[管理學(xué)]國際財務(wù)管理第5章-文庫吧
2024-12-30 20:58 本頁面
【正文】 的。如果兩者的匯率相等，既沒有升水，也沒有貼水，就稱為平價 (at par)。 ? 這時它們之間的關(guān)系表達(dá)式是： ? 其中： ? FR：表示遠(yuǎn)期匯率 ? SR：表示即期匯率 ? 1十 ix：表示一個國家的利率（或國內(nèi)利率） ? 1十 iy：表示另一個國家的利率（或國外利率） ? ix一 iy：表示兩國之間的利率差 11F R ixS R iy???? 如果用 δ 表示匯率的升水 (貼水 )數(shù)，則： ? ? （注：這里的利率和匯率都是一年期，沒有計算時間） ? 或 ? 上述公式常被近似地表示成： ? 這個公式表示遠(yuǎn)期匯率升水或貼水等于兩國之間利率的差異。 F R S RSR???1Ix IyIy????Ix Iy? ??? 利率平價理論反映了利率對匯率的影響，該理論基于這樣一種假設(shè)：套利保值資金的流動最終將兩國的投資收入趨于一致。 ? 投資者在比較兩個國家的金融資產(chǎn)收益時，不僅要考慮兩種金融資產(chǎn)利率所提供的收益率，而且還要 預(yù)計這兩種貨幣匯率的變化所造成的收益差異 。 例子 匯率 年利率（國庫券） SR：即期利率 163。1=US$ i$ (美國 )5% FR：一年遠(yuǎn)期利率 163。1=US$ i163。 (英國 )8% ? 現(xiàn)有 100 000美元，如何進(jìn)行投資？ ? 方案 1：投資于美國本國的國庫券。 ? 一年后取得的收益是： ? US$=l00 000 (1+ i$) =US$100 000 = US$105 000 ? 沒有外匯風(fēng)險。 ? 方案 2：投資于英國的國庫券。 ? ，買進(jìn)英鎊，可兌換成 163。66 667。 ? ，把英鎊在英國的市場上投資于英國的國庫券 163。66 667， 到期值是： ? 163。72 000 = 163。66 667 1. 08 ? ，在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出投資于英國的本金和利息， 1年后的收益是： ? US $106 560 = 163。72 000 US$163。 ? （ 二 ） 抵補 （ 拋補 ） 套利的意義 ? 抵補（拋補）套利是一種保值的外匯投資(hedged or covered foreign investment)方法，投資者在進(jìn)行即期交易時，為了規(guī)避匯率風(fēng)險同時還在遠(yuǎn)期外匯市場上進(jìn)行套期保值。 ? 具體說，就是將本幣的資本金按即期匯率兌換成外幣在國外投資，同時簽定一份遠(yuǎn)期外匯合同，進(jìn)行掉期交易，把一年后投資的本利收益按合同中的遠(yuǎn)期匯率兌換成本幣，這樣不但獲得投資收益，也避免了匯率風(fēng)險。 ? （ 三 ） 利率平價理論的不足 ? 利率平價實現(xiàn)的依據(jù)是 一價定律 （ law of one price），所謂一價定律是指在不計入運費、關(guān)稅等情況下， 同一種商品在不同國家只能以一種真實價格交易。 ? 它必須具有一定的先決條件： 國際金融市場是有效市場； 國家之間的資本完全能夠自由流動； 交易成本很低，可以忽略不計； 套利資金的供給彈性無窮大； 不同國家的金融資產(chǎn)之間可以完全替代等等。 ? 二 、 購買力平價理論 ? (一 )購買力平價理論的基本內(nèi)容 ? 購買力平價 (Purchasing Power parity – PPP)理論是關(guān)于匯率決定的理論，是揭示匯率與購買力之間的關(guān)系。 ? 它的基本思想是：匯率決定于兩國貨幣購買力之比，匯率的變化決定于兩國貨幣購買力之比的變化。 ? 匯率是兩國貨幣的購買力之比，而購買力實際上是一般物價水平的倒數(shù)，因此兩國物價水平之比，就是兩國間的匯率。 ? 購買力平價關(guān)系表明：匯率隨著兩國國民經(jīng)濟中商品和勞務(wù)價格變動而變動，最終使得兩國等量貨幣的購買力相等。 ? （ 二 ） 一價定律 ? 一價定律（ law of one price）是開放經(jīng)濟中購買力平價的原始形式，指在不計入運費、關(guān)稅等情況下，同一種商品在不同國家只能以一種真實價格交易。 ? 購買力平價分為 絕對購買力平價和相對購買力平價 。 ? （ 三 ） 絕對購買力平價 ? 絕對購買力平價 (Absolute purchasing
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