金融市場機(jī)制理論-文庫吧
2025-07-17 15:25 本頁面
【正文】 12211 ( 1 ) ( 1 )tS ttDDDPr r r??? ? ? ?? ? ??其中： Ｄ t是第 t期的現(xiàn)金紅利。 19 第二節(jié) 證券價值評估 市盈率 1. 市盈率： 每股盈利股票市場價格預(yù)期每股收益率市盈率股票價格 ??2. 評價股票價值時一種相對簡單的方法： 3. 問題是如何選取作為計算依據(jù)的市盈率。 20 第七章 金融市場機(jī)制理論 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 21 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 金融市場上的風(fēng)險 1. 風(fēng)險指的是什么？ ——未來結(jié)果的不確定性； ——未來出現(xiàn)壞結(jié)果如損失的可能性。 2. 概括的分類 ： 市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險；細(xì)分還有流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險、政策風(fēng)險，等等。 22 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 道德風(fēng)險 1. 道德風(fēng)險： hazard與 risk 在所有風(fēng)險中，有其獨特性 。 2. 道德風(fēng)險舉例： 融資者對融資的發(fā)布和論證存在夸大或隱瞞（招股說明書、發(fā)債說明書、貸款申請書等等 ）：融資成立后，融資者不按約定的方向運(yùn)用所融入的資金 …… 道德風(fēng)險包含的范圍極為廣泛，保險、信托、監(jiān)管等諸多領(lǐng)域無所不在。 23 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 道德風(fēng)險 3. 存在的依據(jù)：信息不對稱。 由于金融活動雙方對信息的掌握通常都有明顯差距；信息掌握較差的一方，必然面對道德風(fēng)險。 24 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 關(guān)鍵是估量風(fēng)險程度 1. 只要投資，就必然冒風(fēng)險。進(jìn)行風(fēng)險無所不在的金融投資尤其是如此。 2. 人們不會因為有風(fēng)險就不去投資，問題是要估計投資對象的風(fēng)險程度，然后根據(jù)對風(fēng)險的承受能力和對收益的追求進(jìn)行決策。 換言之，衡量風(fēng)險的大小，是投資決策程序中的第一件事。 25 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 風(fēng)險的度量 1. 風(fēng)險的量化始于上世紀(jì) 50年代。 2. 投資風(fēng)險定義為：各種未來投資收益率對期望收益率的偏離程度（標(biāo)準(zhǔn)差 σ ）。 26 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差 ? 方差： 是單個證券收益離差平方的平均值。指各數(shù)據(jù)與平均數(shù)差數(shù)的平方和的平均值，也稱變異數(shù)．其計算公式： ? 標(biāo)準(zhǔn)差： 是方差的平方根． 其計算公式： ? 協(xié)方差： 是兩個證券收益離差乘積的期望值。 ?２ ＝ ∑（Ｘ－ u）／ n 2 ?２ ＝ ∑（Ｘ－ u）／ n 2 27 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 風(fēng)險的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)差： ? ?2112????????? ??niii Prr?28 第四節(jié) 風(fēng)險與投資 資產(chǎn)組合風(fēng)險 1. 資產(chǎn)組合的收益率： ????niiip rwr1其中： rp指資產(chǎn)組合的期望收益率， wi是第 i種 資產(chǎn)所占的比重， r 是第 i種資產(chǎn)的期望收益率。 29 2. 資產(chǎn)組合風(fēng)險： 多種資產(chǎn)的收益率之間的相關(guān)關(guān)系：可能是正相關(guān)，可能是負(fù)相關(guān)，也可能是不相關(guān)。 正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險的程度就越低；負(fù)相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險的程度就越高。 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 資產(chǎn)組合風(fēng)險 30 3. 資產(chǎn)組合風(fēng)險公式： ??????????? ? ?? ???ijni njijijiiip ?????1 022 2第三節(jié) 風(fēng)險與投資 資產(chǎn)組合風(fēng)險 表示組合的風(fēng)險度，下標(biāo) j表示第 j種資產(chǎn)， pij表示第 j種資產(chǎn)收益率與第 i種資產(chǎn)收益率 之間的相關(guān)系數(shù)． p?31 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 投資分散化與風(fēng)險 1. 投資分散化可以降低風(fēng)險。 2. 通過增加持有資產(chǎn)的種類數(shù)就可以相互抵消的風(fēng)險稱之為非系統(tǒng)風(fēng)險，即并非由于 “ 系統(tǒng) ” 原因?qū)е碌娘L(fēng)險；投資分散化可以降低的就是這類風(fēng)險。 3. 對于系統(tǒng)風(fēng)險， 投資分散化無能為力。 32 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 投資分散化與風(fēng)險 4. 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險： 33 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 有效資產(chǎn)組合
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