折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件-閱讀頁
2025-05-14 02:04本頁面
【正文】 +β(E[Rm]Rf) 其中： Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率； E[Rm]為市場(chǎng)的預(yù)期收益率 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 21 ? 無風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算可參考市場(chǎng)上中長(zhǎng)國債和182日回購的年收益率， 2022年 4月 12日成交量最大的 99國債（ 8）和 182日回購的年收益率分別為%和 %，取其平均值 %作為目前的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 β系數(shù)采取的是國泰君安證券研究所在網(wǎng)上公布的數(shù)據(jù)，該系數(shù)是根據(jù)股票和相關(guān)指數(shù)在 1998年 1月 5日至 2022年 12月 29日期間的周收益率計(jì)算，粵電力在這段時(shí)間的 β系數(shù)為 。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 22 ? 加權(quán)資本成本是公司包括股權(quán)資本成本、稅后債務(wù)成本、優(yōu)先股成本等在內(nèi)的不同融資成本的加權(quán)平均值，其權(quán)數(shù)為股權(quán)資本、債務(wù)或優(yōu)先股各自的市場(chǎng)價(jià)值在總資產(chǎn)中所占的比重。而粵電力的債務(wù)價(jià)值按其帳面價(jià)值（母公司報(bào)表）計(jì)，為 4億元，這樣粵電力的加權(quán)資本成本為： 加權(quán)資本成本 =（ % +% 4） /（ +4） =% 注：這里假定粵電力 B股、非流通股融資成本均等于流股 A股融資成本計(jì)算，若有其 B股的 β系數(shù)，至少其 B股的融資成本可單獨(dú)計(jì)算。由于粵電力 2022年計(jì)劃總發(fā)電量（含控股子公司）將增長(zhǎng) %，則假定并表后的粵電力主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng) 42%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 40%（考慮到電價(jià)在發(fā)電量增長(zhǎng)后下調(diào)的因素），管理費(fèi)用增長(zhǎng) 40%，營(yíng)業(yè)外支出與 2022年持平，少數(shù)股東權(quán)益增長(zhǎng) 35%，這樣計(jì)算得出粵電力 2022年的凈利潤(rùn)為 。粵電力 2022年折舊金額為 ，攤銷金額為 0。 營(yíng)運(yùn)資本追加額。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 26 ? 資本性支出。 至于償還本金和新發(fā)行債務(wù)收入則取決于粵電力在 2022年的債務(wù)融資情況，我們假定公司在當(dāng)年債務(wù)融資規(guī)模及期限結(jié)構(gòu)均保持不變，即其若有短期債務(wù)到期則仍以相同的籌資成本續(xù)借同樣金額的債務(wù)，則償還本金和新發(fā)行債務(wù)收入相抵消，對(duì)營(yíng)業(yè)資本追加額不構(gòu)成影響。茂名電廠 5機(jī)組投產(chǎn)后的效益可參照粵電力（母公司）目前擁有的沙 A（一期）（ 3 20萬千瓦）作出估計(jì)，同時(shí)假定該項(xiàng)目公司的所得稅率為 33%，則該機(jī)組投產(chǎn)可為粵電力增加凈利潤(rùn) 。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 28 ? （ 2）公司自由現(xiàn)金流 對(duì)前述公式略作調(diào)整，為： 公司自由現(xiàn)金流 =凈收益 +利息費(fèi)用 （ 1稅率） +折舊 資本性支出一營(yíng)運(yùn)資本追加額 粵電力財(cái)務(wù)費(fèi)用按其短期借款金額乘以其實(shí)際成本計(jì)算（含手續(xù)費(fèi)），為，則稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用為 元。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 29 ? 對(duì)股權(quán)價(jià)值的計(jì)算 （ 1）股權(quán)自由現(xiàn)金流模型 根據(jù)前面估算今后若干年的股權(quán)自由現(xiàn)金流和股權(quán)資本成本，即應(yīng)用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型計(jì)算出粵電力的股權(quán)價(jià)值。若計(jì)算粵電力在今后20年內(nèi)的股權(quán)自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，則為 億元； 25年內(nèi)的股權(quán)自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為； 30年內(nèi)的股權(quán)自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 30 ? （ 2）公司自由現(xiàn)金流模型 按同樣方法，計(jì)算出粵電力在今后 20年內(nèi)的公司自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 億元； 25年內(nèi)的公司自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 ； 30年內(nèi)的公司自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值為 。與前比較，用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型和公司自由現(xiàn)金流模型計(jì)算的公司股權(quán)價(jià)值差別很小，可謂殊途同歸
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