【正文】 分別為 42237萬元、38631萬元、 31912萬元，這在國內(nèi)上市公司中是不多見的。在收購沙角 A廠（二期）后，假定母公司固定資產(chǎn)規(guī)模及折舊均增長一倍，則粵電力在 2022年度的折舊金額為 。而其目前債務(wù)的帳面價值為 4億元，則按此法計算的股權(quán)價值分別為 、 、對應(yīng)的每股價值為 、 。 這樣粵電力（母公司）在 2022年度的股權(quán)自由現(xiàn)金流為： +=（億元） 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 27 ? 與 2022年相比，粵電力在以后幾年若無新的機(jī)組投產(chǎn)，其經(jīng)營狀況將無大的變化，在假定債務(wù)籌資方面對現(xiàn)金流變化不構(gòu)成影響，營業(yè)資本保持不變，資本性支出每三年一次 （投入所屬各廠的技改費(fèi)用）， 2022年投資建設(shè)的茂名電廠 5機(jī)組（ 20萬千瓦）將在 2022年建成投產(chǎn)。市場預(yù)期收益率這里采用深證成指1993年初至 2022年末 8年內(nèi)的幾何平均收益率，計算結(jié)果為 %。 ? 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 5 四、 DCF法的應(yīng)用 ? 第一步 預(yù)測未來現(xiàn)金流量 ? 債券；股票；企業(yè)價值 ? 第二步 分析并取得現(xiàn)金流量中所隱含的風(fēng)險程度 ? 當(dāng)未來的現(xiàn)金流量隨著未來狀態(tài)的不同而不同時，該現(xiàn)金流量則為有風(fēng)險的現(xiàn)金流量。內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 1 一、什么是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ：是對企業(yè)未來的 現(xiàn)金流量 及其 風(fēng)險 進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的 貼現(xiàn)率 ，將未來的 現(xiàn)金流量折合成 現(xiàn)值 。 ? 4）投資者的估計是無偏差的 ,投資者往往都是理性的投資者 ,可以利用一切可以得到的企業(yè)信息進(jìn)行 投資決策 ,對于同一企業(yè) ,不同的投資者得出的結(jié)論往往是相同的。自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營活動現(xiàn)金。利用資本資產(chǎn)定價模型計算股權(quán)資本成本的公式如下： E(R)=Rf+β(E[Rm]Rf) 其中： Rf為無風(fēng)險收益率； E[Rm]為市場的預(yù)期收益率 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 21 ? 無風(fēng)險收益率的計算可參考市場上中長國債和182日回購的年收益率， 2022年 4月 12日成交量最大的 99國債（ 8）和 182日回購的年收益率分別為%和 %，取其平均值 %作為目前的無風(fēng)險收益率。 至于償還本金和新發(fā)行債務(wù)收入則取決于粵電力在 2022年的債務(wù)融資情況，我們假定公司在當(dāng)年債務(wù)融資規(guī)模及期限結(jié)構(gòu)均保持不變，即其若有短期債務(wù)到期則仍以相同的籌資成本續(xù)借同樣金額的債務(wù)，則償還本金和新發(fā)行債務(wù)收入相抵消，對營業(yè)資本追加額不構(gòu)成影響。與前比較，用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型計算的公司股權(quán)價值差別很小，可謂殊途同歸。 營運(yùn)資本追加額。但由于粵電力每年的紅利支付比例均不相同，這三年分別為 %、 %和%，因此要評估粵電力的股權(quán)價值，紅利現(xiàn)金流貼現(xiàn)法不太合適。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 14 什么是自由現(xiàn)金流 ? ? 自由現(xiàn)金流是一種財務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報股東的 現(xiàn)金 。企業(yè)能夠按照資本市場的 利率 , 籌集足夠數(shù)量的 資金 資本市場可以按照 股東 所 承擔(dān)的市場 系統(tǒng)風(fēng)險 提供 資金報酬 。實(shí)體現(xiàn)金流量通常用 加權(quán)平均資本成本 來折現(xiàn)。 ? 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法（ Riskadjusted Discount Rate Approach) 風(fēng)險因素調(diào)整的是對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)計算的折現(xiàn)率，即風(fēng)險越大，折