【正文】 management ；goalVII目 錄引 言 .....................................................................1一、對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)述 ..............................................2（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的作用及特征 ..........................................3 .................................................3 ...........................................3（二）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其優(yōu)缺點(diǎn) ........................................4 .........................................................4 .....................................................4 .....................................................5 ...................................................5二、基于可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇 ......................................6（一）確立一個(gè)合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)考慮的幾個(gè)關(guān)系 ........................6（二）可持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)涵 ..................................................7（三）可持續(xù)增長(zhǎng)模型的建立和分析 ........................................8（四）可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特征優(yōu)勢(shì) ................................9四、可持續(xù)增長(zhǎng)戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用 .....................................10（一）實(shí)際增長(zhǎng)大于可持續(xù)增長(zhǎng)的情況 .....................................10（二）實(shí)際增長(zhǎng)小于可持續(xù)增長(zhǎng)的情況 .....................................11（三）總述 .............................................................11參考文獻(xiàn) .................................................................12致 謝 ....................................................................131引 言財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定取決于企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向, 企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展演繹著財(cái)務(wù)目標(biāo)的發(fā)展。企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展基本上經(jīng)歷了三個(gè)歷史階段: 第一階段在 20 世紀(jì) 30 年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以前, 企業(yè)的價(jià)值導(dǎo)向是 “股東至尊”, 企業(yè)的一切組織活動(dòng)圍繞著股東利益開展, 作為企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的具體體現(xiàn), 此階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)也以股東利益為主體而提出, 如凈利潤(rùn)最大化, 股東價(jià)值最大化等。第二階段 20 世紀(jì) 30 年代至 80 年代后期, 是企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的一個(gè)過(guò)渡爭(zhēng)論階段, 由于 30 年代經(jīng)濟(jì)大蕭條, 人們開始對(duì)“股東至尊”的價(jià)值導(dǎo)向產(chǎn)生質(zhì)疑。企業(yè)到底是“誰(shuí)”的? 人們開始關(guān)注企業(yè)中除股東以外的相關(guān)者利益, 并對(duì)此問(wèn)題產(chǎn)生爭(zhēng)論與探索。在 1939 年美國(guó)著名的 Petter Letton 法案中第一次以法律形式體現(xiàn)了關(guān)于企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和利益相關(guān)者價(jià)值取向, 使人們開始接受利益相關(guān)者的價(jià)值觀念。 第三階段 20 世紀(jì) 80 年代中后期, 在美國(guó)由于“敵意收購(gòu)”及其對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者所帶來(lái)的消極影響, 使股東利益最大化受到了挑戰(zhàn), 許多主張股東利益最大化理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法學(xué)家們紛紛改變自己的立場(chǎng)轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者的觀點(diǎn)。與之相對(duì)應(yīng),財(cái)務(wù)目標(biāo)也經(jīng)歷了從股東價(jià)值為導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以相關(guān)利益者為導(dǎo)向的演變過(guò)程。近來(lái)，人們開始討論企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展應(yīng)確立的財(cái)務(wù)目標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，我國(guó)學(xué)者提出了如下觀點(diǎn):(1)利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是陳毓圭 1992 年提出的，也是二十世紀(jì)五十年代之前西方主流的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也分為利潤(rùn)總額最大化和每股收益最大化，但不管那種最大化目標(biāo)都存在不可克服的缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值盲目追求短期目標(biāo)等；(2)股東財(cái)富最大化(陳毓圭，1992)：股東財(cái)富最大化也忽略了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素；(3)企業(yè)價(jià)值最大化(唐錦銼，2022)：企業(yè)價(jià)值最大化也是目前比較容易為企業(yè)接受的一種觀點(diǎn)，其充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。 克服了為求得股東利益最大化而采取的極端行為, 使各方目標(biāo)最后都折衷于為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷提高，但在持續(xù)發(fā)展的企業(yè)中，企業(yè)價(jià)值很難計(jì)量, 即很難找到衡量“企業(yè)價(jià)值最大化”的標(biāo)準(zhǔn), 在實(shí)際工作中不易操作；(4)利益相關(guān)者利益最大化(李心合，2022)：利益相關(guān)者最大化目標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，同時(shí)也考慮了各方的利益，但是由于公司不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)多個(gè)目標(biāo)，所以其在實(shí)踐上是行不通的。這些財(cái)務(wù)管理目標(biāo)分別從不同角度提出了不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)觀，各種目標(biāo)觀都在不同時(shí)期、不同程度和不同角度指導(dǎo)并規(guī)范著財(cái)務(wù)行為，為財(cái)務(wù)理論的發(fā)展和財(cái)務(wù)實(shí)踐的成功做出了一定程度的貢獻(xiàn)。但是，由于財(cái)務(wù)環(huán)境的變化，原有的這些財(cái)務(wù)目標(biāo)觀要么在理論上不完整，要么在實(shí)務(wù)方面指導(dǎo)不力，都不能完全適合當(dāng)前的財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐。關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，安蒂斯彭諾斯( Edith Penrose) 在其著作《企業(yè)增長(zhǎng)理論》(1959) 中提到: 擴(kuò)張的最大極限是由公司為擴(kuò)張儲(chǔ)備的現(xiàn)有管理服2務(wù)與每一美元所需要的管理服務(wù)的比率所決定的。擴(kuò)張需要的管理服務(wù)依賴于擴(kuò)張本身的特點(diǎn)、市場(chǎng)環(huán)境、新業(yè)務(wù)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系及擴(kuò)張方法。她對(duì)企業(yè)擁有的能夠拓展其生產(chǎn)機(jī)會(huì)的知識(shí)積累給予了高度重視。馬利斯(R LMarris, 1960) 的觀點(diǎn)與彭羅斯一脈相承。他認(rèn)為: 企業(yè)的內(nèi)部資源制約著企業(yè)的成長(zhǎng)速度。若要保持效率, 企業(yè)不可能僅通過(guò)以快速招募的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)無(wú)限快速的成長(zhǎng)。最優(yōu)的成長(zhǎng)速度是能夠使效率最大化的速度。另外, 賴本斯坦(HLeibenstin) 的《成長(zhǎng)之路模型》(1960) 。 斯塔巴克(W H Starbuck) 的《組織成長(zhǎng)動(dòng)機(jī)研究》( 1965) 。 鮑摩爾(WJ Baumol) 的《企業(yè)行為、價(jià)值和成長(zhǎng)》(1967) 。 錢德(AD.Chandler) 、李皮特(G L Lippitt) 、戈瑞納 (L. EGreiner) 等人的《成長(zhǎng)階段研究》(1962) 在早期也對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的速度做了闡述和研究。而近年, 理論界對(duì)于該問(wèn)題的討論深入到定量的分析, 開始有了數(shù)學(xué)模型。而對(duì)成長(zhǎng)本身, 除了概念上的進(jìn)一步細(xì)化外, 對(duì)于其應(yīng)用也作了較為詳細(xì)的討論。其中最具有代表性的和比較完善的是羅伯特希金斯(RobertCHiggins, 中譯本, 2022) 和詹姆斯范霍恩(中譯本, 2022) 的理論。希金斯將企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率定義為: 可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下, 公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。他對(duì)其計(jì)算方法及其在企業(yè)中的應(yīng)用都作了深入的研究。特別是考慮到了通貨膨脹率對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值的影響。范霍恩是近年來(lái)另一位將可持續(xù)增長(zhǎng)落實(shí)到計(jì)算上的會(huì)計(jì)學(xué)者。他認(rèn)為, 可持續(xù)增長(zhǎng)率表示根據(jù)經(jīng)營(yíng)比率、負(fù)債比率和股利支付比率目標(biāo)值確定的公司銷售的最大年增長(zhǎng)率。并且他對(duì)模型作了靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的細(xì)分, 討論了在企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況與財(cái)務(wù)政策發(fā)生變化時(shí)可持續(xù)增長(zhǎng)的計(jì)算。由此可見, 增長(zhǎng)是一把雙刃劍, 在增加股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值的同時(shí)也在消耗著企業(yè)有限的資源。而增長(zhǎng)與價(jià)值創(chuàng)造之間的橋梁是可持續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)只有按照其自身的客觀條件可持續(xù)的增長(zhǎng), 才能達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。對(duì)于每一個(gè)企業(yè)的管理者來(lái)說(shuō), 盡力使公司按照其自身的可持續(xù)增長(zhǎng)率成長(zhǎng)才是最重要的任務(wù)。本文共有三章：一是結(jié)合財(cái)務(wù)管理應(yīng)具備的特征評(píng)述以往財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)卻點(diǎn)；二是通過(guò)對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論內(nèi)涵和模型的分析，評(píng)價(jià)其優(yōu)點(diǎn)和長(zhǎng)處；三、具體介紹可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在財(cái)務(wù)