【正文】 高市場(chǎng)透明度。銀行間債券市場(chǎng)自建立以來(lái)其規(guī)模不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)可交易債券存量快速攀升，交易券種也大量增加。市場(chǎng)啟動(dòng)之初，可交易債券存量?jī)H有723億元，而至2003年末，市場(chǎng)可交易債券存量增加到28550億元，比市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)增長(zhǎng)38倍，可交易券種也由最初單一類型的幾只增加到國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債和公司債等4大類、10多種小類的180余只債券。2003年銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)交易達(dá)到117203億元，比1997年增長(zhǎng)380倍；現(xiàn)券交易量達(dá)到30848億元，比1997年增長(zhǎng)3100多倍。銀行間債券市場(chǎng)的建立為金融市場(chǎng)的改革和發(fā)展起到了非常重要的推動(dòng)作用。一是保證國(guó)債和政策性金融債的順利發(fā)行，支持了積極財(cái)政政策的實(shí)施。二是為中央銀行金融宏觀調(diào)控手段由直接方式向間接方式的轉(zhuǎn)化奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)，促進(jìn)了穩(wěn)健貨幣政策的順利實(shí)施。人民銀行通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。三是促進(jìn)了利率市場(chǎng)化，有利于提高貨幣政策傳導(dǎo)效能。四是完善了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理和投資提供了便利。五是為各類固定收益證券推出、完善我國(guó)金融結(jié)構(gòu)奠定了基礎(chǔ).三、貼現(xiàn)市場(chǎng) 中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段。1982年，中國(guó)人民銀行倡導(dǎo)推行“三票一卡”（即匯票、本票、支票和信用卡），可謂中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)端。該年，上海市率先開(kāi)展了票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。自那以后，以銀行承兌貼現(xiàn)為主要形式的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展得很快，于19861988年間達(dá)到較大規(guī)模；同時(shí)，中國(guó)人民銀行也開(kāi)始試辦票據(jù)的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。但是，在票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展中也出現(xiàn)了很多問(wèn)題，最主要的是資金流向不合理，票據(jù)行為失去約束，票據(jù)案件特別是假票問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重。所以，1988年，中國(guó)基本上停止了銀行票據(jù)承兌與貼現(xiàn)活動(dòng)。 從1993年以后，票據(jù)市場(chǎng)問(wèn)題又被提到議事日程。1995年全國(guó)人民代表大會(huì)通過(guò)了《票據(jù)法》。僅1995年，我國(guó)商業(yè)銀行共簽發(fā)銀行承兌匯票2400多億元，辦理商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)1500多億元。1996年《票據(jù)法》開(kāi)始在全國(guó)全面推行。這標(biāo)志著中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期。1997年，以商業(yè)匯票為主體的中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范業(yè)務(wù)操作、完善內(nèi)控制度的基礎(chǔ)上得到了穩(wěn)步發(fā)展。中國(guó)人民銀行加快轉(zhuǎn)變金融宏觀調(diào)控方式，推廣使用商業(yè)匯票、擴(kuò)大票據(jù)承兌和貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行匯票業(yè)務(wù)的宏觀管理和制度建設(shè)。1999年，全國(guó)商業(yè)匯票發(fā)生額達(dá)4650億元，商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)2800億元， 2000年商業(yè)銀行承兌票據(jù)量和貼現(xiàn)量分別超過(guò)6700億元和6300億元，2002年，商業(yè)銀行貼現(xiàn)量繼續(xù)增長(zhǎng)達(dá)到23073億元。隨著貨幣政策調(diào)控的變化，再貼現(xiàn)已經(jīng)在中央銀行的貨幣投放中占據(jù)越來(lái)越重要的地位。1994年底，全國(guó)再貼現(xiàn)余額比年初增加155億元，占當(dāng)年中央銀行貸款增加額的20%。1999年中央銀行辦理再貼現(xiàn)1200億元，約占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣投放量的30%，2000年，中央銀行再貼現(xiàn)余額為1258億元，2003上半年更是達(dá)到8318億元，%。 票據(jù)市場(chǎng)與同業(yè)拆借、短期國(guó)債買賣三者共同構(gòu)成貨幣市場(chǎng)。票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于企業(yè)拓寬融資渠道，商業(yè)銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)以及完善貨幣政策操作的市場(chǎng)環(huán)境，都有極為重要的作用。但與其他市場(chǎng)相比較，中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展滯后。票據(jù)來(lái)源少，票據(jù)市場(chǎng)工具表現(xiàn)為單一的銀行承兌匯票，商業(yè)承兌匯票尚未形成規(guī)模；票據(jù)市場(chǎng)不完善，缺乏一個(gè)完善的貼現(xiàn)市場(chǎng)，貼現(xiàn)票據(jù)的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)基本無(wú)法開(kāi)展，票據(jù)的再貼現(xiàn)范圍狹窄等。目前，發(fā)展我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的重點(diǎn)，一方面在于大力發(fā)展和規(guī)范銀行承兌票據(jù)的承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。另一方面，應(yīng)該逐步擴(kuò)大再貼現(xiàn)總量，同時(shí)積極發(fā)揮再貼現(xiàn)政策的導(dǎo)向作用，合理引導(dǎo)信貸資金流向，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2000年11月9日，我國(guó)第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)——中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部在上海正式開(kāi)業(yè)，這個(gè)機(jī)構(gòu)的成立，標(biāo)志著中國(guó)商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)入了專業(yè)化、規(guī)?；鸵?guī)范化經(jīng)營(yíng)的新階段。四、外匯市場(chǎng) 自1979年改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)從無(wú)到有、從低級(jí)到高級(jí)、從分割到統(tǒng)一的演變過(guò)程。1979年，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行外匯留成制度。為滿足外匯調(diào)劑余缺的需要，國(guó)務(wù)院于1980年10月批準(zhǔn)開(kāi)辦外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，中國(guó)銀行隨后開(kāi)始辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)。1981年8月，中國(guó)銀行又?jǐn)U充了外匯額度調(diào)劑業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，調(diào)劑價(jià)格可在貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)上下10%幅度內(nèi)由雙方議定。從1983年起，中國(guó)銀行的各地分行又陸續(xù)成立了一些外匯調(diào)劑機(jī)構(gòu)，辦理企業(yè)之間的現(xiàn)匯調(diào)劑。1985年12月，經(jīng)國(guó)務(wù)院和中國(guó)人民銀行總行同意，深圳特區(qū)成立了第一個(gè)外匯調(diào)劑中心，正式開(kāi)辦留成外匯的調(diào)劑業(yè)務(wù)。1986年，辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)由中國(guó)銀行轉(zhuǎn)到國(guó)家外匯管理局。調(diào)劑價(jià)最初由外匯管理局統(tǒng)一規(guī)定，后來(lái)到1986年末全部放棄。在1986年到1987年間，各地都先后成立了人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下的外匯調(diào)劑中心，外匯調(diào)劑市場(chǎng)逐步形成。從1988年起，在北京設(shè)立了全國(guó)外匯調(diào)劑中心；1988年9月，上海創(chuàng)辦了第一個(gè)外匯調(diào)劑公開(kāi)市場(chǎng)，實(shí)行會(huì)員制，會(huì)員業(yè)務(wù)分自營(yíng)和代理兩類，按競(jìng)價(jià)成交，集中清算的方式進(jìn)行交易。截止1993年底，全國(guó)已有18個(gè)類似的市場(chǎng)。外匯調(diào)劑市場(chǎng)公布外匯調(diào)劑指導(dǎo)系列，它是根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策決定的，目的在于引導(dǎo)外匯的用途與國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策相協(xié)調(diào)。 1994年我國(guó)成功地進(jìn)行了外匯體制改革，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。改革的主要內(nèi)容為：（1）從1994年1月1日起，實(shí)行匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；（2）實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制，取消外匯留成和上繳；（3）建立全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場(chǎng)，改進(jìn)匯率形成機(jī)制。 銀行間外匯市場(chǎng)采取了中國(guó)外匯交易中心系統(tǒng)的組織形式，總中心設(shè)在上海，在一些大中城市設(shè)立分中心，總中心與分中心為電腦聯(lián)網(wǎng)。市場(chǎng)按照《中國(guó)外匯交易中心交易規(guī)則》自律管理，中國(guó)人民銀行通過(guò)國(guó)家外匯管理局對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，并在總中心設(shè)立中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作室進(jìn)行調(diào)控。中國(guó)外匯交易中心實(shí)行會(huì)員制，由中資銀行總行及其授權(quán)分行、外資金融機(jī)構(gòu)和少量經(jīng)授權(quán)的非銀行金融機(jī)構(gòu)作為會(huì)員，只有會(huì)員才能參與外匯市場(chǎng)的交易。交易采用分別報(bào)價(jià)、撮合成交的競(jìng)價(jià)交易方式，由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)按價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則對(duì)各種報(bào)價(jià)進(jìn)行匹配成交。目前市場(chǎng)進(jìn)行的只有現(xiàn)匯交易，交易幣種為美元、日元和港幣三種。中國(guó)外匯交易中心實(shí)行本幣與外幣集中清算辦法，采取雙向兩極同步清算方式。人民幣資金清算通過(guò)中國(guó)人民銀行清算系統(tǒng)進(jìn)行，各分中心負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)貢?huì)員之間的人民幣資金清算，差額部分的資金與總中心進(jìn)行清算；外幣資金由總中心會(huì)員直接清算，通過(guò)境外開(kāi)戶行辦理劃款；外匯與人民幣的資金清算為當(dāng)日交易，第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割，同步到位。隨著市場(chǎng)建設(shè)的發(fā)展，許多會(huì)員機(jī)構(gòu)已開(kāi)通了遠(yuǎn)程外匯交易系統(tǒng)，不用到集中的交易場(chǎng)所便可參與交易。全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)建立以后，在沒(méi)有設(shè)分中心的地方，原來(lái)的外匯調(diào)劑中心繼續(xù)保留，主要是代理外商投資企業(yè)進(jìn)行外匯買賣。 從1996年7月1日起，我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行銀行結(jié)售匯。外商投資企業(yè)經(jīng)申報(bào)開(kāi)設(shè)外匯賬戶后，可在外匯指定銀行辦理結(jié)匯和售匯，也可以繼續(xù)通過(guò)外匯調(diào)劑中心買賣外匯。外商投資企業(yè)可根據(jù)需要在外匯指定銀行開(kāi)立用于經(jīng)常項(xiàng)目收支的外匯結(jié)算賬戶和用于資本項(xiàng)目收支的外匯專用賬戶。國(guó)家外匯管理局經(jīng)中央銀行授權(quán)，根據(jù)外商投資企業(yè)實(shí)投資本和經(jīng)常項(xiàng)目外匯資金周轉(zhuǎn)需要，確定外商投資企業(yè)外匯結(jié)算賬戶可保留外匯的最高金額。 經(jīng)過(guò)兩年多的運(yùn)作，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局又聯(lián)合下文，宣布從1998年12月1日起，取消外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，并相應(yīng)關(guān)閉各地的外匯調(diào)劑中心。這標(biāo)志著境內(nèi)機(jī)構(gòu)的外匯買賣均已納入銀行結(jié)售匯體系。外匯調(diào)劑中心關(guān)閉后，其中的一部分轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)外匯交易中心的分中心，負(fù)責(zé)銀行間外匯市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)人民幣同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)作。外商投資企業(yè)的外匯買賣業(yè)務(wù)完全統(tǒng)一進(jìn)入銀行結(jié)售匯體系。為適應(yīng)市場(chǎng)個(gè)性化交易的需要，作為電子經(jīng)紀(jì)的補(bǔ)充，2001年7月交易中心推出本幣聲訊中介服務(wù)，2002年6月推出外幣拆借中介服務(wù)，2003年7月成立貨幣經(jīng)紀(jì)部。截止2003年底，聲訊經(jīng)紀(jì)的簽約機(jī)構(gòu)達(dá)到318家，、本幣資金845億元。　　運(yùn)用金融工程理論和信息技術(shù)建成了債券市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)(F系統(tǒng))，2003年3月底在新版本幣交易系統(tǒng)啟用的同時(shí)同步上線，幫助市場(chǎng)成員進(jìn)行市場(chǎng)分析與風(fēng)險(xiǎn)管理，輔助交易?！　?003年6月，交易中心又借鑒本、外幣交易、信息系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)，推出了票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)平臺(tái)——“中國(guó)票據(jù)”網(wǎng)。2003年底，參與“中國(guó)票據(jù)”網(wǎng)的金融機(jī)構(gòu)達(dá)到891家。 自1994年以來(lái)，中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，發(fā)展迅速。銀行間外匯市場(chǎng)1994年成交量為408億美元，1997年達(dá)到700億美元；受亞洲金融危機(jī)影響，隨后兩年交易量出現(xiàn)下滑；2000年恢復(fù)增長(zhǎng)，2001年市場(chǎng)成交量超過(guò)金融危機(jī)前的水平，達(dá)到750億美元；2002年成交量增加到972億美元；2003年市場(chǎng)成交量一舉突破1000億美元，達(dá)到創(chuàng)記錄的1511億美元。從1996年12月1日起，我國(guó)實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。我國(guó)外匯管理體制改革的目標(biāo)是在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造條件，逐步放開(kāi)，推進(jìn)資本項(xiàng)目下可兌換，從而實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。五、資本市場(chǎng) 根據(jù)資本市場(chǎng)規(guī)模、二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r等特點(diǎn)，可以將我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程概括為以下幾個(gè)階段：（一）資本市場(chǎng)的起步階段(1981年—1988年)建國(guó)初期,我國(guó)曾發(fā)行過(guò)政府債券，1958年后停止發(fā)行。70年代末開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)體制改革，使國(guó)民收入分配格局發(fā)生了巨大的變化。社會(huì)資金的分配趨向分散化，由政府集中的資金相對(duì)減少。我國(guó)政府于1981年恢復(fù)政府債券的發(fā)行，籌集資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。這一時(shí)期的國(guó)債發(fā)行，無(wú)論從何種角度看，都處于低級(jí)階段，并帶有很深的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的烙印。（二）資本市場(chǎng)的初步發(fā)展階段(1988年～1990年)1988年～1990年，以國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的開(kāi)放為契機(jī)，大大推進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債至1988年，國(guó)債的累計(jì)發(fā)行量已達(dá)到455億元。但是，由于國(guó)庫(kù)券發(fā)行采用派購(gòu)的方式而且不許轉(zhuǎn)讓，存在許多弊端。為了完善國(guó)債市場(chǎng)，1988年4月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，首先在沈陽(yáng)、上海、重慶、武漢、廣州、哈爾濱和深圳進(jìn)行國(guó)庫(kù)券流通轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，同年6月試點(diǎn)擴(kuò)大到28個(gè)省市的54個(gè)大中城市。1988年底，國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)基本上在全國(guó)鋪開(kāi)，100多個(gè)城市可以辦理國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)放后發(fā)展極快。國(guó)債市場(chǎng)取得進(jìn)展的同時(shí)，企業(yè)債市場(chǎng)也有較大的發(fā)展。首先從發(fā)行對(duì)象來(lái)看，1987年以前的企業(yè)債以企業(yè)內(nèi)部集資為主，1988年以后則以向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行為主；其次，發(fā)行的債券比較規(guī)范，1987年3月國(guó)務(wù)院頒布了《企業(yè)債券發(fā)行條例》，引導(dǎo)企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)趨于規(guī)范；第三，債券發(fā)行者不只是小企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，國(guó)營(yíng)企業(yè)、經(jīng)濟(jì)效益好的集體企業(yè)，以及中外合資企業(yè)也進(jìn)入債券市場(chǎng)融資。這個(gè)時(shí)期的股票市場(chǎng)，特別是股票二級(jí)市場(chǎng)有了一定的進(jìn)步。按當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院的規(guī)定，只允許在上海、深圳兩地進(jìn)行股票上市轉(zhuǎn)讓、交易的試驗(yàn)。至1990年上海已有7家股份公司的股票上市交易。由于兩個(gè)證券交易所都未正式成立，所以當(dāng)時(shí)深圳、上海的證券交易均為柜臺(tái)交易，場(chǎng)外進(jìn)行。這一時(shí)期，金融債券(包括銀行金融債和政策性金融債)的發(fā)行也擴(kuò)大了范圍，1985年各專業(yè)銀行發(fā)行了金融債券，1988年以后其他金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始發(fā)行金融債券。1988年全國(guó)發(fā)行金融債65億元，期末余額85億元；1990年。資本市場(chǎng)初步發(fā)展階段的主要標(biāo)志是國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)放，這一時(shí)期,國(guó)債、企業(yè)債、金融債和股票的發(fā)行規(guī)模逐漸加大，股票交易市場(chǎng)試點(diǎn)范圍也逐漸擴(kuò)大。但由于交易所尚未成立，各種法律法規(guī)遠(yuǎn)未健全，所以我們稱之為初步發(fā)展階段。（三）逐步推進(jìn)和規(guī)范發(fā)展階段(1991年～1995年)這一階段的開(kāi)始以1990年12月上海證券交易所正式成立為標(biāo)志。證券交易所的成立，使我國(guó)證券市場(chǎng)由場(chǎng)外交易進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易，由分散交易進(jìn)入集中交易。上海證券交易所開(kāi)業(yè)初期，以債券交易為主，以后轉(zhuǎn)為債券交易與股票交易并重。股票交易全部進(jìn)交易所。1990年，在交易所交易的各類債券、股票共31種，1991年達(dá)39種，1990年全年證券交易額91億元，其中債券75億元，股票交易額16億元。繼上海證交所之后，深圳證交所經(jīng)過(guò)1990年的籌備和試運(yùn)轉(zhuǎn)，于1991年7月正式營(yíng)業(yè)。1991年共有6種股票上市交易。在上交所開(kāi)業(yè)不久，另一個(gè)場(chǎng)外集中交易市場(chǎng)——全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ)于1990年12月5日在北京開(kāi)通運(yùn)行。1991年有6種債券在這個(gè)系統(tǒng)內(nèi)交易。這一時(shí)期,我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)的改革取得了較大進(jìn)展。就國(guó)債發(fā)行而言，1991年的一項(xiàng)重大改革是對(duì)部分國(guó)債的發(fā)行采用承購(gòu)包銷的方式，即由證券公司和信托投資公司組成承銷團(tuán)，向財(cái)政部承購(gòu)國(guó)債，然后由他們向購(gòu)買者推銷。這項(xiàng)改革使國(guó)債的發(fā)行趨向市場(chǎng)化。1992年,國(guó)債發(fā)行繼續(xù)推行承購(gòu)包銷改革，并首次進(jìn)行無(wú)券發(fā)行，全國(guó)73家金融機(jī)構(gòu)組成1992年國(guó)庫(kù)券無(wú)券發(fā)行承銷團(tuán)。1993年國(guó)債發(fā)行又實(shí)行了一級(jí)自營(yíng)商制度。1991年～1995年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行額迅速增加，到1995年增加到1537億元。在股票發(fā)行市場(chǎng)上，一項(xiàng)重要的改革是開(kāi)始發(fā)行人民幣特種股票(B股)，開(kāi)拓了運(yùn)用股票市場(chǎng)吸引外資的新渠道。1991年上海真空電子器件股份有限公司和深圳南方玻璃股份有限公司發(fā)行了人民幣特種股票。1992年,國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)了國(guó)家體改委關(guān)于股份和股票市場(chǎng)擴(kuò)大試驗(yàn)的報(bào)告。公開(kāi)發(fā)行股票的試點(diǎn)由上海、深圳兩市擴(kuò)大到廣東、福建、海南3個(gè)省，這一系列的改革措施為擴(kuò)大股票的發(fā)行市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。1992年，上海公開(kāi)發(fā)行股票的公司共55家，深圳公開(kāi)發(fā)行股票的公司有10家。1993年，股票公開(kāi)發(fā)行的試點(diǎn)推向全國(guó)。在改革的推動(dòng)下，我國(guó)證券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快。1992年全國(guó)范圍內(nèi)各類有價(jià)證券的發(fā)行總量為1280億元(不包括內(nèi)部發(fā)行的股票)。其中國(guó)債410億元、國(guó)家投資債券127億元、企業(yè)債券379億元、金融債券255億元、股票109億元(其中人民幣特種股票12億多元)。同時(shí)一些新的金融商品開(kāi)始出現(xiàn)，如沈陽(yáng)、大連、重慶、廈門先后發(fā)行了多種投資基金類受益券，深圳寶安公司發(fā)行了認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債，淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金和深圳天驥基金都經(jīng)批準(zhǔn)而順利發(fā)行。在發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，證券流通市場(chǎng)也得到很大發(fā)展。