《折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型》ppt課件(文件)
【正文】 市場價值，而粵電力的股本構(gòu)成中有可流通的 A股、 B股和非流通股三類， A、 B股按 4月 12日收盤價，非流通股則以其每股凈資產(chǎn)上浮 30%計算其市值，三者相加得到粵電力的股權(quán)總市值為 。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 25 ? 折舊和攤銷。假定粵電力保持正常經(jīng)營所需的貨幣資金是其營業(yè)收入的 10%， 2022年度公司應(yīng)收帳款凈額、應(yīng)付工資、其它應(yīng)付款均將隨營業(yè)收入較上年增長 1倍，而預(yù)付帳款、應(yīng)付股利則保持不變，在剔除公司 2022年度為收購沙角A廠二期預(yù)付帳款 ，則 2022年度粵電力營業(yè)資本將增加 。 這樣粵電力（母公司）在 2022年度的股權(quán)自由現(xiàn)金流為： +=（億元） 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 27 ? 與 2022年相比，粵電力在以后幾年若無新的機組投產(chǎn)，其經(jīng)營狀況將無大的變化，在假定債務(wù)籌資方面對現(xiàn)金流變化不構(gòu)成影響，營業(yè)資本保持不變，資本性支出每三年一次 （投入所屬各廠的技改費用）， 2022年投資建設(shè)的茂名電廠 5機組（ 20萬千瓦）將在 2022年建成投產(chǎn)。參照前述股權(quán)自由現(xiàn)金流的計算結(jié)果，則粵電力 2022年以后的公司自由現(xiàn)金流為：、 、 、 、 、 、 …… 億元?？偣杀景船F(xiàn)有的 ，則粵電力股權(quán)每股價值分別為 、 、。 。而其目前債務(wù)的帳面價值為 4億元，則按此法計算的股權(quán)價值分別為 、 、對應(yīng)的每股價值為 、 。由于電力機組的使用壽命是有限的，一般在 30年左右或略多，因而只能假定粵電力公司在 2030年的使用期限內(nèi)保持一定的股權(quán)或公司現(xiàn)金流不變。這樣粵電力在 2022年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流為、 、 、 、 、 、…… 億元?；涬娏τ媱澰?2022年度投資 11075萬元建設(shè)茂名電廠 5機組，投入公司下屬電廠的技改費用約 11300萬元，假定兩者之和屬資本性支出，則為 。在收購沙角 A廠（二期）后，假定母公司固定資產(chǎn)規(guī)模及折舊均增長一倍，則粵電力在 2022年度的折舊金額為 。 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 24 對股權(quán)自由現(xiàn)金流和公司自由現(xiàn)金流的估計 ? （ 1）股權(quán)自由現(xiàn)金流 對計算粵電力 2022年股權(quán)自由現(xiàn)金流所需的幾個要素作如下估算： 凈收益。將這些數(shù)據(jù)代入上述公式，計算出粵電力 A股的預(yù)期收益率即股權(quán)資本成本為 %。 計算股權(quán)資本成本有資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）和套利定價模型（ APM），前者相對簡單且有現(xiàn)成的數(shù)據(jù)可以采用。 FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括 普通股 股東、優(yōu)先股 股東和 債權(quán)人 的現(xiàn)金流總和，其計算公式為 : ? FCFF=息稅前利潤 x (1稅率 )+ 折舊 資本性支出 追加營運資本 內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院會計學(xué)院徐利飛 19 應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價法評估粵電力的股權(quán)價值 ? 自公司 A股 93年上市以來，粵電力幾乎每年都派發(fā)相當(dāng)金額的現(xiàn)金紅利，如公司自 98年起連續(xù) 3年向股東派發(fā)的稅后現(xiàn)金紅利分別為 42237萬元、38631萬元、 31912萬元，這在國內(nèi)上市公司中是不多見的。股權(quán)自由現(xiàn)金流量可簡單地表述為“利潤＋折舊－投資”。同時，豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為 并購 對象。盡管你可能會認(rèn)為股息支出并不是必需的，但是這種支出是股東所期望的，而且是一現(xiàn)金支付的。 ? 式中： X——營業(yè)凈收入 （ NOI）或 息稅前盈余 （ EBIT）； ? gs——營業(yè)凈利或
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