折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件(參考版)
2025-05-02 02:04本頁(yè)面
【正文】 。而其目前債務(wù)的帳面價(jià)值為 4億元，則按此法計(jì)算的股權(quán)價(jià)值分別為 、 、對(duì)應(yīng)的每股價(jià)值為 、 ?？偣杀景船F(xiàn)有的 ，則粵電力股權(quán)每股價(jià)值分別為 、 、。由于電力機(jī)組的使用壽命是有限的，一般在 30年左右或略多，因而只能假定粵電力公司在 2030年的使用期限內(nèi)保持一定的股權(quán)或公司現(xiàn)金流不變。參照前述股權(quán)自由現(xiàn)金流的計(jì)算結(jié)果，則粵電力 2022年以后的公司自由現(xiàn)金流為：、 、 、 、 、 、 …… 億元。這樣粵電力在 2022年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流為、 、 、 、 、 、…… 億元。 這樣粵電力（母公司）在 2022年度的股權(quán)自由現(xiàn)金流為： +=（億元） 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 27 ? 與 2022年相比，粵電力在以后幾年若無(wú)新的機(jī)組投產(chǎn)，其經(jīng)營(yíng)狀況將無(wú)大的變化，在假定債務(wù)籌資方面對(duì)現(xiàn)金流變化不構(gòu)成影響，營(yíng)業(yè)資本保持不變，資本性支出每三年一次 （投入所屬各廠的技改費(fèi)用）， 2022年投資建設(shè)的茂名電廠 5機(jī)組（ 20萬(wàn)千瓦）將在 2022年建成投產(chǎn)?；涬娏τ?jì)劃在 2022年度投資 11075萬(wàn)元建設(shè)茂名電廠 5機(jī)組，投入公司下屬電廠的技改費(fèi)用約 11300萬(wàn)元，假定兩者之和屬資本性支出，則為 。假定粵電力保持正常經(jīng)營(yíng)所需的貨幣資金是其營(yíng)業(yè)收入的 10%， 2022年度公司應(yīng)收帳款凈額、應(yīng)付工資、其它應(yīng)付款均將隨營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng) 1倍，而預(yù)付帳款、應(yīng)付股利則保持不變，在剔除公司 2022年度為收購(gòu)沙角A廠二期預(yù)付帳款 ，則 2022年度粵電力營(yíng)業(yè)資本將增加 。在收購(gòu)沙角 A廠（二期）后，假定母公司固定資產(chǎn)規(guī)模及折舊均增長(zhǎng)一倍，則粵電力在 2022年度的折舊金額為 。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 25 ? 折舊和攤銷(xiāo)。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 24 對(duì)股權(quán)自由現(xiàn)金流和公司自由現(xiàn)金流的估計(jì) ? （ 1）股權(quán)自由現(xiàn)金流 對(duì)計(jì)算粵電力 2022年股權(quán)自由現(xiàn)金流所需的幾個(gè)要素作如下估算： 凈收益。債務(wù)成本一般要隨著市場(chǎng)利率或公司違約風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)而變動(dòng)，但為簡(jiǎn)便起見(jiàn)可假定這兩者在今后若干年內(nèi)不發(fā)生大的變化，這樣粵電力的稅后債務(wù)成本可依據(jù)其目前的債務(wù)帳面利率計(jì)算： 稅后債務(wù)成本 =稅前成本（ 1稅率）=% ()=% 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 23 ? 在計(jì)算粵電力的加權(quán)資本成本之前須先知道該公司的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值，而粵電力的股本構(gòu)成中有可流通的 A股、 B股和非流通股三類(lèi)， A、 B股按 4月 12日收盤(pán)價(jià)，非流通股則以其每股凈資產(chǎn)上浮 30%計(jì)算其市值，三者相加得到粵電力的股權(quán)總市值為 。將這些數(shù)據(jù)代入上述公式，計(jì)算出粵電力 A股的預(yù)期收益率即股權(quán)資本成本為 %。市場(chǎng)預(yù)期收益率這里采用深證成指1993年初至 2022年末 8年內(nèi)的幾何平均收益率，計(jì)算結(jié)果為 %。 計(jì)算股權(quán)資本成本有資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）和套利定價(jià)模型（ APM），前者相對(duì)簡(jiǎn)單且有現(xiàn)成的數(shù)據(jù)可以采用。這里采取股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型進(jìn)行評(píng)估。 FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括 普通股 股東、優(yōu)先股 股東和 債權(quán)人 的現(xiàn)金流總和，其計(jì)算公式為 : ? FCFF=息稅前利潤(rùn) x (1稅率 )+ 折舊 資本性支出 追加營(yíng)運(yùn)資本 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 19 應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法評(píng)估粵電力的股權(quán)價(jià)值 ? 自公司 A股 93
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