《折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型》ppt課件-文庫(kù)吧
2025-04-14 02:04 本頁(yè)面
【正文】 現(xiàn)金流量的確定等值就越小，比如，高風(fēng)險(xiǎn)的1000元可等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的 800元。 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（ Riskadjusted Discount Rate Approach) 風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整的是對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算的折現(xiàn)率，即風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率越高。 ? 第四步 計(jì)算企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 7 說(shuō)明 ? 對(duì)普通股進(jìn)行估價(jià)，股利構(gòu)成了相關(guān)的現(xiàn)金流量，股東要求的報(bào)酬率 其折現(xiàn)率； ? 對(duì)公司債估價(jià)，各期利息和本金構(gòu)成了相關(guān)的現(xiàn)金流量，債權(quán)人要求的報(bào)酬率 其折現(xiàn)率； ? 對(duì)公司價(jià)值估價(jià)時(shí)，企業(yè)現(xiàn)金流量是相關(guān)的現(xiàn)金流量， WACC是相關(guān)的折現(xiàn)率； ? 現(xiàn)金流量的性質(zhì)與折現(xiàn)率的性質(zhì)相互配比。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 8 五、 DCF法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用 ? 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 ——沃斯頓模型 （ Weston） ? 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值一般可用未來(lái)收益的現(xiàn)值表示，其計(jì)算公式為： ? ? 其中： ? FV——目標(biāo)企業(yè)在第 n期末的價(jià)值； ? Vo——企業(yè)價(jià)值 ； ? NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； ? K——資本邊際成本； ? n——年數(shù)，即投資期限。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 9 ? 在現(xiàn)實(shí)生活中，幾乎每個(gè)企業(yè)都會(huì)隨著其生命周期的起伏而經(jīng)歷不同的成長(zhǎng)階段：企業(yè)早期的成長(zhǎng)率高于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系成長(zhǎng)率；企業(yè)中期的成長(zhǎng) 率等于經(jīng)濟(jì)體系成長(zhǎng)率；而企業(yè)晚期的成長(zhǎng)率顯然低于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系成長(zhǎng)率。 ? 沃斯頓模型建立在企業(yè)經(jīng)歷零增長(zhǎng)時(shí)期的假定基礎(chǔ)之上，模型雖然簡(jiǎn)單，但經(jīng)過(guò)變更后 卻能適應(yīng)企業(yè)各種不同成長(zhǎng)形態(tài)的需要。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 10 ? 3個(gè)基本模型是： 零增長(zhǎng)模型 ； 固定比率增長(zhǎng)模型 ； 超常增長(zhǎng)模型 。 ? 式中： X——營(yíng)業(yè)凈收入 （ NOI）或 息稅前盈余 （ EBIT）； ? gs——營(yíng)業(yè)凈利或 息稅前盈余增長(zhǎng)率； ? k——加權(quán)資金成本 ? bs——稅后 投資需求 或投資機(jī)會(huì)； ? n——增長(zhǎng)持續(xù)期； ? T——所得稅率 ? b 負(fù)債利率 ? ? （一） 零增長(zhǎng)模型 ： ? ? 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 11 ? （二） 固定比率增長(zhǎng)模型 ： ? Gordon Model ? 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 12 ? （三） 零增長(zhǎng)后超常增長(zhǎng)模型 ： ? ? 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 13 自由現(xiàn)金流 ? 自由現(xiàn)金流 (Free Cash Flow)作為一種 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 的新概念、理論、方法和體系，最早是由 美國(guó)西北大學(xué) 拉巴波特 、 哈佛大學(xué) 詹森 等 學(xué)者于 20世紀(jì) 80年代提出的，經(jīng)歷 20多年的發(fā)展，特別在以 美國(guó)安然 、 世通 等 為代表的之前在 財(cái)務(wù)報(bào)告 中利潤(rùn)指標(biāo)完美無(wú)暇的所謂績(jī)優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標(biāo)， 美國(guó)證監(jiān)會(huì) 更是要求公司年報(bào)中必須披露這一指標(biāo)。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 14 什么是自由現(xiàn)金流 ? ? 自由現(xiàn)金流是一種財(cái)務(wù)方法，用來(lái)衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報(bào)股東的 現(xiàn)金 。 指在不危及公司生存與發(fā)展
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