折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件(完整版)
【正文】 包含了預(yù)計(jì) 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) 的折現(xiàn)率。內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 1 一、什么是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ：是對(duì)企業(yè)未來(lái)的 現(xiàn)金流量 及其 風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的 貼現(xiàn)率 ，將未來(lái)的 現(xiàn)金流量折合成 現(xiàn)值 。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 3 二、該方法的提出 ? 最早提出威廉姆斯（ John Burr Williams) ? 廣泛應(yīng)用戈登（ Myron J Gordon),在資本成本研究中應(yīng)用 ? 費(fèi)雪在 20世紀(jì)早期對(duì)估值理論與技術(shù)研究中，認(rèn)為“撇開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)不談，每件東西都有一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值，它僅僅取決于二個(gè)因素：一是投資人所預(yù)期的收益；二是這些利益所據(jù)以貼現(xiàn)的市場(chǎng)利率”。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 5 四、 DCF法的應(yīng)用 ? 第一步 預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量 ? 債券；股票；企業(yè)價(jià)值 ? 第二步 分析并取得現(xiàn)金流量中所隱含的風(fēng)險(xiǎn)程度 ? 當(dāng)未來(lái)的現(xiàn)金流量隨著未來(lái)狀態(tài)的不同而不同時(shí)，該現(xiàn)金流量則為有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。 ? 沃斯頓模型建立在企業(yè)經(jīng)歷零增長(zhǎng)時(shí)期的假定基礎(chǔ)之上，模型雖然簡(jiǎn)單，但經(jīng)過(guò)變更后 卻能適應(yīng)企業(yè)各種不同成長(zhǎng)形態(tài)的需要。 ? 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應(yīng)者，包括 債權(quán)人 和 股東 。市場(chǎng)預(yù)期收益率這里采用深證成指1993年初至 2022年末 8年內(nèi)的幾何平均收益率，計(jì)算結(jié)果為 %。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 25 ? 折舊和攤銷(xiāo)。 這樣粵電力（母公司）在 2022年度的股權(quán)自由現(xiàn)金流為： +=（億元） 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 27 ? 與 2022年相比，粵電力在以后幾年若無(wú)新的機(jī)組投產(chǎn)，其經(jīng)營(yíng)狀況將無(wú)大的變化，在假定債務(wù)籌資方面對(duì)現(xiàn)金流變化不構(gòu)成影響，營(yíng)業(yè)資本保持不變，資本性支出每三年一次 （投入所屬各廠的技改費(fèi)用）， 2022年投資建設(shè)的茂名電廠 5機(jī)組（ 20萬(wàn)千瓦）將在 2022年建成投產(chǎn)?？偣杀景船F(xiàn)有的 ，則粵電力股權(quán)每股價(jià)值分別為 、 、。而其目前債務(wù)的帳面價(jià)值為 4億元，則按此法計(jì)算的股權(quán)價(jià)值分別為 、 、對(duì)應(yīng)的每股價(jià)值為 、 。這樣粵電力在 2022年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流為、 、 、 、 、 、…… 億元。在收購(gòu)沙角 A廠（二期）后，假定母公司固定資產(chǎn)規(guī)模及折舊均增長(zhǎng)一倍，則粵電力在 2022年度的折舊金額為 。將這些數(shù)據(jù)代入上述公式，計(jì)算出粵電力 A股的預(yù)期收益率即股權(quán)資本成本為 %。 FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括 普通股 股東、優(yōu)先股 股東和 債權(quán)人 的現(xiàn)金流總和，其計(jì)算公式為 : ? FCFF=息稅前利潤(rùn) x (1稅率 )+ 折舊 資本性支出 追加營(yíng)運(yùn)資本 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 19 應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法評(píng)估粵電力的股權(quán)價(jià)值 ? 自公司 A股 93年上市以來(lái)，粵電力幾乎每年都派發(fā)相當(dāng)金額的現(xiàn)金紅利，如公司自 98年起連續(xù) 3年向股東派發(fā)的稅后現(xiàn)金紅利分別為 42237萬(wàn)元、38631萬(wàn)元、 31912萬(wàn)元，這在國(guó)內(nèi)上市公司中是不多見(jiàn)的。同時(shí)，豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為 并購(gòu) 對(duì)象。 ? 式中： X——營(yíng)業(yè)凈收入 （ NOI）或 息稅前盈余 （ EBIT）； ? gs——營(yíng)業(yè)凈利或 息稅前盈余增長(zhǎng)率； ? k——加權(quán)資金成本 ? bs——稅后 投資需求 或投資機(jī)會(huì)；
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