金融市場機制理論(已改無錯字)
2022-08-29 15:25:36 本頁面
【正文】 1. 期權(quán)的價值體現(xiàn)為期權(quán)費；期權(quán)費的多少就是期權(quán)的價格。 ：內(nèi)在價值與時間價值。 內(nèi)在價值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場價格與執(zhí)行價格（履約價格）兩者之差。 時間價值 =期權(quán)費－內(nèi)在價值 49 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)價格 3. 期權(quán)的內(nèi)在價值不會小于零。按美式期權(quán) ： 看漲期權(quán) Call（ call option）的價值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權(quán) Put（ put option） 的價值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） 其中， P為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時的市場價格， S為 執(zhí)行價格。 50 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)價格 4. 期權(quán)價值的邊界只給出了一個價值變化區(qū)間； 要得到具體的數(shù)量值，還需要借助于不斷發(fā)展的期權(quán)定價模型。 51 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 1. 期權(quán)定價的理論模型，是在期權(quán)交易實踐存在很久之后才于 1973年問世。在這方面做出重要貢獻(xiàn)的是費雪 布萊克、邁倫 斯科爾斯和羅泊特 默頓。解決了期權(quán)的定價方法，對于現(xiàn)代金融理論和實踐的發(fā)展有重大意義。 2. 最簡單的模型是二叉樹定價模型。 52 3. 設(shè)計一個對沖型的資產(chǎn)組合 ，它 包括： （ 1）買進(jìn)一定量的現(xiàn)貨資產(chǎn)； （ 2）賣出一份該期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的看漲期權(quán)（就歐式期權(quán)討論）， （ 3）買入現(xiàn)貨的量必須足以保證這個組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險利率，從而使投資成為可以取得無風(fēng)險利率收益的零風(fēng)險投資。 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 53 4. 每出售一份看漲期權(quán)合約的同時需要購買一定比例的同一種資產(chǎn)的現(xiàn)貨；這個比例叫作對沖比率。 正是對沖比率，足以保證組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險利率。 因而，模型的核心是 如何確定對沖比率并從而確定期權(quán)的價值。 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 54 5. 設(shè) H為 對沖比率 ： 構(gòu)造一個對沖交易 ， 投資成本是 HP0－ C； 到期末 ， 資產(chǎn)組合的價值是： ① 當(dāng)資產(chǎn)價格上升時 ， 有 uHP0－ Cu ② 當(dāng)資產(chǎn)價格下降時 ， 有 dHP0－ Cd 由于要求的是無風(fēng)險的投資組合 ， 所以 ，設(shè)計投資組合的結(jié)果 應(yīng)該是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 55 從 uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H，得： ? ?SduCCH du???第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 56 6. 由于 投資 應(yīng) 為可以取得無風(fēng)險利率收益的投資 ，則應(yīng)有： （ 1＋ r）（ HP0－ C） = uHP0－ Cu ? ? ? ?rCdururCdudrC du????????????1111 公式左側(cè)為當(dāng)前投資的終值； r為無風(fēng)險利率。帶入 H，則期權(quán)費 C 為： 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)定價模型 57 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 布萊克 斯科爾斯定價模型 1. 模型： ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?21 dNXedNtStc tTy f ????2. 函數(shù)： ? ? ? ? ? ?? ??, fytTXtSftc ??58 第七章 金融市場機制理論 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 59 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 關(guān)于金融市場的均衡 1. 資本市場上有種種金融工具，這里的供給、需求與均衡應(yīng)該怎樣理解？ 2. 一個重要視角、重要理論是：無套利均衡及其均衡價格定價模型。 60 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 金融產(chǎn)品的可替代性 1. 所有金融產(chǎn)品的 “ 使用價值 ” 集中于一點，即都是對未來收益的所有權(quán)、要求權(quán)、索償權(quán)，都可視為各該產(chǎn)品未來的收入現(xiàn)金流。 所以，凡是可以取得同等未來收入現(xiàn)金流的
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