過去流通中金屬貨幣的含金量，用法令規(guī)定單位紙幣含金量，兩國紙幣的金平價仍是決定匯率的基礎(chǔ)。 ? 由于美元的危機，紙幣不斷貶值，其實際代表的價值與法定含金量逐漸完全背離，紙幣的金平價已不能再作為決定匯率的基礎(chǔ)，于是導(dǎo)致了固定匯率的瓦解。 ? 在紙幣與黃金脫鉤的情況下，匯率變成了浮動的市場匯率，雖然各國政府采取不同的參與和干預(yù)政策，采用不同的浮動方法，各國出現(xiàn)不同形式的浮動匯率，但作為浮動匯率的基本特點是“市場匯率”，即匯率象商品的價格一樣，影響它的基本要素是自由外匯市場中供求之間的相互作用。 G’ ’ D’D’ 1 G 0 英鎊的數(shù)量 D 英鎊的美元價格 2． 00 S D D S ($/￥ ) D’ 1 G’ SSS S’’ S’ 1 G 0 英鎊的數(shù)量 D 英鎊的美元價格 S’ S’ D D S （ $/￥ ） 1 1． 50 ? 二 、 影響匯率變動的因素 ? （ 一 ） 影響匯率變動的長期因素 ? ? 國際收支是一國對外經(jīng)濟活動的綜合反映，所以對匯率的變動有直接影響 ? 國際商品和勞務(wù)的貿(mào)易是外匯市場上的主要交易，它們的交易情況，影響著匯率變動的趨勢 ? ? 通貨膨脹的影響是長期、間接地發(fā)揮作用 ? 它還會影響國內(nèi)外實際利率的預(yù)期心理，從而影響市場參加者的外匯持有額等等 ? ? (二 )影響匯率短期變動的因素 ? ? 國際收支的資本項目，對匯率的短期波動影響最大。 ? 雖然在外匯市場上是以國際商品、勞務(wù)交易為基礎(chǔ)，但更主要的，影響更大的是把外匯作為一種金融資產(chǎn)來進行的交易。 ? ? 利率高低會影響一國金融資產(chǎn)的吸引力。 ? ? 在外匯市場上人們買進還是賣出某種貨幣，同交易者對以后匯率變動趨勢的預(yù)測有關(guān)。 ? ? 各國政府的干預(yù)主要由中央銀行出面，由于匯率的變動對一個國家的對外收支、進出口貿(mào)易、資本流動有著很大的影響，這些影響又聯(lián)鎖反映到國內(nèi)的生產(chǎn)、投資和價格等一系列問題 ? 這種干預(yù)的形式有： 在外匯市場上買進或賣出外匯； 調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財政政策； 在國際范圍發(fā)表言論以影響市場心理； 與其它國家聯(lián)合進行直接的或通過協(xié)調(diào)進行間接性的干預(yù)。 ? 干預(yù)的 目的 是使匯率的變動對本國有利。 ? 干預(yù)的結(jié)果一般會達到三種結(jié)果： 使變動劇烈的匯率趨于緩和； 使匯率穩(wěn)定在某個水平上； 使匯率上升或下降到某個水平上。 ? ? 各國所制定的宏觀經(jīng)濟政策將影響到一個國家的經(jīng)濟增長率、物價波動水平、利息率和國際收支，這些都必然影響到匯率的變動。 第二節(jié) 外匯市場的匯率平價關(guān)系 ? 一 、 利率平價理論 ? (一 )利率平價理論的基本內(nèi)容 ? 利率平價 (Interest Rate Parity IRP)理論所揭示的是利率和匯率之間的經(jīng)濟關(guān)系 ， 在某種情況下 ， 即期匯率 、 遠期匯率和利息率之間存在著一種均衡關(guān)系 。 ? 它反映了匯率變化與利率變化之間的基本規(guī)律 ， 也是遠期匯率的決定因素 。 ? 根據(jù)利率平價理論，短期匯率波動是由本國和外國的相對利差決定的，兩國之間遠期匯率是溢價（升水）還是折價（貼水），取決于兩國之間利息之差。 ? 兩種交易貨幣短期利率的差額構(gòu)成溢價（升水）或折價（貼水）的基礎(chǔ)，遠期外匯匯率是在即期匯率的基礎(chǔ)上，用加減升水或貼水的方式來計算
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