【正文】 利支付率，以降低可持續(xù)增長率。若這種不充分的增長是暫時的，管理者只需簡單的繼續(xù)積累資源以等待未來的增長即可；若這種增長不充分是長期的，那么企業(yè)通常會面臨以下難題：資金過剩，財務資源閑置，資產(chǎn)周轉率降低；用于彌補固定成本的收入比例加大，銷售利潤不斷降低等情況。實踐證明，如果企業(yè)有很高的資金周轉率，有充足的現(xiàn)金余額，即使在實際增長大于可持續(xù)增長的情況下也能維持正常的增長。公司要審視其增長能力是否已經(jīng)超過了自身所能承受的能力。權益乘數(shù)是影響凈資產(chǎn)收益率的重要指標，管理者應權衡股權和找全融資的比例。一方面，加強企業(yè)的成本管理以提高產(chǎn)品的邊際毛貢獻率，加強企業(yè)的費用控制，減少不必要的浪費；另一方面，可根據(jù)產(chǎn)品價格彈性適當提高單位產(chǎn)品價格其獲取更多利潤。根據(jù)企業(yè)籌資能力的強弱，本文討論了經(jīng)營者所采取的財務政策。財務的本質其實是一種資本經(jīng)營活動,財務核心應強調企業(yè)的一種長遠持續(xù)發(fā)展能力,從財務角度看,這種能力就集中體現(xiàn)在對資本的經(jīng)營能力上,包括資本的經(jīng)營效率和財務資源的配置能力(即可持續(xù)增長的基本條件) 。只重規(guī)模不重效率的增長只能是短期性增長。為此,經(jīng)營者應全面10衡量企業(yè)實力和風險承受能力,在財務增長與資源限制之間做出權衡,以保證增長的持續(xù)性。理分析（第六版）[M].北京:北京大學出版社,2022.)（四）可持續(xù)增長的財務管理目標的特征優(yōu)勢融合了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略思想的“財務可持續(xù)增長”目標,要求企業(yè)在可預見的未來,銷售水平穩(wěn)步上升,盈利能力不斷改善,在實現(xiàn)企業(yè)平衡增長的同時提高財務資源的使用效率,最終使企業(yè)各利益主體的合理需求最大程度地得到滿足。公司期初權益比R=1+（D/E），期初總資產(chǎn)周轉率Q=S/A，d為股利支付率,期末留存收益率L=1d，當期銷售凈利率為P。依據(jù)Higgins的方法，企業(yè)的銷售增長率必須以新增的資產(chǎn)作為支撐。企業(yè)的資金增長不可能超越這些因素。上述這些因素（負債政策、股利因素）的決定目標是促進企業(yè)價值的最大化，維持長期籌資能力。 （二）可持續(xù)增長的內涵美國財務學家 Robert Higgins 就公司增長問題和財務問題進行了深入的研究，于1977 年提出了可持續(xù)增長模型。消費者及政府等。反之，如果財務管理目標缺乏具體的戰(zhàn)術經(jīng)營要求，又會使目標成為空中樓閣，不利于企業(yè)審時度勢，制定和實現(xiàn)不同時期的財務策略，取得階段性利益，積聚發(fā)展實力。第三，財務管理目標必須是戰(zhàn)略性目標與戰(zhàn)術性目標的有機結合。經(jīng)濟性目標強調企業(yè)的經(jīng)濟責任，謀求經(jīng)濟效益的最大化，這是由經(jīng)濟管理的性質所決定的；社會性目標注重企業(yè)的社會責任，追求社會效益的最優(yōu)化，這是由市場主體所處的社會環(huán)境所決定的。(林鐘高,:理論匡架與實現(xiàn)路徑[J].天津商學報,202207.)7二、基于可持續(xù)增長的財務管理目標選擇（一）確立一個合理的財務管理目標應考慮的幾個關系市場經(jīng)濟是以市場對資源的配置為基礎的競爭經(jīng)濟，企業(yè)財務管理目標的確立必須考慮以下幾個關系：第一，財務管理目標應當與企業(yè)管理的最高目標保持一致。社區(qū)要求的是大量的慈善捐款、對當?shù)赝顿Y的增長和增加的就業(yè)機會，但是在現(xiàn)實中，多目標同時達到最優(yōu)的狀態(tài)幾乎是不存在的，最常見的情況就是當某個目標處于最優(yōu)狀態(tài)時，其他目標處于次優(yōu)或劣等狀態(tài)，因此，利益相關者最大化必然要求為這些目標主觀地賦以權數(shù)，這就給管理當局留下巨大的自由裁度空間，不同的管理者甚至是相同的管理者在不同時間都會得到不同的目標函數(shù)，這將使得財務管理目標缺乏可操作性。事實上，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長才是企業(yè)經(jīng)營管理所要達到的目的，而實現(xiàn)各方利益相關者的利益要求只是企業(yè)達成目的的手段，錯把手段當成目的，只會使企業(yè)真正要實現(xiàn)的目標變得模糊不清，嚴重影響企業(yè)財務管理目標導向性作用的發(fā)揮，而且利益相關者最大化必然涉及到多目標決策問題:股東要求的是高回報、穩(wěn)定的紅利發(fā)放:債權人要求的是無風險的本金和利息的收回。這一目標的基本思想是，將企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展擺在首位，強6調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益。但是, 在持續(xù)經(jīng)營假設下, 我們不可能對每個企業(yè)都按市場價值進行資產(chǎn)評估, 因此, 企業(yè)價值很難計量, 即很難找到衡量“企業(yè)價值最大化”的標準, 在實際工作中不易操作。 企業(yè)價值是指企業(yè)在其未來的經(jīng)營期間內所獲得的現(xiàn)金流量的函數(shù)。(3)股東財富最大化可以作為股份有限公司的目標函數(shù), 但不適合獨資企業(yè)與合伙企業(yè)。除了理財行為以外還有很多其它的企業(yè)內外因素可以影響股票行市。(“最大化”目標與可持續(xù)增長的矛盾[J].上海會計,2022(07).)股東財富最大化的理財目標是股東利益至上理論所推崇的。第三、沒有考慮利潤取得與投入資本額的關系。利潤具體是指營業(yè)利潤還是利潤總額, 是指息稅折舊攤銷前利潤還是息稅前利潤, 我們無法從該目標中分辨出來。它是指企業(yè)利潤總體最大化, 而不是每股利潤最大化。合理的財務管理目標應當能夠把抽象的、定性的經(jīng)濟效益目標具體化、定量化，使之具有較強的可操作性，具體而言財務管理目標應包括以下特性:（1）可計量性：可計量性要求財務管理目標不能僅僅是一種籠統(tǒng)的定性描述，還應當能夠據(jù)此制定出相應的明確的量化考核指標。財務管理的導向性作用要求其本身不具有二義性，它所留給契約各方 博弈的空間要盡可能地少，盡量避免某一方參與者能夠通過損害其他各方參與者的方式或者是以長期利益為代價換取短期利益等不恰當?shù)姆绞竭_成目標。本文共有三章：一是結合財務管理應具備的特征評述以往財務管理目標的優(yōu)卻點；二是通過對持續(xù)增長的財務管理目標理論內涵和模型的分析，評價其優(yōu)點和長處；三、具體介紹可持續(xù)增長的財務管理目標在財務管理中的應用。由此可見, 增長是一把雙刃劍, 在增加股東財富和企業(yè)價值的同時也在消耗著企業(yè)有限的資源。特別是考慮到了通貨膨脹率對可持續(xù)增長率數(shù)值的影響。Higgins, 中譯本, 2022) 和詹姆斯而對成長本身, 除了概念上的進一步細化外, 對于其應用也作了較為詳細的討論。 Lippitt) 、戈瑞納 (L. 錢德(A Starbuck) 的《組織成長動機研究》( 1965) 。另外, 賴本斯坦(HMarris, 1960) 的觀點與彭羅斯一脈相承。擴張需要的管理服務依賴于擴張本身的特點、市場環(huán)境、新業(yè)務與現(xiàn)有業(yè)務的關系及擴張方法。這些財務管理目標分別從不同角度提出了不同的財務目標觀，各種目標觀都在不同時期、不同程度和不同角度指導并規(guī)范著財務行為，為財務理論的發(fā)展和財務實踐的成功做出了一定程度的貢獻。近來，人們開始討論企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展應確立的財務目標可持續(xù)增長的財務管理目標。在 1939 年美國著名的 Petter關鍵詞：可持續(xù)增長；財務管理；目標 VIAbstractEnterprises’ finance administration objective is a basic theory issue of enterprise’finance adminnistration. Moreover, it is a result expected to actualize enterprises’economy activity. It is an essence criterion in evaluating the reasonableness of enterprises’econmy activity. Different finance administration objective will produce varied finance administration moving mechanism. Thus, ensuring reasonable finance administeation objective is of great importance in consummating enterprises’finance administration a profitmaking economic anization, enterprise’s starting point and destination are profitmaking. However, its profitmaking’s precondition must be survival, so contemporary corporate should not only to consider the profits issue but also to consider the funding issues. To survive in the social environment ,enterpri