【正文】 167。 1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 假設(shè)前提 ——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)確定性項(xiàng)目分析 第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 167。 2 方案類(lèi)型與評(píng)價(jià)方法 ?本章重點(diǎn) ?投資回收期的概念和計(jì)算 ?凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算 ?基準(zhǔn)收益率的概念和確定 ?凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 ?內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 ?借款償還期的概念和計(jì)算 ?利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算 ?互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 ?本章要求 ?熟悉靜態(tài) 、 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義 、 特點(diǎn) ?掌握靜態(tài) 、 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 ?掌握不同類(lèi)型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法 ?本章難點(diǎn) ?凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 ?內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 ?互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 167。 1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)指標(biāo) 盈利能力 分析指標(biāo) 清償能力 分析指標(biāo) 投資回收期（ Pt） 投資收益率（ E） 借款償還期（ Pd） 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo) 償債備付率 動(dòng)態(tài)指標(biāo) 費(fèi)用現(xiàn)值 (PC) 費(fèi)用年值 (AC) 資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 利息備付率 指 標(biāo) 分 類(lèi) 不考慮資金時(shí)間價(jià)值 凈年值 (NAV) 內(nèi)部收益率 (IRR) 動(dòng)態(tài)投資回收期 （ ） 39。tp凈現(xiàn)值指數(shù) (NPVI) 凈現(xiàn)值 (NPV) 盈利能力 分析指標(biāo) 費(fèi)用評(píng)價(jià)分析指標(biāo) 考慮資金時(shí)間價(jià)值 ? 凈現(xiàn)值（ Net Present Value, NPV） ? 內(nèi)部收益率（ Internal Rate of Return ,IRR） ? 償債備付率（ Debt Service Coverage Ratio） ? 利息備付率（ Interest Coverage Ratio ） ? 資產(chǎn)負(fù)債率（ Liability On Asset Ratio, LOAR） 【 資料 】 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)基本術(shù)語(yǔ) 【 資料 】 資料來(lái)源： 《 工程經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 東南大學(xué)出版社 P45 靜態(tài)指標(biāo)適用范圍： ?技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段 ?壽命期比較短的項(xiàng)目 ?逐年收益大致相等的項(xiàng)目 ?項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段 ?壽命期較長(zhǎng)的項(xiàng)目 ?逐年收益不相等的項(xiàng)目 動(dòng)態(tài) 指標(biāo)適用范圍： 167。 1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) ——靜態(tài)指標(biāo) 一、盈利能力分析指標(biāo) 二、清償能力分析指標(biāo) 投資回收期（ Pt） 投資收益率（ E） 借款償還期（ Pd） 利息備付率 償債備付率 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo) 投資回收期（ Pt） （ 1）原理： ? ?00tpt tC I C O????累計(jì)凈現(xiàn)金流量為 0時(shí)所需時(shí)間 用項(xiàng)目各年的凈收益來(lái)回收全部投資所需要的期限 （ 2）實(shí)用公式： ① 當(dāng)年收益（ A）相等時(shí)： A 0 1 2 n1 n t I I為總投資 AIPt ?投資回收期（ Pt） 【 續(xù) 】 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 ＋ 【 例題 】 某項(xiàng)目投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示： 可知： 2Pt3 ?當(dāng)年收益（ A）不等時(shí)： 當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出 ?? 1tP解：根據(jù)投資回收期的原理： 1003 1 2 . 5200tP?? ? ? ? 年年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 線性插入 （ 3）判別準(zhǔn)則： ,可行；反之，不可行。其中 Pc為基準(zhǔn)投資回收期。 tcPP?（ 4）特點(diǎn) ?缺點(diǎn)：不能較全面地反映項(xiàng)目全貌；難以對(duì)不同方案的比較選擇作出正確判斷。 ?優(yōu)點(diǎn)：概念清晰，簡(jiǎn)單易用；可反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大??；被廣泛用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助性指標(biāo)。 ?投資回收期短，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 投資回收期（ Pt） 【 續(xù) 】 返回 （ 1）原理： %10 0??KNBEE——投資收益率，根據(jù) NB的具體含義， E可分為投資利潤(rùn)率和投資利稅率。 K——項(xiàng)目總資金。 NB——正常年份的凈收益，按分析目的不同， NB可以是年利潤(rùn)總額，也可以是年利稅總額。 投資收益率（ E） 項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 ① 當(dāng) NB為正常年份的利潤(rùn)總額時(shí) ， E稱(chēng)為 投資利潤(rùn)率； ?當(dāng) NB為正常年份的利稅總額時(shí)， E稱(chēng)為 投資利稅率。 投資收益率（ E） 【 續(xù) 】 年利潤(rùn)總額＝年產(chǎn)品銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入－年產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加－年總成本費(fèi)用 年利稅總額＝年銷(xiāo)售收入－年總成本費(fèi)用 或 年利稅總額＝年利潤(rùn)總額＋年銷(xiāo)售稅金及附加 （ 2）判別準(zhǔn)則： E≥Ec ，可行；反之，不可行。 【 例題 】 某項(xiàng)目總投資為 750萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期 10年 ,正常年份的 銷(xiāo)售收入 為 500萬(wàn)元，年銷(xiāo)售稅金為 10萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本為 290 萬(wàn)元，年折舊費(fèi)為 50萬(wàn)元，試求投資利潤(rùn)率和投資利稅率。 解： 該項(xiàng)目年利潤(rùn)總額＝ 500 － 10 － 290 － 50 ＝ 150 （萬(wàn)元） 投資利潤(rùn)率＝ 15 0/750 =2 0% 該 項(xiàng) 目 利 潤(rùn) 總 額 =150 10 =150 0 投 資 利 潤(rùn) 率=150 0/750 =2 00 % 該項(xiàng)目年利稅總額＝ 150 ＋ 10 ＝ 160 （萬(wàn)元） 投資利稅率＝ 16 0/750 ＝ 21 . 3 ％ 借款償還期（ Pd） （ 1）原理： ???dPttd RI0第 t年可用于還款的資金，包括稅后利潤(rùn)、折舊、攤銷(xiāo)及其他還款額。 借款本金和建設(shè)期利息 借款償還期是指以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需的時(shí)間。 【 例題 】 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況如下表所示：試求其借款償還期。 Id Rt … 290 270 2還款來(lái)源 40 40 80 80 170 150 270 本年還款 … 本年應(yīng)付利息 262 532270 可以還完 可知 3Pd4 32 500 … 532 1年初借款本息 … 4 3（ 建設(shè)期期末 ） 年 項(xiàng)目 i＝ 10％ 單位：萬(wàn)元 ? ?1 dP ?當(dāng) 年 應(yīng) 償 還 借 款 額借 款 償 還 后 出 現(xiàn) 盈 余 的 年 份 數(shù) － ＋當(dāng) 年 可 用 于 還 款 的 資 金 額解：根據(jù)借款償還期的定義，該例中： Pd＝ 4－ 1＋ 262/290=(年 ) （ 2）判別準(zhǔn)則： 當(dāng)借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有清償能力的。 利息備付率也稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。 利息備付率 (ICR) 稅息前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額＋當(dāng)期應(yīng)付利息 當(dāng)期應(yīng)付利息 =計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息 息 稅 前 利 潤(rùn) (EBIT)利 息 備 付 率 (ICR) ＝當(dāng) 期 應(yīng) 付 利 息 (PI)從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度 特點(diǎn)： ?利息備付率可以按年計(jì)算，也可以按項(xiàng)目的整個(gè)借款期計(jì)算。 ?利息備付率表示使用項(xiàng)目利潤(rùn)償付利息的保證倍率。 ?對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2。否則，表示項(xiàng) 目的付息能力保障程度不足。 [資料 ]： 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，利息備付率越高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 資料來(lái)源： 《 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù) 》 （第三版） P16 利息備付率 (ICR)【 續(xù) 】 AX ( EB I T DA T )AX可 還 款 資 金 額 (EBITDAT )償 債 備 付 率 (DSCR) ＝當(dāng) 期 應(yīng) 還 本 付 息 額 (PD)注 ： 為 息 稅 前 利 潤(rùn) 加 折 舊 和 攤 銷(xiāo) ；為 企 業(yè) 所 得 稅 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于 還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。 償債備付率 (DSCR) 可用于還本付息額 包括 、 、 和 等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息額 包括 及計(jì)入總成本的 。 折舊 攤銷(xiāo) 稅后利潤(rùn) 其他收益 當(dāng)期還本金額 全部利息 特點(diǎn)： ?償債 備付率可以按年計(jì)算，也可以按項(xiàng)目的整個(gè)借款期計(jì)算。 ?償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證 程度。 ?正常情況應(yīng)大于 1，且越高越好。償債備付率高，表明可用于 還本付息的資金保障程度高。當(dāng)指標(biāo)小于 1時(shí)，表示當(dāng)年資金 來(lái)源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償付已到期債務(wù)。 償債備付率 (DSCR)【 續(xù) 】 【 例題 】 某企業(yè)借款償還期為 4年，各年利潤(rùn)總額、稅前利潤(rùn)、折舊和攤銷(xiāo)費(fèi)數(shù)額如下表所示，請(qǐng)計(jì)算其利息備付率和償債備付率。 ?＋ ?＋ ? 年初累計(jì)借款總額 利率 稅前利潤(rùn)總額 33％ ④＋⑤ EBITDA—所得稅 ⑦ /⑥ 銷(xiāo)售收入 —經(jīng)營(yíng)成本 ?/⑤ 265493 254315 204405 155174 20474 0 0 0 245019 254315 204405 155174 217573 217572 217075 216577 43799 54977 64932 74208 ％ ％ ％ ％ － 63891 42543 173774 162595 152143 142369 56363 54481 5384 63891 76837 54481 － 5384 42543 42543 42543 102314 102314 102314 102314 120636 109458 59548 10317 4 3 2 1 年 償債備付率 ⑦ 還本付息資金來(lái)源 利息備付率 ⑥ 還本付息總額 ⑤ 付息 ④ 還本 稅后利潤(rùn) 所得稅 稅前利潤(rùn) ③ 攤銷(xiāo) ?折舊 ① 息稅前利潤(rùn) EBITDA 單位：萬(wàn)元 上述計(jì)算結(jié)果表明，本企業(yè)前兩年的利息備付率均遠(yuǎn)低于 2，償債備付率低于 1，企業(yè)在前兩年具有很大的還本付息壓力，但到第 4年后這種狀況將得到好轉(zhuǎn)。 以上介紹了經(jīng)濟(jì)效果靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)中表示 清償能力的三個(gè)指標(biāo)：借款償還期、利息備付率、償債備付率，下面再介紹財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)。 償債備付率 (DSCR)【 續(xù) 】 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo) ① 資產(chǎn)負(fù)債率 ——反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo) ?流動(dòng)比率 ——反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債合計(jì) /資產(chǎn)合計(jì) 100% 流動(dòng)比率 ＝流動(dòng)資產(chǎn)總額 /流動(dòng)負(fù)債總額 100% 式中 流動(dòng)資產(chǎn) ＝現(xiàn)金＋有價(jià)證券＋應(yīng)收賬款＋存貨 流動(dòng)負(fù)債 ＝應(yīng)付賬款＋短期應(yīng)付票據(jù)＋應(yīng)付未付工資 ＋稅收 ＋其他債務(wù) ③ 速動(dòng)比率 ——反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo) 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo) 【 續(xù) 】 判別準(zhǔn)則： 流動(dòng)比率高，支付流動(dòng)負(fù)債能力強(qiáng)，但比率太高會(huì)影響盈利水平，一般保持 較為合適。 速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)總額－存貨） /流動(dòng)負(fù)債總額 100％ 判別準(zhǔn)則： 一般保持 1－ 。 項(xiàng)目?jī)攤芰y(cè)算表 1 項(xiàng)目?jī)攤芰y(cè)算繼表 資料來(lái)源： 《 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù) 》 （第三版） P20 P212 167。 1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) ——?jiǎng)討B(tài)指標(biāo) 一、盈利能力分析指標(biāo) 二、費(fèi)用評(píng)價(jià)分析指標(biāo) 費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 費(fèi)用年值（ AC） 凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI） 凈年值（ NAV） 內(nèi)部收益率（ IRR） 39。tp動(dòng)態(tài)投資回收期（