【正文】 第一章 概論 1. 期貨價(jià)格有特定性，遠(yuǎn)期性，預(yù)期性和波動(dòng)敏感性。 特定性 是指期貨價(jià)格都是特指某一地區(qū)，某一交易所，某一特定交割時(shí)間和品種規(guī)格的期貨合約的成交價(jià)格。 遠(yuǎn)期性 指期貨價(jià)格是依據(jù)未來信息或者后市預(yù)期達(dá)成的虛擬的遠(yuǎn)期價(jià)格。 預(yù)期性 指期貨價(jià)格反映市場(chǎng)人士在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)對(duì)未來價(jià)格的一種心理預(yù)期。 波動(dòng)敏感性 指期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格而言，對(duì)消息刺激反應(yīng)程度更敏感，波動(dòng)幅度更大。 2. 期貨投資分析的目的是通過專業(yè)性的分析方法，對(duì)影響期貨合約價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷期貨價(jià)格及其變動(dòng)。 3. 持有 成本認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的差（即持有成本）由三部分組成： 融資利息，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用和收益。 4. 有效市場(chǎng)的前提包括： （ 1）投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)； （ 2）任何與期貨投資相關(guān)的信息都以隨機(jī)方式進(jìn)入市場(chǎng)； （ 3）投資者對(duì)新的信息的反應(yīng)和調(diào)整可迅速完成。 5. 有效市場(chǎng)分成 弱式有效市場(chǎng)，半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng) 三個(gè)層次。 弱式有效市場(chǎng) 中，期貨價(jià)格已經(jīng)充分反映了當(dāng)前全部期貨市場(chǎng)信息，從而得出結(jié)論：任何技術(shù)分析方法沒有存在的基礎(chǔ)。 半強(qiáng)式有效市場(chǎng) 中，期貨價(jià)格已經(jīng)反映所有公開可獲得的公 共信息。得出結(jié)論：不僅技術(shù)面分析方法無效，基本面分析方法也無效。 強(qiáng)式有效市場(chǎng) 中，期貨價(jià)格反映全部信息。得出結(jié)論：不僅技術(shù)面和基本面分析方法無效， 內(nèi)幕信息利用者也不能獲得超額收益。 6. 行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)中的 參與者不是完全理性的 。 7. 基本面分析 對(duì)影響期貨品種供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，從“ 供求關(guān)系決定價(jià)格 ”這一基本原則出發(fā)，評(píng)估期貨價(jià)格合理性，并提出投資建議。 技術(shù)面分析 僅從期貨市場(chǎng)自身公開信息，如價(jià)格，成交量及持倉(cāng)等數(shù)據(jù)和市場(chǎng)行為來分析期貨價(jià)格并預(yù)測(cè)未來變化趨勢(shì)。 基本面分析著眼于行情大 勢(shì)，不被日常的小波動(dòng)迷惑，具有 結(jié)論明確，可靠性較高和指導(dǎo)性較強(qiáng) 等優(yōu)點(diǎn)。缺點(diǎn)是判斷期貨價(jià)格是否合理極其艱難，影響價(jià)格的基本面因素多，人的知識(shí)有限，精力有限，信息渠道有限，數(shù)據(jù)難免滯后和失真，很難面面俱到。 技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是， 數(shù)據(jù)容易收集，直觀，買賣信號(hào)有客觀性 。缺點(diǎn)是技術(shù)分析 不具備科學(xué)特征，帶有明顯的經(jīng)驗(yàn)性和主觀色彩 。 8. 方法 是指 確定的，具體的，可以依循 的解決問題的 途徑，程序或邏輯 。方法論關(guān)注方法之前的相互關(guān)聯(lián)及整體狀況。方法論考察方法的有效性。 9 預(yù)測(cè)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理措施都是期貨投資策略的一部分， 同樣重要。 第二章：宏觀經(jīng)濟(jì)分析 ？ 答：期貨投資活動(dòng)中進(jìn) 行 宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目的是 對(duì)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)化判斷 。 2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義 ? 答：期貨投資中的宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義： 其一，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及趨勢(shì)進(jìn)行分析，以及對(duì)各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判 。 其二， 分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)期貨市場(chǎng)和期貨價(jià)格的影響 。 3. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法包括哪些 ? 答： 總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對(duì)比分析法 。 4. 為什么商品價(jià)格會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響 ? 答：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)最重要的因素。一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，因?yàn)橥顿Y和 消費(fèi)增加，需求增加 ，商品期貨價(jià)格和股指期貨價(jià)格會(huì)呈現(xiàn) 不斷攀升的趨勢(shì) 。反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下， 投資和消費(fèi)減少 ， 社會(huì)總需求下降 ，商品期貨和股指期貨價(jià)格往往呈現(xiàn)出 下滑的態(tài)勢(shì) 。而與國(guó)際市場(chǎng)關(guān)系密切的期貨品種價(jià)格波動(dòng)，不僅受 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 的影響，而且還受 世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況 的影響。 5. 通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點(diǎn) ? 答：按物價(jià)的上漲幅度和趨勢(shì)，可以將通貨膨脹劃分為 溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹 。按通貨膨 脹的形成原因可以分為 需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、供求混合型、慣性通貨膨脹 。 溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在 2%3%，并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹 。惡性通貨膨脹指年物價(jià)在 15%以上 ，并且飛速加快，個(gè)別時(shí)期 超過 100%，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰的通貨膨脹。 需求拉動(dòng)的通貨膨脹 是指總需求過度增長(zhǎng)所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動(dòng)和設(shè)備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價(jià)水平的普遍上升 。 成本推動(dòng)型的通貨膨脹 又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價(jià)格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原 材料價(jià)格、工資、利潤(rùn)以及進(jìn)口商品價(jià)格過度上漲等 。 慣性通貨膨脹 是指一旦形成通貨膨脹，便會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，其形成機(jī)理是人們會(huì)對(duì)通貨膨脹做出的相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而希望持續(xù)提高薪資，最終費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本與價(jià)格，從而形成持續(xù)通脹。 6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有何影響 ? 答： 依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅 薩繆爾森的表述，價(jià)格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮 。 通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響：通貨緊縮對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢(shì)時(shí)，通貨緊縮不會(huì)帶來重大困難 。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，通貨緊 縮會(huì)增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。如果價(jià)格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進(jìn)步所產(chǎn)生的，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是已經(jīng)好事，因?yàn)楦叩男什粌H有助于企業(yè)降低成本和價(jià)格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。一般而言，生產(chǎn)力的提高會(huì)產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會(huì)加速經(jīng)濟(jì)的衰退。首先，通貨緊縮 增加 了貨幣的購(gòu)買力，促使人們 增加儲(chǔ)蓄 減少 支出，消費(fèi)支出受到抑制 。其次，通貨緊縮期間實(shí)際利率水平 增長(zhǎng) ，資金成本 增加 ，投資項(xiàng)目實(shí)際收益率 減少 ，社會(huì)投資支出 減少 。此外，商業(yè)活動(dòng)停滯使就業(yè)率和名義工資傾向 下降 ，而居民收入減 少會(huì)進(jìn)一步 減少 消費(fèi)支出。 7. 什么是國(guó)際收支，影響匯率的因素有哪些 ? 答：國(guó)際收支分為狹義的國(guó)際收支和廣義的國(guó)際收支。 狹義的國(guó)際收支 指一國(guó)在一定時(shí)期(常為 1年 )內(nèi)對(duì)外收入和支出的總額。 廣義的國(guó)際收支 不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易： (1)國(guó)際收支是一個(gè) 流量 概念。 (2)所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括： 商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移 。 (3)記載的經(jīng)濟(jì)交易是 居民與非居民 之間發(fā)生的。 (4)國(guó)際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交 往的內(nèi)容 。既有基于經(jīng)濟(jì)目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的交易。 影響匯率的主要因素有 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異 。 8. 財(cái)政政策包括哪些內(nèi)容 ? 答：包括：（ 1） 財(cái)政支出政策 ： 公共開支、政府購(gòu)買和財(cái)政補(bǔ)貼 ；（ 2） 稅收政策或收入政策 ： 增減稅收 ；（ 3） 財(cái)政赤字和盈余 ： 擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策 。 9. 緊縮性財(cái)政政策如何對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響 ? 答：緊縮性財(cái)政政策對(duì)商品市場(chǎng)的影響： 一是減少需求，降低價(jià)格 。如果是以減少 公共工程開支、減少政府購(gòu)買等方式是實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，則會(huì)直接減少商品的總需求 。如果是以增稅的辦法實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費(fèi)需求減少，間接減少商品的總需求 ?，F(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲弱將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)商品價(jià)格下跌，進(jìn)而推動(dòng)商品期貨價(jià)格的下跌。 二是減少商品進(jìn)口，增加出口 。一國(guó)政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策（ ISLM 模型中 IS曲線左移），在總需求萎縮的情況下，會(huì)出現(xiàn)下列情況：（ 1）會(huì)導(dǎo)致國(guó)民收入下降和市場(chǎng)利率水平下降。對(duì)開會(huì)經(jīng)濟(jì)體而言，國(guó)民收入越低，進(jìn)口會(huì)越少，進(jìn)出口也會(huì)增加；（ 2）可能是該國(guó)國(guó)內(nèi)通 貨膨脹率下降，使得國(guó)內(nèi)商品相對(duì)國(guó)外商品更便宜，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少；（ 3）浮動(dòng)匯率制度下，緊縮性財(cái)政政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率暫時(shí)降低，吸引國(guó)際資本流出，從而勞動(dòng)本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增加， IS曲線回移；（ 4）固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，本國(guó)貨幣面臨貶值。 10. 寬松貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)影響如何 ? 答： 在利率期貨市場(chǎng)上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)?價(jià)值上升 ，對(duì)利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場(chǎng)上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起 本幣貶值 ， 外幣升值 。另一方面，利率下 降將引起國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。 在股指期貨市場(chǎng)上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對(duì)股指是利好消息 。另一方面，寬松貨幣政策會(huì)拉動(dòng)總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)狀態(tài)也會(huì)推動(dòng)股指上漲。 從長(zhǎng)期來看，利率、股指和外匯期貨市場(chǎng)的走勢(shì)通常受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會(huì)改變名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際 GDP不受其影響。 11. 央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段 ? 答： 再貼 現(xiàn)利率、公開市場(chǎng)操作和法定存管準(zhǔn)備金率 是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的三種手段。 12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系 ? 答：（ 1）在通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動(dòng)，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。 （ 2）在通貨膨脹時(shí)期，總需求大于總供給，物價(jià)上升。央行向公開市場(chǎng)賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。貨幣供應(yīng)量的減少將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。同時(shí)，由于央行大量賣出債券也會(huì)使 債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。市場(chǎng)利率上升將使得一部分意愿投資及消費(fèi)因利益比較而取消，這樣就起到了減少總需求的作用。 （ 3） 通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。 13. 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，如何理解商品的金融屬性 ? 答：從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，商品的金融屬性是具有 投資和投機(jī)的價(jià)值 ，價(jià)格取決了未來的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)性。而商品的商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。 14. 政府 的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些 ? 答：主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容： 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。 15. 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括哪些 ? 答：用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括 :GDP、 GDP平減指數(shù)、 CPI、 PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國(guó)際收支等。 16. 我們?yōu)槭裁匆P(guān)注工業(yè)產(chǎn)值 ? 答：（ 1） 該指標(biāo)直接反映了工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，對(duì)于生產(chǎn)資料的需求也會(huì)相應(yīng)的增加，可最為原油、基本金屬等工業(yè)原材料需求狀況判斷的重要依據(jù)； （ 2） 該指標(biāo)與 實(shí)際 GDP的計(jì)算密切相關(guān)，能夠輔助判斷整體經(jīng)濟(jì)狀況。高指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。 17. 分析價(jià)格指數(shù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些內(nèi)容 ? 答：價(jià)格指數(shù)是衡量任何一個(gè)時(shí)期與基期相比，物價(jià)總水平的相對(duì)變化的指標(biāo)。最重要的價(jià)格指數(shù)包括 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（ CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ PPI）和 GDP平減指數(shù) 。 18. 經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)有哪些 ? 答：經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)主要包括： 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營(yíng)建許可、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和零售銷售。 19. 常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo) 有哪些 ? 答：常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)包括： ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) (PMI)、中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。 20. 什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)的權(quán)重如何分配的 ? 答：美元指數(shù) (US Dollar Index174。，即 USDX)，是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。 幣別指數(shù)權(quán)重 (%)： 歐元 %、日元 %、英鎊 %、加拿大元 %、瑞典克朗 %、瑞士法郎 %。 21. 美元指數(shù)的漲跌說明了什么 ? 答：美元指數(shù) 上漲 ，說明美元與其他貨幣的的比價(jià)上漲也就是說美元升值，那么國(guó)際上主要的商品都是以美元計(jì)價(jià)，那么所對(duì)應(yīng)的商品價(jià)格應(yīng)該 下跌 的。美元升值對(duì)本國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)有好處，提升本國(guó)貨幣的價(jià)值，增加購(gòu)買力。但對(duì)一些行業(yè)也有沖擊，比如說，出口行業(yè)，貨幣升值會(huì)提高出口商品的價(jià)格，因此對(duì)一些公司的出口商品有影響。若美指下跌，則相反。 22. RJ/CRB指數(shù)由哪些商品組成，是怎樣計(jì)算的 ? 答： RJ/CRB指數(shù)包括 19個(gè) 商品期貨品種，其分為四組及四個(gè)權(quán)重等級(jí)，除 Ⅰ 組中原油在指數(shù)中的權(quán)重高達(dá) 23%之外，其他每組中各期貨品種所占權(quán)重相同，最低的橘子汁、鎳、小麥權(quán)重只有 1%。 Ⅰ 組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油（權(quán)重為 33%）；Ⅱ 組包括 7種流動(dòng)性很強(qiáng)的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳（ 42%）； Ⅲ組由 4種流動(dòng)商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可 (20%)，而 Ⅳ 組則包括了價(jià)值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬（ 5%）。銅和黃金在 Ⅱ 組中他們所占的權(quán)重均為