【正文】 商品期貨；權(quán)證投資基金封閉式基金；開(kāi)放式基金；ETF基金其他央行票據(jù)；資產(chǎn)支持債券；國(guó)際機(jī)構(gòu)債券（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)）表2 2012年12月份證券市場(chǎng)概況統(tǒng)計(jì)表2011年底2012年12月比2011年底境內(nèi)上市公司數(shù)(A、B股) (家) 2342 2494 %境內(nèi)上市外資股(B股) (家)108 107 %境外上市公司數(shù)(H股) (家)171 179 %股票總發(fā)行股本(A、B、H股億股) % 其中：流通股本(億股) %股票市價(jià)總值(A、B股億元) % 其中：股票流通市值(億元) %股票成交金額(億元) _日均股票成交金額(億元) _上證綜合指數(shù)(收盤) %深證綜合指數(shù)(收盤) %股票有效帳戶數(shù)(萬(wàn)戶) %平均市盈率 （靜態(tài)）　　　 上海 % 深圳 %證券投資基金只數(shù)(只) 915 1173 %交易所上市證券投資基金成交金額(億元) _（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)）證券市場(chǎng)自從成立之初，在定位上就過(guò)于簡(jiǎn)單和現(xiàn)實(shí)，即融資。這主要是由于我國(guó)這方面經(jīng)驗(yàn)上的不足，以為企業(yè)發(fā)行股票并且融到了資金，就可以算是證券化、市場(chǎng)化了。也正是因?yàn)槿绱?，幾乎所有企業(yè)都把“圈錢”作為唯一目標(biāo)，竭盡所能尋求上市，至于股民的錢到手以后再怎么辦，企業(yè)很少考慮，而監(jiān)管部門也很少過(guò)問(wèn)。與此同時(shí)，由于把融資作為IPO的唯一目標(biāo)，所以在發(fā)行定價(jià)方面，企業(yè)也希望越高越好，這導(dǎo)致多數(shù)上市公司的股票發(fā)行價(jià)格遠(yuǎn)高于企業(yè)的實(shí)際水平。而在上市過(guò)程中，企業(yè)做假賬的現(xiàn)象也十分普遍。我國(guó)目前對(duì)股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，相較于之前的審批制已經(jīng)有了很大的進(jìn)步。所謂核準(zhǔn)制，是指發(fā)行人發(fā)行證券，不僅要公開(kāi)全部的、可以供投資人判斷的材料，還要符合證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)性條件，證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)依照《公司法》、《證券交易法》的規(guī)定，對(duì)發(fā)行人提出的申請(qǐng)以及有關(guān)材料，進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，發(fā)行人得到批準(zhǔn)以后，才可以發(fā)行證券。事實(shí)上，我國(guó)證券發(fā)行核準(zhǔn)制目前還是名不副實(shí)的，它將證券發(fā)行的決定權(quán)掌握在了政府手中，扭曲了市場(chǎng)的資本配置功能。這也是我國(guó)股票發(fā)行環(huán)節(jié)的一大缺陷。誠(chéng)信是證券市場(chǎng)能夠健康穩(wěn)定發(fā)展的基石，但當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的誠(chéng)信體系存在明顯缺陷，從而造成了市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的不足、自我調(diào)節(jié)機(jī)制無(wú)法充分發(fā)揮作用等一系列弊端。相反，這也在一定程度上助長(zhǎng)了某些投資者的投機(jī)心理，形成不真實(shí)需求，造成股票市場(chǎng)虛假繁榮。（1）政府誠(chéng)信問(wèn)題由于歷史原因，中國(guó)政府在證券市場(chǎng)上不但充當(dāng)著“裁判”的角色，同時(shí)也充當(dāng)著“運(yùn)動(dòng)員”的角色。其在證券市場(chǎng)的定位上，會(huì)過(guò)多地考慮為國(guó)有企業(yè)服務(wù)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者更有可能會(huì)作為大股東的利益代表，進(jìn)而損害到中小投資者的利益。（2）中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信問(wèn)題一些市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，例如保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估公司、律師事務(wù)所等等，在對(duì)上市公司的審慎核查、持續(xù)督導(dǎo)等把關(guān)方面未能真正地做到勤勉盡責(zé)和客觀獨(dú)立，甚至?xí)嬖谑?、失信行為，上市公司信息披露的真?shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性往往只是口頭承諾，這也使得股票質(zhì)量良莠不齊，投資者更是無(wú)法依據(jù)所披露的信息對(duì)其實(shí)際價(jià)值做出準(zhǔn)確的判斷。在屢受上市公司各種失信行為的侵害后，一部分投資者只好選擇遠(yuǎn)離股票市場(chǎng)，另一部分投資者也只能把股票當(dāng)作博弈的籌碼，不管標(biāo)的的優(yōu)劣，追漲殺跌導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。（3）機(jī)構(gòu)投資者誠(chéng)信問(wèn)題雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者所占比重不是很大，但卻存在著依靠?jī)?nèi)幕消息來(lái)操縱股票價(jià)格的誠(chéng)信問(wèn)題，從而導(dǎo)致其他中小投資者的理念發(fā)生偏差，嚴(yán)重威脅到了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。不可否認(rèn)的是，目前有些機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)證券市場(chǎng)的確擁有特權(quán)，這將直接損害中小投資者的利益。我國(guó)證券市場(chǎng)的法律法規(guī)與國(guó)際慣例差距巨大，不僅體系不完善，而且可操作性低。監(jiān)管部門執(zhí)法力量的相對(duì)薄弱，導(dǎo)致不少上市公司存在僥幸心理，控股股東違規(guī)運(yùn)作、法人治理不規(guī)范、高管權(quán)責(zé)不對(duì)等、信息披露失真，部分中介機(jī)構(gòu)為了獲取利益而違背職業(yè)道德，部分證券咨詢機(jī)構(gòu)惡意引導(dǎo)投資者，這些情況都嚴(yán)重影響到股票市場(chǎng)的健康與可持續(xù)發(fā)展。由于法律法規(guī)不健全、執(zhí)法力度不嚴(yán)等原因，證券市場(chǎng)的運(yùn)作也變得極為不規(guī)范，這同樣加大了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券法律法規(guī)應(yīng)該是支撐股票市場(chǎng)公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括各項(xiàng)信息披露制度、利益保障制度等。雖然市場(chǎng)有其自身的發(fā)展規(guī)律，在一些地方無(wú)需過(guò)多干預(yù)，但為了維持規(guī)范性并保證運(yùn)作的高效，就必須出臺(tái)強(qiáng)有力的法律法規(guī)來(lái)進(jìn)行約束。而我國(guó)在這方面的步伐顯然已經(jīng)跟不上證券市場(chǎng)發(fā)展的速度，這嚴(yán)重挫傷了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。從我國(guó)證券市場(chǎng)的走勢(shì)以及投資者的開(kāi)戶情況來(lái)看，廣大投資者尤其是中小投資者還很不成熟，他們?nèi)狈ψC券交易的基本理論知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，其投資行為的從眾化程度很高，這容易造成一些不理性行為，也會(huì)在一定程度上導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)幅度的加大，提高了股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于多方面原因的影響，廣大中小投資者對(duì)自己的合法權(quán)益無(wú)法去正確地界定，在自身權(quán)益受到損害時(shí)也無(wú)法采取有效的措施予以維護(hù)，這種持續(xù)的狀態(tài)淡化了中小投資者的維權(quán)意識(shí)。即使他們中的一部分人主張維權(quán)，也會(huì)由于相關(guān)法律法規(guī)的不完善、維權(quán)程序的復(fù)雜性以及中小投資者本身的弱勢(shì)地位而不得不放棄。此外，國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門在保護(hù)中小投資者的利益方面還缺乏足夠的重視，對(duì)于各類證券投資業(yè)務(wù)中所體現(xiàn)出的侵占中小投資者利益的現(xiàn)象反應(yīng)遲鈍，這使得中小投資者更加不知道該如何去維權(quán)。上市公司的質(zhì)量好壞直接影響證券市場(chǎng)的發(fā)展，可見(jiàn)其重要性。我國(guó)證券市場(chǎng)由于其特殊的成長(zhǎng)背景和發(fā)展模式，造就了一批先天不足的上市公司。除此之外，由于行業(yè)整合程度較低，部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)意識(shí)和管理能力落后，也導(dǎo)致了上市公司的整體水平較低，盈利能力不強(qiáng)，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。在如今經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)中，我國(guó)證券市場(chǎng)的股票缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力已是不爭(zhēng)的事實(shí)。（1）法人治理結(jié)構(gòu)我國(guó)上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)可以說(shuō)是不容樂(lè)觀，其中一個(gè)最核心的問(wèn)題就是權(quán)利制衡機(jī)制的缺位。這主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一、股東大會(huì)作用弱化，使得中小投資者的利益得不到保護(hù)。由于中國(guó)上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可流通的社會(huì)公眾股只占總股份的三分之一左右,無(wú)法對(duì)公司決策形成有效的影響，社會(huì)公眾投資者參加股東大會(huì)的激勵(lì)不足。其次，董事會(huì)的獨(dú)立性不強(qiáng),外部董事不僅人數(shù)比例少, 而且形同虛設(shè)。再加上中國(guó)上市公司特殊的高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致董事會(huì)存在較嚴(yán)重的大股東超級(jí)控制現(xiàn)象，董事會(huì)成了大股東的影子。第三,監(jiān)事會(huì)的作用有限。我國(guó)公司采用的是單層董事會(huì)制度，與董事會(huì)平行的監(jiān)事會(huì)僅有部分監(jiān)督權(quán)，而且監(jiān)事會(huì)成員大多是從原企業(yè)內(nèi)部提拔上來(lái)，且缺乏應(yīng)有的專業(yè)素養(yǎng)，這些都使監(jiān)事會(huì)實(shí)際上只是一個(gè)受董事會(huì)控制的議事機(jī)構(gòu)。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)我國(guó)現(xiàn)有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是：國(guó)有股權(quán)高度集中且不可流通，可流通的社會(huì)公眾股只占很少的比重。在這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，由于上市公司的國(guó)家股有效持股主體缺位問(wèn)題沒(méi)有有效解決、時(shí)常出現(xiàn)嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問(wèn)題、對(duì)經(jīng)理人員的約束不力、各持股主體控制權(quán)的行使容易發(fā)生缺陷等原因。上市公司難以建立有效的法人治理結(jié)構(gòu)。（3）信息披露眾所周知，一家上市公司所披露的信息與其股票價(jià)格息息相關(guān)，而這些信息往往是起到價(jià)格信號(hào)的作用。我國(guó)證券市場(chǎng)則普遍存在上市公司信息披露不及時(shí)、不完整的問(wèn)題。不及時(shí)會(huì)導(dǎo)致某些別有用心的機(jī)構(gòu)或個(gè)人利用內(nèi)幕交易獲取利益，不完整則會(huì)影響投資者對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)的判斷。我國(guó)上市公司的信息披露無(wú)論從制度還是自覺(jué)性來(lái)說(shuō)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到一個(gè)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展所應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)。 盡管我國(guó)在創(chuàng)業(yè)板上市之后，有相關(guān)的退市政策出臺(tái)，但從目前主板、中小企業(yè)板以及創(chuàng)業(yè)板的整體運(yùn)行情況來(lái)看，退市機(jī)制仍然沒(méi)有真正建立或者嚴(yán)格實(shí)施。近年來(lái)，我國(guó)的《證券法》、《公司法》對(duì)上市公司的退出均作出了規(guī)定，但是由于各種主客觀方面的原因，上市公司退市機(jī)制一直未能真正地付諸實(shí)踐。我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)階段仍然是以強(qiáng)制退市為主，并且僅有連續(xù)三年都虧損的上市公司退市實(shí)踐。盡管我國(guó)《公司法》規(guī)定：“上市公司有重大違法行為，經(jīng)查屬實(shí)的理應(yīng)退市?！保谑盏叫姓幜P以及追究刑事責(zé)任之后，仍然未有一家上市公司因此而退市。違法上市公司的退市始終不能執(zhí)行，這導(dǎo)致了違法違規(guī)現(xiàn)象的愈演愈烈。由于現(xiàn)行退市機(jī)制只適用于連續(xù)三年虧損后第一個(gè)半年內(nèi)不能扭虧為盈的上市公司，而對(duì)于日漸充斥股市的信息造假、虛構(gòu)利潤(rùn)的上市公司，只要不是三年連續(xù)虧損就可以逃避退市，這一不健全的規(guī)范人為地收窄了涵蓋面，使得法律的權(quán)威性大打折扣。我國(guó)重大違法退市的實(shí)施辦法目前尚未出臺(tái)，而“重大違法行為”的界定也未有定論?？梢哉f(shuō)，退市制度不能有效嚴(yán)格地執(zhí)行，從某些方面助長(zhǎng)了一系列股票市場(chǎng)的頑癥，這些現(xiàn)狀都不利于市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的合理形成以及我國(guó)證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期建設(shè)。由于我國(guó)上市公司退市難，由此許多企業(yè)只注重發(fā)股上市、配股和增發(fā)新股，成功上市后就把股市當(dāng)作了“圈錢”的場(chǎng)所，從而忽視了上市公司的實(shí)業(yè)發(fā)展以及基本面的改善，還導(dǎo)致部分大股東頻繁使出各種伎倆侵害中小投資者的利益。退市應(yīng)當(dāng)是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用后的必然結(jié)果，也是證券市場(chǎng)引導(dǎo)資源流向以及優(yōu)化配置的重要步驟，更是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護(hù)投資者利益的必要途徑，但目前我國(guó)上市公司的退市機(jī)制現(xiàn)狀，卻著實(shí)不容樂(lè)觀。1950年1月，我國(guó)中央人民政府發(fā)行了人民勝利折實(shí)公債。1981年，財(cái)務(wù)部發(fā)行了國(guó)庫(kù)券，發(fā)行對(duì)象是企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、團(tuán)體，部隊(duì)、事業(yè)單位和個(gè)人。1987年，我國(guó)發(fā)行了國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券，發(fā)行對(duì)象是地方政府、地方企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體、事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民。1991年，中國(guó)人民建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行共同發(fā)行了100億元的國(guó)家投資債券。1997年，中國(guó)成立銀行間債券市場(chǎng)。1998年9月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開(kāi)招標(biāo)方式首次市場(chǎng)化發(fā)行了金融債券。2002年4月15日，銀行間債券的準(zhǔn)入制度由審批制改為備案制。2004年2月16日，銀行間債券市場(chǎng)向外資銀行開(kāi)放。2008年1月25日，央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》，標(biāo)志著人民幣利率互換業(yè)務(wù)的正式推出。2011年12月19日，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司正式向銀行間市場(chǎng)提供現(xiàn)券交易凈額清算服務(wù)，這標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)集中清算機(jī)制的正式建立。根據(jù)國(guó)際清算銀行的公開(kāi)資料，占GDP比重上升到52%,躍居世界第五位，亞洲第二位。其中，公司信用債券市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，公司信用債券占GDP的比重，已由2004年的1%上升至2010年的10%左右。與此同時(shí)，債券市場(chǎng)的交易量流動(dòng)性亦取得了較大進(jìn)展，2010年流動(dòng)性居于亞洲國(guó)家的第二位，位于前列。2004年之前，中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展仍以國(guó)債市場(chǎng)為主。2004年之后，在建立了國(guó)債基準(zhǔn)收益率曲線的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)主管部門大力發(fā)展公司信用債券，推出短期融資票據(jù)和中期票據(jù)，擴(kuò)大了企業(yè)的直接融資渠道，并通過(guò)減少行政審批、完善市場(chǎng)約束機(jī)制提高了效率。表3 2012年12月份債券市場(chǎng)概況統(tǒng)計(jì)表統(tǒng)計(jì)月份：?jiǎn)挝唬簝|元本月本年上年次數(shù)發(fā)行量次數(shù)發(fā)行量次數(shù)發(fā)行量 合計(jì)1624,1,41858,1,34769,政府債券27716,7715,　　記賬式國(guó)債 24512,4612,　　儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）0141,151,　　地方政府債 0182,162,央行票據(jù)0010014,政策性銀行債171,17521,11319,　　國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行1512912,7011,　　中國(guó)進(jìn)出口銀行1274,233,　　中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行1194,204,政府支持機(jī)構(gòu)債券000政府支持債券0121,81,商業(yè)銀行債券161,573,343,非銀行金融機(jī)構(gòu)債券1121企業(yè)債券704846,1952,　　中央企業(yè)債券0181,5　　地方企業(yè)債券694615,1872,　　集合企業(yè)債153短期融資券023955,資產(chǎn)支持證券000中期票據(jù)555658,4077,集合票據(jù)13417外國(guó)債券000　　國(guó)際機(jī)構(gòu)債券000其他債券000（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)）表4 債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)概覽（一）統(tǒng)計(jì)月份：?jiǎn)挝唬簝|元本月本年上年面額次/筆數(shù)面額次/筆數(shù)面額次/筆數(shù)債券發(fā)行量　　　　　　 本幣債4,16258,1,41869,1,347 美元債（美元）000現(xiàn)券交割量　　　　　　 銀行間69,47,643708,494,079677,407,253 柜臺(tái)9,66393,285108,423 美元債（美元）060回購(gòu)交割量122,31,3271,475,364,6781,121,280,053 質(zhì)押式回購(gòu)118,27,8061,426,329,6021,092,259,297