有限合伙基金收益分配問題(存儲(chǔ)版)
【正文】 的比例。最終，LP獲得整體超額收益的1/4。即滿足LP 8%的優(yōu)先收益后，仍采用1：1的方式將剩余收益在GP和LP進(jìn)行分配，直致累計(jì)分配達(dá)到4:1的比例（我們把該節(jié)點(diǎn)稱為Agreed carried interest split achieved ）。分批繳款提高了資金使用效率，對(duì)基金管理水平提出了更高的要求。同時(shí)，VC/PE資產(chǎn)將在資產(chǎn)配置中占據(jù)越來越重要的地位。本文初步探討了基金收益分配這一議題，權(quán)作拋磚引玉，冀對(duì)實(shí)踐中處理LP/GP利益分配關(guān)系有所啟發(fā)。優(yōu)秀的私募股權(quán)基金賦予智慧，能夠孵化初創(chuàng)型企業(yè)、傳遞企業(yè)家精神并創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。在基金整體盈利加GP 100%追趕模式下，基金收益分配情況見表三： 表三 將表三和表二、表一進(jìn)行比較可見，分批繳款情況下GP需要支付給LP的優(yōu)先回報(bào)較一次性繳款時(shí)更低，但在GP完成追趕的前提下并不影響最終的收益結(jié)果。基金超額收益為人民幣10億，普通合伙人完成了追趕，獲得了全部20%業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)，即人民幣2億；LP將分得8億，占比80%。當(dāng)IRR大于約定的LP優(yōu)先收益率小于等于約定的業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)分配點(diǎn)時(shí)，GP以x%的速度實(shí)施追趕，資金流向LP的速度減緩至原先的(1x%)，直至GP累計(jì)獲得的超額收益達(dá)到LP的1/4 (即20/80)?！ ∫陨蟽蓮垐D展示了在瀑布式收益分配的三個(gè)階段GP獲取的業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)占基金整體超額收益的比例和金額?！ D示1：私募股權(quán)基金整體收益曲線將基金收益分配機(jī)制進(jìn)一步細(xì)化，考慮基金收益在GP和LP之間的分配模式?！ ∨c追趕模式相對(duì)應(yīng)的是直接模式，即不存在優(yōu)先收益的情形下，GP一開始直接參與收益分配獲得20%業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)的模式。即不考慮時(shí)間價(jià)值，定義收回的投資總額超出投資成本的部分為超額收益，在全部出資人和GP之間的分配比例為4:1。優(yōu)先回報(bào)率(Preferred Return)是保障有限合伙人權(quán)益的一個(gè)工具，往往在有限合伙協(xié)議(LPA)中做出約定，通常為8%年化復(fù)利?！ 」芾碣M(fèi)(Management Fee)，需覆蓋基金管理人日常運(yùn)營及做出投資決策所需各項(xiàng)開支，包括辦公室租金、員工工資、及與投資直接相關(guān)的差旅費(fèi)、招待費(fèi)和財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等，即2的部分。隨著中國LP市場的成熟特別是眾多機(jī)構(gòu)投資人的出現(xiàn)，人民幣基金有望逐漸接軌真正意義上的承諾出資制。在承諾出資后，基金出資人將在基金投資期內(nèi)，根據(jù)管理公司的出資通知書分批繳納資本金，直致累計(jì)的實(shí)際出資金額達(dá)到承諾出資總額。收益分配，作為私募股權(quán)投資的最后環(huán)節(jié)，也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到投資人切身利益，也對(duì)基金管理人行為及GP/LP關(guān)系起到內(nèi)在決定性作用。中國LP群體迅速擴(kuò)容，從以全國社保基金理事會(huì)、國創(chuàng)母基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，到大型民營企業(yè)和一批觸覺敏銳的高凈值個(gè)人，中國有限合伙人群體開始走向?qū)I(yè)化和多元化。在新基金募集方面，2010年新設(shè)立基金235只，募集
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