【正文】 各方案進(jìn)行比 較的缺點(diǎn)，其他優(yōu)缺點(diǎn)同凈現(xiàn)值法。 4）內(nèi)部收益率法（ IRR） 項(xiàng)目凈現(xiàn)值 NPV=0時的折現(xiàn)率。 決策標(biāo)準(zhǔn) IRR＞預(yù)定資金成本或應(yīng)得投資報(bào)酬率，可行。 或 IRR高的方案優(yōu)于低的方案。 優(yōu)點(diǎn) 不必事先選擇貼現(xiàn)率；能反映投資項(xiàng)目的收益水 平。 缺點(diǎn) 現(xiàn)金流量的方向改變超過一次時， IRR將出現(xiàn)多 解，難以判斷；計(jì)算繁鎖。 ① PVA = 36000（ P/A， 10%， 5） = 136440 √ PVB = 30000（ P/F， 10%， 1） + 30000 （ P/F， 10%， 2） + 35000（ P/F， 10%， 3） +40000 （ P/F， 10%， 4） + 45000 （ P/F， 10%， 5） = 133600 ② NPVA = PVA － 100000 = 36440 √ NPVB = PVB － 100000 = 33600 承上例，設(shè)折現(xiàn)率為 10%，則： ③ PIA= PVA247。 I= 136440247。 100000 = √ PIB = PVB247。 I= 133600 247。 100000 = ④ 36000（ P/A， IRRA， 5）－ 100000 = 0 用插值法求得 IRRA = % √ 用插值法求得 IRRB = % （ 1）非貼現(xiàn)法與貼現(xiàn)法：非貼現(xiàn)法沒有考慮資金 時間價值，只能作為輔助指標(biāo)；貼現(xiàn)法考慮了資金時 間價值，作為主要指標(biāo)。 （ 2）貼現(xiàn)法的比較： 評價可行性，各種方法得出 的結(jié)論是一致的；互斥方案擇優(yōu)，可能會有相互矛盾 的結(jié)論 （ 3）在資本無限量的條件下凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)； 在資本有限量的條件下獲利指數(shù)大的方案優(yōu)，或差額 內(nèi)含報(bào)酬率大的方案優(yōu)，說明資金得到了更為有效的 運(yùn)用。 各種方法的比較 投資決策方法的應(yīng)用 例題 。預(yù)計(jì)建設(shè)期為 1年，所需原始投資 200萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命為 5年，使用期滿報(bào)廢清理時無殘值。該設(shè)備折舊方法采用直線法。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤 60萬元。假定適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。 要求： （ 1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 （ 2）計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值，并評價其財(cái)務(wù)可行性。 解： （ 1）第 0年凈現(xiàn)金流量 NCF0=200（萬元） 第 1年凈現(xiàn)金流量 NCF1=0（萬元） 第 26年凈現(xiàn)金流量 NCF26=60+[（ 2000） /5]=100（萬元） （ 2）凈現(xiàn)值 NPV=200+100 [P/A， 10%， 6] －（ P/A， 10%， 1） ]=200+100（ ） =（萬元） 因項(xiàng)目凈現(xiàn)值 NPV＞ 0，具有財(cái)務(wù)可行性。 2023年初用自有資金購置設(shè)備一臺，需一次性投資 100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為 5年，稅法亦允許按 5年計(jì)提折舊；設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新增利潤 20萬元。假定該設(shè)備接直線法折舊，預(yù)計(jì)的凈殘值率為 5％。已知：（ P／ A， 10％， 5） =，（ P／ F， 10％， 5） =。不考慮建設(shè)安裝期和公司所得稅。 要求： （ 1）計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 （ 2）計(jì)算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。 （ 3）計(jì)算該投資項(xiàng)目的投資利潤率 （ 4）如果以 10％作為折現(xiàn)率，計(jì)算其凈現(xiàn)值。 解： （ 1）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測算額： NCF14= 20＋（ 100－ 5）／ 5＝ 39萬元） NCF5＝ 20＋（ 100－ 5）／ 5＋ 5＝ 44（萬元） （ 2）靜態(tài)投資回收期 =100／ 39＝ （年） （ 3）該設(shè)備投資利潤率 = 20／ 100 100％ = 20％ （ 4）該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 = 39 ＋ 100 5 ％ － 100=＋ － 100 = （萬元） 2023年 1月 1日購入設(shè)備一臺，設(shè)備價款 1500萬元，預(yù)計(jì)使用 3年，預(yù)計(jì)期末無殘值，采用直線法 3年計(jì)提折舊（均符合稅法規(guī)定）。該設(shè)備于購入當(dāng)日投入使用。預(yù)計(jì)能使公司未來 3年的銷售收入分別增長 1 200萬元、 2 000萬元和 1 500萬元，經(jīng)營成本分別增加 400萬元， 1 000萬元和 600萬元。購置設(shè)備所需資金通過發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值為 1 500元，票面年利率為 8%，每年年末付息，債券按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率為 2％。該公司適用的所得稅稅率為 25％，要求的投資收益率為 10%，有關(guān)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下表。 要求 ：（ 1）計(jì)算債券資金成本率。 （ 2）計(jì)算設(shè)備每年折舊額。 （ 3）預(yù)測公司未來三年增加的凈利潤。 （ 4）預(yù)測該項(xiàng)目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。 （ 5）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 利率 期數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ P/F， i， n） 年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A， i， n） 8% 10% 8% 10% 1 2 3 解： （ 1）債券資金成本率 =[1500 8%（ 1－ 25％） ] 247。 [1500（ 1－ 2％） ]=％ （ 2）設(shè)備每年折舊額 =1500247。 3=500（萬元） （ 3）預(yù)測公司未來三年增加的凈利潤 2023年：（ 1200－ 400－ 500－ 1500 8％）（ l－ 25％） =135（萬元） 2023年：（ 2023－ 1000－ 500－ 1500 8％）（ l－ 25％） =285（萬元） 2023年：（ 1500－ 600－ 500－ 1500 8％）（ 1－ 25％） =210（萬元） （ 4）預(yù)測該項(xiàng)目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 2023年凈現(xiàn)金流量 =135+500+1500 8％ =755（萬元） 2023年凈現(xiàn)金流量 =285+500+1500 8％ =905（萬元） 2023年凈現(xiàn)金流量 =210+500+1500 8％ =830（萬元） （ 5）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =－ 1500+755 + 905 +830 =（萬元） 練習(xí) 100萬元，使用壽命 10 年，已知該項(xiàng)目第 10年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為 25萬元， 期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動資金共 8萬 元，則該投資項(xiàng)目第 10年的凈現(xiàn)金流量為（ C ）萬 元。 ，不受建設(shè)期長短，投資 回收時間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評價指標(biāo)是 （ B ）。 ，且其凈現(xiàn)值 指標(biāo)大于零，則可以斷定該項(xiàng)目的相關(guān)評價指標(biāo)同時 滿足以下關(guān)系：（ B C ）。 1 一半 （ A B C ）。 在下列評價指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)指標(biāo)的是 （ ）。 投資風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生的原因 投資風(fēng)險(xiǎn)是未來無法預(yù)料的不利因素對投資收益 的影響。投資風(fēng)險(xiǎn)能否對企業(yè)造成損失，取決于以下 原因： 1）企業(yè)獲取有關(guān)信息的能力和愿望 2）企業(yè)控制或回避投資風(fēng)險(xiǎn)的能力 投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 投資風(fēng)險(xiǎn)可以利用概率分布、均方差以及變異系 數(shù)的大小來衡量。 用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn) 一個投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用該項(xiàng)目未來 各年的凈現(xiàn)金流量的概率分布來衡量； 若凈現(xiàn)金流量的概率分布比較分散，則表明該項(xiàng) 目的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，分布密集則投資風(fēng)險(xiǎn)較小。 用均方差衡量風(fēng)險(xiǎn) 一個投資項(xiàng)目未來各年的凈現(xiàn)金流量的均方差反 映了凈現(xiàn)金流量偏離期望值的絕對程度。 若均方差越小，則表明該項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)越小，反 之則投資