【正文】 第四章 投資管理 【考情分析】 本章涉及到的知識點較多，從歷年考試情況看，本章 非常重要 ，可能出客觀題，也可能出計算題或綜合題。 最近四年本章考試題型、分值分布 題 型 11年 10年 09年 08年 單選題 3 題 3 分 2 題 2 分 1 題 1 分 2 題 2 分 多選題 1 題 2 分 － － 1 題 2 分 判斷題 1 題 1 分 1 題 1 分 1 題 1 分 1 題 1 分 計算題 － － 1 題 5 分 綜合題 題 12分 題 12分 1 題 10分 題 2 分 合 計 題 18分 題 15分 3 題 12分 題 12分 【本章主要考點】 可行性要素的估算 凈現(xiàn)金流量的測算與評價指標的計算 決策方法及應用 第一節(jié) 投資管理概述 一、投資的概念和種類 （一）投資的定義 從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。 （二）投資的種類 按投資行為的介入程度 —直接投資、間接投資 （ 1）直接投資 不借助金融工具 ，由投資人直接將資金轉移交付 給被投資對象使用的投資，包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對外直接投資。 （ 2）間接投資 間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的 金融工具 而將資金間接轉移交付給被投資對象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對象發(fā)行的股票、債券、基金等。 按投入的領域 —生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資 按投資的方向 —對內(nèi)投資、對外投資 本章所討論的投資，屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資，即項目投資。 【例 單選題】（ 2020年 ）將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資金投資、期貨與期權投資等類型所依據(jù)的分類標志是（ ）。 【答案】 D 【解析】 根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資和保險投資等。 二、項目投資的定義、特點 指以特定建設項目為投資對象的一種長期投資行為。 與其他形式的投資相比，項目投資具有投資 內(nèi)容獨特 (每個項目都至少涉及到一項形成固定資產(chǎn)的投資 )、投資 數(shù)額大 、影響 時間長 (至少 1 年貨一個 營業(yè)周期以上 )、 發(fā)生頻率低 、變現(xiàn)能力差 和投資 風險高 的特點。 【例 單選題】（ 2020 年 ）下列各項中，各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金流出是（ ）。 【答案】 B 三、投資決策的影響因素 需求因素、時期和時間價值因素和成本因素 。 （一）需求因素 需求情況可以通過考察投資項目建成投產(chǎn)后預計產(chǎn)品的各年營業(yè)收入 （ 即預計銷售單價與預計銷量的乘積 ） 的水平來反映。 （二） 時期 和時間價值 因素 時期因素 項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間。 項目計算期（ n）＝建設期（ s）＋運營期 （ p） 運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期 運營期一般應根據(jù)項目主要設備的經(jīng)濟使用壽命期確定。 【例 4－ 1】 A 企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為 1 年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為 10年。 據(jù)此，估算出該項目的如下指標：（ 1）建設期；（ 2）運營期；（ 3）達產(chǎn)期；（ 4）項目計算期。 建設期＝ 2 年 運營期＝ 10年 達產(chǎn)期＝ 10－ 1＝ 9（年） 項目計算期＝ 2＋ 10＝ 12（年） 【例 多選題】關于項目投資，下列說法不正確的有（ ）。 ，投資數(shù)額多，投資風險小 ＝建設期＋達產(chǎn)期 ＝運營期－試產(chǎn)期 【答案】 ABD 【解析】 項目投資的風險大，因此 A 不正確；項目計算期＝建設期＋運營期，其中：運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期，所以 B不正確， C正確；試產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間，達產(chǎn)期指的是達產(chǎn)日至項目終結點的期間，所以 D不正確 。 時間價值因素 （三） 成本因素 投入和產(chǎn)出兩個階段的廣義成本費用。 （ 1）投入階段的成本 原始投資 （ 又稱初始投資 ） 包括 建設投資 和 流動資金投資 兩項內(nèi)容。在財務可行性評價中，原始投資與 建設期資本化利息 之和為項目總投資，這是一個反映項目投資總體規(guī)模的指標。 【例 4－ 2】 B 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設期 2年，運營期 20年。全部建設投資分別安排在建設起點、建設期第 2 年年初和建設期末分三次投入，投資額分別為 100 萬元、300萬元和 68萬元；全部流動資金投資安排 在投產(chǎn)后第一 年和第二年 年末分兩次投入，投資額分別為 15萬元和 5 萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設期資本化利息為 22萬元。 要求計算下列指標：（ 1）建設投資；（ 2）流動資金投資；（ 3）原始投資；（ 4）項目總投資。 （ 1）建設投資＝ 100＋ 300＋ 68＝ 468（萬元） （ 2）流動資金投資＝ 15＋ 5＝ 20（萬元） （ 3）原始投資＝ 468＋ 20＝ 488（萬元） （ 4）項目總投資＝ 488＋ 22＝ 510（萬元） 【例 單選題】（ 2020 年 ）在財務管理中，將企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng) 營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為（ ）。 【答案】 D 【解析】 原始投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設投資和流動資金投資兩部分。 （ 2）產(chǎn)出階段的成本 它是由運營期發(fā)生的經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個因素所決定的。 經(jīng)營成本與具體的籌資方案無關，即經(jīng)營成本中不包括財務費用。 四、投資項目的可行性研究 （ 1）廣義的可行性研究包括 機會研究 、 初 步可行性研究 和 最終可行性研究 三個階段，具體又包括環(huán)境與市場分析、技術與生產(chǎn)分析和財務可行性評價等主要分析內(nèi)容。 （ 2）建設項目的 環(huán)境影響評價 屬于 否決性指標 ，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評價的建設項目，不論其經(jīng)濟可行性和財務可行性如何，一律不得上馬。 （ 3）財務可行性評價，是指在已完成相關環(huán)境與市場分析、技術與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術可行性的建設項目而開展的，有關該項目在財務方面是否具有投資可行性的一種專門分析評價。 【例 判斷題】 （ 2020年） 在投資項目可行性研究中，應首先進行財務可行性評價， 再進行技術可行性分析，如果項目具備財務可行性和技術可行性，就可以做出該項目應當投資的決策。（ ） 【答案】 【解析】投資項目的可行性研究包括環(huán)境與市場分析、技術與生產(chǎn)分析和財務可行性評價等主要分析內(nèi)容。首先要進行的是環(huán)境與市場可行性分析，然后進行的是技術與生產(chǎn)可行性分析，最后進行的是財務可行性分析。其中：建設項目的環(huán)境影響評價屬于否決性指標，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評價的建設項目，不論其在技術可行性和財務可行性如何，一律不得上馬。 第二節(jié) 財務可行性要素的估算 一、財務可行性要素 的特征 財務可行性要素通常應具備 重要性、可計量性、時間特征、效益性、收益性、可預測性和直接相關性 等特征。 財務可行性評價的重要前提，是按照一定定量分析技術估算所有的財務可行性要素，進而才能計算出有關的財務評價指標。 從項目投入產(chǎn)出的角度看，可將新建工業(yè)投資項目的財務可行性要素劃分為 投入類和產(chǎn)出類 兩種類型。 二、投入類財務可行性要素的估算 投入類財務可行性要素包括以下四項內(nèi)容： （ 1） 在建設期發(fā)生的 建設投資 ； （ 2）在運營期初期發(fā)生的 流動資金投資 ； （ 3） 在運營期發(fā)生的 經(jīng)營成本 （ 付現(xiàn)成本 ） ； （ 4） 在運營期發(fā)生的 各種稅金 （ 包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅 ） 。 （一）建設投資的估算 —第一個投入類要素 分別按形成固定資產(chǎn)的費用、形成無形資產(chǎn)的費用和形成其他資產(chǎn)投資的費用和預備費四項內(nèi)容進行估算，此法是估算精度較高、應用較為廣泛的一種估算方法。 建設 投資 形成固定資產(chǎn)的費用 （ 1）建筑工程費 （ 2）設備購置費 （ 3）安裝工程費 （ 4）其他費用 形成無形資產(chǎn)的費用 （ 1）專利權和商標權 （ 2）非專利技術 （ 3）土地使用權 （ 4）特 許權 形成其他資產(chǎn)的費用 （ 1）生產(chǎn)準備費 按工程費用的一定比例確定 （ 2）開辦費 預備費 （ 1）基本預備費 建設投資前三項之和的一定比例確定 （ 2）漲價預備費 按工程費用和預計通脹率確定 形成固定資產(chǎn)費用的估算 （ 1） 建筑工程費 的估算 1）單位建筑工程投資估算法 建筑工程費＝同類單位建筑工程投資 相應的建筑工程總量 2）單位實物工程量投資估算法 建筑工程費＝預算單位實物工程投資 相應的實物工程量 【例 4－ 3】 A企業(yè)擬新建 一個固定資產(chǎn)投資項目，土石方建筑工程總量為 10萬立方米，同類單位建筑工程投資為 20元 /立方；擬建廠房建筑物的實物工程量為 2 萬平方米，預算單位造價 1100元 /平方米。 要求計算： （ 1）該項目土石方建筑工程投資； （ 2）該項目廠房建筑物工程投資； （ 3）該項目的建筑工程費。 【答案】 （ 1）該項目的土石方建筑工程投資＝ 20 10＝ 200（萬元） （ 2）該項目的廠房建筑物工程投資＝ 1100 2＝ 2200（萬元） （ 3）該項目的建筑工程費＝ 200＋ 2200＝ 2400（萬元） （ 2） 設備購置費 的估算 廣義的設備購置費是指為投資項目購置或自制的達到固定資產(chǎn)標準的各種國產(chǎn)或進口設備、工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具等應支出的費用。 狹義的設備購置費則是指為取得項目經(jīng)營所必需的各種機器設備、電子設備、運輸工具和其他裝置應支出的費用（為簡化，本書不考慮增值稅因素）。 ① 狹義設備購置費的估算 應按照設備的不同來源，分別估算國產(chǎn)設備和進口設備的購置費。 A. 國產(chǎn)設備購置費的估算 其估算公式如下： 設備購置費用 = 設備購買成本 （ 1＋運雜費率 ） 運雜費率是指除購買成本之外 的設備采購、運輸、途中包裝、保險及倉庫保管等費用合計占設備購買成本的百分比。 B. 進口設備購置費的估算 進口設備購置費包括以人民幣標價用外匯支付的進口設備貨價、以人民幣支付的進口從屬費和相關的國內(nèi)運雜費，其公式如下： 設備購置費用 = 以人民幣標價的進口設備 到岸價 ＋進口 從屬費 ＋國內(nèi) 運雜費 a. 在估算以人民幣標價的進口設備到岸價時，需要考慮按到岸價 (CIF)結算和按離岸價(FOB)結算的兩種不同的結算方式。 【 按到岸價結算 】 以人民幣標價的進口設備到岸價 = 以外幣標價的進口設備到岸價 人民幣外匯牌價 【 按離岸價結算 】 以人民幣標價的進口設備到岸價 = (以外幣標價的進口設備離岸價＋國際運費＋國際運輸保險費 ) 人民幣外匯牌價 其中： 國際運費 (外幣 ) = 離岸價 (外幣 )國際運費率 或 = 單位運價 (外幣 ) 運輸量 國際運輸保險費 (外幣 ) = (以外幣標價的進口設備離岸價＋國際運費 ) 國際運輸保險費率 b. 在進口設備不涉及消費稅的情況下，進口從屬費的計算公式為： 進口從屬費 = 進口關稅＋外貿(mào)手續(xù)費＋結匯銀行財務費 其中： 進口關稅 = 以人民幣標價的進口設備 到岸價 進口關稅稅 率 外貿(mào)手續(xù)費 = 以人民幣標價的進口設備 到岸價 外貿(mào)手續(xù)費率 結匯銀行財務費 = 以外匯支付的進口設備貨價 人民幣外匯牌價 結匯銀行財務費率 c. 進口設備相關的國內(nèi)運雜費可按具體運輸方式，根據(jù)運輸單價和運量估算，亦可按下式計算： 國內(nèi)運雜費 = (以人民幣標價的進口設備 到岸價＋進口關稅 )運雜費率 【 例 44】 A企業(yè)新建項目所需要的國內(nèi)標準設備的不含增值稅出廠價為 1 000 萬元，增值稅率為 17%，國內(nèi)運雜費率為 1%；進口設備的離岸價為 100 萬美元，國際運