有限合伙基金收益分配問題-文庫吧
2025-03-11 01:35 本頁面
【正文】 管理的一個重要部分。 承諾出資制下，基金出資人一般根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度進(jìn)行繳款，但目前國內(nèi)的人民幣基金卻普遍不采用該制度。究其原因，當(dāng)前很多GP擔(dān)心LP在通知繳款的時候違約，因而傾向于要求LP一次性繳清，或者根據(jù)事先約定的周期（而不是按照項(xiàng)目進(jìn)度）進(jìn)行繳款，以保證資金的及時到位。隨著中國LP市場的成熟特別是眾多機(jī)構(gòu)投資人的出現(xiàn)，人民幣基金有望逐漸接軌真正意義上的承諾出資制?！ ∑俨际降氖找娣峙潴w系 基金收益分配模式主要有兩種：一是優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式，二是逐筆分配模式。在第一種模式下，投資退出的資金需優(yōu)先返還給基金出資人，至其收回全部出資及約定的優(yōu)先報(bào)酬率（通常是8%年化復(fù)利）后，普通合伙人再參與分配。第二種模式則不同，每筆投資退出普通合伙人都參與收益分配，以單筆投資成本為參照提取超額收益的一部分作為業(yè)績獎勵。顯然，逐筆分配模式下有限合伙人收回投資的速度要慢于優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式，且當(dāng)后續(xù)項(xiàng)目出現(xiàn)虧損時，存在執(zhí)行鉤回條款的可能?！ ∠啾戎鸸P分配模式，返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式下有限合伙人的利益能得到更有力的保障，執(zhí)行勾回條款的可能性也被大大降低。因此也更為普遍，是優(yōu)先推薦采用的基金收益分配模式。管理費(fèi)和業(yè)績獎勵 私募股權(quán)基金的收益分配中，普通合伙人（GP）的收益包括管理費(fèi)和業(yè)績獎勵兩個部分，也就是我們常說的2+20模式?！ 」芾碣M(fèi)(Management Fee)，需覆蓋基金管理人日常運(yùn)營及做出投資決策所需各項(xiàng)開支，包括辦公室租金、員工工資、及與投資直接相關(guān)的差旅費(fèi)、招待費(fèi)和財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等，即2的部分。有限合伙人協(xié)議應(yīng)對管理費(fèi)的覆蓋范圍做出明確的約定，以規(guī)范哪些費(fèi)用由管理費(fèi)覆蓋，哪些費(fèi)用計(jì)入基金層面，從而更好的維護(hù)基金出資人，尤其是有限合伙人的利益?！ I(yè)績獎勵（Carried Interests）即對基金管理人工作成果進(jìn)行獎勵的激勵機(jī)制。一般情況下，基金會以已實(shí)現(xiàn)的超額收益為基數(shù)，提取一定比例作為給基金管理人(GP)的獎金?；鸸芾砣藨?yīng)以獲取業(yè)績獎勵而非管理費(fèi)為關(guān)鍵目標(biāo)為投資人工作，才被視為是有效的、符合投資者利益的內(nèi)部激勵模式?！ ￡P(guān)于業(yè)績獎勵的實(shí)際分配，即GP 實(shí)際取得20部分的實(shí)際時點(diǎn)，一般要等多數(shù)項(xiàng)目真正實(shí)現(xiàn)退出且出資人收回其出資的全部真金白銀后。這一般要等到第四、五年，而這段時期GP只能收到管理費(fèi)，LP則往往每年都能陸續(xù)收回一些資金（在項(xiàng)目退出優(yōu)先返還投資的模式下）?！ P優(yōu)先回報(bào)率和GP收益分配追趕 瀑布式的收益分配體系中設(shè)置了一些條款以保護(hù)基金出資人，尤其是有限合伙人的利益。優(yōu)先回報(bào)率(Preferred Return)是保障有限合伙人權(quán)益的一個工具，往往在有限合伙協(xié)議(LPA)中做出約定，通常為8%年化復(fù)利。當(dāng)基金整體收益率(以內(nèi)部收益率IRR衡量)低于LP優(yōu)先收益率時，普通合伙人不能提取
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