【正文】 1 公 司 理 財 2 教 材 [美 ] 斯蒂芬 (Stephen A. Ross) 倫道夫 (Randolph ) 布拉德福德 (Braford ) 著 ,《 公司理財精要 》 ，第 2版，張建平譯， 北京：人民郵電出版社， 2021 3 斯蒂芬 史蒂芬 羅斯先生目前是麻省理工學院斯隆管理學院財務經濟學教授 。 作為在財務和經濟領域著述最為豐富的作者之一 ， 羅斯教授以他在發(fā)展套利價格理論上所做的工作 ， 以及通過研究信息折射理論 、 代理理論 、 利率期限結構理論和其他諸多領域所做出的大量貢獻 ， 成為備受稱道的著名學者 。 羅斯曾任美國金融協會主席 ， 現在擔任數家學術型和實戰(zhàn)型雜志的副主編 。 他還是 CalTech的受托人 ， 大學退休股權基金和GenRe公司的董事 。 此外 ， 他還兼任勞爾 amp。羅斯資產管理公司的聯席主席 。 4 倫道夫 倫道夫 韋斯特菲爾德先生是南加州大學馬歇爾商學院的院長 。 從 1988到 1993年 ， 韋斯特菲爾德教授擔任馬歇爾商學院財務和商業(yè)經濟系主任和查爾斯 桑頓財務教授 。 在來到南加州大學之前 ， 他曾是賓夕法尼亞大學沃頓商學院財務系主任 ， 并在那里執(zhí)教 20年 。 他還曾是沃頓商學院羅德尼 懷特財務研究中心的高級研究員 。 他所擅長的領域包括：公司財務政策 、 投資管理和分析 、 兼并和收購以及股票市場價格行為 。 韋斯特菲爾德教授是大陸銀行信托委員會的成員 ， 負責指導信托部門的所有決策 。 他還擔任著許多公司和機構的顧問 ， 包括：美國電報電話公司 、 莫比爾石油和太平洋公司以及聯合國 、 美國司法和勞工部以及加利福尼亞州州政府 。 5 布拉德福德 布拉德福德 喬丹先生是肯塔基大學財務教授和加藤研究員 。 長期以來 ，他對公司理財的理論和實務一直保持著濃厚興趣 ， 而且在公司理財和財務管理政策的各個層面上擁有豐富的經驗 。 喬丹教授在諸如資本成本 、 資本結構和證券價格行為等領域發(fā)表了大量的論文 。 6 作者寫作該教材的基本理念 ?快速而廣泛的變化，給財務課程的教學者設置了重重障礙。保持資料的及時性，變得越來越困難。況且，還必須將持久性的內容與臨時的東西區(qū)別開來 ,以避免追隨那些僅是曇花一現的時尚。我們的方法是：強調財務的現代基礎，并使所探討的主題與當代實踐緊密結合。 ?當時光流逝，細節(jié)將湮沒， 留下來的，將是對基本原理的深刻把握 ，如果我們的努力能夠成功的話。這就是為什么我們能自始至終，從本書第一頁到最后一頁， 一直專注于財務決策的基本邏輯 7 參考書 ?[英 ]理查德 (Richard A. Brealey) and [美 ]斯圖爾特 (Stewart C. Myers) 著 , 《 公司財務原理 》 ，第 7版，方曙紅等譯 ， 北京：機械工業(yè)出版社， 2021 ?[加 ] 西安大略大學毅偉管理學院 韋納禮 ( Larry Wynant ) 編，國際通用 MBA教材配套案例 : 《 公司財務案例 》 , 張梵等譯 , 北京 : 機械工業(yè)出版社 , 1999 8 未來現金流量的價值評估 財務管理的核心問題： 未來的現金流量在今天價值多少 ？ 9 貨幣的時間價值 amp。 現金流量的折現 10 對于 今天的 $1000 和 5 年后的 $1000,你選擇哪一個呢 ？ 貨幣的時間價值 顯然是 , 今天的 $1000. 你已經承認了 貨幣的時間價值 !! 11 為什么： 在決策中必須考慮 貨幣的時間價值 ? Why TIME ? 因為： 如果眼前就能取得 $1000，那么我們 至少有一個 用這筆錢去 獲取 利息 收益 的 投資機會 . 12 實例 貨幣的時間價值 ?1982年 12月 2日 ,通用汽車的子公司 Acceptance 公司 (GMAC)，公開發(fā)行了一些債券。在此債券的條款中， GMAC 承諾將在 2021年 12月 1日按照每張 $10,000 的價格向該債券的所有者進行償付，但是投資者們在此日期之前不會有任何收入。投資者購入每一張債券支付給 GMAC $500，因此，他們在 1982年 12月 2日 放棄 $500,是為了在 30年后獲得 $10,000。這樣的債券讓你在今天付出一筆錢，從而得到在將來的某日收到一大筆錢的承諾，它是所有可能性中最簡單的形式 . 13 續(xù)實例 貨幣的時間價值 ?今天放棄 $500 以在 30年 后獲得 $10,000 是不是一項好交易呢 ? 從正面來看，每 $1投入都能得到 $20 的回報 ,它聽起來很不錯；但是從負面來看，你必須等待 30年才能得到這筆錢。如何來分析這種此消彼漲的關系 ？ ?這堂課的目標是介紹財務中最重要的一個原理：貨幣的時間價值。 如何 確定未來的現金流入在今日的價值，是一項非?；A的商業(yè)技能，并且是對各種不同類型的投資和融資計劃進行分析的理論基礎。 ?幾乎所有的商業(yè)活動，都要 將今天的耗費與將來的預計收益相比較。 14 Outline ?Future Value and Compounding ?Present Value and Discounting ?Discount Rate ?The Number of Periods ?Multiple Cash Flows ?Annuities and Perpetuities ?APR and EAR ?Loan Types amp。 Loan Amortization 15 Part 1 Future Value and Compounding 16 主要內容 ? 單利 ? 復利 17 利息 ?復利 (Compounding = Interest on Interest) 不僅借貸的本金要求支付利息，而且前期的利息 在下一期也要求支付利息 . ?單利 (Simple Interest) 只對借貸的 原始金額 或 本金 支付利息。 18 公式 SI = P0 *(r)*(n) SI: 單利利息 (Simple Interest) P0: 原始金額 (時間下標 t = 0) r: 利率 n: 期數 單利公式 19 單利 Example ?假設投資者按 7% 的 單利 把 $1,000 存入銀行 2年 . 第 2 年年末的利息額是多少 ? ?SI = P0 * (r) * (n) = $1,000(.07)(2) = $140 20 ?單利 Future Value (SIFV) 是多少 ? ?SIFV = P0 + SI = $1,000 + $140 = $1,140 ?終值 FV 現在或將來的 一筆錢 或 一系列支付款按給定的利率計算，所得到的 在某個 更遠的 未來時點的 價值 . 單利終值 SIFV 21 ?上頁例子中， 兩年后的 $1,140的 單利現值 (SIPV) 是多少 ? ?現值 PV 未來的 一筆錢或一系列支付款按給定的利率折算，所得到的 在 先 前時點的價值 . 這種折算稱為 折現 。 ?在上頁例子中，你 先 前 存的 $1,000 原始金額，就是 兩年后的 $1,140 的 單利現值 PV ,即 在 先 前 時點 的價值 ! 單利現值 SIPV 22 假設投資者按 7% 的 復利 把$1,000 存入銀行 2 年， 那么它的復利終值 是多少？ 復利終值 0 1 2 $1,000 FV2 7% 23 Basic Definitions ?Present Value earlier money on a time line（ 相對于 其后的 money 而言 ） ?Future Value later money on a time line（ 相對于 其前的 money 而言 ） ?PV 與 FV 是 相對而言 的 ！ ?Interest rate “exchange rate” between earlier money and later money 24 FV1 = P0 (1+r)1 = $1,000 () = $1,070 復利 在第一年年末你得了 $70的利息 . 這與 單利 利息相等 . 復利終值公式 —1/2 25 FV1 = P0 (1+r)1 = $1,000 () = $1,070 FV2 = FV1 (1+r)1 = P0 (1+r)(1+r) = $1,000()() = P0 (1+r)2 = $1,000()2 = $1,144 . 90 第 2 年，你比 單利 利息多得 $4 . 90 = $70 () 復利終值公式 —2/2 26 Future Values: General Formula ?FV = PV (1 + r)t ? FV = Future Value ? PV = Present Value ? r = period interest rate, expressed as a decimal ? t = number of periods ?Future Value Interest Factor = (1 + r)t 27 FV1 = P0(1+r)1 FV2 = P0(1+r)2 , etc. F V 公式 : FV n = P0 (1+r)n or FV n = P0 (FVIF r,n) – 可查表 (FVIF r,n)可直觀地記為 (FV/PV, r , n) 一般 復利 終值公式 28 FVIF r,n 可以查表如下所示： 復利 終值因子表： FVIF r,n 期限 6% 7% 8% 1 2 3 4 5 29 FV2 = $1,000 (FVIF7%,2) = $1,000 () = $1,145 [四舍五入 ] 查表 FVIF r,n計算 Pe rio d 6% 7% 8% 1 60 70 80 2 24 45 66 3 91 25 60 4 62 11 60 5 38 03 69 30 按 10% 的 復利 把 $1000存入銀行 ， 5年 后的終值是多少？ Example – 復利終值 0 1 2 3 4 5 $1000 FV5 10% 31 ?查表 : FV5 = $1,000 (FVIF10%, 5) = $1,000 () = $1,611 [四舍五入 ] 解： ?用一般公式 : FV n = P0 (1+r)n FV5 = $1,000 (1+ )5 = $1,610. 51 32 Effects of Compounding 1 ?Consider the previous example ?FV with simple interest = 1000 + 70 + 70 = 1140 ?FV with pound interest = ?The extra es from the interest of .07(70) = earned on the first interest payment 33 Effects of Compounding 2 ?Suppose you invest the $1000 from the previous example for 5 years. How much would you have? ?FV = 1000 ()5 = ?Simple interest would have a future value of $1350, for a difference of $ ?The eff