【正文】 第 3章 貨幣時間價值和風險的計量 ? (1)掌握終值與現(xiàn)值的含義與計算方法 ? (2)掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計算方法 ? (3)掌握風險的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標準離差和標準離差率的計算 ? (4)掌握單一資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的風險收益的含義與計算 ? (5)掌握資本資產(chǎn)定價模型 第 3章 貨幣時間價值和風險的計量 ?金融資產(chǎn)價值的構成 金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流入量。由于這個現(xiàn)金流入量是未來的，尚未實現(xiàn)的，因此它具有時間性和不確定性兩個特性。由于金融資產(chǎn)的價值主要取決于其現(xiàn)金流入量的時間因素和不確定因素，因此其價值構成主要包括兩部分：即資金的時間價值和風險價值。 貨幣時間價值 （ 1）產(chǎn)生原因 ? 貨幣能夠增值，首要的原因在于它是資本的一種形式，可以作為資本投放到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營當中，經(jīng)過一段時間的資本循環(huán)后，會產(chǎn)生利潤。這種利潤就是貨幣的增值。因此，如果貨幣不參與生產(chǎn)經(jīng)營而是像海盜一樣被藏匿于某個孤島上，顯然不會發(fā)生增值。 注意： ? 是不是把資金放置一段時間它就會自動地發(fā)生增值呢？并不是所有的貨幣都有時間價值，而只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值，即時間價值實在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的。由此可知，貨幣時間價值的實質是資金周轉使用而纏身的增加額，是勞動者所創(chuàng)造的剩余價值的一部分。隨著時間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉中按幾何級數(shù)增長，使得貨幣具有時間價值。 ? 然而，并非所有的貨幣都需要直接投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中才能實現(xiàn)增值。比如，存款人將一筆款項存入銀行，經(jīng)過一段時間后會自發(fā)地收到利息，因此他的貨幣實現(xiàn)了增值，我們又該如何解釋呢？在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，由于金融市場的高度發(fā)達，任何貨幣持有人在什么時候都能很方便地將自己的貨幣投放到金融市場中， 參與社會資本運營 ，而無需他直接將貨幣投入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。比如，貨幣持有者可將貨幣存入銀行，或在證券市場上購買證券，這樣，雖然貨幣持有者本身不參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營， 但他的貨幣進入了金融市場，參與社會資本周轉，從而間接或直接地參與了企業(yè)的資本循環(huán)周轉 ，因而同樣會發(fā)生增值。 貨幣時間價值 （ 2）定義 ? 從貨幣時間價值產(chǎn)生來看，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。 也稱為資金的時間價值。 ? 外化形式： 不同時間發(fā)生的等額資金的價值上差別。 從投資者角度看，是資金在生產(chǎn)與交換活動中給投資者帶來的利潤。 從消費者角度看，是消費者放棄即期消費所獲得的利息。 ? 實 質： 反映資金、時間與利率三者的關系和變化 ? 特點： 增量；要經(jīng)過投資和再投資；要持續(xù)一定的時間才能增值；幾何級數(shù)增長；從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的 社會平均資金利潤率 。 貨幣時間價值 （ 3）貨幣時間價值的度量 ? 從量的規(guī)定性上看，貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均的資金利潤率。每個企業(yè)在投資某項目時，至少要取得社會平均的利潤率，否則不如投資于另外的項目或另外的行業(yè)。因此，貨幣時間價值成為評價投資方案的基本標準。 ? 貨幣時間價值等同于利率嗎？由于其計算方法與有關的利息計算方法相同，因此時間價值和利率容易混為一談。利率不僅包含時間價值，而且也包含風險價值和通貨膨脹的因素。只有在購買國庫券等政府債券時才幾乎沒有風險，如果通貨膨脹率也很低以至于可以忽略不計的話，這時就可以用政府債券的利率來表示貨幣時間價值。（也就是說，一般利率大于貨幣時間價值） 貨幣時間價值 （ 4）貨幣時間價值的形式 貨幣的時間價值可用絕對數(shù)形式，也可用相對數(shù)形式。 ? 在絕對數(shù)形式下，貨幣時間價值表示貨幣在經(jīng)過一段時間后的增值額，它可能表現(xiàn)為存款的利息，債券的利息，或股票的股利等。 ? 在相對數(shù)形式下，用扣除風險和通貨膨脹因素后的平均資金利潤率表示。它可能表現(xiàn)為存款利率、證券的投資報酬率、企業(yè)的某個項目投資回報率等等。 貨幣時間價值 貨幣時間價值計算 反映資金時間價值的指標一般有現(xiàn)值和終值。 ? 現(xiàn)值指資金的現(xiàn)在價值； ? 終值指將現(xiàn)值按一定的利率計算其在一定時間后的本金與利息之和，即本利和。 資金時間價值的計算包括現(xiàn)值計算與終值計算。前者是將未來時間的資金價值按一定利率換算為初始時間的價值，后者是將初始時間的資金價值按一定利率換算為未來時間的價值。 貨幣時間價值 貨幣時間價值計算 1．單利（ Simple Interest ）的計算 ? 本金（ Present value or time value of money）（期初金額、現(xiàn)值、母金）：是指貸給別人以收取利息的原本金額（ P） ? 利息（ Interest）：是指借款人付給貸款人超過本金本部分的金額（ I） ? 利率（ Interest rate）：通常指每年利息與本金之比（ i） ? 終值（ Future value）（本利和）：本金與利息之和（ F） ? 時間：計算利息的期數(shù)，通常以年為單位（ n） ? 所謂單利，是指在計算利息時，每一次都按照原先融資雙方確認的本金計算利息，每次計算的利息并不轉入下一次本金中。 （ 1）單利利息的計算 I=P*i*n 在單利計算利息時，隱含著這樣的假設：每次計算的利息并不自動轉為本金，而是借款人代為保存或由貸款人取走，因而不產(chǎn)生利息。 在計算利息時，除非特別指明，本書給出的利率都是年利率，對于不足一年的利息，以 1年等于 360天來折算。 貨幣時間價值 貨幣時間價值計算 （ 2）單利終值的計算