【正文】 第十一章 證券投資的基本分析 ［內(nèi)容提要］本章主要介紹的證券投資基本分析的內(nèi)容與方法，著重從宏觀、中觀和微觀的角度對(duì)證券行市產(chǎn)生影響的質(zhì)因進(jìn)行分析。共分三節(jié)。第一節(jié)宏觀因素分析主要是從宏觀角度分析了在證券投資活動(dòng)中，宏觀經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素在證券行市中的影響和作用機(jī)制；第二節(jié)則從中觀角度，分析了產(chǎn)業(yè)因素即產(chǎn)業(yè)概況、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)周期的影響 。第三節(jié)具體討論了企業(yè)這一投資市場(chǎng)的直接對(duì)象，在經(jīng)營(yíng)管理方面、財(cái)務(wù)方面的分析要點(diǎn)。 第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 第二節(jié) 行業(yè)分析 第三節(jié) 公司分析 宏觀環(huán)境分析 一、經(jīng)濟(jì)因素分析 包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析和其他宏觀因素（物價(jià)因素、國(guó)際收支因素、能源因素、人口因素等）分析。 二、宏觀非經(jīng)濟(jì)因素分析 包括政治因素、市場(chǎng)自身因素和其它不確定因素。 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 通過(guò)分析各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和數(shù)據(jù)，把握總體的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，選擇一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)情形向好的環(huán)境進(jìn)行投資。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 主要包括：貨幣政策和財(cái)政政策。 （三）其他宏觀因素分析 物價(jià)變動(dòng)因素分析； 國(guó)際支因素分析； 人口因素分析； 能源因素分析，等等。 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 ? 貨幣政策分析 擴(kuò)張性貨幣政策： 貨幣供應(yīng)量 ? 利率 ? 緊縮性貨幣政策： 貨幣供應(yīng)量 ? 利率 ? ? 財(cái)政政策分析 擴(kuò)張性財(cái)政政策： 財(cái)政支出（政府開(kāi)支） ? 稅收 ? 緊縮性貨幣政策： 財(cái)政支出（政府開(kāi)支） ? 稅收 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 ? 其他宏觀因素分析 物價(jià)變動(dòng)： 對(duì)證券價(jià)格的影響不是一貫的，一般而言，物價(jià)上漲初期，對(duì)證券行市有推動(dòng)作用；而在末期，則不利于證券行情的上升。 國(guó)際收支： 可以從匯率和凈出口變動(dòng)來(lái)進(jìn)行分析。 匯率變動(dòng)： 初期，本國(guó)匯率 ?，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際“熱錢”涌入，本國(guó)證券市場(chǎng)行市 ? ；末期，本國(guó)匯率預(yù)期 ?，故而，行情 ? 凈出口： 凈出口額 ?，則： 推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售；（產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力） 對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的乘數(shù)推動(dòng)作用； 外匯存底 ?，貨幣供應(yīng)量 ?； 人民更加富裕，有更多的資金投入證券市場(chǎng)。 反之，則反是。 宏觀非經(jīng)濟(jì)因素分析 （一）政治因素 ? 國(guó)際形勢(shì)的變化。 ? 國(guó)內(nèi)重大政治事件。 ? 戰(zhàn)爭(zhēng)因素。 （二）市場(chǎng)自身因素 ? 證券市場(chǎng)自身特有的運(yùn)行規(guī)則 ? 人為操縱 ? 人們心理因素的變化 大戶人為操縱股價(jià)的方式主要有： （１）壟斷。 （２）摜壓。 （３）轉(zhuǎn)帳。 （４）軋空。 （５）聲東擊西。 （６）散布謠言。 （三）其他不確定因素 ? 自然災(zāi)害 例： 2021年末的印尼海嘯，造成了總數(shù)超過(guò) 25萬(wàn)人的遇難，直接經(jīng)濟(jì)損失有專家預(yù)測(cè)將超過(guò) 136億美元，這給東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和人民生活帶來(lái)了嚴(yán)重影響，當(dāng)然最終也會(huì)通過(guò)證券行市表現(xiàn)出來(lái)。 ? 重大疫情傳播 例：我國(guó)在 2021年大規(guī)模的“非典”爆發(fā)，無(wú)疑都給當(dāng)?shù)氐男竽翗I(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、旅游業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了近乎毀滅性的打擊。一般情況下，隨著疫情的發(fā)生，都會(huì)影響和降低疫情發(fā)生國(guó)的 GDP的增幅，這種影響，在證券市場(chǎng)上表現(xiàn)是十分明顯的。 ? 突發(fā)性重大事件 例： 1986年 4月 26日，發(fā)生的切爾諾貝利核電站核泄漏事故，給前蘇聯(lián)及北歐諸國(guó)帶來(lái)了核污染，甚至影響到了美國(guó)，人們爭(zhēng)相搶購(gòu)陳糧凍肉。這起核事故造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。 宏觀非經(jīng)濟(jì)因素分析 行業(yè)分析 一、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析 具體分析行業(yè)結(jié)構(gòu)的完整性、勞動(dòng)生產(chǎn)率的先進(jìn)與否、行業(yè)需求如何等。 二、行業(yè)生命周期分析 行業(yè)生命周期分為四階段：開(kāi)創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期。處于不同行業(yè)生命周期，則有不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益的表現(xiàn)。 三、行業(yè)景氣循環(huán)的變動(dòng)分析 行業(yè)景氣循環(huán)的變動(dòng)從低谷到高峰，則屬于該行業(yè)證券的行市，也會(huì)有一個(gè)從低谷到高峰的過(guò)程。 四、行業(yè)市場(chǎng)類型分析 行業(yè)市場(chǎng)類型有：完全競(jìng)爭(zhēng)型、壟斷競(jìng)爭(zhēng)型、寡頭壟斷型和完全壟斷型四種。壟斷程度越高的行業(yè)，其價(jià)格控制能力及獲得超額利潤(rùn)能力越強(qiáng)。 五、產(chǎn)業(yè)政策分析 一定時(shí)期，一國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)行業(yè)生存與發(fā)展影響很大。 行業(yè)結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)上中下游結(jié)構(gòu)是否完整且能互相支援配合； 行業(yè)的生產(chǎn)率、生產(chǎn)技術(shù)是否先進(jìn)； 行業(yè)的市場(chǎng)前景分析； 行業(yè)生命周期分析 ? 任何一個(gè)行業(yè)都有其產(chǎn)生、壯大、成熟和衰退的過(guò)程，處在行業(yè)生命周期不同階段的企業(yè)，其利潤(rùn)、銷售額和產(chǎn)品的單位價(jià)格有不同的特點(diǎn)。 銷售額 單位價(jià)格 利潤(rùn) 開(kāi)創(chuàng)期 擴(kuò)張期 穩(wěn)定期 衰退期 銷售額、價(jià)格、利潤(rùn) 行業(yè)景氣變動(dòng)分析 行業(yè)景氣變動(dòng)具有周期性，若能從行業(yè)景氣谷低買入證券，在行業(yè)景氣循環(huán)高峰賣出證券，就能獲得最大的收益。 ? 如何判斷行業(yè)景氣進(jìn)入谷低或達(dá)到高峰？ 一般而言，判別行業(yè)景氣的變動(dòng)，可以從行業(yè)所需的原、物、料及相關(guān)物品的價(jià)格變動(dòng)和該行業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)來(lái)進(jìn)行判斷。 T J 行業(yè)市場(chǎng)類型分析 行業(yè)的市場(chǎng)類型有四種 ,不同的行業(yè)市場(chǎng)類型其投資風(fēng)險(xiǎn)及收益有不同的結(jié)果。 完全競(jìng)爭(zhēng)型： 眾多廠商生產(chǎn)同質(zhì)同種產(chǎn)品。多現(xiàn)于初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)上，其市場(chǎng)價(jià)格由市場(chǎng)完全決定。 壟斷競(jìng)爭(zhēng)型： 眾廠商生產(chǎn)同種但不同質(zhì)的產(chǎn)品。多現(xiàn)于制成品市場(chǎng)上，其市場(chǎng)價(jià)格品牌企業(yè)有一定的控制能力。 寡頭壟斷型： 絕大部分市場(chǎng)份額由少數(shù)生產(chǎn)者占據(jù)。多現(xiàn)于資本密集型和技術(shù)密集型企業(yè)，其價(jià)格決定能力強(qiáng)。 完全壟斷型： 獨(dú)家經(jīng)營(yíng)某種特殊產(chǎn)品。多現(xiàn)于公用事業(yè)、資本、技術(shù)密集型或稀有資源開(kāi)發(fā)。 市場(chǎng)類型分析表 特征 完全競(jìng)爭(zhēng) 壟斷競(jìng)爭(zhēng) 寡頭壟斷 完全壟斷 廠