【正文】 企業(yè)的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2 償債能力概述本文以某企業(yè)近些年的數(shù)據(jù)為例，對(duì)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行了分析論述。在資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)差距方面，陸正飛(2009)研究發(fā)現(xiàn)上市公司不同行業(yè)的負(fù)債率存在明顯差異。但對(duì)這一標(biāo)準(zhǔn),也有不少學(xué)者表達(dá)了不同的意見(jiàn)。事實(shí)證明,正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠在發(fā)展生產(chǎn)和擴(kuò)大流通中起到重要的財(cái)務(wù)杠桿作用，甚至成為企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中求得生存和發(fā)展的重要途徑。關(guān)鍵詞：企業(yè)償債能力；短期償債能力；長(zhǎng)期償債能力AbstractIn a market economy，intense petition among the same industry。企業(yè)要立于不敗之地,就必須有足夠的資金做后盾。這就要求企業(yè)重視對(duì)償債能力的分析。每個(gè)企業(yè)都要有足額的資金以用干原材料儲(chǔ)備、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等各種存貨的占用上，因而形成大量的資金積壓，以致整個(gè)社會(huì)資金不能達(dá)到物盡其用，國(guó)民經(jīng)濟(jì)不能以應(yīng)有的速度發(fā)展。償債能力是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的保障,營(yíng)運(yùn)能力是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)，盈利能力和發(fā)展能力則是償債能力和營(yíng)運(yùn)能力共同作用的結(jié)果，同時(shí)對(duì)償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的增強(qiáng)起推動(dòng)作用。呂長(zhǎng)江和韓慧博(2009)認(rèn)為高負(fù)債可看作企業(yè)走向經(jīng)營(yíng)失敗的參考指標(biāo)。國(guó)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究的文獻(xiàn)相當(dāng)多，如Titman和Weasels(2008)認(rèn)為可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有:獲利能力(Profinability),兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；公司規(guī)模(Size),兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值(Collateral Value of Assets) ,兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系；成長(zhǎng)性(Growth)，兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系；非負(fù)債稅盾(No Debt Tax Shields)，兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；變異性(Volatility),兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，或者說(shuō)是指企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)可以變現(xiàn)為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。企業(yè)償債能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的綜合反映。通常，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，投資者的安全性越高。實(shí)際工作中，債權(quán)人的安全程度與企業(yè)長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。流動(dòng)比率是指企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)與全部流動(dòng)負(fù)債的比率，它表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力，又稱短期償債能力比率。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等流動(dòng)資產(chǎn)。現(xiàn)金比率的高低與貨幣需求的大小正相關(guān)。具體來(lái)說(shuō)，在選擇相關(guān)分析指標(biāo)時(shí)，應(yīng)充分考慮以下幾個(gè)因素：一是要綜合考慮企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力等；二是要重視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估；三是要根據(jù)報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)均衡的原理，科學(xué)、全面地評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總數(shù)247。已獲利息倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）247?，F(xiàn)用常見(jiàn)的短期償債能力指標(biāo)主要有: 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。在企業(yè)存貨中庫(kù)存商品的變現(xiàn)價(jià)值要高于其成本價(jià),短期投資中的有價(jià)證券的可變現(xiàn)價(jià)值也經(jīng)常背離其入賬價(jià)值等,而目前在計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率過(guò)程中并未考慮這種資產(chǎn)計(jì)量屬性的影響。3）某些資產(chǎn)基本沒(méi)有變現(xiàn)的可能,如長(zhǎng)期待攤費(fèi)用。衡量后的比率：息前稅后利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+利息（1所得稅率） 投資資本總額=所有權(quán)益+有息負(fù)債 投資資本收益率=息前稅后利潤(rùn)247。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面: 一方面是定期支付利息,如果每期的息稅前利潤(rùn)小于所需支付的利息,企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；第二方面是必須到期償還本金,衡量企業(yè)償債能力時(shí),既要衡量企業(yè)償付利息的能力,更要衡量企業(yè)償還本金的能力,只衡量其中一個(gè)方面是不全面的。流動(dòng)負(fù)債則要考慮或有負(fù)債,如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等可能形成負(fù)債的部分。改進(jìn)后的現(xiàn)金比率計(jì)算公式為:現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值)247。因?yàn)殚L(zhǎng)期資產(chǎn)占用資金時(shí)間長(zhǎng),資金回收速度慢,因此一般應(yīng)主要用所有者權(quán)益購(gòu)置?？蓛攤L(zhǎng)期資產(chǎn)=(可償債長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債)247。(可償債長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債)這個(gè)比例一般應(yīng)小于100%, 如果大于100%,說(shuō)明長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額大于長(zhǎng)期主權(quán)資金, 企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債能力弱。就一個(gè)企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率看,難以說(shuō)明這個(gè)企業(yè)償債能力的好壞。3) 現(xiàn)金償還比率現(xiàn)金償還比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。各個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身企業(yè)特點(diǎn)分析償債能力，運(yùn)用改進(jìn)后的方法進(jìn)行分析、計(jì)算，為企業(yè)創(chuàng)造更高的利潤(rùn)，不能一味地照搬成功企業(yè)的例子，使本來(lái)可以盈利的案例變?yōu)樘潛p。這對(duì)于正確評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的原因，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中取得的成績(jī)和存在的問(wèn)題，提出正確的解決措施，都是十分有益的，這樣可以讓企業(yè)根據(jù)自身的情況選擇適合本企業(yè)的方法來(lái)管理財(cái)務(wù)問(wèn)題，能用更好的方法為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。感謝我的指導(dǎo)老師梁彥勛講師，這篇論文是在梁老師的悉心指導(dǎo)與鼓勵(lì)下完成的。謝謝你們，我的父親母親！此外,還要感謝在大學(xué)四年中幫助我的人,我會(huì)永遠(yuǎn)銘記你們。我的論文較為復(fù)雜煩瑣，但是梁老師仍然細(xì)心地糾正論文中的錯(cuò)誤。企業(yè)無(wú)論是出于了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度、預(yù)測(cè)企業(yè)的籌資前景，還是為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動(dòng)提供重要參考的目的。5 結(jié)論在分析短期償債能力時(shí)，目前所使用的指標(biāo)對(duì)沒(méi)有考慮一定時(shí)期后很可能發(fā)生的變化，其反映的只是當(dāng)前企業(yè)償債能力，沒(méi)有考慮負(fù)債等對(duì)企業(yè)償債能力的影響。雖然企業(yè)可以用從投資籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù),但從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金應(yīng)是企業(yè)現(xiàn)金的主要來(lái)源。從穩(wěn)健的角度來(lái)評(píng)價(jià)某個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況時(shí),通常選擇最低指標(biāo)的年度。而利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。長(zhǎng)期資產(chǎn)中用主權(quán)資金購(gòu)置的至少應(yīng)占 2/3,故這個(gè)比率在 60%~70%以上比較合適,最低應(yīng)在 50%以上。最高不超過(guò) 50%, 如果這個(gè)指標(biāo)超過(guò) 50%,說(shuō)明用長(zhǎng)期負(fù)債購(gòu)置的資產(chǎn)占長(zhǎng)期資產(chǎn)的多數(shù),長(zhǎng)期負(fù)債償債能力會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。根據(jù)現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益比率和負(fù)債權(quán)益比率存在的問(wèn)題,應(yīng)從長(zhǎng)期負(fù)債、所有者權(quán)益中的長(zhǎng)期資金占長(zhǎng)期資產(chǎn)的比重上分析評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的償債能力。(流動(dòng)負(fù)債+或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分),其中:或有負(fù)債可能增加流動(dòng)的負(fù)債=∑或有負(fù)債成為流動(dòng)負(fù)債的概率。2）企業(yè)的本金和利息不是用利潤(rùn)本身支付,而是用現(xiàn)金支付。[所有者權(quán)益+有息負(fù)債] 三是加權(quán)平均資金成本根據(jù)各項(xiàng)資金占全部資金的比重和各個(gè)別資金成本加權(quán)平均計(jì)算確定。5）該類指標(biāo)實(shí)際上是評(píng)價(jià)全部負(fù)債的償債能力指標(biāo),而不是評(píng)價(jià)長(zhǎng)期負(fù)債償債能力指標(biāo)。或有負(fù)債有很大的不確定性,是否發(fā)生取決于未來(lái)相關(guān)因素的變化,如應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)、對(duì)外擔(dān)保、未決訴訟事項(xiàng)。按照流動(dòng)資產(chǎn)的定義，流動(dòng)資產(chǎn)是在一個(gè)年度或超過(guò)一年的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)消耗或變現(xiàn)的資產(chǎn)。3 企業(yè)償債能力分析中存在的問(wèn)題短期償債能力分析指標(biāo)主要有流動(dòng)比率速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率等，這些指標(biāo)雖然從總體上揭示了企業(yè)的償債能力，但由于現(xiàn)有指標(biāo)中相關(guān)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債內(nèi)容的界定和實(shí)際情況存在差異，對(duì)企業(yè)償債能力的反映存在一定的局限性，主要表現(xiàn)在：（1）流動(dòng)資產(chǎn)。該比率反應(yīng)公司息稅前利潤(rùn)為所需支付利息的多少倍，用于衡量公司償付借款利息的能力。這些指標(biāo)不僅關(guān)系到企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而且還關(guān)系到公司債權(quán)人的債權(quán)保障程度和貸款風(fēng)險(xiǎn)的大小。例如銀行存款利息率下降，導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益減少，人們就會(huì)減少在銀行的存款而寧愿多持有現(xiàn)金，這樣就加大了現(xiàn)金比率。如果流動(dòng)比率較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。流動(dòng)比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營(yíng)運(yùn)資金多，可用以抵償債務(wù)，而且表明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)??；如果比例過(guò)低，則表示企業(yè)可能捉襟見(jiàn)肘，難以如期償還債務(wù)。(3)從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度看企業(yè)經(jīng)營(yíng)者主要是指企業(yè)經(jīng)理及其他高級(jí)管理人員。另外，投資的盈利性與企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力密切相關(guān)。這對(duì)于正確評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力，說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的原因，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中取得的成績(jī)和存在的問(wèn)題，提出正確的解決措施是十分有益的。長(zhǎng)期