【正文】 8月全國人大又通過了《企業(yè)破產(chǎn)法》，從法律制度上講，企業(yè)破產(chǎn)償債的制度已經(jīng)建立起來。企業(yè)不講信用的后果將是破產(chǎn)倒閉，代價(jià)非常慘重。破產(chǎn)償債機(jī)制，正是從保證債權(quán)人得到補(bǔ)償這個(gè)角度出發(fā)來看待破產(chǎn)與償債之間關(guān)系的。如果不破產(chǎn)，債權(quán)人只能眼看著債務(wù)人所剩資產(chǎn)日復(fù)一日地減值，直到一無所得。而如果適時(shí)申請破產(chǎn)，其遭到的損失會(huì)降到最低限度。若為上市公司，則其股價(jià)一落千丈，最終成為垃圾股，屆時(shí)將變得一錢不值。但是，如果企業(yè)扭虧無望，與其讓其繼續(xù)慘淡經(jīng)營，還不如讓其申請破產(chǎn)。從整個(gè)社會(huì)來講，企業(yè)資不抵債，表明這家企業(yè)經(jīng)營狀況非常不好，已經(jīng)無法用收入彌補(bǔ)支出，進(jìn)而無法用資產(chǎn)補(bǔ)償負(fù)債，企業(yè)已經(jīng)變?yōu)閮糌?fù)債，這樣的企業(yè)，只會(huì)浪費(fèi)社會(huì)資源而不能為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，因而已無存在理由。再如，信息披露對于投資人監(jiān)督發(fā)行人的經(jīng)營狀況、特別是債務(wù)償付能力有重要作用，但如果某個(gè)地方金融生態(tài)環(huán)境惡劣，欠債不還的行為既不受社會(huì)輿論的譴責(zé)，也不會(huì)遭到法律的制裁，那么，即使披露出去的信息表明這個(gè)發(fā)行人問題很多，發(fā)行人也不怕，投資人也無可奈何。再次，沒有良好的金融生態(tài)環(huán)境，市場約束的作用會(huì)大大下降。其次，沒有良好的金融生態(tài)環(huán)境，個(gè)別企業(yè)的不良行為會(huì)在社會(huì)上蔓延?？傊?，良好的金融生態(tài)環(huán)境，包括了良好的金融文化、金融法制和金融秩序。那么，企業(yè)債券發(fā)展滯后的主要原因究竟是什么呢？我認(rèn)為，原因主要在三個(gè)方面：一是沒有良好的金融生態(tài)環(huán)境；二是破產(chǎn)償債機(jī)制不健全；三是企業(yè)發(fā)債擔(dān)保機(jī)制尚未真正建立起來。而我國債券市場的等級托管體系雖然獲得了很大的發(fā)展，但總體而言尚不完善，還存在一些問題需要解決。無論是存量還是增量，政府和準(zhǔn)政府信用的債券占比都過大（存量和增量都占80%以上），而真正作為直接融資的企業(yè)債券占比過小（%、%），近年來雖然發(fā)展在加快，但仍未改變大的結(jié)構(gòu)。目前，在現(xiàn)有監(jiān)管體制框架內(nèi)能夠解決的問題應(yīng)當(dāng)先行解決，例如，各有關(guān)部門應(yīng)按照法律賦予的職責(zé)，各司其職，盡量減少監(jiān)管交叉，防止和避免監(jiān)管套利，以維護(hù)市場秩序，保證市場穩(wěn)定運(yùn)行。目前我國債券市場管理設(shè)計(jì)中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)等多個(gè)部門，功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管交織在一起，形成一個(gè)債券市場多部門監(jiān)管的局面。目前稅收中性的原則在對待債券創(chuàng)新產(chǎn)品方面還未得到充分的貫徹。此前銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，已經(jīng)為這類工具的推出提供了可依據(jù)的操作準(zhǔn)則。為充分發(fā)揮其作用，這類基金和機(jī)構(gòu)同樣可以為中小企業(yè)、民營企業(yè)等在債券市場發(fā)債融資提供信用擔(dān)保。要充分發(fā)揮信用擔(dān)保在債券市場發(fā)展中的作用，需要完善現(xiàn)有信用擔(dān)保體系，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下用于創(chuàng)新，多渠道、多層次解決問題。在信用評級方面，由于沒有統(tǒng)一的從業(yè)規(guī)則和明確的監(jiān)管部門，有關(guān)管理機(jī)構(gòu)各選“門生”，加之信用評級機(jī)構(gòu)自身重?fù)屨际袌龇蓊~、輕提升業(yè)務(wù)水平，重自身盈利、輕市場聲譽(yù)，往往存在以價(jià)定級或以級定價(jià)的現(xiàn)象，損害了其權(quán)威性、獨(dú)立性和公信力，影響了債券的合理定價(jià)和投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)的判斷，進(jìn)而影響到市場信用體系建設(shè)和信用文化形成。促進(jìn)債券市場健康發(fā)展，離不開基礎(chǔ)配套設(shè)施，然而長期以來，我國對債券市場重視不夠，發(fā)展所必需的配套設(shè)施仍相對落后，影響了債券市場的長期、健康發(fā)展。不同類型的投資者適合在不同的市場進(jìn)行交易，但這不應(yīng)通過行政干預(yù)強(qiáng)制實(shí)現(xiàn)，而應(yīng)通過各類機(jī)構(gòu)按市場原則自主選擇來實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，不同交易場所的交易特點(diǎn)不同，適合的債券也有區(qū)別。由于場內(nèi)和場外債券市場的投資者定位和運(yùn)作方式不同，適用的監(jiān)管規(guī)則，包括發(fā)行規(guī)程、交易規(guī)則、信息披露要求等也存在差異，市場監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)場內(nèi)、場外市場的不同特點(diǎn)，分別制定相應(yīng)的管理規(guī)則，但是場內(nèi)市場的規(guī)則應(yīng)該統(tǒng)一，場外市場規(guī)則也應(yīng)該統(tǒng)一。首先，同類債券的發(fā)行條件應(yīng)該盡快統(tǒng)一。推動(dòng)債券市場統(tǒng)一，不是抹殺場內(nèi)市場與場外市場的區(qū)別，而是要充分發(fā)揮銀行間債券市場和交易所債券市場各自的優(yōu)勢，分工合作，共同發(fā)展。從目前情況看，我國債券市場的統(tǒng)一程度還較低，投資者、債券在不同交易場所的流動(dòng)還有不少障礙。一個(gè)重要原因就在于審批部門只準(zhǔn)這只債券在交易所內(nèi)發(fā)行流通，不允許到其他債券市場發(fā)行流通，而交易所內(nèi)的投資者數(shù)量又十分有限，資金容量不大。這種過分依靠政府管制，而不是充分利用市場機(jī)制管理市場的方式，使企業(yè)債市場缺乏長期、健康可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也常常將政府拖入最終承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的尷尬境地。結(jié)果，由于個(gè)人投資者對債券產(chǎn)品的需求不足，投資實(shí)力也有限，一度債券發(fā)行出現(xiàn)困難，限制了企業(yè)債市場規(guī)模的擴(kuò)大。2009年，公司信用債券（包括短期融資券、非政策金融債、企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)，下同），僅占債券發(fā)行總量的20%。與此同時(shí)，債券市場的交易量流動(dòng)性亦取得了較大進(jìn)展，2010年流動(dòng)性居于亞洲國家的第二位，位于前列。2008年1月25日，央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》，標(biāo)志著人民幣利率互換業(yè)務(wù)的正式推出。1997年，中國成立銀行間債券市場。1950年1月，我國中央人民政府發(fā)行了人民勝利折實(shí)公債。我國重大違法退市的實(shí)施辦法目前尚未出臺，而“重大違法行為”的界定也未有定論。盡管我國《公司法》規(guī)定：“上市公司有重大違法行為，經(jīng)查屬實(shí)的理應(yīng)退市。我國上市公司的信息披露無論從制度還是自覺性來說，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到一個(gè)資本市場持續(xù)健康發(fā)展所應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)。上市公司難以建立有效的法人治理結(jié)構(gòu)。第三,監(jiān)事會(huì)的作用有限。這主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一、股東大會(huì)作用弱化，使得中小投資者的利益得不到保護(hù)。我國證券市場由于其特殊的成長背景和發(fā)展模式，造就了一批先天不足的上市公司。由于多方面原因的影響，廣大中小投資者對自己的合法權(quán)益無法去正確地界定，在自身權(quán)益受到損害時(shí)也無法采取有效的措施予以維護(hù)，這種持續(xù)的狀態(tài)淡化了中小投資者的維權(quán)意識。證券法律法規(guī)應(yīng)該是支撐股票市場公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括各項(xiàng)信息披露制度、利益保障制度等。不可否認(rèn)的是，目前有些機(jī)構(gòu)投資者在我國證券市場的確擁有特權(quán)，這將直接損害中小投資者的利益。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，這些企業(yè)的經(jīng)營者更有可能會(huì)作為大股東的利益代表，進(jìn)而損害到中小投資者的利益。誠信是證券市場能夠健康穩(wěn)定發(fā)展的基石，但當(dāng)前我國證券市場的誠信體系存在明顯缺陷，從而造成了市場優(yōu)化資源配置功能的不足、自我調(diào)節(jié)機(jī)制無法充分發(fā)揮作用等一系列弊端。我國目前對股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，相較于之前的審批制已經(jīng)有了很大的進(jìn)步。這主要是由于我國這方面經(jīng)驗(yàn)上的不足，以為企業(yè)發(fā)行股票并且融到了資金，就可以算是證券化、市場化了。截至2013年3月1日上海證券交易所：上市公司954家，上市證券2189只，上市股票998只，；深圳證券交易所：主板：上市公司483家，流通市值3082億。2004年5月，經(jīng)國務(wù)院的批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深交所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。1997年11月14日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院證券委員會(huì)頒布實(shí)施《證券投資基金管理暫行辦法》。1991年，上海證券交易所共有8只上市股票和25家會(huì)員；深圳證券交易所共有6只上市股票和15家會(huì)員。另外，我有從官方渠道了解中國資本市場的最新數(shù)據(jù)，也保證了研究的時(shí)效性。本文將就我國資本市場股票債券發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀進(jìn)行一系列的分析。我國債券市場的歷史相較于證券市場則更為源遠(yuǎn)流長，但發(fā)展卻也更為緩慢。 stocks。這些問題不盡快解決，我國債券市場的進(jìn)一步發(fā)展必將受到影響。債券市場是資本市場的重要組成部分，也是金融市場的重要組成部分。當(dāng)然，我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，中國資本市場還是一個(gè)新興的市場，還是一個(gè)不完善和不成熟的市場。 承諾人（簽名）： 日 期：我國資本市場股票債券發(fā)展不均衡分析摘 要中國資本市場從開始出現(xiàn)的第一天起就站在中國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前沿，推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)資源配置方式的變革。本科畢業(yè)論文我國資本市場股票債券發(fā)展不均衡分析XX理工大學(xué)全日制本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）承諾書本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，嚴(yán)格按照學(xué)校和學(xué)院的有關(guān)規(guī)定由本人獨(dú)立完成。如若出現(xiàn)任何侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)等問題，本人愿意承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。但當(dāng)前環(huán)境下，這兩者的均衡發(fā)展卻不盡如人意，值得人們深思。其中，均衡股票和債券的發(fā)展是一個(gè)十分重要的環(huán)節(jié)，這對于進(jìn)一步提升中國資本市場水平很有幫助。例如，我國債券市場的品種結(jié)構(gòu)還不盡完善，企業(yè)信用債券的數(shù)量盡管近幾年發(fā)展很快，但是占比仍然太低；再如，我國債券市場中場內(nèi)市場和場外市場的統(tǒng)一程度還比較低，投資者、債券、資金還不能自由地在場內(nèi)外市場間流動(dòng)；還有，我國債券市場的監(jiān)管體制仍然處于多頭、分散、低效的狀態(tài)。 unbalanced development。隨著市場規(guī)模的逐步壯大、法律體系的不斷完善、交易情況的日趨活躍，我國證券市場在飛速發(fā)展的同時(shí)，許多問題也隨之顯現(xiàn)。可是，與發(fā)達(dá)市場相比，中國的債券市場仍存在著規(guī)模較小、結(jié)構(gòu)不合理、市場監(jiān)管體系不健全等問題，所以進(jìn)一步發(fā)展債券市場必定需要在制度上進(jìn)行有效的改革。 本論文通過文獻(xiàn)研究法和調(diào)查研究法并重的研究方式，從發(fā)展歷程及現(xiàn)狀、金融環(huán)境大背景等多方面因素去綜合考量，力求把課題分析到位。1990年11月26日，上海證券交易所成立，并于同年12月19日正式營業(yè)。1995年1月1日，即日起滬深股市交易實(shí)行T+1交易制度。2001年2月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)決定境內(nèi)居民可投資B股市場。同年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。表1 我國證券市場中的主要交易品種 股票普通股( A，B 股)；政府債券各期限憑證式國債；記賬式國債公司債券企業(yè)債券；可轉(zhuǎn)換債券； 短期融資券金融債券政策性銀行債；商業(yè)銀行債； 金融機(jī)構(gòu)債衍生品商品期貨；權(quán)證投資基金封閉式基金；開放式基金；ETF基金其他央行票據(jù)；資產(chǎn)支持債券；國際機(jī)構(gòu)債券（數(shù)據(jù)來源：中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)）表2 2012年12月份證券市場概況統(tǒng)計(jì)表2011年底2012年12月比2011年底境內(nèi)上市公司數(shù)(A、B股) (家) 2342 2494 %境內(nèi)上市外資股(B股) (家)108 107 %境外上市公司數(shù)(H股) (家)171 179 %股票總發(fā)行股本(A、B、H股億股) % 其中：流通股本(億股) %股票市價(jià)總值(A、B股億元) % 其中：股票流通市值(億元) %股票成交金額(億元) _日均股票成交金額(億元) _上證綜合指數(shù)(收盤) %深證綜合指數(shù)(收盤) %股票有效帳戶數(shù)(萬戶) %平均市盈率 （靜態(tài)）　　　 上海 % 深圳 %證券投資基金只數(shù)(只) 915 1173 %交易所上市證券投資基金成交金額(億元) _（數(shù)據(jù)來源：中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)）證券市場自從成立之初，在定位上就過于簡單和現(xiàn)實(shí)，即融資。而在上市過程中，企業(yè)做假賬的現(xiàn)象也十分普遍。這也是我國股票發(fā)行環(huán)節(jié)的一大缺陷。其在證券市場的定位上，會(huì)過多地考慮為國有企業(yè)服務(wù)。（3）機(jī)構(gòu)投資者誠信問題雖然我國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者所占比重不是很大，但卻存在著依靠內(nèi)幕消息來操縱股票價(jià)格的誠信問題，從而導(dǎo)致其他中小投資者的理念發(fā)生偏差，嚴(yán)重威脅到了證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。由于法律法規(guī)不健全、執(zhí)法力度不嚴(yán)等原因，證券市場的運(yùn)作也變得極為不規(guī)范，這同樣加大了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從我國證券市場的走勢以及投資者的開戶情況來看，廣大投資者尤其是中小投資者還很不成熟，他們?nèi)狈ψC券交易的基本理論知識和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，其投資行為的從眾化程度很高，這容易造成一些不理性行為，也會(huì)在一定程度上導(dǎo)致市場波動(dòng)幅度的加大，提高了股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的質(zhì)量好壞直接影響證券市場的發(fā)展，可見其重要性。（1）法人治理結(jié)構(gòu)我國上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)可以說是不容樂觀，其中一個(gè)最核心的問題就是權(quán)利制衡機(jī)制的缺位。再加上中國上市公司特殊的高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致董事會(huì)存在較嚴(yán)重的大股東超級控制現(xiàn)象，董事會(huì)成了大股東的影子。在這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，由于上市公司的國家股有效持股主體缺位問題沒有有效解決、時(shí)常出現(xiàn)嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題、對經(jīng)理人員的約束不力、各持股主體控制權(quán)的行使容易發(fā)生缺陷等原因。不及時(shí)會(huì)導(dǎo)致某些別有用心的機(jī)構(gòu)或個(gè)人利用內(nèi)幕交易獲取利益，不完整則會(huì)影響投資者對股票價(jià)格走勢的判斷。我國證券市場現(xiàn)階段仍然是以強(qiáng)制退市為主，并且僅有連續(xù)三年都虧損的上市公司退市實(shí)踐。由于現(xiàn)行退市機(jī)制只適用于連續(xù)三年虧損后第一個(gè)半年內(nèi)不能扭虧為盈的上市公司，而對于日漸充斥股市的信息造假、虛構(gòu)利潤的上市公司，只要不是三年連續(xù)虧損就可以逃避退市，這一不健全的規(guī)范人為地收窄了涵蓋面，使得法律的權(quán)威性大打折扣。退市應(yīng)當(dāng)是優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制發(fā)揮作用后的必然結(jié)果，也是證券市場引導(dǎo)資源流向以及優(yōu)化配置的重要步驟，更是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護(hù)投資者利益的必要途徑，但目前我國上市公司的退市機(jī)制現(xiàn)狀，卻著實(shí)不容樂觀。1991年，中國人民建設(shè)銀行和中國工商銀行共同發(fā)行了100億元的國家投資債券。2004年2月16日，銀行間債券市場向外資銀行開放。其中，公司信用債券市場取得了長足發(fā)展，公司信用債券占GDP的比重，已由2004年的1%上升至2010年的10%左右。表3 2012年12月份債券市場概況統(tǒng)計(jì)表統(tǒng)計(jì)月份：單位：億元本月本年上年次數(shù)發(fā)行量次數(shù)發(fā)行量次數(shù)發(fā)行量 合計(jì)1624,