【正文】 第四章 投資管理 【考情分析】 本章涉及到的知識(shí)點(diǎn)較多，從歷年考試情況看，本章 非常重要 ，可能出客觀題，也可能出計(jì)算題或綜合題。 最近四年本章考試題型、分值分布 題 型 11年 10年 09年 08年 單選題 3 題 3 分 2 題 2 分 1 題 1 分 2 題 2 分 多選題 1 題 2 分 － － 1 題 2 分 判斷題 1 題 1 分 1 題 1 分 1 題 1 分 1 題 1 分 計(jì)算題 － － 1 題 5 分 綜合題 題 12分 題 12分 1 題 10分 題 2 分 合 計(jì) 題 18分 題 15分 3 題 12分 題 12分 【本章主要考點(diǎn)】 可行性要素的估算 凈現(xiàn)金流量的測(cè)算與評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 決策方法及應(yīng)用 第一節(jié) 投資管理概述 一、投資的概念和種類 （一）投資的定義 從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 （二）投資的種類 按投資行為的介入程度 —直接投資、間接投資 （ 1）直接投資 不借助金融工具 ，由投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付 給被投資對(duì)象使用的投資，包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對(duì)外直接投資。 （ 2）間接投資 間接投資是指通過購買被投資對(duì)象發(fā)行的 金融工具 而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對(duì)象發(fā)行的股票、債券、基金等。 按投入的領(lǐng)域 —生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資 按投資的方向 —對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資 本章所討論的投資，屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資，即項(xiàng)目投資。 【例 單選題】（ 2020年 ）將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（ ）。 【答案】 D 【解析】 根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等。 二、項(xiàng)目投資的定義、特點(diǎn) 指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為。 與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有投資 內(nèi)容獨(dú)特 (每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一項(xiàng)形成固定資產(chǎn)的投資 )、投資 數(shù)額大 、影響 時(shí)間長(zhǎng) (至少 1 年貨一個(gè) 營(yíng)業(yè)周期以上 )、 發(fā)生頻率低 、變現(xiàn)能力差 和投資 風(fēng)險(xiǎn)高 的特點(diǎn)。 【例 單選題】（ 2020 年 ）下列各項(xiàng)中，各類項(xiàng)目投資都會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流出是（ ）。 【答案】 B 三、投資決策的影響因素 需求因素、時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素和成本因素 。 （一）需求因素 需求情況可以通過考察投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)品的各年?duì)I業(yè)收入 （ 即預(yù)計(jì)銷售單價(jià)與預(yù)計(jì)銷量的乘積 ） 的水平來反映。 （二） 時(shí)期 和時(shí)間價(jià)值 因素 時(shí)期因素 項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期（ n）＝建設(shè)期（ s）＋運(yùn)營(yíng)期 （ p） 運(yùn)營(yíng)期＝試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期 運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定。 【例 4－ 1】 A 企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為 1 年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為 10年。 據(jù)此，估算出該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（ 1）建設(shè)期；（ 2）運(yùn)營(yíng)期；（ 3）達(dá)產(chǎn)期；（ 4）項(xiàng)目計(jì)算期。 建設(shè)期＝ 2 年 運(yùn)營(yíng)期＝ 10年 達(dá)產(chǎn)期＝ 10－ 1＝ 9（年） 項(xiàng)目計(jì)算期＝ 2＋ 10＝ 12（年） 【例 多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法不正確的有（ ）。 ，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險(xiǎn)小 ＝建設(shè)期＋達(dá)產(chǎn)期 ＝運(yùn)營(yíng)期－試產(chǎn)期 【答案】 ABD 【解析】 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此 A 不正確；項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋運(yùn)營(yíng)期，其中：運(yùn)營(yíng)期＝試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期，所以 B不正確， C正確；試產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間，達(dá)產(chǎn)期指的是達(dá)產(chǎn)日至項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的期間，所以 D不正確 。 時(shí)間價(jià)值因素 （三） 成本因素 投入和產(chǎn)出兩個(gè)階段的廣義成本費(fèi)用。 （ 1）投入階段的成本 原始投資 （ 又稱初始投資 ） 包括 建設(shè)投資 和 流動(dòng)資金投資 兩項(xiàng)內(nèi)容。在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中，原始投資與 建設(shè)期資本化利息 之和為項(xiàng)目總投資，這是一個(gè)反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的指標(biāo)。 【例 4－ 2】 B 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期 2年，運(yùn)營(yíng)期 20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第 2 年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為 100 萬元、300萬元和 68萬元；全部流動(dòng)資金投資安排 在投產(chǎn)后第一 年和第二年 年末分兩次投入，投資額分別為 15萬元和 5 萬元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息為 22萬元。 要求計(jì)算下列指標(biāo)：（ 1）建設(shè)投資；（ 2）流動(dòng)資金投資；（ 3）原始投資；（ 4）項(xiàng)目總投資。 （ 1）建設(shè)投資＝ 100＋ 300＋ 68＝ 468（萬元） （ 2）流動(dòng)資金投資＝ 15＋ 5＝ 20（萬元） （ 3）原始投資＝ 468＋ 20＝ 488（萬元） （ 4）項(xiàng)目總投資＝ 488＋ 22＝ 510（萬元） 【例 單選題】（ 2020 年 ）在財(cái)務(wù)管理中，將企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng) 營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金稱為（ ）。 【答案】 D 【解析】 原始投資等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩部分。 （ 2）產(chǎn)出階段的成本 它是由運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個(gè)因素所決定的。 經(jīng)營(yíng)成本與具體的籌資方案無關(guān)，即經(jīng)營(yíng)成本中不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用。 四、投資項(xiàng)目的可行性研究 （ 1）廣義的可行性研究包括 機(jī)會(huì)研究 、 初 步可行性研究 和 最終可行性研究 三個(gè)階段，具體又包括環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)等主要分析內(nèi)容。 （ 2）建設(shè)項(xiàng)目的 環(huán)境影響評(píng)價(jià) 屬于 否決性指標(biāo) ，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目，不論其經(jīng)濟(jì)可行性和財(cái)務(wù)可行性如何，一律不得上馬。 （ 3）財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項(xiàng)目而開展的，有關(guān)該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評(píng)價(jià)。 【例 判斷題】 （ 2020年） 在投資項(xiàng)目可行性研究中，應(yīng)首先進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)， 再進(jìn)行技術(shù)可行性分析，如果項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性和技術(shù)可行性，就可以做出該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)投資的決策。（ ） 【答案】 【解析】投資項(xiàng)目的可行性研究包括環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)等主要分析內(nèi)容。首先要進(jìn)行的是環(huán)境與市場(chǎng)可行性分析，然后進(jìn)行的是技術(shù)與生產(chǎn)可行性分析，最后進(jìn)行的是財(cái)務(wù)可行性分析。其中：建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)屬于否決性指標(biāo)，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目，不論其在技術(shù)可行性和財(cái)務(wù)可行性如何，一律不得上馬。 第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算 一、財(cái)務(wù)可行性要素 的特征 財(cái)務(wù)可行性要素通常應(yīng)具備 重要性、可計(jì)量性、時(shí)間特征、效益性、收益性、可預(yù)測(cè)性和直接相關(guān)性 等特征。 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的重要前提，是按照一定定量分析技術(shù)估算所有的財(cái)務(wù)可行性要素，進(jìn)而才能計(jì)算出有關(guān)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 從項(xiàng)目投入產(chǎn)出的角度看，可將新建工業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性要素劃分為 投入類和產(chǎn)出類 兩種類型。 二、投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算 投入類財(cái)務(wù)可行性要素包括以下四項(xiàng)內(nèi)容： （ 1） 在建設(shè)期發(fā)生的 建設(shè)投資 ； （ 2）在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的 流動(dòng)資金投資 ； （ 3） 在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的 經(jīng)營(yíng)成本 （ 付現(xiàn)成本 ） ； （ 4） 在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的 各種稅金 （ 包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅 ） 。 （一）建設(shè)投資的估算 —第一個(gè)投入類要素 分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算，此法是估算精度較高、應(yīng)用較為廣泛的一種估算方法。 建設(shè) 投資 形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用 （ 1）建筑工程費(fèi) （ 2）設(shè)備購置費(fèi) （ 3）安裝工程費(fèi) （ 4）其他費(fèi)用 形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用 （ 1）專利權(quán)和商標(biāo)權(quán) （ 2）非專利技術(shù) （ 3）土地使用權(quán) （ 4）特 許權(quán) 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 （ 1）生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi) 按工程費(fèi)用的一定比例確定 （ 2）開辦費(fèi) 預(yù)備費(fèi) （ 1）基本預(yù)備費(fèi) 建設(shè)投資前三項(xiàng)之和的一定比例確定 （ 2）漲價(jià)預(yù)備費(fèi) 按工程費(fèi)用和預(yù)計(jì)通脹率確定 形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算 （ 1） 建筑工程費(fèi) 的估算 1）單位建筑工程投資估算法 建筑工程費(fèi)＝同類單位建筑工程投資 相應(yīng)的建筑工程總量 2）單位實(shí)物工程量投資估算法 建筑工程費(fèi)＝預(yù)算單位實(shí)物工程投資 相應(yīng)的實(shí)物工程量 【例 4－ 3】 A企業(yè)擬新建 一個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，土石方建筑工程總量為 10萬立方米，同類單位建筑工程投資為 20元 /立方；擬建廠房建筑物的實(shí)物工程量為 2 萬平方米，預(yù)算單位造價(jià) 1100元 /平方米。 要求計(jì)算： （ 1）該項(xiàng)目土石方建筑工程投資； （ 2）該項(xiàng)目廠房建筑物工程投資； （ 3）該項(xiàng)目的建筑工程費(fèi)。 【答案】 （ 1）該項(xiàng)目的土石方建筑工程投資＝ 20 10＝ 200（萬元） （ 2）該項(xiàng)目的廠房建筑物工程投資＝ 1100 2＝ 2200（萬元） （ 3）該項(xiàng)目的建筑工程費(fèi)＝ 200＋ 2200＝ 2400（萬元） （ 2） 設(shè)備購置費(fèi) 的估算 廣義的設(shè)備購置費(fèi)是指為投資項(xiàng)目購置或自制的達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的各種國產(chǎn)或進(jìn)口設(shè)備、工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具等應(yīng)支出的費(fèi)用。 狹義的設(shè)備購置費(fèi)則是指為取得項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)所必需的各種機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備、運(yùn)輸工具和其他裝置應(yīng)支出的費(fèi)用（為簡(jiǎn)化，本書不考慮增值稅因素）。 ① 狹義設(shè)備購置費(fèi)的估算 應(yīng)按照設(shè)備的不同來源，分別估算國產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)口設(shè)備的購置費(fèi)。 A. 國產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)的估算 其估算公式如下： 設(shè)備購置費(fèi)用 = 設(shè)備購買成本 （ 1＋運(yùn)雜費(fèi)率 ） 運(yùn)雜費(fèi)率是指除購買成本之外 的設(shè)備采購、運(yùn)輸、途中包裝、保險(xiǎn)及倉庫保管等費(fèi)用合計(jì)占設(shè)備購買成本的百分比。 B. 進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)的估算 進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)包括以人民幣標(biāo)價(jià)用外匯支付的進(jìn)口設(shè)備貨價(jià)、以人民幣支付的進(jìn)口從屬費(fèi)和相關(guān)的國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)，其公式如下： 設(shè)備購置費(fèi)用 = 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備 到岸價(jià) ＋進(jìn)口 從屬費(fèi) ＋國內(nèi) 運(yùn)雜費(fèi) a. 在估算以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)時(shí)，需要考慮按到岸價(jià) (CIF)結(jié)算和按離岸價(jià)(FOB)結(jié)算的兩種不同的結(jié)算方式。 【 按到岸價(jià)結(jié)算 】 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià) = 以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià) 人民幣外匯牌價(jià) 【 按離岸價(jià)結(jié)算 】 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià) = (以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備離岸價(jià)＋國際運(yùn)費(fèi)＋國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi) ) 人民幣外匯牌價(jià) 其中： 國際運(yùn)費(fèi) (外幣 ) = 離岸價(jià) (外幣 )國際運(yùn)費(fèi)率 或 = 單位運(yùn)價(jià) (外幣 ) 運(yùn)輸量 國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi) (外幣 ) = (以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備離岸價(jià)＋國際運(yùn)費(fèi) ) 國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率 b. 在進(jìn)口設(shè)備不涉及消費(fèi)稅的情況下，進(jìn)口從屬費(fèi)的計(jì)算公式為： 進(jìn)口從屬費(fèi) = 進(jìn)口關(guān)稅＋外貿(mào)手續(xù)費(fèi)＋結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi) 其中： 進(jìn)口關(guān)稅 = 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備 到岸價(jià) 進(jìn)口關(guān)稅稅 率 外貿(mào)手續(xù)費(fèi) = 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備 到岸價(jià) 外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率 結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi) = 以外匯支付的進(jìn)口設(shè)備貨價(jià) 人民幣外匯牌價(jià) 結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)率 c. 進(jìn)口設(shè)備相關(guān)的國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)可按具體運(yùn)輸方式，根據(jù)運(yùn)輸單價(jià)和運(yùn)量估算，亦可按下式計(jì)算： 國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi) = (以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備 到岸價(jià)＋進(jìn)口關(guān)稅 )運(yùn)雜費(fèi)率 【 例 44】 A企業(yè)新建項(xiàng)目所需要的國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的不含增值稅出廠價(jià)為 1 000 萬元，增值稅率為 17%，國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為 1%；進(jìn)口設(shè)備的離岸價(jià)為 100 萬美元，國際運(yùn)