金融工程的基本分析方法-展示頁(yè)
2024-08-16 15:25本頁(yè)面
【正文】 ??Copyright169。 Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 如何將無(wú)套利定價(jià)法運(yùn)用到期權(quán)定價(jià)中 ？ ? Case： 假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價(jià)為 10元，我們知道在 3個(gè)月后，該股票價(jià)格要么是 11元，要么是 9元。 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)從即時(shí)現(xiàn)金流看是零投資組合 （ 自融資組合 ） 。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 無(wú)套利定價(jià)方法的主要特征： ? 無(wú)套利定價(jià)原則首先要求套利活動(dòng)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下進(jìn)行 。 ? 第四步， 1年后收回 1年期貸款，得本息 1127萬(wàn)元（等于 1），并用 1110萬(wàn)元（等于 ）償還 1年期的債務(wù)后，交易者凈賺 17萬(wàn)元（ 1127萬(wàn)元 1110萬(wàn)元）。 ? 套利過(guò)程是： ? 第一步，交易者按 10%的利率借入一筆 6個(gè)月資金（假設(shè)1000萬(wàn)元） ? 第二步，簽訂一份協(xié)議（遠(yuǎn)期利率協(xié)議），該協(xié)議規(guī)定該交易者可以按 11%的價(jià)格 6個(gè)月后從市場(chǎng)借入資金 1051萬(wàn)元（等于 ）。如果有人把今后 6個(gè)月到 1年期的遠(yuǎn)期利率定為 11%，試問(wèn)這樣的市場(chǎng)行情能否產(chǎn)生套利活動(dòng)？ Copyright169。 Copyright169。 Copyright169。這就是無(wú)套利的定價(jià)原則。金融工程的 基本分析方法 鄭振龍 教授 博導(dǎo) 廈門(mén)大學(xué)金融系 Copyright169。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 無(wú)套利定價(jià)法 ? 如果市場(chǎng)是有效率的話(huà)，市場(chǎng)價(jià)格必然由于套利行為作出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。 ? 根據(jù)這個(gè)原則，在有效的金融市場(chǎng)上，任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的定價(jià)，應(yīng)當(dāng)使得利用該項(xiàng)金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)不復(fù)存在。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 無(wú)套利的價(jià)格是什么？ ? 無(wú)套利均衡的價(jià)格必須使得套利者處于這樣一種境地：他通過(guò)套利形成的財(cái)富的現(xiàn)金價(jià)值，與他沒(méi)有進(jìn)行套利活動(dòng)時(shí)形成的財(cái)富的現(xiàn)金價(jià)值完全相等，即套利不能影響他的期初和期末的現(xiàn)金流量狀況。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 例子 ? 假設(shè)現(xiàn)在 6個(gè)月即期年利率為 10%（連續(xù)復(fù)利，下同）， 1年期的即期利率是 12%。ZhenlongZheng 2022, Department of Finance, Xiamen University 答案是肯定的。 ? 第三步，按 12%的利率貸出一筆 1年期的款項(xiàng)金額為 1000萬(wàn)元。 Copyright169。 ? 無(wú)套利定價(jià)的關(guān)鍵技術(shù)是所謂 “ 復(fù)制 ” 技術(shù) ， 即用一組證券來(lái)復(fù)制另外一組證券 。 Copyright169。假設(shè)現(xiàn)在的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率等于 10%，現(xiàn)在我們要找出一份 3個(gè)月期協(xié)議價(jià)格為
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