財(cái)務(wù)管理——第7章投資(已修改)
2025-01-21 07:02 本頁(yè)面
【正文】 第七章 投資決策原理 現(xiàn)金至上 投資項(xiàng)目的得失成敗均以現(xiàn)金來(lái)衡量，而不是用會(huì)計(jì)數(shù)字衡量。只有現(xiàn)金與投資者有關(guān)。 投資者： ?股東 ?債權(quán)人 投資項(xiàng)目 投資者提供項(xiàng)目 所需的初始現(xiàn)金 項(xiàng)目給投資者帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金收益 分析現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ?初始現(xiàn)金流量 ?營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ?終結(jié)現(xiàn)金流量 分析現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量 ?固定資產(chǎn)投資 ?流動(dòng)資產(chǎn)投資 ?其他費(fèi)用（如開(kāi)辦費(fèi)） 分析現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ? 產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售收入 ? 各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出 ? 稅金支出 ? 年凈現(xiàn)金流量 =年銷(xiāo)售收入 付現(xiàn)成本 稅金支出 分析現(xiàn)金流量 ?終結(jié)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的固定資產(chǎn)變價(jià)收入，投資時(shí)墊支的流動(dòng)資金的收回，停止使用的土地的變價(jià)收入，各種清理費(fèi)用支出。 分析現(xiàn)金流量 分析現(xiàn)金流量時(shí)要注意如下兩個(gè)原則： ? 實(shí)際現(xiàn)金流原則 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則 — 增量或差異現(xiàn)金流 相關(guān) /不相關(guān)原則 ? 現(xiàn)金流量增量 要考慮一個(gè)投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)整體現(xiàn)金流入量的影響，即該項(xiàng)目能使企業(yè)總體現(xiàn)金流入量增加多少。 項(xiàng)目的 CF = 公司的增量 CF = 公司（采納該項(xiàng)目）的 CF 公司（公司拒絕該項(xiàng)目）的 CF 相關(guān) /不相關(guān)原則 例：是否采納乘火車(chē)上班這一項(xiàng)目。 開(kāi)車(chē)上班的月費(fèi)用：保險(xiǎn)費(fèi)用 120美元 公寓停車(chē)費(fèi) 150美元 上班停車(chē)費(fèi) 90美元 汽油等費(fèi)用 110美元 總計(jì) 470美元 乘火車(chē)上班月費(fèi)用：保險(xiǎn)費(fèi)用 +公寓停車(chē)費(fèi) +火車(chē)票（ 140美元） 總計(jì) 410美元 采納乘火車(chē)上班項(xiàng)目的現(xiàn)金流增量為： 410 （ 470） = 60美元 相關(guān) /不相關(guān)原則 無(wú)關(guān)費(fèi)用（成本）：公寓停車(chē)費(fèi)和汽車(chē)保險(xiǎn)費(fèi) 相關(guān)費(fèi)用（成本）：上班停車(chē)費(fèi)和汽油等費(fèi)用 由于相關(guān)費(fèi)用總計(jì)為 90+110=200美元，而火車(chē)票成本為 140美元，二者的差額 60美元即為現(xiàn)金流增量。 識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 折舊的影響 折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，但不同的折舊方法將影響企業(yè)稅前利潤(rùn)的計(jì)算，從而影響企業(yè)的所得稅支出，影響現(xiàn)金流量。 ? 沉淀成本 指已經(jīng)使用掉而且無(wú)法收回的成本 ,這一成本對(duì)企業(yè)的投資決策不產(chǎn)生任何影響 識(shí)別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 機(jī)會(huì)成本 指因?yàn)榈玫侥壳暗默F(xiàn)金流量而損失的現(xiàn)金流量 ? 分?jǐn)傎M(fèi)用 分?jǐn)偟巾?xiàng)目上的費(fèi)用如果與項(xiàng)目的采用與否無(wú)關(guān)，則這些分?jǐn)傎M(fèi)用不應(yīng)計(jì)為這一項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。 ? 籌資成本 籌資成本用于折現(xiàn)，在計(jì)算現(xiàn)金流量中不考慮 投資決策指標(biāo) ? 凈現(xiàn)值法 ( present value,NPV) ? 內(nèi)含報(bào)酬率法 (internal rate of return,IRR) ? 獲利指數(shù) (profitability index,PI) ? 投資回收期 (payback period,PP) ? 平均報(bào)酬率 (average rate of return,ARR) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) CkN CFkN CFkN CFN P V nn ???????? ])1(...)1()1([ 2211CkN CFN P V nttt ??? ?? 1 )1(凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 資本成本率 企業(yè)要求的最低報(bào)酬率 或 1．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟 ? 計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 ? 計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 ? 計(jì)算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資 2．決策規(guī)則 ? 獨(dú)立決策 ? 凈現(xiàn)值為正者則采納 ? 凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納 ? 互斥決策 ? 應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者 。 例題 某公司擬增加一條流水線(xiàn) ,有甲 、乙兩種方案可以選擇 。 每個(gè)方案所需投資額均為 20萬(wàn)元 ,甲 、 乙兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表 ,試計(jì)算兩者的凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣 ,做出決策 。 假設(shè)貼現(xiàn)率為 10%。 NPV甲 = 未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資 = 6 PVIFA 10%， 5 – 20 = 6 – 20 = (萬(wàn)元 ) 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量
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