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創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利分配政策的影響因素分析畢業(yè)論文-文庫(kù)吧

2025-06-03 05:50 本頁(yè)面


【正文】 公司管理結(jié)構(gòu)等都有緊密聯(lián)系。因此,研究影響創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金股利分配政策的因素, 具體、客觀地揭示其存在的問(wèn)題具有重要意義。 研究?jī)?nèi)容及方法文章正文由五個(gè)部分構(gòu)成,第一部分,緒論,簡(jiǎn)述我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)生背景和發(fā)展現(xiàn)狀和創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策研究的重要性。第二部分,文獻(xiàn)綜述,分為相關(guān)概念和相關(guān)文獻(xiàn),相關(guān)概念主要解釋創(chuàng)業(yè)板與現(xiàn)金股利分配政策和股利支付率等概念,相關(guān)文獻(xiàn)則包括國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)和國(guó)外文獻(xiàn)。第三部分,現(xiàn)金股利分配政策影響因素的理論分析,主要從內(nèi)外兩個(gè)方面來(lái)探討影響現(xiàn)金股利分配政策的影響因素,由于外部因素沒(méi)有具體的衡量指標(biāo),本文主要研究?jī)?nèi)部因素,因而對(duì)此部分作出比較詳細(xì)的論述。第四部分,實(shí)證研究,以2009年10月上市的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本,通過(guò)對(duì)28家的基本資料以及20112013年的年度報(bào)表進(jìn)行比較,計(jì)算出各年的現(xiàn)金股利支付率,再拿現(xiàn)金股利支付率與企業(yè)的公司規(guī)模,盈利能力,償債能力,營(yíng)運(yùn)能力以及成長(zhǎng)能力等進(jìn)行分析之后,綜合闡述影響情況以及各影響指標(biāo),第五部分則根據(jù)以上的研究分析得出結(jié)論并提出相應(yīng)的建議。本文主要運(yùn)用文獻(xiàn)研究法和統(tǒng)計(jì)分析法來(lái)研究創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利分配政策的影響因素。 2 文獻(xiàn)綜述 相關(guān)概念 創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng),它主要是為了解決中小型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)等需要融資而設(shè)立。與主板市場(chǎng)相比,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上對(duì)于上市要求一般比較寬松,其要求主要包括創(chuàng)立時(shí)間,公司規(guī)模,公司的業(yè)績(jī)等。進(jìn)入門檻低,運(yùn)作要求嚴(yán)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)較為顯著的特點(diǎn),這樣有利于給有潛力的中小企業(yè)能提供更多的融資機(jī)會(huì)。 現(xiàn)金股利分配現(xiàn)金股利是指上市公司以貨幣的形式把股息紅利支付給股東,是最常見的一種股利形式,如每股派息多少元,就是現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利分配是指企業(yè)直接用現(xiàn)金支付應(yīng)分配給投資者的股利,這是目前較為普遍的股利發(fā)放方式。股利支付率,又稱為股息發(fā)放率,是指股利在凈收益中所占的比重大小,它表示的是公司的現(xiàn)金股利分配政策和股利支付水平的高低。 相關(guān)文獻(xiàn)首先是國(guó)外文獻(xiàn),第一部分是傳統(tǒng)的股利政策理論,具有代表的是“一鳥在手”理論,“MM理論”以及稅收效應(yīng)理論。所謂“一鳥在手” 理論是因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)性和股價(jià)的波動(dòng)性較大,投資者為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化,通常會(huì)選擇比再投資所帶來(lái)的資本利得更加穩(wěn)定的股利收益。而“MM理論”是指公司派發(fā)股利的高低與股東的財(cái)富之間并沒(méi)有很大的聯(lián)系。稅收效應(yīng)理論是法勒與塞爾文經(jīng)過(guò)深入研究得出,公司選擇股利支付方式與稅收因素有很大的關(guān)系。若現(xiàn)金紅利與資本利得的稅賦可以有不同的等級(jí),例如現(xiàn)金股利的稅賦高于資本利得的稅賦,那在公司及投資者看來(lái),現(xiàn)金股利分配政策就不是最好的股利分配方式了。因而在有稅賦差別的前提下,公司選擇什么樣的現(xiàn)金股利支付方式,不僅對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生重要的影響,也會(huì)使公司和個(gè)人投資者的稅負(fù)有所差異。理論第二部分是現(xiàn)代的股利政策理論,包括追隨者效應(yīng)理論、信號(hào)傳遞理論和代理成本理論。追隨者效應(yīng)理論主要認(rèn)為由于股東的稅收等級(jí)不同導(dǎo)致了他們股利支付水平的不同,許多追隨者講更傾向于購(gòu)買高股利支付率的股票,信號(hào)傳遞理論則認(rèn)為公司對(duì)外的投資者與公司內(nèi)部之間的存在著信息不對(duì)稱,管理層擁有許多公司發(fā)展前景的內(nèi)部信息。代理成本理論是由Jensen和Meckling提出,他們主要是把代理關(guān)系看成一種契約,即委托人會(huì)委托代理人代表他們來(lái)履行一些需要履行的基本服務(wù),例如把若干決策權(quán)轉(zhuǎn)移給代理人。但在現(xiàn)實(shí)的工作中,可能會(huì)存在信息的不對(duì)稱問(wèn)題以及逆向選擇問(wèn)題,會(huì)出現(xiàn)一個(gè)代理成本,這個(gè)成本主要包括委托人的監(jiān)督支出和需要承擔(dān)的剩余損失以及代理人發(fā)生的支出等。除了以上國(guó)外文獻(xiàn),我國(guó)國(guó)內(nèi)也有許多文獻(xiàn)研究了創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利分配政策影響因素的問(wèn)題,主要包括:邵立洲 (2009)對(duì)上市公司現(xiàn)金股利分配政策如何影響公司的發(fā)展進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明若公司要想要有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化,必須制定出符合公司實(shí)際發(fā)展水平的股利分配政策 [1]。謝嵐和趙翠萍 (2009)運(yùn)用了主成分分析的方法,對(duì)滬市的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配政策的影響因素進(jìn)行了研究分析,分析結(jié)果表明公司的盈利能力、公司規(guī)模的大小、行業(yè)因素、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等對(duì)現(xiàn)金股利分配政策都有重要影響 [2]。汪熙(2009)在對(duì)制造業(yè)上市公司的現(xiàn)金股利分配政策的影響因素研究分析后得出,公司的凈現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負(fù)債率是影響現(xiàn)金股利分配的重要因素。專家和學(xué)者們?cè)陂L(zhǎng)時(shí)間研究過(guò)程中,對(duì)影響上市公司現(xiàn)金股利政策的因素做了研究分析,由于研究對(duì)象和數(shù)據(jù)來(lái)源不同,得出的結(jié)論可能有所差異,但大部分是還是有著較為統(tǒng)一的結(jié)論[3]。 歐陽(yáng)小明(2010)主要對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配情況進(jìn)行了調(diào)查,研究分析得出創(chuàng)業(yè)板上市公司在制定現(xiàn)金股利分配政策的時(shí)候,應(yīng)該要結(jié)合公司的發(fā)展因素來(lái)考慮[4]。3 現(xiàn)金股利分配政策影響因素分析 內(nèi)部因素 公司規(guī)模與主板上市公司相對(duì)比,,創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模小,成長(zhǎng)性高且資本擴(kuò)張欲望強(qiáng)。因此,對(duì)于那些處于加速擴(kuò)張階段的創(chuàng)業(yè)板上市公司來(lái)說(shuō),一般會(huì)選擇低支付水平的現(xiàn)金股利,轉(zhuǎn)而把利潤(rùn)留在公司內(nèi)部用于投資回報(bào)率高的項(xiàng)目,以便能更快的占領(lǐng)市場(chǎng),達(dá)到公司規(guī)模擴(kuò)張的目的。這里以LOG(總資產(chǎn))作為衡量指標(biāo)。 盈利能力盈利能力對(duì)公司現(xiàn)金股利分配政策的制定有著重要的影響,一般情況下公司的盈利能力與股利支付率呈正比。一個(gè)盈利穩(wěn)定的公司通常都能很好的控制好自己的現(xiàn)金流,制定出較為穩(wěn)定的股利政策,這有利于提升公司的良好聲譽(yù)和穩(wěn)定股價(jià)。這里以資產(chǎn)利潤(rùn)率作為衡量指標(biāo),其計(jì)算公式為:資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)的總額/資本的總額。 償債能力公司在制定股利分配政策的同時(shí),通常會(huì)把償債能力作為最基本的因素考慮進(jìn)去,因?yàn)楝F(xiàn)金股利的分配表示現(xiàn)金的流出,必定會(huì)對(duì)公司的償債能力有重要的影響。為了避免一切可能發(fā)生的或者是潛在的風(fēng)險(xiǎn),杜絕資不抵債,這樣會(huì)大大的影響到公司的信譽(yù)和往后的持續(xù)發(fā)展,大部分公司在償債能力較弱的情況下會(huì)很少發(fā)放現(xiàn)金股利。而償債能力主要是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出來(lái)的,資產(chǎn)負(fù)債率
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