【正文】 第六章 基本分析方法 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 第二部分 證券投資 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 基本分析概述 ? 股票價(jià)格是股票在市場(chǎng)上出售的價(jià)格。它的具體價(jià)格及其波動(dòng)受制于各種經(jīng)濟(jì)、政治等方面的因素，并受到投資心理和交易技術(shù)等的影響。概括起來說，影響股票價(jià)格及其波動(dòng)的因素，主要可以分為兩大類： 一個(gè)是基本因素；另一個(gè)是技術(shù)因素 ? 所謂基本因素，是指來自股票的市場(chǎng)以外的經(jīng)濟(jì)、政治因素以及其他因素，其波動(dòng)和變化往往會(huì)對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。一般地說，基本因素主要包括經(jīng)濟(jì)性因素、政治性因素、人為操縱因素和其他因素等。 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 基本分析概述 ? 所謂 基本分析方法，也稱為基本面分析， 是指把對(duì)股票的分析研究重點(diǎn)放在它本身的 內(nèi)在價(jià)值 上。 ? 基本分析法就是利用豐富的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采用比例、動(dòng)態(tài)的分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候開始，逐步開始中觀的行業(yè)興衰分析，進(jìn)而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)、盈利的現(xiàn)狀和前景，從中對(duì)企業(yè)所發(fā)行的股票作出接近顯示現(xiàn)實(shí)的客觀的評(píng)價(jià)，并盡可能預(yù)測(cè)其未來的變化，作為投資者選購(gòu)的依據(jù)。 ? 由于它具有比較系統(tǒng)的理論，受到學(xué)者們的鼓吹，成為股價(jià)分析的主流。 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 核心內(nèi)容 ? 宏觀分析 ? 中觀分析－－行業(yè)與區(qū)域分析 ? 微觀分析－－公司分析 ? 各種學(xué)派的介紹與比較 ? 視頻案例 – 隱形冠軍選股思路 – 基金經(jīng)理的公司調(diào)研 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 基本分析 ? 基本分析的假設(shè)前提 – 市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效 – 確定公司股票的合理價(jià)格必須先預(yù)測(cè)公司的盈利能力 – 公司的盈利能力與宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、公司的經(jīng)營(yíng)情況相關(guān) ? 基本分析的步驟：由上到下 (topdown approach)，從宏觀到中觀到微觀。 宏觀分析 產(chǎn)業(yè)分析 公司財(cái)務(wù)分析 技術(shù)分析：無效率市場(chǎng) 基本分析：弱式有效市場(chǎng) 宏觀 微觀 宏觀分析：決定將來的經(jīng)濟(jì)情況是否適合投資 產(chǎn)業(yè)分析：分析產(chǎn)業(yè)的贏利前景，選定良好的行業(yè) 公司分析：在產(chǎn)業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)良的企業(yè)。 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 宏觀分析 1. 全球經(jīng)濟(jì)： – 主要工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，推斷經(jīng)濟(jì)前景， Performance in countries and regions is highly variable（在不同國(guó)家投資的差異顯著） ? 例如：新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的 GDP與股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn) – 分析內(nèi)容：各國(guó)的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（ Leading economic indicator）、 GDP以及匯率等 新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的 GDP與股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn) 部分國(guó)家的 GDP與股票市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)（ 2022年） 國(guó)家 GDP增長(zhǎng)率 股市回報(bào) 中國(guó) + 印度 + 印尼 + + 新加坡 + 巴西 + 哥倫比亞 + + 俄羅斯 + + 希臘 + 委內(nèi)瑞拉 + ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 2. 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì) – GDP的增長(zhǎng)率 – 失業(yè)率（ Unemployment rate）：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)能力的運(yùn)用程度 – 通貨膨脹率 ? 通脹和失業(yè)的權(quán)衡 ? 得到實(shí)際的 GDP增長(zhǎng)率 – 利率 ? 高利率會(huì)減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會(huì)減少投資機(jī)會(huì)的吸引力，例如：房地產(chǎn)投資 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 2022年以來利率與股市走勢(shì) ? 通貨膨脹對(duì)投資的影響 ?早期的通貨膨脹： ?處于經(jīng)濟(jì)較為繁榮時(shí)期，物價(jià)雖有上漲，但仍處于市場(chǎng)可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場(chǎng)的各種交易。 ?企業(yè)訂單不斷，購(gòu)銷兩旺，就業(yè)狀況也令人滿意，收入呈上漲趨勢(shì)，所以證券市場(chǎng)的交易勢(shì)頭十分旺盛，各種證券的價(jià)格能夠上揚(yáng)。 ?中期通貨膨脹： ?供需比例的嚴(yán)重失調(diào)，企業(yè)效益的減少和收入的降低，證券價(jià)格立即呈下跌形態(tài)。 ?投資者再也沒有信心去涉足證券市場(chǎng)，而逐步將資金撤離，經(jīng)過急劇下挫，證券市場(chǎng)交易清淡，其價(jià)格也一蹶不振。 ?晚期的通貨膨脹： ?市場(chǎng)恢復(fù)仍需要通過一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的休整，投資者對(duì)前景不持樂觀態(tài)度，證券價(jià)格因此也十分低迷。 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? ?溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)證券價(jià)格上揚(yáng)有推動(dòng)作用 ?刺激就業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)，中國(guó)需要溫和的通脹 ?奔騰式的通貨膨脹將導(dǎo)致證券市場(chǎng)衰退 ?價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，貨幣大幅貶值，人們?yōu)楸Ｖ刀诜e商品，故資金流出資本市場(chǎng)，證券價(jià)格隨之下跌 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 2022年以來 CPI與股市走勢(shì) ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 3. 政府政策 – 需求政策：二戰(zhàn)后，需求管理成為主流 ? 財(cái)政政策：影響經(jīng)濟(jì)最直接的方式， – 方法：政府支出和稅收 – 指標(biāo)：政府的赤字（刺激經(jīng)濟(jì)） ? 貨幣政策：控制貨幣供應(yīng)量而影響利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)具有間接的非常深遠(yuǎn)的影響 – 指標(biāo)：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備金要求 – 供給政策：提高經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，而不是刺激對(duì)產(chǎn)品和勞務(wù)的需求 ? 市場(chǎng)沒有需求是因?yàn)闈M足需求的供給不足。 ? 供給政策的目標(biāo)：創(chuàng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境，從稅率等措施來激勵(lì)投資。例子：稅率降低對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用。 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? 4. 經(jīng)濟(jì)周期 – 盡管政府付出了努力，經(jīng)濟(jì)還是持續(xù)不斷地出現(xiàn)高漲或蕭條，呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)。 – 政策只是維持低失業(yè)率和低通脹的微調(diào)工具。 – 預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的部分就是經(jīng)濟(jì)周期 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ? ? 圍繞經(jīng)濟(jì)周期的有關(guān)指標(biāo) ? 確定經(jīng)濟(jì)是否處于周期的底部（ Trough）或頂部（ Peak）并不是明顯的 – 從事后來看經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與蕭條之間的轉(zhuǎn)折一般比較明顯，但在當(dāng)時(shí)，任何人都很難說出經(jīng)濟(jì)到底是在加速發(fā)展還是會(huì)逐步衰退。 ? 經(jīng)濟(jì)周期具有循環(huán)特性 – 先行指標(biāo)（ Leading economic indicator）、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo) ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科 ?