【正文】 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF)不相等 根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定 例題 某公司擬增加一條流水線 ,有甲 、乙兩種方案可以選擇 。 每個方案所需投資額均為 20萬元 ,甲 、 乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表 ,試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣 ,做出決策 。 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 ： 甲方案投資回收期 =20/6=(年 ) NCF不相等 ,先計算各年尚未收回的投資 額 18 14 6 年末尚未收回的投資額 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5 每年凈現(xiàn)金流量 年度 乙方案投資回收期 =3+6/12=（ 年 ） 因為甲方案的投資回收期小于乙方案 ,所以應(yīng)選擇甲方案。 2．投資回收期法的優(yōu)缺點 優(yōu) 點 ? 計算簡便； ? 容易為決策人所正確理解； ? 可以大體上衡量項目的流動性和風(fēng)險 。 缺 點 ? 忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成 等效的； ? 沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性； ? 促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目 A、 B兩個投資方案 單位 :萬元 項目 A方案 B方案 投資額 50 50 現(xiàn)金流量 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 5 10 15 15 10 5 回收期 5年 5年 貼現(xiàn)回收期法 例 表 77 貼現(xiàn)回收期的計算 單位：元 天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 年份（ t） 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)系數(shù) 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量 累計貼現(xiàn)后流量 10000 1 10000 3000 2727 7273 3000 2478 4795 3000 2253 2542 3000 2049 493 3000 1863 1370 二、平均報酬率 (average rate of return即為 ARR) %100??初始投資額平均現(xiàn)金流量平均報酬率優(yōu)點： 簡便、易懂 缺點： 沒有考慮資金的時間價值 必要報酬率的確定比較主觀 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ? 非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的運用 ? 一般用于對投資項目的初始判斷，為輔助決策方法 ? 先設(shè)定指標(biāo)的目標(biāo)值，再根據(jù)項目測算指標(biāo)決策 ? 非貼現(xiàn)決策評價指標(biāo)的優(yōu)缺點 ? 計算方法簡便、結(jié)果直觀 ? 可作為項目投資的輔助決策指標(biāo) ? 未考慮時間價值 ? 回收期法未考慮回收期外的現(xiàn)金流量，一旦回收期后現(xiàn)金流量呈不規(guī)則變化，會誤導(dǎo)投資方案的決策 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 內(nèi)部報酬率（ IRR） ? 獲利指數(shù)（ PI） 一、凈現(xiàn)值 ( present value縮寫為 NPV) CkNC FNPV nttt ??? ?? 1 )1(凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 資本成本 企業(yè)要求的最低報酬率 或 凈現(xiàn)值（ NPV） ? （ 1）含義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 ? （ 2）計算： Σ 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 Σ 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ? （ 3）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。 ? （ 4）決策原則 當(dāng)： NPV大于或等于 0，投資項目可行 1．凈現(xiàn)值的計算步驟 ? 計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 ? 計算未來報酬的總現(xiàn)值 ? 計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資 2．決策規(guī)則 ? 獨立決策 ? 如果 NPV0， 表明投資報酬率大于資本成本 ， 該項目可以增加股東財富 。 應(yīng)予采納 。 ? 如果 NPV＝ 0， 表明投資報酬率等于資本成本 ， 不改變股東財富 ， 沒有必要采納 。 ? 如果 NPV0， 表明投資報酬率小于資本成本 ， 該項目將減損股東財富 ， 應(yīng)予放棄 。 2．決策規(guī)則 ? 互斥決策 ? 應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者 。 假設(shè)貼現(xiàn)率為 10%。 NPV甲 = 未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資 = 6 PVIFA 10%， 5 – 20 = 6 – 20 = (萬元 ) 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 單位 :萬元 年度 各年 NCF 現(xiàn)值系數(shù) PVIF10%,n 現(xiàn)值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 因為甲方案的 凈現(xiàn)值大 于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。 未來報酬總現(xiàn)值 減：初始投資額 20 凈現(xiàn)值（ NPV） 優(yōu) 點 ? 考慮到資金的時間價值 ? 能夠反映各種投資方案的凈收益 缺 點 ? 不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率 練習(xí) 1 ? 某企業(yè)投資 155萬元購入一臺設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計殘值為 5萬元，可使用 3年，折舊按直線法計算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：100萬元、 200萬元、 150萬元，除折舊外的費用增加額分別為 40萬元、 120萬元、 50萬元。企業(yè)適用的所得稅率為 25％，要求的最低投資報酬率為 10％，目前年稅后利潤為 200萬元。 ? 要求：（ 1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來 3年企業(yè)每年的稅后利潤。（ 2）計算該投資方案的凈現(xiàn)值，并做出判斷。 ? （ 1）每年的折舊額：（ 155－ 5） 247。 3＝ 50（萬元） ? 第一年稅后利潤＝ 200＋（ 100－ 40－ 50） （ 1－ 25％）＝ （萬元） ? 第二年稅后利潤＝ 200＋（ 200－ 120－ 50） （ 1－ 25％）＝ （萬元） ? 第三年稅后利潤＝ 200＋（ 150－ 50－ 50） （ 1－ 25％）＝ （萬元） ? （ 2）第一年稅后現(xiàn)金流量＝ ＋ 50＝ （萬元） ? 第二年稅后現(xiàn)金流量＝ ＋ 50＝ （萬元） ? 第三年稅后現(xiàn)金流量＝ ＋ 50＋ 5＝ （萬元） ? 凈現(xiàn)值＝ ＋ ＋ = （萬元） ? 該項目凈現(xiàn)值大于零，故可行。 練習(xí) 2 ? 某公司一長期投資項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－ 500萬元， NCF1＝－ 500萬元，NCF3＝ 0萬元；第 3－ 12年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為 200萬元，第 12年的回收額為 100萬元，該公司的資本成本率為 10％。 ? 要求計算下列指標(biāo)：（ 1）原始投資額； ? （ 2）終結(jié)現(xiàn)金流量； ? （ 3）投資回收期； ? （ 4）凈現(xiàn)值，并做出判斷。 （ 1）原始投資額＝ 500＋ 500＝ 1000（萬元） （ 2）終結(jié)凈現(xiàn)金流量＝ 200＋ 100＝ 300（萬元） （ 3）投資回收期＝ 1000/200＝ 5（年） （ 4）凈現(xiàn)值 ＝－ 500－ 500 ＋200 ＋ 300 ＝ （萬元） 凈現(xiàn)值大于零，故該項目可行。 (二 )獲利指數(shù) (profitability index縮寫為PI) 獲利指數(shù)是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 獲利指數(shù)計算公式 CiNC Fnttt /])1([1?? ??獲利指數(shù)的決策原則 ?在對某一備選方案決策時，若獲利指數(shù) ≥1，該投資方案可行；若獲利指數(shù)＜ 1，應(yīng)放棄投資 ?在對多個可行互斥投資方案決策時，應(yīng)選擇獲利指數(shù)最大的項目 獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系 ， 計算過程比較簡單 。 ? 缺點 n 與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項目的 實際收益率。 練習(xí) ? 【 多選題 】 下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是（ ）。 ? ABC (三 )內(nèi)部報酬率 (internal rate of return縮寫為 IRR) 內(nèi)部報酬率是指使投資項目的 凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 。 0)1(...)1()1( 221