【正文】 2022/2/9 第 8章：投資決策實務(wù) ?內(nèi)容綱要 ? ? ? ? √ 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算 機會成本 部門間的影響 決策相關(guān) 放棄的潛在收益 競爭 or互補 1. 固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負(fù) = ?應(yīng)納營業(yè)稅 不動產(chǎn)變價收入 營業(yè)稅率= 4%?應(yīng)納增值稅 固定資產(chǎn)變價收入 增值稅率 現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算 流轉(zhuǎn)稅 營業(yè)稅 增值稅 出售已使用過的非不動產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價超出原值，則按全部售價的 4%交納增值稅，不抵扣增值稅的進項稅。 所得稅 =( ?應(yīng)納所得稅 固定資產(chǎn)變價收入 折余價值 所納流轉(zhuǎn)稅) 所得稅率項目投產(chǎn)后，獲取營業(yè)利潤以及處置固定資產(chǎn)的凈收益（指變價收入扣除了固定資產(chǎn)的折余價值及相應(yīng)的清理費用后的凈收益）所應(yīng)交納的所得稅。 2. 稅負(fù)對現(xiàn)金流量的影響 現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算 【 例 81】 常德公司目前的損益情況見表 81。該公司正在考慮一項財產(chǎn)保險計劃，每月支付 1000元保險費，假定所得稅率為 30%，該保險費的稅后成本是多少？ 項目 目前 （ 不買保險 ） 買保險 銷售收入 10000 10000 成本和費用 5000 5000 新增保險費 0 1000 稅前利潤 5000 4000 所得稅 （ 30%） 1500 1200 稅后利潤 3500 2800 新增保險費后的稅后成本 700=35002800 (1??稅后成本=實 際支付 稅率)凡是可以稅前扣除的項目，都可以起到減免所得稅的作用 現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算 折舊對稅負(fù)的影響 單位：元 項目 A公司 B公司 銷售收入 (1) 10000 10000 成本和費用： 付現(xiàn)成本 (2) 5000 5000 折舊 (3) 500 0 合計 (4)=(2)+(3) 5500 5000 稅前利潤 (5)=(1)(4) 4500 5000 所得稅 （ 30%） (6)=(5)* 1350 1500 稅后利潤 (7)=(5)(6) 3150 3500 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 (8) 稅后利潤 (7) 3150 3500 折舊 (9) 500 0 合計 (8)=(7)+(9) 3650 3500 A公司比 B公司擁有較多的現(xiàn)金 150 折舊計入成本 B比 A利潤多 350元 A公司比 B公司擁有較多的現(xiàn)金 ???每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 = 營業(yè)收入(營業(yè)成本折舊)所得稅 = 稅前利潤+折舊所得稅 = 稅后利潤 折舊( 1 ( 1? ? ? ? ?每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= 稅后收入 稅后成本+ 稅負(fù)減少 = 營業(yè)收入 稅率) 付現(xiàn)成本 稅率) + 折舊 稅率（ 85） （ 86） 現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算 （ 3）稅后現(xiàn)金流量 不需要知道利潤是多少，使用起來比較方便 ? ? ?每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 年營業(yè)收入 年付現(xiàn)成本 所得稅 （ 84） 已包括流轉(zhuǎn)稅 ?內(nèi)容綱要 ? ? ? ? √ 項目投資決策 固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ? 首先，將兩個方案的現(xiàn)金流量進行對比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ? 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計算兩個方案的 Δ凈現(xiàn)值； ? 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。 基本步驟： 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 ? 表 8－ 5 各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ銷售收入 （ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付現(xiàn)成本 （ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 Δ折舊額 （ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ稅前利潤 （ 4） ＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ所得稅 （ 5） ＝ (4) 33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝ (6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 21 406 19 327 17 248 15 169 （ 1）計算初始投資的差量 Δ初始投資＝ 70 00020 000＝ 50 000（元） （ 2）計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 表 8－ 6 兩個方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ初始投資 50 000 Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ終結(jié)現(xiàn)金流量 7 000 Δ現(xiàn)金流量 50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （ 3）計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量 （ 4）計算凈現(xiàn)值的差量 元）( 5 1 615 0 0 0 06 8 2 1 6 97 5 7 2 4 88 2 9 3 2 79 0 1 4 0 65 0 0 0 02 2 1 6 91 7 2 4 8PV I F1 9 3 2 7PV I F2 1 4 0 6N PV 4%,103%,101 0 % , 21 0 % , 1???????????????????? PV I FPV I F固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值 2. 新舊設(shè)備使用壽命不同的情況 —— 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為 8年，每年可獲得銷售收入 45000元，采用直線折舊法，期末無殘值。 對于壽命不同的項目，不能對他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率及獲利指數(shù)進行直接比較。為了使投資項目的各項指標(biāo)具有可比性，要設(shè)法使其在相同的壽命期內(nèi)進行比較。此時可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 ? ?20 15 050 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝ (6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 12 10 050 稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 6 4 950 所得稅 （ 5） ＝ (4) 33% 18 250 15 000 稅前利潤 （ 4） ＝ (1)(2)(3) 8 750 5 000 折舊額 （ 3） 18 000 20 000 付現(xiàn)成本 （ 2） 45 000 40 000 銷售收入 （ 1） 新設(shè)備（第 1～ 8年） 舊設(shè)備（第 1～ 4年） 項目 表 8－ 7 新舊設(shè)備的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：萬元 ① 計算新舊設(shè)備的營業(yè)現(xiàn)金流量： 舊設(shè)備的年折舊額＝ 20 000247。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。 8＝ 8 750 （ 1）直接使用凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 ② 計算新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 表 8－ 8 新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 單位：萬元 項目 舊設(shè)備 新設(shè)備 第 0年 第 1～ 4年 第 0年 第 1～ 8年 初始投資 20 000 70 000 20 營業(yè)凈現(xiàn)金流量