折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 30 ? （ 2）公司自由現(xiàn)金流模型 按同樣方法，計(jì)算出粵電力在今后 20年內(nèi)的公司自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 億元； 25年內(nèi)的公司自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 ； 30年內(nèi)的公司自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 。茂名電廠 5機(jī)組投產(chǎn)后的效益可參照粵電力（母公司）目前擁有的沙 A（一期）（ 3 20萬千瓦）作出估計(jì)，同時(shí)假定該項(xiàng)目公司的所得稅率為 33%，則該機(jī)組投產(chǎn)可為粵電力增加凈利潤 ?；涬娏?2022年折舊金額為 ，攤銷金額為 0。 β系數(shù)采取的是國泰君安證券研究所在網(wǎng)上公布的數(shù)據(jù)，該系數(shù)是根據(jù)股票和相關(guān)指數(shù)在 1998年 1月 5日至 2022年 12月 29日期間的周收益率計(jì)算，粵電力在這段時(shí)間的 β系數(shù)為 ?！? 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 17 ? 自由現(xiàn)金流量 =(稅后凈營業(yè)利潤 +折舊及攤銷 )一 (資本支出 +營運(yùn)資本增加 ) ? 凈營運(yùn)利潤 ? 稅金 ? = NOPAT[稅后凈營運(yùn)利潤 ] ? 凈投資 ? 營運(yùn)資金變化凈值 ? = 自由現(xiàn)金流量 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 18 自由現(xiàn)金流量表現(xiàn)形式 ? 隨自由現(xiàn)金流量的定義衍生出兩種表現(xiàn)形式 :股權(quán)自由現(xiàn)金流量 (FCFE, Free Cash Flow of Equity)和 公司自由現(xiàn)金流量 (FCFF, Free Cash Flow of Firm), FCFE是公司支付所有 營運(yùn)費(fèi)用 ，再投資支出，所得稅和 凈債務(wù) 支付(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額 )后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，其計(jì)算公式為 : ? FCFE=凈收益 +折舊 資本性支出 營運(yùn)資本追加額 債務(wù)本金償還 +新發(fā)行債務(wù) ? FCFF是 公司支付了所有營運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)行了必需的 固定資產(chǎn) 與 營運(yùn)資產(chǎn) 投資后可以向所有 投資者 分派的稅后 現(xiàn)金流量 。如果自由現(xiàn)金流豐富，則公司可以償還債務(wù)、開發(fā)新產(chǎn)品、 回購股票 、增加股息支付。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 10 ? 3個(gè)基本模型是： 零增長模型 ； 固定比率增長模型 ； 超常增長模型 。可能的狀態(tài)的情形越多，變化越復(fù)雜，現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。費(fèi)雪更提出，這一思想應(yīng)用于市場中任何一種資產(chǎn)，如股票、公司債、土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備等，甚至對(duì)人力資源價(jià)值估價(jià)。 使用此法的關(guān)鍵確定：第一，預(yù)期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量；第二，要找到一個(gè)合理的公允的 折現(xiàn)率 ，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之。股權(quán)現(xiàn)金流量通常用 權(quán)益資本成本 來折現(xiàn)，而權(quán)益資本成本可以通過 資本資產(chǎn)定價(jià)模式 來求得。同時(shí)企業(yè)滿足 持續(xù)經(jīng)營假設(shè) ,沒有特殊情況 ,企業(yè)將無限期地經(jīng)營下去。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 8 五、 DCF法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用 ? 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 ——沃斯頓模型 （ Weston） ? 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值一般可用未來收益的現(xiàn)值表示，其計(jì)算公式為： ? ? 其中： ? FV——目標(biāo)企業(yè)在第 n期末的價(jià)值； ? Vo——企業(yè)價(jià)值 ； ? NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； ? K——資本邊際成本； ? n——年數(shù)，即投資期限。盡管你可能會(huì)認(rèn)為股息支出并不是必需的，但是這種支出是股東所期望的，而且是一現(xiàn)金支付的。股權(quán)自由現(xiàn)金流量
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