【正文】 短期償債能力指標(biāo)方面，“流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1”，得到了不少文獻(xiàn)的認(rèn)可，如徐國(guó)祥(2008)、王富強(qiáng)和馬燕(2009)等。但對(duì)這一標(biāo)準(zhǔn),也有不少學(xué)者表達(dá)了不同的意見(jiàn)。朱學(xué)義(2009)認(rèn)為二比一原則是一種債權(quán)人的清算觀點(diǎn)，是將流動(dòng)資產(chǎn)以50%的“處理價(jià)”來(lái)衡量?jī)攤?沒(méi)有以“繼續(xù)經(jīng)營(yíng)廠商的觀點(diǎn)予以分析”。劉秀琴(2008)研究顯示2004~，80%~。另外,表示不同意見(jiàn)的文獻(xiàn)都提到了在對(duì)流動(dòng)比率等進(jìn)行分析時(shí)，必須結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行橫向或縱向比較的建議。在長(zhǎng)期償債能力標(biāo)準(zhǔn)方面，于立(2010)認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者或企業(yè)若有高超的經(jīng)營(yíng)水平和其他必要條件，資產(chǎn)負(fù)債率完全可以高些。呂長(zhǎng)江和韓慧博(2009)認(rèn)為高負(fù)債可看作企業(yè)走向經(jīng)營(yíng)失敗的參考指標(biāo)。這兩篇文獻(xiàn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)的判斷幾乎是完全相反的。陸正飛與高強(qiáng)(2010)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)約70%的企業(yè)認(rèn)為“合理”的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該位于40%~60%之間。在資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)差距方面，陸正飛(2009)研究發(fā)現(xiàn)上市公司不同行業(yè)的負(fù)債率存在明顯差異。上述文獻(xiàn)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率通用標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界并沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。常榮華(2008)、王富強(qiáng)和馬燕(2009)均認(rèn)為已獲利息倍數(shù)應(yīng)大于1，且越大越好。但也需要結(jié)合現(xiàn)金流量等進(jìn)行正確判斷。雖然越來(lái)越多的學(xué)者和企業(yè)管理者認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金流的重要性，但我們很少發(fā)現(xiàn)研究現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金債務(wù)總額比通用標(biāo)準(zhǔn)的文獻(xiàn)。國(guó)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究的文獻(xiàn)相當(dāng)多，如Titman和Weasels(2008)認(rèn)為可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有:獲利能力(Profinability),兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；公司規(guī)模(Size),兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值(Collateral Value of Assets) ,兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系；成長(zhǎng)性(Growth)，兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系；非負(fù)債稅盾(No Debt Tax Shields)，兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；變異性(Volatility),兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。此外，Hereto(2009)、Chenab(2008)、Rajang和Zinggales(2010)、Booth(2009)等通過(guò)實(shí)證研究得出公司資本結(jié)構(gòu)與其業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)的結(jié)論。而B(niǎo)oyle和Eckhold(2010)、Cornella等(2009)、Jordan等(2008)和Frank and Royal(2010)則通過(guò)實(shí)證研究得出公司業(yè)績(jī)與其資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)的結(jié)論。2 償債能力概述本文以某企業(yè)近些年的數(shù)據(jù)為例，對(duì)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行了分析論述。（注：數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券交易所）企業(yè)的償債能力是指企業(yè)對(duì)到期債務(wù)的償還、變現(xiàn)、信用評(píng)估及應(yīng)變風(fēng)險(xiǎn)的能力。償債能力的強(qiáng)弱，體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，是企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的重要反映指標(biāo)。企業(yè)償債能力分析的內(nèi)容受企業(yè)負(fù)債的內(nèi)容和償債所需資產(chǎn)內(nèi)容的制約。企業(yè)的償債能力分析包括企業(yè)的短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，或者說(shuō)是指企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)可以變現(xiàn)為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。短期償債能力的高低對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況有重要影響，一個(gè)企業(yè)雖然擁有良好的營(yíng)運(yùn)能力和較強(qiáng)的盈利能力，但一旦短期償債能力不強(qiáng)，就會(huì)因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)困難影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，降低企業(yè)的盈利能力，嚴(yán)重時(shí)會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還本身所欠長(zhǎng)期負(fù)債的能力，或者說(shuō)是在企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)盈利或資產(chǎn)可用于償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。企業(yè)利用借入資金開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一方面可以促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)的快速發(fā)展，另一方面也會(huì)加大企業(yè)的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)償債能力分析有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行正確的經(jīng)營(yíng)決策。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，必須保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的暢通或順利進(jìn)行，而企業(yè)各環(huán)節(jié)暢通的關(guān)鍵在于企業(yè)的資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)償債能力分析，對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者及時(shí)發(fā)現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并采取相應(yīng)措施加以解決，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行有著十分重要的作用。企業(yè)償債能力分析有利于正確評(píng)價(jià)企業(yè)的狀況。企業(yè)償債能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的綜合反映。企業(yè)償債能力分析，可以說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)情況。這對(duì)于正確評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力，說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的原因，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中取得的成績(jī)和存在的問(wèn)題，提出正確的解決措施是十分有益的。短期償債能力對(duì)企業(yè)的意義，企業(yè)必須十分重視短期償債能力的分析和研究。了解影響短期償債能力的因素，對(duì)于分析企業(yè)短期償債能力的變動(dòng)情況、變動(dòng)原因以及促進(jìn)企業(yè)短期償債能力的提高是十分有用的。長(zhǎng)期償債能力對(duì)企業(yè)的意義，是從企業(yè)債權(quán)人、投資者、經(jīng)營(yíng)者和與企業(yè)有關(guān)聯(lián)的各方面等都十分關(guān)注的重要問(wèn)題。站在不同的角度，其意義也有所區(qū)別。(1)從企業(yè)投資者的角度看企業(yè)的投資者包括企業(yè)的所有者和潛在投資者，投資者通過(guò)長(zhǎng)期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性，因?yàn)橥顿Y的安全性與企業(yè)的償債能力密切相關(guān)。通常，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，投資者的安全性越高。在這種情況下，企業(yè)不需要通過(guò)變賣(mài)財(cái)產(chǎn)償還債務(wù)。另外，投資的盈利性與企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。在投資收益率大于借人資金的資金成本率時(shí)，企業(yè)適度負(fù)債，不僅可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加盈利。盈利能力是投資者資本保值增值的關(guān)鍵。(2)從企業(yè)債權(quán)人的角度看企業(yè)的債權(quán)人包括向企業(yè)提供貸款的銀行、其他金融機(jī)構(gòu)以及購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券的單位和個(gè)人。債權(quán)人更會(huì)從他們的切身利益出發(fā)來(lái)研究企業(yè)的償債能力，只有企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力，才能使他們的債權(quán)及時(shí)收回，并能按期取得利息。由于債權(quán)人的收益是固定的，他們更加關(guān)注企業(yè)債權(quán)的安全性。實(shí)際工作中，債權(quán)人的安全程度與企業(yè)長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。企業(yè)償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的安全程度也就越高。(3)從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度看企業(yè)經(jīng)營(yíng)者主要是指企業(yè)經(jīng)理及其他高級(jí)管理人員。他們進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的是綜合的、全面的。他們既關(guān)心企，業(yè)的盈利，也關(guān)心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，與其他主體最為不同的是，他們特別需要關(guān)心盈利、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和過(guò)程。因?yàn)橹挥型ㄟ^(guò)原因和過(guò)程的分析，才能及時(shí)發(fā)現(xiàn)融資活動(dòng)中存在的問(wèn)題和不足，并采取有效措施解決這些問(wèn)題。目前，對(duì)企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)的選取，主要采用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債對(duì)比的指標(biāo)，一般包括存量指標(biāo)和流量指標(biāo)。存量指標(biāo)是指依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表反映的指標(biāo)數(shù)據(jù)，包括營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等；流量指標(biāo)是指涉及資產(chǎn)負(fù)債表之外的數(shù)據(jù)，如現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率等。流動(dòng)比率是指企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)與全部流動(dòng)負(fù)債的比率，它表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力，又稱短期償債能力比率。流動(dòng)比率的計(jì)算公式為:流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 一般情況下，流動(dòng)比率越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。流動(dòng)比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營(yíng)運(yùn)資金多，可用以抵償債務(wù)，而且表明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)小；如果比例過(guò)低，則表示企業(yè)可能捉襟見(jiàn)肘，難以如期償還債務(wù)。但是，流動(dòng)比率也不能過(guò)高，過(guò)高則表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。 企業(yè)近三年流動(dòng)比率(萬(wàn)元)指標(biāo)名稱2008年2009年2010年流動(dòng)資產(chǎn)132179186164195951流動(dòng)負(fù)債104756153501179154流動(dòng)比率%%%從表中可以看出,從2008年開(kāi)始，、 ,以備償還。流動(dòng)比率在逐漸下降，說(shuō)明短期償債能力在逐年降低。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用隨時(shí)可變現(xiàn)資產(chǎn)償付到期債務(wù)的能力，它是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等流動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，并且比流動(dòng)比率反映得更加直觀可信。如果流動(dòng)比率較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動(dòng)資產(chǎn)中有價(jià)證券一般可以立刻在證券市場(chǎng)上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付賬款等項(xiàng)目，可以在短時(shí)期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費(fèi)用等項(xiàng)目變現(xiàn)時(shí)間較長(zhǎng)，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷(xiāo)、殘次、冷背等情況，其流動(dòng)性較差