中南大學(xué)--資本運(yùn)營教程-文庫吧
2025-04-14 19:03 本頁面
【正文】 的基本生產(chǎn)單位 ?政府直接經(jīng)營 ?多重角色和多重目標(biāo) ? 政治功能 ? 福利功能 ? 經(jīng)濟(jì)功能 ?國家所有權(quán)被割裂 ?軟預(yù)算約束 爭議：華盛頓共識 v. 北京共識 ?John Williamson ： Washington Consensus ? 價格自由化、產(chǎn)權(quán)私有化和穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì) ? 前蘇東激進(jìn)式改革后面臨的困難使人認(rèn)識到其理論存在某些重大缺陷 ?Joseph Stiglitz： post－ Washington Consensus ? 市場力量不能自動實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置 ? 承認(rèn)政府在促進(jìn)發(fā)展中的積極作用 ?Joshua Cooper Ramo： Beijing Consensus ? 積極進(jìn)行革新和試驗 ? 安全戰(zhàn)略 楊小凱 v. 林毅夫 ? 制度模仿難于技術(shù)模仿，后發(fā)國家多傾向于技術(shù)模仿以獲得經(jīng)濟(jì)的短期快速增長，但強(qiáng)化了制度惰性，給長期增長帶來隱患 ? 英國的政制是最好的制度 ? 大陸的改革目前看來很成功，但俄羅斯進(jìn)行根本性的憲政改革，將來的成就一定大于中國大陸 ? 通過學(xué)習(xí)加速技術(shù)是后發(fā)優(yōu)勢的主要內(nèi)容 ? 從長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的績效來說，憲政體制改革先行的國家并不一定好于憲政改革后行的國家，如印、日、新 ? 憲政不能通過 “ 大爆炸 ”的改革在一夜之間建立起來 ? 能否利用技術(shù)差距加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵在于戰(zhàn)略 郎顧公案 ?保姆理論 ?必須停止瓜分國資式的產(chǎn)權(quán)改革 ?主張大政府主義，國企效率并不低于私企 ?國企提高效率的關(guān)鍵是建立經(jīng)理人員的信托責(zé)任 ?張維迎：產(chǎn)權(quán)改革是創(chuàng)造財富的過程，要善待為社會作出了貢獻(xiàn)的人 ?周其仁：降低國企交易的路徑是產(chǎn)權(quán)改革 ?陳志武：案例分析法本身有失誤 改革的主要措施 ?將傳統(tǒng)國企改建為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)組織 ? 政企分離 ? 社會職能移交 ?防御性重組 ? 主輔分離和減員增效 ? 貸改投和補(bǔ)充資本金試點 ? 政策性關(guān)破 ?公司化改革 ? 組建各種形式的公司 ? 投資主體多元化和民營化 ? 完善內(nèi)部治理 國企民營化的實踐 ?以資產(chǎn)換身份 ? 長沙 “ 兩個置換 ” （ 2000） ? 大中型國企輔業(yè)改制 ?直接出售給私人或外資 ? 諸城現(xiàn)象（ 199297） ? 順德改制（ 1993） ? “ 蘇南模式 ” 轉(zhuǎn)軌 ?“ 自發(fā) ” 和 “ 非正式 ” 私有化 改革的博奕 政府 經(jīng)理 職工 改 /不改 不改，則收益愈見少，風(fēng)險愈見大；改則面臨一系列經(jīng)濟(jì)和政治上的成本和風(fēng)險 選擇權(quán)較??；但由于得益多，基本支持改 由于改革后面臨的不確定性增多，多數(shù)職工持消極態(tài)度；但對于決策的影響很小 如何改 由于缺少有效信息，限于對改革方案的審批；批準(zhǔn)與否取決于它承擔(dān)改革成本和風(fēng)險的能力 由于信息的優(yōu)勢地位，基本上是改革方案的起草人 基本被 “ 邊緣化 ” ，對決策的影響很小 企業(yè)改制方式分布圖 原負(fù)責(zé)人購買6 0 . 6 %一般職工購買9 . 8 %外部人購買2 3 . 1 %其他6 . 5 %注：樣本數(shù)： 810 資料來源： 《 2002年中國私營企業(yè)調(diào)查報告 》 成績和問題 ?取得的主要成績： ? 80%左右的中小企業(yè)已經(jīng)改制，其中很大比例將資產(chǎn)出售給了員工或外來投資者 ? 大約 1,200家大中型企業(yè)通過公開上市實現(xiàn)了股權(quán)多元化 ? 支持公司體制的基本法律框架已經(jīng)具備 ? 金融體系進(jìn)一步多元化，并正在逐步擺脫政治因素的干預(yù) ? 監(jiān)管者的執(zhí)法能力得到加強(qiáng) 問題：公平與效率 ?轉(zhuǎn)軌的核心是 “ 公平分家 ” 和提高效率 ?蘇東改革方案的設(shè)計 ?以前沒有實行公開出售國企的原因： ? 意識形態(tài)和政治制度的限制 ? 信息不對稱和內(nèi)部人控制 ?內(nèi)部人轉(zhuǎn)讓模式存在的爭議 ? 經(jīng)理、職工、全體國民起點之間是否公平？ ? 程序是否公正？ ? 經(jīng)理的選擇機(jī)制是否合理？ 案例討論： TCL改制 ?主要過程 ? 19962001：與政府簽訂授權(quán)經(jīng)營合同 ? 2002：管理層獲得 25%的股份；實施阿波羅登月計劃 ? 2020：集團(tuán)上市 ?問題 ? 有人認(rèn)為 TCL對國企改制具有重要的指導(dǎo)意義，有人強(qiáng)烈反對。 上市和融資 ?1993年以前：地方性試點 ?199397：計劃控制和實質(zhì)性審批 ? 199396：額度控制 ? 1996：總量控制，集中掌握，限報家數(shù) ?1998年證券法頒布， 1999年開始實施 ?2001：核準(zhǔn)制 ? “ 通道 ” 制 ? 2020年 3月，保薦制開始實施 成績和問題 ?大批國企發(fā)行上市，在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革中起到了先導(dǎo)和示范作用 ?截止 2002年底，累積籌資逾 8,700億 ?投資者不斷多元化 ?中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展 ?重融資，輕改制 ?違規(guī)充斥市場 ? 虛假上市 ? 操縱和內(nèi)幕交易 ? 投資者利益沒有保障，管理層損害股東利益，大股東損害中小股東利益 籌資金額和銀行貸款增加額的比較 020040060080010001200140016001993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001億024681012 %籌資金額 與貸款增加額的比率注：籌資金額由 A股籌資額和 B股配股籌資額構(gòu)成。 資料來源：中國證券期貨統(tǒng)計年鑒， 2002 企業(yè)上市的利和弊 ?利益： ? 進(jìn)入資本市場，打通直接融資渠道 ? 股份的自由轉(zhuǎn)讓使得股東可以及時轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險 ? 股份的價值在轉(zhuǎn)讓中增加 ? 上
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