企業(yè)價值評估現金流量折現法(已修改)
2025-05-28 00:00 本頁面
【正文】 現金流量折現法 第一節(jié) 基本原理與參數估計 一 .基本原理 一項資產的價值應等于該資產在未來所產生的全部現金流的現值總和 ,用公式表示 : CFt V=∑ 式中 : V—資產的價值 n—資產延續(xù)的時期 C Ft—資產在 t時刻產生的現金流 r—折現率 t=n t=1 (1+r)t 第一節(jié) 基本原理與參數估計 企業(yè)價值評估的思路有兩種 : 1. 將企業(yè)的價值等同于股東權益的價值 ,即對企業(yè)的股權資本進行估價 (有些資料上將這種方法成為“權益法” ) 2. 企業(yè)價值包括股東權益，債權，優(yōu)先股的價值，即評估的是整個企業(yè)的價值（有些資料上將這種方法稱為“實體法”） 第一節(jié) 基本原理與參數估計 二 .現金流的估計 根據兩種不同的評估思路 ,可將現金流主要分為兩種 :一種是股權現金流 ,另一種是企業(yè)自由現金流。 第一節(jié) 基本原理與參數估計 （一）股權自由現金流（ FCFE） 銷售收入 經營費用 = 利息，稅收，折舊，攤銷前收益（ EBITDA） 折舊和攤銷 = 利息稅前收益（ EBIT） 利息費用 = 稅前收益 所得稅 = 凈收益 + 折舊和攤銷 = 經營性現金流 優(yōu)先股股利 資本性支出 凈營運資本追加額 償還本金 + 新發(fā)行債務收入 = 股權資本自由現金流 第一節(jié) 基本原理與參數估計 （二）企業(yè)自由現金流（ FCFF） 一般來說，其計算方法有兩種：一種是把企業(yè)不同權利要求者的現金流加總在一起；另一種方法是從利息稅前收益（ EBIT）開始計算，得到與第一種方法相同的結果。 1. 企業(yè)自由現金流 =股權資本自由現金流 +利息費用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務 +優(yōu)先股股利 2. 企業(yè)自由現金流 =EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出凈營運資本追加額 將企業(yè)不同權利要求者的現金流加總在一起 權利要求者 權利要求者的現金流 折現率 債權人 利息費用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務 稅后債務成本 優(yōu)先股股東 優(yōu)先股股利 優(yōu)先股資本成本 普通股股東 股權資本自由現金流 股權資本資本成本 企業(yè) =普通股股東+債權人 +優(yōu)先股股東 企業(yè)自由現金流 =股權資本自由現金流 +利息費用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務 +優(yōu)先股股利 加權平均資本成本 從利息稅前收益（ EBIT）開始 ? EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出 凈營運資本追加額 =企業(yè)自由現金流 ? FCFE與 FCFF比較 FCFE =FCFF利息費用 *（ 1稅率） 本金歸還 +發(fā)行的新債 優(yōu)先股股利 第一節(jié) 基本原理與參數估計 三 . 折現率的估計 (一 ) 股權資本成本 E(R) = R f + β[ E (R m) – R f ] 式中： R f —無風險收益率 E
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