【正文】 指投資者以擁有企業(yè)股東權(quán)益為條件將資本投入到企業(yè)并因此而得到的報酬。投資者進行投資時動機各異，但實質(zhì)上都是希望能夠從企業(yè)獲得回報，這些回報就是股利。股利政策是指上市公司在處理與股利分配有關(guān)的各種事項中所采取的基本態(tài)度和方針。一般而言，股利政策的內(nèi)容如下：(1)股利支付率；(2)股利支付的形式；(3)股利發(fā)放策略；(4)股利發(fā)放程序；(5)資金準(zhǔn)備。（一）股利支付的形式現(xiàn)金股利上市公司以現(xiàn)金（紅利）作為股利發(fā)放給股東，一般將這種行為稱為“派現(xiàn)”或“分紅”。這是目前我國最常見的股利股利支付形式，也是國外公司最普遍的股利派發(fā)方式。投資者之所以投資于股票的目的在于希望能夠獲得較多的現(xiàn)金股利。發(fā)放現(xiàn)金股利必須具備三個條件：首先，公司的未分配利潤比較充足；其次，公司財務(wù)擁有足夠的現(xiàn)金；最后，董事會的通過決定。股票股利上市公司以本公司的股票（紅股）作為股利發(fā)放給股東，一般將這種行為稱為“送股”或“送紅股”。所送紅股是由公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本所形成的，屬于無償增資發(fā)行股票。它不會改變公司股東權(quán)益總額。也不會使公司的資產(chǎn)及負債受到直接影響，另外，公司分派的股票不需支付現(xiàn)金。股票股利有以下兩點優(yōu)勢：一是有利于上市公司保存現(xiàn)金。上市公司減少發(fā)放現(xiàn)金股利，而將利潤用于公司的后續(xù)發(fā)展。分配股票股利可以將留存利潤資本化，這種做法不僅增加了公司的資本，而且使公司擁有充足的資金用于發(fā)展。二是公司通過派發(fā)股票股利的方式，可以增加市場上流通的股票，使更多的中小投資者進入這個投資市場，增加股票的流動性。負債股利公司有時通過建立一項負債來發(fā)放股利，用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股利分派給股東。這種負債使得股東成為了公司的債權(quán)人。負債股利實際上是延期支付股利。它們在我國上市公司股利發(fā)放中比較少見。財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利又稱“實物股利”，是上市公司以公司所擁有的非現(xiàn)金資產(chǎn)作為股利的支付給股東。美國有不少股權(quán)公司經(jīng)常采用這種方式。一般來說，最常見的財產(chǎn)股利是其他公司的有價證券，因為這些有價證券的市場價值比較明確，而且易于分配。財產(chǎn)股利的好處在于，一方面回避了上市公司為控制其他公司而大量收購其股票的違法行為，保持對其它公司的控制權(quán)：另一方面投資者一般也樂于接受具有較好的流動性和安全性的有價證券。股票回購股票回購是指上市公司從股東手上購買其持有的股票的行為。股票回購對上市公司來說有以下三個作用: 首先，防止公司被對手企業(yè)收購?；刭徧岣吡斯镜墓蓛r，使得對手企業(yè)收購成本增加；另外股票回購減少了公司在外流通的股份，防止對手企業(yè)獲得更多的流通股票。其次，改善公司資本結(jié)構(gòu)。股票回購使資金得到了充分利用，有利于公司的后續(xù)發(fā)展，從而提高了了股票的每股收益。最后，穩(wěn)定公司股價。公司進行股票回購，有利于向投資者證明公司擁有良好的財務(wù)情況和發(fā)展?jié)摿?，從而樹立良好的企業(yè)形象，這將會促進股價的穩(wěn)定以及發(fā)展。（二）股利分配政策的種類上市公司股利分配政策可以分成以下四種：低正常股利加額外股利政策、剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策。我們通常將上市公司的發(fā)展過程劃分為四個階段：新生期、波動成長期、穩(wěn)定成長期和成熟期，相當(dāng)多的研究表明，上市公司股利分配政策的選擇與其在所屬的發(fā)展階段密切相關(guān)。低正常股利加額外股利政策——新生期上市公司的選擇低正常股利加額外股利政策的主要表現(xiàn)是：公司一般會發(fā)放較少的股利，在盈利良好的年度，公司可能會在此基礎(chǔ)上增發(fā)一些額外股利。這種額外股利是浮動的，但公司不一定在往后的年度里會一直支付這種額外股利。這種股利政策靈活性很強，公司可根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r和未來發(fā)展目標(biāo)來調(diào)整當(dāng)期股利的分配情況。這是一種較適合新生期上市公司的股利分配政策。剩余股利政策——波動成長期上市公司的選擇剩余股利政策的主要表現(xiàn)是：公司的稅后利潤在留足后續(xù)發(fā)展資金的前提下，將剩余的利潤發(fā)放給股東。處于波動成長期的上市公司，慢慢熟悉了市場環(huán)境，也可以對市場行情作出理性判斷，企業(yè)有較強的擴張欲望和良好的盈利能力，但利潤額會出現(xiàn)一定的波動。剩余股利政策有利于公司資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于增強企業(yè)內(nèi)部融資能力，降低財務(wù)費用，實現(xiàn)股東財富最大化的目標(biāo)。 固定股利支付率政策——穩(wěn)定成長期上市公司的選擇固定股利支付率政策的主要表現(xiàn)是：公司按照其長期發(fā)展規(guī)劃，制定一個固定的股利支付率并長期執(zhí)行。處于穩(wěn)定成長期的上市公司，對市場環(huán)境和市場行情已經(jīng)相當(dāng)了解，企業(yè)擴張的欲望也慢慢平穩(wěn)，企業(yè)面臨著更多的投資機會，企業(yè)盈利穩(wěn)步增長，企業(yè)持有較多的流動現(xiàn)金。對公司來講，公司只需要在既定規(guī)模上實現(xiàn)其長期規(guī)劃即可，可以在此基礎(chǔ)上回報公司股東。固定股利或穩(wěn)定增長股利政策——成熟期上市公司的選擇固定股利或穩(wěn)定增長股利政策的主要表現(xiàn)是：公司將發(fā)放的股利在某一固定范圍內(nèi)被確定下來，并在較長的時間內(nèi)保持不變；處于成熟期的上市公司采用固定股利政策，對公司而言，穩(wěn)定的股利可以向市場傳遞著企業(yè)正常發(fā)展的信號，有利于保持公司良好的社會公眾形象，穩(wěn)定股票價格；對股東來講，穩(wěn)定的股利收益減少了其投資風(fēng)險，股東更樂意持有這種股票；對證券市場來說，穩(wěn)定的股利政策有利于減少股市的異常波動，有利于股市的平穩(wěn)發(fā)展。（三）股利政策的影響因素影響股利政策的內(nèi)部因素（1）上市公司的持續(xù)盈利能力 一般而言，公司擁有較多的現(xiàn)金，資產(chǎn)的變現(xiàn)和流動能力較強，持續(xù)盈利能力較強，其股利支付率就越高。相反，公司盈利能力較差，則其股利支付率也不可能太高。持續(xù)盈利能力的公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險都比較小，投資者對其后續(xù)發(fā)展充滿信心，從而上市公司更容易從資本市場上籌集資金，公司也愿意繼續(xù)保持較高的股利支付率。（2）上市公司的變現(xiàn)能力 上市公司生產(chǎn)經(jīng)營活動能夠正常進行的前提是公司資金能夠靈活周轉(zhuǎn)。公司現(xiàn)金股利必須在不危及企業(yè)正常運營的前提下進行。如果公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強，則其支付股利的能力也比較強。如果公司因規(guī)模擴張或償還債務(wù)，現(xiàn)金并不充足，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也不是很好，那么該公司選擇大幅度支付現(xiàn)金股利很明顯是不合適的。（3）上市公司的籌資能力 公司的籌資能力較強，那么發(fā)放較高的股利就不會影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展所需要的貨幣資金；如果其籌資能力比較差，則應(yīng)該考慮保留更多資金用于內(nèi)部周轉(zhuǎn)或償還債務(wù)。總體上來說，發(fā)展成熟的大公司，其籌資能力也比較強，能夠以較低的融資成本籌集到公司后續(xù)發(fā)展所需的資金，因此，它們較傾向于多支付現(xiàn)金股利；而發(fā)展欠缺的企業(yè)，抵御風(fēng)險的能力較差，自有資金量比較少，為了抵御風(fēng)險，使公司得到長足的發(fā)展，因而傾向于增加留存收益，減少現(xiàn)金股利的發(fā)放。（4）上市公司的資本結(jié)構(gòu)和資金成本 上市公司應(yīng)該保持最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，即公司價值最大，資金成本最低。留存收益使企業(yè)避免了發(fā)行股票或發(fā)行債券的成本，是內(nèi)部籌資的一種重要方式。但是發(fā)放股利將不可避免地減少留存收益，增加公司的籌資成本，進而影響上市公司的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的財務(wù)人員必須權(quán)衡股利支付與企業(yè)未來籌資成本之間的得失，從而制定出適合企業(yè)發(fā)展的股利政策。（5）上市公司的投資機會的制約 如果上市公司處于成長期，有著良好的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿?，為了滿足公司開拓新市場的資金需求，采用低股利政策，將更多的盈余利潤留存在企業(yè)內(nèi)部用于企業(yè)積累，這是有利于企業(yè)發(fā)展的；相反，如果上市公司的投資機會較少，采用高股利政策可以擴大市場影響，塑造良好的企業(yè)形象，吸引投資者關(guān)注。（6）上市公司股東因素的影響股權(quán)控制要求：如果公司大量派發(fā)新股，證券市場上的流通股必將增加，一方面導(dǎo)致普通股每股市價下降，從而影響股東的利益；另一方面則會導(dǎo)致股權(quán)被大幅稀釋，削弱了現(xiàn)有股東的控股權(quán)利。股東的類型：公司股東大致有兩類：一類是希望公司能夠支付穩(wěn)定的股利；另一類是希望公司多留資金用于發(fā)展而少發(fā)放股利，以期股票增值獲得買賣利差收益。因此，公司制定股利政策，還應(yīng)分析研究本公司股東的構(gòu)成，了解他們的利益愿望。其他因素的影響： （1）相關(guān)法律法規(guī)約束制定股利分配政策不僅會影響到上市公司的投資機會和財務(wù)狀況，而且也會影響到股東和債權(quán)人的利益。鑒于此，國家對上市公司制定股利分配政策也出臺了很多的法律法規(guī)，主要表現(xiàn)在：：其一、資本保全的規(guī)定 公司不得將公司資本用于股利分配，公司資本包括股本和資本公積。其二、股利分配順序的規(guī)定按我國財務(wù)制度的有關(guān)規(guī)定，公司的稅后盈余應(yīng)按以下順序分配：①彌補前一年度虧損；②提取法定盈余公積金和公益金，當(dāng)法定公積金和公益金的累計額達到注冊資本的50%以上時可以不再提?。虎壑Ц秲?yōu)先股股利；④提取任意盈余公積；⑤支付普通股股利。同時，我國的財務(wù)制度規(guī)定，公司在彌補虧損和提取法定公積金前，不得分配股利；公司在彌補虧損和提取法定公積金之后無盈余，也不得分派股利；公司支付的股利不能超過本年度留存利潤之和。其三、無力償付債務(wù)的規(guī)定公司在以下兩種情況可以不支付現(xiàn)金股利：一、上市公司已經(jīng)出現(xiàn)資不抵債的情況；二、公司雖未達到資不抵債的狀況，但是在支付股東股利之后，將會面臨財務(wù)危機。這項法律保護了債權(quán)人權(quán)益。其四、不得超額累積利潤的規(guī)定由于得到股利而交納的所得稅高于股票交易的資本所得稅，于是一部分上市公司采用累積利潤的方式，使股價上漲，從而減少股東納稅。國外一般規(guī)定上市公司不得超額累積利潤。如果公司的保留盈余大大超過公司目前及未來投資的需要，將被加征額外的稅收。但是我國的法律尚未這種情況做出限制性規(guī)定。（2）通貨膨脹因素 在通貨膨脹時期，公司資金的購買力不足，公司想要維持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模，就必須不斷追加投入，在這種情況下，上市公司必然會采取相對較低的股利發(fā)放政策，將更多的利潤用于內(nèi)部積累。 （3）股利政策的慣性 美國的證券市場上，上市公司傾向于分發(fā)現(xiàn)金股利并且鼓勵支付率較高，這使得一些不發(fā)放股利或者鼓勵支付率較低的企業(yè)感到壓力，所以一些新晉企業(yè)迫于這種慣性，也采用高鼓勵支付率的現(xiàn)金分紅；而日本普遍實行較低的鼓勵支付率，所以很少會有企業(yè)支付高股利。但是在我國，并沒有這種股利政策慣性，大部分上市公司制定股利政策隨心所欲，隨意更改；還有一部分上市公司制定股利政策完全是看行情：哪種支付形式流行，就選用哪種支付形式，大家都分發(fā)高股利，他們也跟著派發(fā)高股利。完全忽略了股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。（4）宏觀經(jīng)濟狀態(tài)的制約企業(yè)的發(fā)展隨著國家宏觀經(jīng)濟周期的變化而變化，我國宏觀經(jīng)濟在改革開放后形成了高速增長期，與此同時，我國股市也處于發(fā)展初期，上市公司獲得了高速成長的動力，另外，在不同的時期，國家對不同行業(yè)及地域出臺相關(guān)的鼓勵政策，因而，處于這些行業(yè)及地域的公司也根據(jù)其各自