金融工程的基本分析方法(已修改)
2025-08-13 15:25 本頁面
【正文】 金融工程的 基本分析方法 鄭振龍 教授 博導(dǎo) 廈門大學(xué)金融系 Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 無套利定價法 ? 如果市場是有效率的話，市場價格必然由于套利行為作出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。這就是無套利的定價原則。 ? 根據(jù)這個原則，在有效的金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，應(yīng)當(dāng)使得利用該項金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機會不復(fù)存在。 Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 無套利的價格是什么？ ? 無套利均衡的價格必須使得套利者處于這樣一種境地：他通過套利形成的財富的現(xiàn)金價值，與他沒有進(jìn)行套利活動時形成的財富的現(xiàn)金價值完全相等，即套利不能影響他的期初和期末的現(xiàn)金流量狀況。 Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 例子 ? 假設(shè)現(xiàn)在 6個月即期年利率為 10%（連續(xù)復(fù)利，下同）， 1年期的即期利率是 12%。如果有人把今后 6個月到 1年期的遠(yuǎn)期利率定為 11%，試問這樣的市場行情能否產(chǎn)生套利活動？ Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 答案是肯定的。 ? 套利過程是： ? 第一步，交易者按 10%的利率借入一筆 6個月資金（假設(shè)1000萬元） ? 第二步，簽訂一份協(xié)議（遠(yuǎn)期利率協(xié)議），該協(xié)議規(guī)定該交易者可以按 11%的價格 6個月后從市場借入資金 1051萬元（等于 ）。 ? 第三步，按 12%的利率貸出一筆 1年期的款項金額為 1000萬元。 ? 第四步， 1年后收回 1年期貸款，得本息 1127萬元（等于 1），并用 1110萬元（等于 ）償還 1年期的債務(wù)后，交易者凈賺 17萬元（ 1127萬元 1110萬元）。 Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 無套利定價方法的主要特征： ? 無套利定價原則首先要求套利活動在無風(fēng)險的狀態(tài)下進(jìn)行 。 ? 無套利定價的關(guān)鍵技術(shù)是所謂 “ 復(fù)制 ” 技術(shù) ， 即用一組證券來復(fù)制另外一組證券 。 ? 無風(fēng)險的套利活動從即時現(xiàn)金流看是零投資組合 （ 自融資組合 ） 。 Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 如何將無套利定價法運用到期權(quán)定價中 ？ ? Case： 假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價為 10元，我們知道在 3個月后，該股票價格要么是 11元，要么是 9元。假設(shè)現(xiàn)在的無風(fēng)險年利率等于 10%，現(xiàn)在我們要找出一份 3個月期協(xié)議價格為 期權(quán)的價值。 Copyright169。ZhenlongZheng
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