有限合伙基金收益分配問(wèn)題(完整版)
【正文】 其他假設(shè)不變且GP采用100%追趕模式。 圖示21中藍(lán)色實(shí)線部分為普通合伙人業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)占基金整體超額收益部分的比例。該條款一般在基金投資項(xiàng)目出現(xiàn)虧損時(shí)產(chǎn)生效力。）在操作中，LP和GP需要對(duì)GP追趕速度這一參數(shù)進(jìn)行事先約定。本質(zhì)上看，LP優(yōu)先回報(bào)率可以被視為資金的借貸成本，即出資人資金的時(shí)間價(jià)值。一般情況下，基金會(huì)以已實(shí)現(xiàn)的超額收益為基數(shù)，提取一定比例作為給基金管理人(GP)的獎(jiǎng)金。第二種模式則不同，每筆投資退出普通合伙人都參與收益分配，以單筆投資成本為參照提取超額收益的一部分作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。所以一般情況下管理公司不會(huì)要求出資人一次性繳納全部出資，除非該基金為基于單一項(xiàng)目的基金，或者是其他特殊情況。在基金募集(或首輪募集)的最后階段，基金出資人只需將承諾出資總額的一定比例安排資金到位，基金即可宣告成立。2009年10月份開(kāi)啟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為私募股權(quán)基金提供了重要退出渠道。CV特稿：對(duì)私募股權(quán)基金收益分配的初步探討一、背景概述 近年來(lái)，私募股權(quán)投資在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展， 2010年更是迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。僅2010年期間，登陸創(chuàng)業(yè)板的VC/PE背景企業(yè)達(dá)63家，僅次于深交所中小板的80家。剩余部分則在后續(xù)的基金運(yùn)作中根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的需要陸續(xù)進(jìn)行實(shí)繳。同時(shí)，基金管理人需要考慮出資人延遲繳納出資的情況，避免因?yàn)橘Y金不足而失去投資機(jī)會(huì)。顯然，逐筆分配模式下有限合伙人收回投資的速度要慢于優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式，且當(dāng)后續(xù)項(xiàng)目出現(xiàn)虧損時(shí)，存在執(zhí)行鉤回條款的可能。基金管理人應(yīng)以獲取業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)而非管理費(fèi)為關(guān)鍵目標(biāo)為投資人工作，才被視為是有效的、符合投資者利益的內(nèi)部激勵(lì)模式。這部分收益本屬于出資人，在基金收益未超過(guò)資金時(shí)間成本的情形下，GP不參與這部分增值的分配。100%GP追趕模式是為最快的追趕速度。在基金終止時(shí)或者中期可進(jìn)行鉤回。當(dāng)且僅當(dāng)基金收益IRR大于約定的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)分配點(diǎn)時(shí)，普通合伙人的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)比例才能達(dá)到并保持在20%水平。當(dāng)基金內(nèi)部報(bào)酬率小于等于LP優(yōu)先收益率時(shí)，所有投資收益所得由LP獲?。划?dāng)基金IRR超過(guò)優(yōu)先收益率時(shí)但小于等于大于約定的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)分配點(diǎn)時(shí)，該比例逐漸下降，GP完成追趕時(shí)至80%水平。兩年后實(shí)現(xiàn)投資退出20億。可見(jiàn)當(dāng)基金整體收益足夠高時(shí)，優(yōu)先收益和GP追趕模式只是改變了收益分配路徑，不影響收益分配的結(jié)果。優(yōu)先回報(bào)率和GP追趕相結(jié)合的收益分配機(jī)制，雖然在基金收益高于約定水平的情況下不影響收益分配的最終結(jié)果，但提高了GP獲得業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)的門(mén)檻，激勵(lì)其交出更好的成績(jī)單。我們已經(jīng)看到了創(chuàng)業(yè)板的推出和逐漸成熟，相信在不久的將來(lái)OTC交易市場(chǎng)和私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)亦將在千呼萬(wàn)喚中浮出水面，為L(zhǎng)P提供新的退出渠道。成熟而健康的私募股權(quán)市場(chǎng)，離不開(kāi)投資人和管理人之間的共同語(yǔ)言和共同信仰?？梢?jiàn)，收益分配對(duì)于維護(hù)LP與GP之間的利益一致具有重大意義，應(yīng)在基金募集與設(shè)立伊始就要明確進(jìn)行約定。
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