折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 ? 自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和 企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量 。但由于粵電力每年的紅利支付比例均不相同，這三年分別為 %、 %和%，因此要評(píng)估粵電力的股權(quán)價(jià)值，紅利現(xiàn)金流貼現(xiàn)法不太合適。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 22 ? 加權(quán)資本成本是公司包括股權(quán)資本成本、稅后債務(wù)成本、優(yōu)先股成本等在內(nèi)的不同融資成本的加權(quán)平均值，其權(quán)數(shù)為股權(quán)資本、債務(wù)或優(yōu)先股各自的市場(chǎng)價(jià)值在總資產(chǎn)中所占的比重。 營(yíng)運(yùn)資本追加額。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 28 ? （ 2）公司自由現(xiàn)金流 對(duì)前述公式略作調(diào)整，為： 公司自由現(xiàn)金流 =凈收益 +利息費(fèi)用 （ 1稅率） +折舊 資本性支出一營(yíng)運(yùn)資本追加額 粵電力財(cái)務(wù)費(fèi)用按其短期借款金額乘以其實(shí)際成本計(jì)算（含手續(xù)費(fèi)），為，則稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用為 元。與前比較，用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型計(jì)算的公司股權(quán)價(jià)值差別很小，可謂殊途同歸。若計(jì)算粵電力在今后20年內(nèi)的股權(quán)自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，則為 億元； 25年內(nèi)的股權(quán)自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為； 30年內(nèi)的股權(quán)自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 。 至于償還本金和新發(fā)行債務(wù)收入則取決于粵電力在 2022年的債務(wù)融資情況，我們假定公司在當(dāng)年債務(wù)融資規(guī)模及期限結(jié)構(gòu)均保持不變，即其若有短期債務(wù)到期則仍以相同的籌資成本續(xù)借同樣金額的債務(wù)，則償還本金和新發(fā)行債務(wù)收入相抵消，對(duì)營(yíng)業(yè)資本追加額不構(gòu)成影響。由于粵電力 2022年計(jì)劃總發(fā)電量（含控股子公司）將增長(zhǎng) %，則假定并表后的粵電力主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng) 42%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 40%（考慮到電價(jià)在發(fā)電量增長(zhǎng)后下調(diào)的因素），管理費(fèi)用增長(zhǎng) 40%，營(yíng)業(yè)外支出與 2022年持平，少數(shù)股東權(quán)益增長(zhǎng) 35%，這樣計(jì)算得出粵電力 2022年的凈利潤(rùn)為 。利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股權(quán)資本成本的公式如下： E(R)=Rf+β(E[Rm]Rf) 其中： Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率； E[Rm]為市場(chǎng)的預(yù)期收益率 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 21 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算可參考市場(chǎng)上中長(zhǎng)國(guó)債和182日回購(gòu)的年收益率， 2022年 4月 12日成交量最大的 99國(guó)債（ 8）和 182日回購(gòu)的年收益率分別為%和 %，取其平均值 %作為目前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 16 自由現(xiàn)金流的計(jì)算 ? 科普蘭 教授 (1990)更是比較詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法 :“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (即將公司不包括利息收支的 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額 )加上折舊及 攤銷 等非現(xiàn)金支出，再減去 營(yíng)運(yùn)資本 的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn) 方面的投資。自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 9 ? 在現(xiàn)實(shí)生活中，幾乎每個(gè)企業(yè)都會(huì)隨著其生命周期的起伏而經(jīng)歷不同的成長(zhǎng)階段：企業(yè)早期的成長(zhǎng)率高于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系成長(zhǎng)率；企業(yè)中期的成長(zhǎng) 率等于經(jīng)濟(jì)體系成長(zhǎng)率；而企業(yè)晚期的成長(zhǎng)率顯然低于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系成長(zhǎng)率。 ? 4）投資者的估計(jì)是無(wú)偏差的 ,投資者往往都是理性的投資者 ,可以利用一切可以得到的企業(yè)信息進(jìn)行 投資決策 ,對(duì)于同一企業(yè) ,不同的投資者得出的結(jié)論往往是相同的。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 2 ? ? 價(jià)值 ? 其中： n為資產(chǎn)的年限； ? CFt為 t年的現(xiàn)金流量； ? r為
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