【正文】 ....................................................................62健全資本約束機制 提升銀行抗險水平 ....................................................................................63正確認知信用評級機構(gòu)的“真面目” .........................................................................................64“促進民間資本投資”已成拉動經(jīng)濟的重要選項 .....................................................................64樓市成交持續(xù)回暖中央強調(diào)調(diào)控從嚴 .....................................................................................65政策 變動 參考 .....................................................................................................67銀監(jiān)會召開年中監(jiān)管及經(jīng)濟金融形勢分析會議 .....................................................................67銀監(jiān)會醞釀銀行資本充足率六年分步達標 .............................................................................69穩(wěn)健貨幣政策下的金融市場發(fā)展與創(chuàng)新 .................................................................................69政府規(guī)避覆轍重蹈 不會再推大規(guī)模刺激 ................................................................................71經(jīng)濟 金融 評 析 .....................................................................................................722022 年全年中國與世界經(jīng)濟形勢展望 ....................................................................................72中國投資、消費、進出口有向好發(fā)展趨勢 ................................................................................737 月 CPI 預計將滑落至年內(nèi)低點 .............................................................................................78銀行資產(chǎn)負債表發(fā)布 大銀行同比增速放緩 ............................................................................79中國的利率市場將延續(xù)弱勢整理 .............................................................................................807 月份第 4 周銀行業(yè)理財產(chǎn)品簡況分析 ..................................................................................81G20 框架下的全球經(jīng)濟金融政策 .............................................................................................82歐美主權(quán)債務風險分析及走勢預判 .........................................................................................83德拉吉的“張開大嘴操作”彰顯威力 .........................................................................................85行 業(yè) 企 業(yè)調(diào) 研 .....................................................................................................87部分中小企業(yè)開始虧損 新開工項目仍然未見起色 ................................................................87航運調(diào)研：貨量低位持平 ...........................................................................................................88紡織服裝：行業(yè)偏淡持續(xù) ...........................................................................................................89電子出口：歐洲需求不振拖累全行業(yè) .......................................................................................903 / 92本期 專題薈 萃〖政策點評〗中央年中經(jīng)濟會議——政策放松意味有加7 月 31 日，中央政治局召開了年中經(jīng)濟工作會議。同時，官方媒體也發(fā)布了 7 月 26 日召開的黨外人士座談會的新聞稿。不能低估這兩次會議的重要性。年中經(jīng)濟工作會議是黨中央的會議，形成的決議代表了全黨的方針路線，是最高規(guī)格、最為權(quán)威的政策信號。而在年中經(jīng)濟工作會議之前召開黨外人士座談會，聽聽社會各界對經(jīng)濟形勢的看法，也是慣例。中央領(lǐng)導在黨外人士座談會上的講話，對未來經(jīng)濟政策的走向有著高度的指示性。 與之前的政策信號相比，年中 經(jīng)濟工作會議給出來的政策基 調(diào)沒有太大變化。 在年中經(jīng)濟工作會議之前，最近一次比較重要的經(jīng)濟會議是今年 5 月 23 日召開的國務院常務會議。相比 5 月份的國務院會議，年中經(jīng)濟工作會議傳達出來的調(diào)子沒有太大不同。政府繼續(xù)認為“經(jīng)濟增速保持在預期范圍之內(nèi)”，也都提出要“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”?！胺e極”的財政政策和“穩(wěn)健”的貨幣政策的基調(diào)也沒有變化（表格 1）。 但在字里行間，也能讀出更多 “穩(wěn)增長”意味。 高層在評估經(jīng)濟形勢時，對于經(jīng)濟增長的下滑更為重視。溫總理明確指出當前“最突出的問題是經(jīng)濟下行壓力仍然比較大”。因此，中央要求要提高政策的“有效性”，加大政策“對實體經(jīng)濟的支持”，并“著力穩(wěn)定和擴大就業(yè)”。這些措辭中出現(xiàn)的新提法表明，政策對增長的支持力度會加大。年中經(jīng)濟工作會議還要求“努力實現(xiàn)經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標”?？紤]到 2 季度 GDP 增速已經(jīng)下滑到 %，距離全年%的目標僅一步之遙，政策發(fā)力讓經(jīng)濟增速企穩(wěn)應該是大概率事件，否則實現(xiàn)目標就成了一句空話。 房地產(chǎn)調(diào)控口風仍緊，放松信 貸來推動基建投資應該 是政策放松的唯一方向。 由于近期房價呈現(xiàn)回升態(tài)勢，年中經(jīng)濟會議在房地產(chǎn)調(diào)控上口風很緊，再次表明了今年決策層對房價上漲的零容忍態(tài)度（表格 2）。這種對房地產(chǎn)的高壓態(tài)勢給政策穩(wěn)增長只留下了一個選擇——推動基建投資。這一點在會議的精神中有所體現(xiàn)。年中經(jīng)濟會議要求“引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長”。這一提法溫總理早在今年 5 月 20 日的湖北調(diào)研時就曾經(jīng)說過。不過，當時由于國務院領(lǐng)導觀點并未完全統(tǒng)一，因此它沒有出現(xiàn)在國務院的正式?jīng)Q議中。時隔兩個月后在年中經(jīng)濟會議上再次看到這一提法，表明加大信貸投放力度已在高層中得到更廣泛的認可。年中經(jīng)濟工4 / 92作會議還要求“擴大有效投資”，并“加大對國家重大項目建設的支持”，這無疑表明了基建投資是投資的主攻方向。 整體看，年中經(jīng)濟工作會議解讀略偏正面——這次會議在發(fā)送政策放松信號方面向前又進了一小步。但更重要的是看接下來政策會怎么做。年中經(jīng)濟工作會議在穩(wěn)增長方面釋放出了更多的信號。不過，政策的整體基調(diào)仍然處于“預調(diào)微調(diào)”的范疇。財政和貨幣政策的大調(diào)子也沒有變化，這意味著近期很難有“X 萬億”這種大規(guī)模運動式的政策刺激。根據(jù)年中經(jīng)濟會議給出的信息，我們認為信貸發(fā)放力度應該會加大，帶動基建投資進一步加速，讓經(jīng)濟增長下滑的勢頭逐步終止。但政策放松推進的力度，以及它具體在什么時間讓經(jīng)濟增長企穩(wěn)回升還需進一步觀察。表格 1 經(jīng)濟會議內(nèi)容比較2022 年 7 月 31 日年中中央經(jīng)濟工作會議；7 月 26 日中央黨外人士座談會 2022 年 5 月 23 日國務院常務會議經(jīng)濟形勢經(jīng)濟社會發(fā)展總的形勢是好的，經(jīng)濟增速保持在預期范圍之內(nèi)；深刻認識和高度重視經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題(胡主席)；當前經(jīng)濟運行面臨的困難和風險仍不可低估……擴大外需的難度增大……最突出的問題是經(jīng)濟下行壓力仍然比較大當前我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟增速保持在年初預期目標區(qū)間內(nèi)；經(jīng)濟下行壓力加大；充分估計面臨形勢的復雜性和嚴峻性宏觀政策基調(diào)把穩(wěn)增長放在更加重要的位置；加大預調(diào)微調(diào)力度，著力提高政策的針對性、前瞻性和有效性；努力實現(xiàn)經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標；加大財政政策和貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持(胡主席)；著力穩(wěn)定和擴大就業(yè)把穩(wěn)增長放在更加重要的位置；加大預調(diào)微調(diào)力度，提高政策的針對性、靈活性和前瞻性；積極采取擴大需求的政策措施……著力擴大內(nèi)需貨幣政策繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策；綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長堅持穩(wěn)健貨幣政策的基本取向；保持合理的社會融資規(guī)模，進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更加注重滿足實體經(jīng)濟的需求財政政策 繼續(xù)實施積極的財政政策……加大結(jié)構(gòu)性減稅政策力度 繼續(xù)落實好結(jié)構(gòu)性減稅政策，減輕企業(yè)稅負地產(chǎn)政策堅定不移地貫徹執(zhí)行房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，堅決抑制投機投資性需求，切實防止房價反彈；增加普通商品房特別是中小套型住房供應，抓好保障性安居工程建設，滿足居民合理的自住性住房需求穩(wěn)定和嚴格實施房地產(chǎn)市場調(diào)控政策；加大對保障性住房和農(nóng)村危房改造支持力度投資政策在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的同時擴大有效投資；加大對國家重大項目建設的支持；落實促進民間投資的政策措施推進“十二五”規(guī)劃重大項目按期實施，啟動一批重大項目；認真梳理在建續(xù)建項目……防止出現(xiàn)“半拉子”工程；鼓勵民間投資參與促消費政策 改善居民消費能力和環(huán)境，積極促進綠色產(chǎn)品和服務消費 未提及貿(mào)易政策 促進對外經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，落實和完善穩(wěn)定外貿(mào)政策 穩(wěn)定和完善出口政策，支持企業(yè)積極開拓市場，促進外貿(mào)穩(wěn)定增長通貨膨脹 未提及 未提及資料來源：中國政府網(wǎng)，招 銀咨詢表格 2 年初以來中央政府對房地產(chǎn)調(diào)控的表態(tài)5 / 92時間 事件 中央在房地產(chǎn)調(diào)控上的表態(tài)2022年7月31日中央年中經(jīng)濟工作會議堅定不移地貫徹執(zhí)行房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，堅決抑制投機投資性需求，切實防止房價反彈；增加普通商品房特別是中小套型住房供應，抓好保障性安居工程建設，滿足居民合理的自住性住房需求2022年7月8日溫家寶江蘇調(diào)研講話必須堅定不移做好調(diào)控工作，毫不動搖地繼續(xù)推進房地產(chǎn)市場各項調(diào)控工作……促進房價合理回歸，決不能讓房價反彈；防止變相放松購房政策……對有地方出臺或變相放松房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的，要有針對性地及時制止糾正；增加普通商品房供給，滿足合理的自住性需求2022年7月1日李克強在全國保障性安居工程工作會議上的講話穩(wěn)定房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，鞏固調(diào)控成果；增加普通商品住房供應，抑制投機投資性需求2022年5月23日 國務院常務會議 穩(wěn)定和嚴格實施房地產(chǎn)市場調(diào)控政策2022年5月20日溫家寶湖北調(diào)研講話穩(wěn)定房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，嚴格實施差別化住房信貸、稅收政策和限購政策，采取有效措施增加普通商品房供給，繼續(xù)推進保障性安居工程建設，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展2022年4月13日 國務院常務會議鞏固房地產(chǎn)市場調(diào)控成果；堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，決不讓調(diào)控出現(xiàn)反復；采取有效措施增加普通商品房供給；推進保障性安居工程建設，完善公租房、廉租房的配套設施2022年4月3日溫家寶廣西福建調(diào)研講話要堅定不移地繼續(xù)實施房地產(chǎn)市場調(diào)控政策；積極推進保障性安居工程建設…確保保障性住房建設可持續(xù)2022年3月16日 國務院常務會議 堅定不移貫徹房地產(chǎn)市場調(diào)控政策2022年2月7日李克強在保障性住房公平分配工作座談會講話要繼續(xù)堅持搞好房地產(chǎn)市場調(diào)控，鞏固調(diào)控成果；把確保公平分配放在更重要的位置資料來源：中國政府網(wǎng)，招 銀咨詢〖政策影響〗中國推進利率市場化對存款利率的影響分析一、存款利率市場化，各行定價策略呈現(xiàn)差異化今年核心利率市場化進程加快，6 月 8 日存款