折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件-wenkub
2023-05-14 02:04:34 本頁面
【正文】 就越小，比如，高風(fēng)險(xiǎn)的1000元可等于無風(fēng)險(xiǎn)的 800元。 ? 4）投資者的估計(jì)是無偏差的 ,投資者往往都是理性的投資者 ,可以利用一切可以得到的企業(yè)信息進(jìn)行 投資決策 ,對(duì)于同一企業(yè) ,不同的投資者得出的結(jié)論往往是相同的。企業(yè)能夠按照資本市場(chǎng)的 利率 , 籌集足夠數(shù)量的 資金 資本市場(chǎng)可以按照 股東 所 承擔(dān)的市場(chǎng) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 提供 資金報(bào)酬 。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 2 ? ? 價(jià)值 ? 其中： n為資產(chǎn)的年限； ? CFt為 t年的現(xiàn)金流量； ? r為包含了預(yù)計(jì) 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) 的折現(xiàn)率。實(shí)體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部 投資人 擁有的現(xiàn)金流量總和。內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 1 一、什么是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ：是對(duì)企業(yè)未來的 現(xiàn)金流量 及其 風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的 貼現(xiàn)率 ，將未來的 現(xiàn)金流量折合成 現(xiàn)值 。實(shí)體現(xiàn)金流量通常用 加權(quán)平均資本成本 來折現(xiàn)。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 3 二、該方法的提出 ? 最早提出威廉姆斯（ John Burr Williams) ? 廣泛應(yīng)用戈登（ Myron J Gordon),在資本成本研究中應(yīng)用 ? 費(fèi)雪在 20世紀(jì)早期對(duì)估值理論與技術(shù)研究中，認(rèn)為“撇開風(fēng)險(xiǎn)不談，每件東西都有一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值，它僅僅取決于二個(gè)因素：一是投資人所預(yù)期的收益；二是這些利益所據(jù)以貼現(xiàn)的市場(chǎng)利率”。 ? 2）企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是穩(wěn)定的 ,只要人們按照科學(xué)程序進(jìn)行預(yù)測(cè) ,得出的結(jié)論會(huì)接近企業(yè)的實(shí)際 ,即科學(xué)的預(yù)測(cè)模型可以有效防止經(jīng)營(yíng) 環(huán)境的不確定因素 ,從而使預(yù)測(cè)變得更加科學(xué)。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 5 四、 DCF法的應(yīng)用 ? 第一步 預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量 ? 債券；股票；企業(yè)價(jià)值 ? 第二步 分析并取得現(xiàn)金流量中所隱含的風(fēng)險(xiǎn)程度 ? 當(dāng)未來的現(xiàn)金流量隨著未來狀態(tài)的不同而不同時(shí)，該現(xiàn)金流量則為有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（ Riskadjusted Discount Rate Approach) 風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整的是對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算的折現(xiàn)率，即風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率越高。 ? 沃斯頓模型建立在企業(yè)經(jīng)歷零增長(zhǎng)時(shí)期的假定基礎(chǔ)之上，模型雖然簡(jiǎn)單，但經(jīng)過變更后 卻能適應(yīng)企業(yè)各種不同成長(zhǎng)形態(tài)的需要。 指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給 股東 (和 債權(quán)人 )的最大現(xiàn)金額。 ? 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營(yíng)支出、 投資 需 要和 稅收 之 后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應(yīng)者，包括 債權(quán)人 和 股東 。這里采取股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型進(jìn)行評(píng)估。市場(chǎng)預(yù)期收益率這里采用深證成指1993年初至 2022年末 8年內(nèi)的幾何平均收益率，計(jì)算結(jié)果為 %。債務(wù)成本一般要隨著市場(chǎng)利率或公司違約風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)而變動(dòng)，但為簡(jiǎn)便起見可假定這兩者在今后若干年內(nèi)不發(fā)生大的變化，這樣粵電力的稅后債務(wù)成本可依據(jù)其目前的債務(wù)帳面利率計(jì)算： 稅后債務(wù)成本 =稅前成本（ 1稅率）=% ()=% 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 23 ? 在計(jì)算粵電力的加權(quán)資本成本之前須先知道該公司的股權(quán)
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