【正文】 167。 1 經(jīng)濟效果評價指標 假設前提 ——無風險確定性項目分析 第四章 經(jīng)濟效果評價指標與方法 167。 2 方案類型與評價方法 ?本章重點 ?投資回收期的概念和計算 ?凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算 ?基準收益率的概念和確定 ?凈現(xiàn)值與收益率的關系 ?內(nèi)部收益率的含義和計算 ?借款償還期的概念和計算 ?利息備付率和償債備付率的含義和計算 ?互斥方案的經(jīng)濟評價方法 ?本章要求 ?熟悉靜態(tài) 、 動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義 、 特點 ?掌握靜態(tài) 、 動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標計算方法和評價準則 ?掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法 ?本章難點 ?凈現(xiàn)值與收益率的關系 ?內(nèi)部收益率的含義和計算 ?互斥方案的經(jīng)濟評價方法 167。 1 經(jīng)濟效果評價指標 靜態(tài)指標 盈利能力 分析指標 清償能力 分析指標 投資回收期（ Pt） 投資收益率（ E） 借款償還期（ Pd） 財務狀況指標 償債備付率 動態(tài)指標 費用現(xiàn)值 (PC) 費用年值 (AC) 資產(chǎn)負債率 流動比率 速動比率 利息備付率 指 標 分 類 不考慮資金時間價值 凈年值 (NAV) 內(nèi)部收益率 (IRR) 動態(tài)投資回收期 （ ） 39。tp凈現(xiàn)值指數(shù) (NPVI) 凈現(xiàn)值 (NPV) 盈利能力 分析指標 費用評價分析指標 考慮資金時間價值 ? 凈現(xiàn)值（ Net Present Value, NPV） ? 內(nèi)部收益率（ Internal Rate of Return ,IRR） ? 償債備付率（ Debt Service Coverage Ratio） ? 利息備付率（ Interest Coverage Ratio ） ? 資產(chǎn)負債率（ Liability On Asset Ratio, LOAR） 【 資料 】 經(jīng)濟評價基本術語 【 資料 】 資料來源： 《 工程經(jīng)濟學 》 東南大學出版社 P45 靜態(tài)指標適用范圍： ?技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段 ?壽命期比較短的項目 ?逐年收益大致相等的項目 ?項目最后決策前的可行性研究階段 ?壽命期較長的項目 ?逐年收益不相等的項目 動態(tài) 指標適用范圍： 167。 1 經(jīng)濟效果評價指標 ——靜態(tài)指標 一、盈利能力分析指標 二、清償能力分析指標 投資回收期（ Pt） 投資收益率（ E） 借款償還期（ Pd） 利息備付率 償債備付率 財務狀況指標 投資回收期（ Pt） （ 1）原理： ? ?00tpt tC I C O????累計凈現(xiàn)金流量為 0時所需時間 用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限 （ 2）實用公式： ① 當年收益（ A）相等時： A 0 1 2 n1 n t I I為總投資 AIPt ?投資回收期（ Pt） 【 續(xù) 】 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 ＋ 【 例題 】 某項目投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示： 可知： 2Pt3 ?當年收益（ A）不等時： 當年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計凈現(xiàn)金流量開始出 ?? 1tP解：根據(jù)投資回收期的原理： 1003 1 2 . 5200tP?? ? ? ? 年年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 線性插入 （ 3）判別準則： ,可行；反之，不可行。其中 Pc為基準投資回收期。 tcPP?（ 4）特點 ?缺點：不能較全面地反映項目全貌；難以對不同方案的比較選擇作出正確判斷。 ?優(yōu)點：概念清晰，簡單易用；可反映項目風險大??；被廣泛用作項目評價的輔助性指標。 ?投資回收期短，項目抗風險能力強。 投資回收期（ Pt） 【 續(xù) 】 返回 （ 1）原理： %10 0??KNBEE——投資收益率，根據(jù) NB的具體含義， E可分為投資利潤率和投資利稅率。 K——項目總資金。 NB——正常年份的凈收益，按分析目的不同， NB可以是年利潤總額，也可以是年利稅總額。 投資收益率（ E） 項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 ① 當 NB為正常年份的利潤總額時 ， E稱為 投資利潤率； ?當 NB為正常年份的利稅總額時， E稱為 投資利稅率。 投資收益率（ E） 【 續(xù) 】 年利潤總額＝年產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入－年產(chǎn)品銷售稅金及附加－年總成本費用 年利稅總額＝年銷售收入－年總成本費用 或 年利稅總額＝年利潤總額＋年銷售稅金及附加 （ 2）判別準則： E≥Ec ，可行；反之，不可行。 【 例題 】 某項目總投資為 750萬元，經(jīng)營期 10年 ,正常年份的 銷售收入 為 500萬元，年銷售稅金為 10萬元，年經(jīng)營成本為 290 萬元，年折舊費為 50萬元，試求投資利潤率和投資利稅率。 解： 該項目年利潤總額＝ 500 － 10 － 290 － 50 ＝ 150 （萬元） 投資利潤率＝ 15 0/750 =2 0% 該 項 目 利 潤 總 額 =150 10 =150 0 投 資 利 潤 率=150 0/750 =2 00 % 該項目年利稅總額＝ 150 ＋ 10 ＝ 160 （萬元） 投資利稅率＝ 16 0/750 ＝ 21 . 3 ％ 借款償還期（ Pd） （ 1）原理： ???dPttd RI0第 t年可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額。 借款本金和建設期利息 借款償還期是指以項目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設期利息（不包括已用自有資金支付的建設期利息）所需的時間。 【 例題 】 某項目財務狀況如下表所示：試求其借款償還期。 Id Rt … 290 270 2還款來源 40 40 80 80 170 150 270 本年還款 … 本年應付利息 262 532270 可以還完 可知 3Pd4 32 500 … 532 1年初借款本息 … 4 3（ 建設期期末 ） 年 項目 i＝ 10％ 單位：萬元 ? ?1 dP ?當 年 應 償 還 借 款 額借 款 償 還 后 出 現(xiàn) 盈 余 的 年 份 數(shù) － ＋當 年 可 用 于 還 款 的 資 金 額解：根據(jù)借款償還期的定義，該例中： Pd＝ 4－ 1＋ 262/290=(年 ) （ 2）判別準則： 當借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有清償能力的。 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。 利息備付率 (ICR) 稅息前利潤＝利潤總額＋當期應付利息 當期應付利息 =計入總成本費用的全部利息 息 稅 前 利 潤 (EBIT)利 息 備 付 率 (ICR) ＝當 期 應 付 利 息 (PI)從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度 特點： ?利息備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。 ?利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。 ?對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應當大于 2。否則，表示項 目的付息能力保障程度不足。 [資料 ]： 利息備付率應分年計算，利息備付率越高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應當大于 1，并結(jié)合債權人的要求確定。 資料來源： 《 建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) 》 （第三版） P16 利息備付率 (ICR)【 續(xù) 】 AX ( EB I T DA T )AX可 還 款 資 金 額 (EBITDAT )償 債 備 付 率 (DSCR) ＝當 期 應 還 本 付 息 額 (PD)注 ： 為 息 稅 前 利 潤 加 折 舊 和 攤 銷 ；為 企 業(yè) 所 得 稅 償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于 還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。 償債備付率 (DSCR) 可用于還本付息額 包括 、 、 和 等； 當期應還本付息額 包括 及計入總成本的 。 折舊 攤銷 稅后利潤 其他收益 當期還本金額 全部利息 特點： ?償債 備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。 ?償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證 程度。 ?正常情況應大于 1，且越高越好。償債備付率高，表明可用于 還本付息的資金保障程度高。當指標小于 1時，表示當年資金 來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。 償債備付率 (DSCR)【 續(xù) 】 【 例題 】 某企業(yè)借款償還期為 4年，各年利潤總額、稅前利潤、折舊和攤銷費數(shù)額如下表所示，請計算其利息備付率和償債備付率。 ?＋ ?＋ ? 年初累計借款總額 利率 稅前利潤總額 33％ ④＋⑤ EBITDA—所得稅 ⑦ /⑥ 銷售收入 —經(jīng)營成本 ?/⑤ 265493 254315 204405 155174 20474 0 0 0 245019 254315 204405 155174 217573 217572 217075 216577 43799 54977 64932 74208 ％ ％ ％ ％ － 63891 42543 173774 162595 152143 142369 56363 54481 5384 63891 76837 54481 － 5384 42543 42543 42543 102314 102314 102314 102314 120636 109458 59548 10317 4 3 2 1 年 償債備付率 ⑦ 還本付息資金來源 利息備付率 ⑥ 還本付息總額 ⑤ 付息 ④ 還本 稅后利潤 所得稅 稅前利潤 ③ 攤銷 ?折舊 ① 息稅前利潤 EBITDA 單位：萬元 上述計算結(jié)果表明，本企業(yè)前兩年的利息備付率均遠低于 2，償債備付率低于 1，企業(yè)在前兩年具有很大的還本付息壓力，但到第 4年后這種狀況將得到好轉(zhuǎn)。 以上介紹了經(jīng)濟效果靜態(tài)評價指標中表示 清償能力的三個指標：借款償還期、利息備付率、償債備付率，下面再介紹財務狀況指標。 償債備付率 (DSCR)【 續(xù) 】 財務狀況指標 ① 資產(chǎn)負債率 ——反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標 ?流動比率 ——反映項目各年償付流動負債能力的指標 資產(chǎn)負債率＝負債合計 /資產(chǎn)合計 100% 流動比率 ＝流動資產(chǎn)總額 /流動負債總額 100% 式中 流動資產(chǎn) ＝現(xiàn)金＋有價證券＋應收賬款＋存貨 流動負債 ＝應付賬款＋短期應付票據(jù)＋應付未付工資 ＋稅收 ＋其他債務 ③ 速動比率 ——反映項目快速償付流動負債能力的指標 財務狀況指標 【 續(xù) 】 判別準則： 流動比率高，支付流動負債能力強，但比率太高會影響盈利水平，一般保持 較為合適。 速動比率＝（流動資產(chǎn)總額－存貨） /流動負債總額 100％ 判別準則： 一般保持 1－ 。 項目償債能力測算表 1 項目償債能力測算繼表 資料來源： 《 建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù) 》 （第三版） P20 P212 167。 1 經(jīng)濟效果評價指標 ——動態(tài)指標 一、盈利能力分析指標 二、費用評價分析指標 費用現(xiàn)值（ PC） 費用年值（ AC） 凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI） 凈年值（ NAV） 內(nèi)部收益率（ IRR） 39。tp動態(tài)投資回收期（