金融市場機制理論-wenkub.com
2025-07-29 15:25 本頁面
【正文】 71 2. 無套利均衡分析定價模型，也即風(fēng)險中性模型，與資本資產(chǎn)定價模型比較的兩點變化： ——資本資產(chǎn)定價模型中與風(fēng)險相匹配的貼現(xiàn)率 r，轉(zhuǎn)變?yōu)闊o風(fēng)險利率； ——資本資產(chǎn)定價模型中未來現(xiàn)金流的風(fēng)險概率分布，轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險中性概率分布。 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 金融市場均衡的特點 69 其二，在一般市場中，一旦價格失衡，眾多的供給者和需求者都只能少量地調(diào)整自己的供需；只有市場將他們的調(diào)整行為集結(jié)起來，才能推動價格復(fù)位。 67 2. 與借入現(xiàn)款來購買金融產(chǎn)品比較， “ 買空 ”是以負(fù)債的義務(wù)持有金融產(chǎn)品；與借入金融產(chǎn)品出售比較 , “賣空 ” 則是以負(fù)債義務(wù)持有應(yīng)收權(quán)利。 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 無套利均衡 66 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 金融市場均衡的特點 1. 金融市場具有 “ 空頭 ” 的機制： “ 買空 ” 是先買進商品，以后再拋售平倉。如果不相等，就會出現(xiàn)無風(fēng)險的套利機會 ——通過金融市場操作，可以取得相當(dāng)于無風(fēng)險收益率的收益的機會。 62 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 復(fù)制 1. 作為兩個未來的收入現(xiàn)金流，只有在任何可能發(fā)生的場合，所發(fā)生的現(xiàn)金流量相等，則兩個現(xiàn)金流所代表的兩項金融產(chǎn)品就是完全等價的。 60 第六節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 金融產(chǎn)品的可替代性 1. 所有金融產(chǎn)品的 “ 使用價值 ” 集中于一點，即都是對未來收益的所有權(quán)、要求權(quán)、索償權(quán)，都可視為各該產(chǎn)品未來的收入現(xiàn)金流。 正是對沖比率，足以保證組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險利率。解決了期權(quán)的定價方法，對于現(xiàn)代金融理論和實踐的發(fā)展有重大意義。在這方面做出重要貢獻的是費雪 時間價值 =期權(quán)費－內(nèi)在價值 49 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 期權(quán)價格 3. 期權(quán)的內(nèi)在價值不會小于零。 46 第四節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 ，引起了大量進一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價公式中只考慮了對市場風(fēng)險的補償；而被統(tǒng)稱為非市場風(fēng)險的風(fēng)險，也是投資者事實上不能不考慮的因素。這一系數(shù)相當(dāng)于資產(chǎn) i 與市場組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場組合）的協(xié)方差同市場組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場風(fēng)險溢價系數(shù)。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個公式計算 。 一種無風(fēng)險資產(chǎn) ——國債； 一組風(fēng)險資產(chǎn) ——股票 ——組合：這是由于股票市場所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會所有風(fēng)險資產(chǎn)的集合。 2. 具體選擇哪一個點，取決于投資人的偏好：對于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對風(fēng)險的承受能力。圖中，落在 BAC 區(qū)間內(nèi)的任何一點代表在 n 種資產(chǎn)范圍內(nèi)所組成的某特定組合的組合風(fēng)險與組合收益關(guān)系。 32 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 投資分散化與風(fēng)險 4. 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險： 33 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 有效資產(chǎn)組合 1. 風(fēng)險與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風(fēng)險；追求低的風(fēng)險則只能期望低的收益率。 正相關(guān)關(guān)系越強，通過組合投資降低風(fēng)險的程度就越低；負(fù)相關(guān)關(guān)系越強，通過組合投資降低風(fēng)險的程度就越高。 26 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差 ? 方差： 是單個證券收益離差平方的平均值。 2. 人們不會因為有風(fēng)險就不去投資，問題是要估計投資對象的風(fēng)險程度，然后根據(jù)對風(fēng)險的承受能力和對收益的追求進行決策。 23 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 道德風(fēng)險 3. 存在的依據(jù)：信息不對稱。 20 第七章 金融市場機制理論 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 21 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 金融市場上的風(fēng)險 1. 風(fēng)險指的是什么？ ——未來結(jié)果的不確定性； ——未來出現(xiàn)壞結(jié)果如損失的可能性。 16 第二節(jié) 證券價值評估 債券價值評估 ——定期付息、沒有到期日的價值計算公式： PB= Ｃ r 其中：Ｃ表示定期支付的利息， r表示票面 利率。 11 貼現(xiàn)率 例 : 設(shè)有現(xiàn)值 10萬元，年利率為 6%，按復(fù)利計算， 5年后值多少？
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