有限合伙基金收益分配問(wèn)題-全文預(yù)覽
【正文】 nterest split achieved ）?；鹗找娣峙溥^(guò)程列示如下。最終，LP獲得整體超額收益的1/4。 圖示21中藍(lán)色實(shí)線部分描述了不同IRR水平下LP獲得的超額收益。 圖示31中藍(lán)色實(shí)線部分，表示LP分得部分占基金整體收益的比例。該激勵(lì)機(jī)制能促使實(shí)現(xiàn)基金出資人利益最大化，符合基金投資人的利益。其中，必要報(bào)酬率即LP優(yōu)先報(bào)酬率；約定的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)分配即根據(jù)GP追趕速度x計(jì)算得的出資人和GP分類達(dá)到4:1時(shí)的IRR(具體公式可簡(jiǎn)單推算獲得)。 三、私募股權(quán)基金收益分配模式探討及示例 結(jié)合合伙制基金的承諾出資制度和基金投資期和投資收回期的大多數(shù)情況，可分別從GP和LP的角度繪制出資及實(shí)際收取投資收益曲線如下?！ °^回條款 鉤回(Clawback)，指如果GP得到了超過(guò)事先協(xié)定的收益分成，或未能向LP返還全部出資并提供優(yōu)先回報(bào)，GP必須退還其得到的超額分配。此后剩余的收益部分按照4:1的比例流入出資人和GP的池子。出于利益捆綁的需要，有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人共同出資，普通合伙人出資的1%與有限合伙人出資的99%具有相同的收益分配權(quán)利。一個(gè)容易被忽略的細(xì)節(jié)是，在GP參與收益分配的初期存在一個(gè)追趕期(GP Catchup)。所有實(shí)現(xiàn)的退出需返還LP出資及其應(yīng)得的優(yōu)先回報(bào)。這一般要等到第四、五年，而這段時(shí)期GP只能收到管理費(fèi)，LP則往往每年都能陸續(xù)收回一些資金（在項(xiàng)目退出優(yōu)先返還投資的模式下）?！ I(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)（Carried Interests）即對(duì)基金管理人工作成果進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的激勵(lì)機(jī)制。因此也更為普遍，是優(yōu)先推薦采用的基金收益分配模式。在第一種模式下，投資退出的資金需優(yōu)先返還給基金出資人，至其收回全部出資及約定的優(yōu)先報(bào)酬率（通常是8%年化復(fù)利）后，普通合伙人再參與分配?！ 〕兄Z出資制下，基金出資人一般根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度進(jìn)行繳款，但目前國(guó)內(nèi)的人民幣基金卻普遍不采用該制度。閑置資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間成本，基金的閑置資金過(guò)多會(huì)降低基金的內(nèi)部收益率(IRR)，對(duì)基金整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。操作上，首輪募集資金一般會(huì)快速投資于已就緒的投資項(xiàng)目。 二、收益分配基本概念及模式簡(jiǎn)析 承諾出資制 承諾出資(Commitment)是有限合伙形式基金的特點(diǎn)之一。隨著2010年10月30日創(chuàng)業(yè)板一周年，首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)背后的VC/PE基金迎來(lái)了真正的收獲期。境內(nèi)上市的152家企業(yè)中，有143家在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。%%，均超過(guò)了2007年的高峰水平。根據(jù)ChinaVenture 投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，2010年VC/PE背景中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外IPO數(shù)量為220家，%%?！ ≡?010年IPO的220家VC/PE背景中國(guó)企業(yè)中，有152家選擇了境內(nèi)上市，%。歐美資本市場(chǎng)的復(fù)蘇，也促進(jìn)了赴美IPO案例數(shù)量的增長(zhǎng)。這一游戲規(guī)則，
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